Moat Index: sterk eerste kwartaal dankzij waardeaandelen

De Morningstar^® Wide Moat Focus Index^SM (de 'Moat Index' of 'index') heeft op 22 maart 2021 zijn kwartaalherweging afgerond. Deze keer was de herweging totaal anders dan die van vorig jaar. Vorig jaar vond de herweging namelijk plaats op een moment dat de markten waren ingestort na de verkoopgolf ten gevolge van de pandemie. Vorig jaar werden diverse bedrijven in de index opgenomen omdat deze werden verhandeld met een recordkorting ten opzichte van Morningstars inschatting van de reële waarde. Bedrijven als Boeing, Bank of America en US Bancorp werden toen voor het eerst, of voor het eerst sinds lange tijd, aan de Moat Index toegevoegd.

De herweging in maart 2020 luidde het begin in van een periode die in het teken stond van een herpositionering waarbij groeiaandelen plaatsmaakten voor traditionelere waardebedrijven. De trend die in maart 2020 was ingezet, kreeg een vervolg in de zomer en herfst: de index bleef aanzienlijk overwogen in de financiële sector en in dezelfde mate onderwogen in de techsector. Het gevolg was dat het rendement van de Moat Index in 2020 achterbleef bij dat van de S&P 500^® Index.

2020 eindigde dus in mineur doordat de Moat Index voor het eerst sinds 2015 over een heel kalenderjaar achterbleef bij de S&P 500 Index. Maar historisch gezien is de systematische, op regels gebaseerde herpositioneringsmethodiek van de index een recept voor succes. Beleggers gingen zich meer richten op cyclische aandelen en gaven de voorkeur aan waardeaandelen boven groeiaandelen. Het is lang geleden dat deze voorkeur zo sterk was. Tot 26 maart 2021 deed de Moat Index het beter dan de S&P 500 Index en werden zowel de Russell 1000 Growth Index als de Russell 1000 Value Index verslagen.

Het tij is gekeerd en de Moat Index liet zich meevoeren.

YTD-totaalrendement (%) per 26 maart 2021

Bron: Morningstar. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. De rendementen van een index zijn niet representatief voor de rendementen van een fonds. Ga naar vaneck.com voor de huidige fondsrendementen tot het eind van de meest recente maand.

Dit succes is voor een groot deel te danken aan positiemutaties die in de loop van 2020 werden doorgevoerd. Er werden bedrijven toegevoegd en er werden ook bedrijven verwijderd of afgebouwd om winsten vast te klikken en de index in staat te stellen zich te richten op andere waardekansen. Ondanks deze wijzigingen blijft de index bij het ingaan van het tweede kwartaal een voorkeur houden voor waardeaandelen.

Fors minder financiële bedrijven in de index

Een van de opvallendste wijzigingen tijdens de indexherziening van dit kwartaal was de reductie van de blootstelling aan de financiële sector. In 2020 was de financiële sector het grootste deel van de tijd de meest overwogen sector ten opzichte van de S&P 500 Index. Omdat de koers van veel bedrijven in deze sector tot of voorbij hun geschatte reële waarde stegen, werd 7% van de sectorweging uit de index verwijderd. De indexweging van de financiële sector is nu bijna gelijk aan de marktweging.

American Express (AXP) werd volledig uit de index verwijderd en de indexweging van Bank of America (BAC), Charles Schwab (SCHW) en US Bancorp (USB) werd gehalveerd. Per 26 maart 2021 worden alle vier verhandeld tegen een koers die boven de reëlewaardeschatting van Morningstar ligt.

Techverschuivingen: van hardware naar software (en Facebook!)

Techaandelen zijn al vele kwartalen onderwogen in de Moat Index. Ook na de herziening van maart blijft dat het geval. Deze maand werden diverse techaandelen uit de index verwijderd. Dit had voornamelijk te maken met de sterke rendementen van de halfgeleidersector. Maar doordat verschillende techaandelen aan de index werden toegevoegd, bleef de sectorweging ongeveer gelijk. In maart werden Alphabet (GOOGL), ServiceNow, Inc. (NOW), Tyler Technologies (TYL) en Adobe (ADBE) in de index opgenomen.

Ook Facebook (FB), een techbedrijf dat tot de sector communicatiediensten wordt gerekend, werd in maart aan de Moat Index toegevoegd. Facebook kan terugkijken op een opmerkelijke geschiedenis als het gaat om het aantal keren dat het bedrijf door de jaren heen aan de index is toegevoegd en eruit is verwijderd. In september 2020 werd het bedrijf voor het laatst uit de index verwijderd. En elke keer wanneer het bedrijf in de index zat, liet het zijn sporen na.

Kort nadat het socialenetwerkbedrijf in september 2020 uit de index werd gehaald, begon de korting ten opzichte van Morningstars schatting van de reële waarde op te lopen. Dit werd voornamelijk veroorzaakt doordat Morningstar zijn schatting van de reële waarde had verhoogd van $ 265 naar $ 306 per aandeel. Eind januari stelde Morningstar zijn schatting van de reële waarde opnieuw naar boven bij tot $ 335. Hierdoor werd de koers van het Facebook-aandeel dermate aantrekkelijk ten opzichte van de reële waarde, dat men bij de laatste indexherweging niet meer om Facebook heen kon.

Eindresultaat: negen erin en negen eruit

Uiteindelijke werden er negen aandelen verwijderd uit de subportefeuille van de Moat Index die werd herzien, en werden er negen aan toegevoegd. Alle mutaties waren gebaseerd op de vergelijking tussen koers en reële waarde. Gewijzigde moatratings hadden dit kwartaal geen gevolgen voor de index.

Toevoegingen aan de Index en verhoogde allocaties

Verwijderingen uit de Index en verlaagde allocaties

Bron: Morningstar. Koersen en reële waarden per 9 maart 2021. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. Uitsluitend ter illustratie.

De VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOAT) streeft ernaar om, vóór aftrek van kosten en vergoedingen, de koers en het rendement van de Morningstar^® Wide Moat Focus Index^SM zo nauwkeurig mogelijk te repliceren.