Geopolitische Unruhen stärken Argumente für Gold

Zusammenfassung

Der Wert von Gold und Goldaktien als sicherer Hafen kam im Februar voll zur Geltung. Der Goldpreis pendelt sich bei etwa 1900 USD ein.

Der Status von Gold als sicherer Hafen bleibt intakt

Der Wert von Gold und Goldaktien als sicherer Hafen kam im Februar voll zur Geltung. Der Goldpreis brach am 11. Februar aus seiner 18-monatigen Konsolidierung aus, als die USA vor einem möglichen russischen Angriff auf die Ukraine warnten. Die Nachrichten über den Beschuss in der Ostukraine und die Warnungen vor einer bevorstehenden Invasion ließen den Goldpreis auf rund 1900 USD steigen. Als am 24. Februar die ersten Bomben fielen, legten sichere Häfen wie Gold, der US-Dollar und US-Treasuries kräftig zu. Gold stieg im asiatischen Handel auf einen Höchststand von 1974 USD/Feinunze, während Risikoanlagen wie Aktien und Bitcoin stark zurückgingen. Der Goldpreis konnte seine Höchststände nicht halten, gab im europäischen Handel nach und beendete den Tag im Minus, nachdem Präsident Biden Sanktionen gegen Russland angekündigt hatte, die nicht so streng ausfielen wie erwartet. Auch bei den Risikoanlagen kam es zu einer raschen Umkehr und sie beendeten den Tag mit Gewinnen. Gold beendete den Monat mit einem Gewinn von 111,82 USD (6,2%) bei einem Stand von 1908,99 USD/Feinunze. Goldaktien partizipierten in hohem Maße am Anstieg des Goldpreises. So legte der NYSE Arca Gold Miners Index¹ um 14,2% zu und der MVIS Global Junior Gold Miners Index² gewann 13,3%.

Stimmung verbessert sich (nicht nur geopolitisch)

In der Vergangenheit waren geopolitische Unruhen ein kurzfristiger Treiber für den Goldpreis. Geopolitische Faktoren haben für Gold selten längerfristig Bestand, da sich die Welt auf neue Realitäten einstellt. Der Krieg in der Ukraine hat jedoch größere Auswirkungen auf die Weltwirtschaft und das Finanzsystem als jeder andere regionale Konflikt der letzten Zeit. Der Goldpreis konsolidiert derzeit seine Ausbruchsgewinne oberhalb der Marke von 1900 USD.

Nach 18 Monaten glanzlosen Handels und abgesehen von der Ukraine scheint sich die Stimmung für Gold aus mehreren Gründen zu verbessern:

• Technisch gesehen hat Gold seit seinem Höchststand von 2075 USD im Jahr 2020 bereits ein halbes Dutzend Ausbruchsversuche hinter sich, die jedoch scheiterten. Endlich ist ein bestätigter Ausbruch und ein positiverer Charttrend in Sicht.
• Die Anleger stellten die Wirksamkeit von Gold infrage, da es bei steigender Inflation zu kämpfen hatte. Die jüngsten Kursbewegungen lassen keinen Zweifel daran, dass Gold als sicherer Hafen funktioniert. Wir sind der Meinung, dass es auch bei einer anhaltenden Inflation im Jahr 2022 seine Rolle als Inflationsabsicherung spielen wird.
• Seit etwas mehr als einem Monat verzeichnen börsengehandelte Goldbarrenprodukte die stärksten Zuflüsse seit dem Höchststand von Gold im August 2020. Dies deutet auf eine Rückkehr der starken Anlegernachfrage hin.

Zinserhöhungen: Zu wenig zu spät?

Die US Federal Reserve Bank (die „Fed”) wird demnächst einen Zinserhöhungszyklus einleiten, um die Inflation zu senken, die in den USA im Januar auf eine Jahresrate von 7,5% für den Verbraucherpreisindex (CPI)³ und auf 9,7% für den Erzeugerpreisindex (PPI)⁴ stieg. Die Fed ist jetzt „hinter der Kurve”, weil sie das ganze Jahr 2021 damit verbrachte, die Märkte davon zu überzeugen, dass die Inflation „vorübergehend” sei, anstatt mit geeigneten Maßnahmen sicherzustellen, dass die Inflation nicht zu weit von ihrem 2%-Ziel abweicht. Zum jetzigen Zeitpunkt besteht ein erhebliches Risiko, dass sich weder das Wirtschaftswachstum noch die Inflation sehr weit in die von der Fed gewünschte Richtung entwickeln werden. Die Konjunktur verlangsamt sich nach den 3,6 Billionen USD an Bundesausgaben für die Pandemie. Die Schätzungen des Weißen Hauses in Präsident Bidens Haushaltsvorschlag für 2022 zeigen, dass sich das prognostizierte Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP) von über 5% im Jahr 2021 auf weniger als 2% im Jahr 2024 und danach verlangsamt. In einem Artikel des Wall Street Journal vom 22. Februar wird der Chefvolkswirt von Goldman Sachs zitiert, der angibt, dass die COVID-Hilfspakete das BIP im Zeitraum 2020–2021 um 6% erhöhten. Goldman geht davon aus, dass die fiskalpolitische Unterstützung das BIP im Jahr 2022 weiterhin um etwa 2% steigern wird. Im Jahr 2023 wird die Wirtschaft ohne weitere staatliche Zuwendungen auf sich allein gestellt sein, vermutlich mit der zusätzlichen Belastung durch wesentlich höhere Zinssätze. Darüber hinaus könnten die radikalen Veränderungen in der geopolitischen Landschaft neue Wachstumshemmnisse schaffen.

Inflation scheint verfestigt

Es ist umstritten, ob die Inflation längerfristig anhält. Die Grafik zeigt, dass die Zinssätze in der Vergangenheit in etwa der Entwicklung des Verbraucherpreisindex folgten. Die letzten Datenpunkte auf der Grafik zeigen jedoch, dass sich die Renditen in letzter Zeit nicht im Gleichschritt mit der Inflation entwickelt haben. Eine solche Beziehung war in der Vergangenheit nicht von Dauer. Die Grafik zeigt, dass der Markt für Staatsanleihen weiterhin von einer sinkenden Inflation ausgeht. Andererseits können die Zinssätze für Staatsanleihen steigen, um der Inflation mit Verzögerung zu entsprechen. Sollte die Fed gezwungen sein, ihr Zinserhöhungsprogramm vorzeitig zu beenden, um die Wirtschaft zu retten, könnte die Inflation hoch bleiben. Im Gegensatz zu früheren nachfragebedingten Inflationszyklen beruht der derzeitige Zyklus zudem zu einem großen Teil auf Problemen in der Lieferkette. Eine restriktive Politik senkt die Inflation, indem sie auf breiter Front Nachfrage vernichtet. Die Fed verfügt jedoch weder über Instrumente zur Bewältigung von Angebotsproblemen, noch kann sie dem kriegsbedingten Preisdruck bei Rohstoffen und anderen Produkten entgegenwirken.

Zinssätze und Inflationsentwicklung

Quelle: Federal Reserve Bank of St. Louis. Stand der Daten: Januar 2022. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf künftige Ergebnisse.

All dies deutet darauf hin, dass sich das derzeitige Umfeld als außerordentlich schwierig zu handhaben erweisen wird. Wir finden eine Rezension des Wall Street Journal des Buchs The Lords of Easy Money von Christopher Leonard, die uns fragen lässt, ob die Fed der Aufgabe gewachsen ist:

Es ist nicht alles Gold, was glänzt

Die Konkurrenz zwischen Gold und Bitcoin ist in der Presse und bei einer Reihe von Analysten ein beliebtes Thema. Wir halten die meisten Artikel für oberflächliche Versuche, eine Rivalität heraufzubeschwören, die nicht existiert. Zuletzt erregte ein Kommentar von Goldman Sachs vom Januar Aufmerksamkeit, in dem Bitcoin als Wertaufbewahrungsmittel angepriesen wird, das Gold erhebliche Marktanteile abnehmen könnte. Anstatt sich gegenseitig zu kannibalisieren, ist es wahrscheinlicher, dass der Großteil des Geldes, das sowohl in Gold als auch in Bitcoin fließt, aus anderen Anlageklassen (Aktien, Anleihen, Währungen) oder aus Ersparnissen und anderen Bargeldbeständen stammt. Die meisten Bitcoin-Investoren haben wenig Interesse an Gold, und Goldanleger denken dasselbe über Bitcoin. Bitcoin und andere Kryptowährungen könnten einen Platz in der breiteren Gruppe der alternativen Anlagen erhalten, zu der auch Private Equity, Immobilien und Rohstoffe gehören. Die Rolle des Bitcoins in einem Anlageportfolio ist schwer zu beschreiben, da er noch zu neu ist, als dass man die fundamentalen Bestimmungsfaktoren seines Preises kennen könnte. So fungiert Gold angesichts der eskalierenden Spannungen in der Ukraine eindeutig als sicherer Hafen und Wertaufbewahrungsmittel, während Bitcoin bei 40.000 USD verharrt. Bislang hat sich Bitcoin im aktuellen Inflationszyklus ebenso wie Gold unterschiedlich entwickelt.

Eine vernünftigere Einschätzung von Bitcoin findet sich in einem aktuellen Bericht von Fidelity Digital Assets mit dem Titel: „Bitcoin First: Why investors need to consider bitcoin separately from other digital assets”. Wie der Untertitel andeutet, erörtert Fidelity die einzigartige Rolle von Bitcoin als Wertaufbewahrungsmittel innerhalb des „Ökosystems” digitaler Vermögenswerte, wo er als „monetäres Gut” fungiert. Bitcoin hat eindeutig einen Platz in einem Portfolio digitaler Vermögenswerte. Es bleibt abzuwarten, ob er mit Gold und anderen Alternativen in das breitere Finanzsystem passt.

Bitcoin wurde bisher noch nicht in einem wirtschaftlichen Abschwung und Bärenmarkt getestet. Gold und Goldaktien haben sich während der Rezessionen nach dem Platzen der Technologieblase im Jahr 2000 und der Finanzkrise 2008 hervorragend entwickelt. Mit dem kommenden Zinserhöhungszyklus steigt die Wahrscheinlichkeit eines wirtschaftlichen Abschwungs, und Bitcoin könnte die einmalige Gelegenheit haben, zu beweisen, dass er tatsächlich ein ebenso gutes Wertaufbewahrungsmittel wie Gold ist.