Repunte del oro en octubre e información clave sobre las ganancias

Perspectivas mensuales sobre el mercado y la economía del oro por parte de Imaru Casanova, gerente de cartera, quien ofrece su punto de vista particular sobre los beneficios de la cartera del oro y la minería.

El oro alcanza máximos históricos en octubre en medio de los cambios económicos

Los precios del oro siguieron subiendo en octubre, alcanzando nuevos máximos a lo largo del mes y cerrando en la cifra récord de 2.787,61 dólares la onza el 30 de octubre. Los principales indicadores económicos de EE. UU., incluidos el informe de empleo, el CPI¹, las ventas minoristas, los PMI², la sensación de los consumidores, el PIB del tercer trimestre y el PCE³, señalaron el progreso económico en curso.

Las acciones de oro tuvieron un comportamiento desigual. El NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)⁴ subió sólo un 1,42%, mientras que el MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)⁵ superó al oro, ganando un 5,62% durante el mes.

A finales de octubre, los mercados anticipaban un ritmo más lento de los recortes de tasas de la Reserva Federal de EE. UU. en comparación con las perspectivas de septiembre. El oro mostró una gran resistencia, alcanzando máximos históricos a pesar del fortalecimiento del dólar (subió un 3,17%) y del aumento de los rendimientos del Tesoro (con el rendimiento a 10 años subiendo 50 puntos básicos). Probablemente, el oro se benefició de la debilidad de la renta variable estadounidense, ya que el NASDAQ⁶ y el S&P 500⁷ bajaron un 0,49% y un 0,92%, respectivamente.

El 31 de octubre se dio a conocer el Presupuesto de Otoño 2024 del Reino Unido, que impactó tanto en los mercados británicos como en los mundiales ante la preocupación de que el presupuesto pudiera impulsar la inflación e inducir al Banco de Inglaterra a retrasar los recortes de tasas. En respuesta, el oro descendió más de 40 dólares por onza, terminando el mes en 2743,97 dólares, un aumento de 109,39 dólares por onza o un 4,15 % en total para octubre.

Los malos resultados de Newmont y la guía revisada para 2025 afectan al sector del oro

Un factor clave que influyó en el rendimiento del sector en octubre fue la fuerte venta de acciones de Newmont (4,02% de los activos netos de Strategy) el 24 de octubre. El día anterior, Newmont comunicó un BPA ajustado del 3er trimestre de 2024⁸ de 0,81 dólares, por debajo de la estimación de consenso de 0,86 dólares. Aunque este ligero fallo en los beneficios se debió en gran medida al aumento de los costes, se vio compensado en cierta medida por las noticias positivas de fuertes recompras de acciones, reducción de la deuda y un dividendo trimestral de 0,25 dólares por acción.

Newmont amplió su programa de recompra de acciones a 3.000 millones de dólares (frente a 1.000 millones), con 750 millones recomprados en lo que va de año. Además, la empresa redujo su deuda neta en 483 millones de dólares en lo que va de año, con el objetivo de reducirla de 6000 millones a 5000 millones de dólares a finales de año. A partir del tercer trimestre, el balance de Newmont se mantuvo sólido, con 3000 millones de dólares en efectivo consolidado, aproximadamente 7100 millones de dólares de liquidez total y un ratio de deuda neta a EBITDA ajustado⁹ de 0,9x. La empresa también avanzó en las ventas de activos no estratégicos, logrando 1.475 millones de dólares en ventas en lo que va de año, lo que la sitúa en el buen camino para superar su objetivo de 2.000 millones de dólares.

Durante la conferencia del 24 de octubre, Newmont presentó una guía preliminar para 2025 que no cumplió con las expectativas. La empresa proyectó la producción de 2025 en unos 5,6 millones de onzas, por debajo de los 6 millones de onzas previstos anteriormente. También indicó que los costes se mantendrían estables con respecto a los niveles de 2024, en contra de las expectativas del mercado de reducciones interanuales. Estas revisiones, junto con unos resultados más débiles en el tercer trimestre y unas perspectivas de costes más elevados para 2024, hicieron caer las acciones de Newmont casi un 15% ese día. Como líder del sector, el desempeño de Newmont influyó en el mercado general, ya que la mayoría de las acciones de la minería del oro bajaron el 24 de octubre, a pesar de que el oro subió un 0,76 %. El GDMNTR terminó la jornada con una caída del 2,8%.

Las preocupaciones de los inversores en la minería del oro quedan al descubierto con la liquidación de acciones de Newmont

La reciente venta masiva de Newmont puso de relieve los principales riesgos que preocupan a los inversores en renta variable de la minería del oro, lo que explica la intensa, quizá exagerada, reacción del mercado:

1. Cumplir las expectativas - Cumplir los objetivos de forma constante es fundamental para el sector. Aunque proyectar los costes de producción, explotación y capital es complejo, es esencial que las empresas cumplan lo prometido para fomentar la confianza de los inversores. Los resultados insuficientes o las revisiones frecuentes no siempre repercuten en el valor de los activos de larga duración como las minas de oro, pero los mercados siguen de cerca la capacidad de cada empresa para ejecutar sus planes como indicador de una gestión eficaz del riesgo. Las empresas que adoptan una orientación prudente y precisa tienen más probabilidades de cumplir o superar las expectativas y, como consecuencia, pueden beneficiarse de valoraciones más altas.
2. Ampliación de márgenes y generación de flujo de caja libre - Tras los recientes aumentos de costes impulsados por la inflación, los inversores se centran en la gestión de costes del sector. Una de las principales preocupaciones que suscita el informe de Newmont es si sus perspectivas de costes más elevados señalan una tendencia más amplia para el sector. Con la disminución de las presiones inflacionistas y el trabajo de las empresas para controlar los costes, se espera que los costes de la industria se estabilicen y que los márgenes se amplíen a medida que suba el precio del oro. Los inversores buscan garantías de que las empresas están logrando márgenes récord y un flujo de caja libre en medio de precios récord del oro.
3. Implementar las estrategias de crecimiento: Los inversores observan atentamente las estrategias de las empresas para impulsar el crecimiento, desde las ampliaciones de las minas y los nuevos proyectos hasta las adquisiciones. Aunque la consolidación del sector, como la adquisición de Newcrest por Newmont, puede aportar beneficios a largo plazo, la integración también conlleva riesgos y complejidades. La asignación eficaz del capital y la sólida ejecución de las iniciativas de crecimiento son fundamentales para mantener la confianza de los inversores, aunque las adquisiciones pueden presionar temporalmente el rendimiento de las acciones.

Los buenos resultados de Agnico Eagle en el tercer trimestre refuerzan la confianza del sector

Newmont inició la temporada de resultados, seguida de otro líder del sector, Agnico Eagle (5,07 % de los activos netos de Estrategia), el 31 de octubre (con resultados publicados tras el cierre del mercado el 30 de octubre y una conferencia telefónica el 31 de octubre). Los buenos resultados de Agnico en el tercer trimestre de 2024 proporcionaron exactamente el impulso que el sector necesitaba, ofreciendo unos sólidos resultados financieros y operativos, reafirmando la orientación anual y presentando una perspectiva positiva sobre los costos, la inflación y el progreso de los proyectos en todas las áreas clave.

1. Cumplimiento de las expectativas: Agnico Eagle superó las expectativas de beneficios con un EPS ajustado de 1,14 dólares, por encima de la estimación de consenso de 1,01 dólares. Tanto la producción como los costos del trimestre cumplieron las previsiones, y la empresa mantuvo su orientación para 2024, con un objetivo de producción de 3,35 millones de onzas y un costo de mantenimiento inclusivo de 1225 dólares por onza en el punto medio.
2. Expansión de márgenes y generación de flujo de caja libre: Agnico Eagle registró un flujo de caja operativo y un flujo de caja libre récord en el trimestre. La empresa redujo su deuda neta en 375 millones de dólares, con lo que el total en lo que va del año asciende a 1000 millones, y mejoró su ratio deuda neta/EBITDA de 0,29x a 0,15x. Agnico declaró un dividendo trimestral de 0,40 dólares por acción y recompró 30 millones de dólares en acciones, subrayando su compromiso de devolver capital a los accionistas, con 700 millones de dólares devueltos en lo que va del año. En cuanto a los costos y la inflación, Agnico señaló que las mejoras de productividad están estabilizando los costos en todas sus minas. Se prevé que la mano de obra, que representa el 45 % de su estructura de costos, tenga una tasa de inflación del 3 % en 2025, por debajo del 4,5 % de 2023. Se prevé que los costos globales aumenten en torno a un 5 % interanual, respaldados por la caída de los costos del diésel y la electricidad y la estabilidad de las renovaciones de contratos. La empresa tampoco informó de una inflación significativa en los costes de capital.
3. Cumplimiento de las estrategias de crecimiento: Agnico informó de un progreso constante en sus proyectos Detour Complex, Odyssey y San Nicolas, con desarrollos de infraestructura clave y actividades de permisos en curso. Se publicaron resultados positivos de exploración en Detour Underground, Hope Bay y East Gouldie. Agnico continúa con su estrategia de pequeñas inversiones en acciones en regiones geológicamente favorables y políticamente estables, incluida su reciente inversión en ATEX Resources (Chile), considerándola como un enfoque disciplinado y en fase inicial para establecer una presencia estratégica en una prometedora zona de extracción de cobre.

Los buenos resultados de Agnico Eagle se ven ensombrecidos por la caída del mercado

Desafortunadamente para Agnico Eagle, su informe estelar coincidió con Halloween y un día de volatilidad para el oro, que cotizó a la baja más de 40 dólares por onza, por lo que las acciones de Agnico no ganaron en la jornada. Tal vez el mercado haya llegado a esperar que Agnico cumpla o supere sistemáticamente las expectativas, como ha hecho históricamente, lo que le ha valido una valoración superior en el sector. Una cosa está clara, cumplir los planes, realizar una expansión de los márgenes a medida que aumenta el precio del oro y ejecutar una estrategia de crecimiento disciplinada y sostenible son los ingredientes clave para obtener un rendimiento superior en el sector de la minería del oro.