Nuevos Niveles a la Vista para el Oro

Los riesgos de eventos excepcionales han favorecido la subida lateral del oro

El oro lleva más de siete años en un mercado alcista, con una subida del 87 % desde su mínimo secular de diciembre de 2015. Sin embargo, a diferencia del mercado alcista estable y predecible de la década de 2000, este mercado alcista se mueve hacia arriba, hacia abajo y lateralmente en arrebatos y giros que hacen que el objetivo de precios sea casi imposible.

El largo y tortuoso camino del oro hacia los 2000 dólares

Fuente: Bloomberg. Información a junio de 2023. El rendimiento en el pasado no es garantía para futuros resultados.

Los principales impulsores de los anteriores mercados alcistas del oro son los extraordinarios riesgos excepcionales y la caída del dólar. Vivimos en una época de riesgos excepcionales, ya que el mundo atraviesa enfermedades, guerras, desórdenes sociales y tensiones financieras que la mayoría de la gente creía relegadas al pasado. El nivel de riesgos excepcionales actual es al menos tan significativo como el de los mercados alcistas del pasado.

La diferencia clave en el actual mercado alcista es la fortaleza del dólar estadounidense. El oro tiene una correlación inversa con el dólar. En el mercado alcista del oro de la década de 2000, el U.S. Dollar Index (DXY)¹ cayó un 40 %, mientras que en los años setenta el dólar cayó un 30 %. Sin embargo, desde que el oro tocó fondo en 2015, el DXY ha subido un 6,4 %. Las ganancias del oro provocadas por el aumento de los riesgos se han visto atenuadas por la fortaleza del dólar.

La fortaleza del dólar no ha ayudado

Fuente: Bloomberg. Información a junio de 2023. El rendimiento en el pasado no es garantía para futuros resultados.

El oro sigue probando máximos una y otra vez (…y otra vez)

En el gráfico del precio del oro ha surgido un patrón que refleja estos factores opuestos. Durante más de tres años, el oro ha cotizado en un rango comprendido entre los 1700 dólares la onza y el máximo histórico de 2075 dólares la onza. El oro ha probado el máximo tres veces, pero fracasó en cada una de ellas. En 2020, el dólar y el oro subieron y bajaron al mismo tiempo que la epidemia de COVID, y la posterior respuesta fiscal y monetaria masiva. El oro volvió a probar el máximo en 2022 durante la invasión rusa de Ucrania, pero retrocedió por la fortaleza del dólar. El máximo se probó de nuevo en 2023 con la crisis bancaria del Silicon Valley Bank (SVB), pero ha retrocedido recientemente por la misma razón anterior. Tres fugas al alza fallidas han dañado la confianza de los inversores en el oro.

El oro ya ha intentado varias fugas al alza

Fuente: Bloomberg. Información a junio de 2023. El rendimiento previo no garantiza resultados futuros.

El precio del oro está probando actualmente la base de su reciente tendencia alcista en torno a los 1950 dólares la onza. Si la base a corto plazo se mantiene, el oro pronto tendrá otra oportunidad de alcanzar nuevos máximos. Si fracasa, el oro volverá a retroceder a su rango lateral.

El argumento a favor de los 2075 dólares

Hay varias razones por las que creemos que el oro puede volver a alcanzar los máximos y, a largo plazo, mantener un precio mínimo más alto.

• Es probable que se produzcan más acontecimientos de riesgo. Las tensiones geopolíticas siguen aumentando a medida que los países eligen un bando entre oriente y occidente. Mientras tanto, los riesgos financieros también son elevados. Hasta ahora, la subida de los tipos de interés ha puesto al descubierto cisnes negros en el sistema de pensiones del Reino Unido y entre los bancos estadounidenses de nivel medio. La U.S. Federal Reserve (Reserva Federal) ha indicado que los tipos podrían mantenerse elevados durante un período prolongado.
• Hay razones para creer que el dólar será una menor turbulencia para el oro. Es probable que la Reserva Federal esté llegando al final de su ciclo de subidas de tipos. Muchos países de mercados emergentes están aumentando sus reservas de oro e incrementando el comercio en divisas locales en un esfuerzo por disminuir su exposición al dólar estadounidense. La Reserva Federal está reduciendo su balance, que contiene billones de bonos del Tesoro. Los bancos centrales de todo el mundo también han reducido su exposición al Tesoro.
• Recesión. Por último, Estados Unidos entró en una recesión manufacturera en 2023 y el endurecimiento de los mercados de crédito podría empujar a toda la economía hacia la recesión.

El repunte de la crisis bancaria de 2023 es único para el oro porque se produjo sin entradas significativas en los ETF de lingotes. Parece que los inversores en ETF se mantuvieron al margen, temerosos de otro repunte fallido, mientras que las especulaciones y los bancos centrales impulsaron el precio del oro hasta su máximo de mayo. Creemos que el sentimiento positivo volverá al espacio del oro una vez que se establezcan nuevos máximos y los inversores recuperen la confianza en el mercado del oro.

¿Qué ocurrirá si la demanda de inversión vuelve a repuntar?

Precio del oro ($/oz) frente a tenencias totales conocidas de ETF de oro (millones de oz)

Fuente: Bloomberg. Información a junio de 2023.

¹ El U.S. Dollar Index (DXY) mide el valor del dólar estadounidense en relación con una cesta de divisas extranjeras, a menudo denominada cesta de divisas de los socios comerciales de Estados Unidos.