Nuevos máximos impulsan al oro en 2024

Perspectivas mensuales sobre el mercado y la economía del oro por parte de Imaru Casanova, gerente de cartera, quien ofrece su punto de vista único sobre los beneficios de la cartera del oro y la minería.

Descubra quién alcanzó nuevos máximos históricos…

Algunos participantes en el mercado analizan los precios de cierre, mientras que otros prefieren observar los precios intradía para conocer con más detalle su evolución. Desde cualquier punto de vista, los precios del oro al contado marcaron nuevos máximos en 2023. El oro registró un nuevo máximo histórico intradía de 2.135 dólares la onza a principios de diciembre durante las operaciones en el extranjero. El oro también logró establecer un nuevo máximo histórico al cierre de 2.077 dólares la onza el 27 de diciembre, y terminó 2023 en 2.063 dólares la onza, lo que supone una subida del 13,1% en el año.

Las acciones del oro también terminaron el año con fuerza, superando a los lingotes de oro en los dos últimos meses del año. Sin embargo, la renta variable aurífera aún no ha cerrado del todo la brecha de valoración frente al metal. En 2023, el NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)¹ y el MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)² subieron un 10,60 % y un 8,59 %, respectivamente, en comparación con el aumento del 13,10 % del oro.

Recapitulación de los factores principales

Los factores principales del repunte del oro hasta nuevos máximos históricos fueron:

• Aumento del riesgo financiero mundial: a finales de febrero, el oro cerró en un mínimo anual de 1811 dólares la onza, pero se recuperó y superó los 2000 dólares la onza mientras los mercados intentaban asimilar las noticias y evaluar los efectos del rápido derrumbe del Silicon Valley Bank y del Signature Bank en el transcurso de un fin de semana de marzo. El oro recibió más apoyo a medida que los riesgos se extendieron a Europa, llegando al punto en que el importante banco Credit Suisse necesitó un rescate.
• Récord de compras netas de oro del banco central: la demanda de inversión, medida por las tenencias de ETF de lingotes de oro, disminuyó persistentemente en la segunda mitad del año. Sin embargo, esto se vio contrarrestado por las fuertes compras del sector oficial, ya que las compras de oro de los bancos centrales de todo el mundo podrían superar los niveles récord registrados en 2022. Esto mantuvo estable al oro por encima del nivel de 1900 dólares la onza durante la mayor parte del año, lo que llevó al precio promedio anual más alto del oro en un récord de 1943 dólares la onza en 2023.
• Aumento del riesgo geopolítico a nivel mundial: principalmente, como resultado de la guerra en curso en Ucrania y los trágicos acontecimientos en Medio Oriente a principios de octubre. El oro cerró a 1820 dólares la onza el 5 de octubre y demostró, una vez más, su papel históricamente probado como refugio seguro, subiendo por encima de los 2000 dólares la onza después de los ataques de Hamás contra Israel.
• Política de la Reserva Federal: el cambio de las expectativas en torno a la trayectoria de las regulaciones monetarias de la Reserva Federal de EE. UU. (Reserva Federal) fue uno de los principales factores en relación a los precios del oro en 2023. Las proyecciones de la Reserva Federal sobre recortes de tipos de interés en 2024, publicadas al concluir la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto el 13 de diciembre, impulsaron los precios del oro a niveles récord a finales de año.

El oro parece haber establecido un sólido soporte en torno al nivel de 1900 a 2000 dólares la onza y, en la actualidad, vemos una oportunidad real para que alcance nuevos máximos históricos este año. Los cuatro factores principales señalados anteriormente deberían seguir respaldando al oro en 2024. Más importante aún, el aumento de la demanda de inversión occidental como resultado de una creciente necesidad de cubrir las carteras este año podría volver a convertirse en un factor dominante y positivo de los precios del oro.

Disminución de las salidas de capital en ETF respaldados por oro

Fuente: Consejo Mundial del Oro. Datos a diciembre de 2023.

A favor de los mineros

Es importante que los inversores tengan en cuenta no sólo los lingotes de oro, sino también las acciones auríferas cuando consideren este metal como una clase de activo. Creemos que las mineras de oro se encuentran en una posición favorable para beneficiarse de unos precios sostenidos y en máximos históricos, ya que los inversores buscan una exposición apalancada y diversificada a este metal. Es evidente que los precios del oro no dejarán de influir de forma significativa en el rendimiento de las acciones auríferas, ya que un entorno de alza de precios ofrece a las acciones la oportunidad de obtener un rendimiento superior al del metal.

Por el contrario, un descenso del precio del oro se traduciría normalmente en un débil rendimiento de las acciones de las mineras en relación con este metal. En nuestra opinión, las acciones auríferas están infravaloradas en general y cotizan a múltiplos bajos, tanto en términos históricos para el sector como en relación con el oro. Creemos que esta brecha de valoración ofrece una oportunidad para que las acciones de oro superen al mismo metal, incluso en un entorno de precios laterales, especialmente si esa acción del precio se desarrolla en torno al nivel de 2.000 dólares la onza.

La inflación de los costos de la industria ha disminuido en su mayor parte y los costos operativos parecen controlados, con costos sostenidos totales que en promedio están alrededor de 1300 dólares la onza. Si bien reiteramos nuestra expectativa de una subida de los precios del oro en 2024, queremos destacar que, con los actuales precios del oro al contado de alrededor de 2040 dólares la onza, las mineras de oro, como grupo, deberían poder disfrutar de una expansión de los márgenes y una mayor generación de flujo de efectivo libre este año.

Esperamos que las empresas auríferas tengan la capacidad de producir resultados operativos y financieros sólidos que puedan resistir la volatilidad del precio del oro y demostrar que pueden operar negocios rentables de manera sostenible a lo largo de los ciclos. Creemos que demostrar consistentemente esta resiliencia a los mercados debería conducir a una mayor incorporación de las acciones del oro como una clase de activos en el universo de inversión más amplio y a una revalorización del sector minero aurífero.

¹NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) es un índice modificado, ponderado por capitalización bursátil y compuesto por empresas que cotizan en bolsa y que se dedican principalmente a la extracción de oro. ²MVIS Global Junior Gold Miners Index (MVGDXJTR) es un índice modificado, basado en reglas, ponderado por capitalización bursátil y ajustado por flotación; está compuesto por un conjunto global de empresas de pequeña y mediana capitalización que cotizan en bolsa y que generan al menos el 50 % de sus ingresos a partir de la extracción de oro o plata, poseen bienes inmuebles capaces de producir al menos el 50 % de sus ingresos a partir de la extracción de oro o plata cuando se desarrollan, o invierten principalmente en oro o plata.