El oro vacila en medio de la euforia del mercado

Información mensual sobre la economía y el mercado del oro preparada por Imaru Casanova, Gerente de Cartera, quien presenta sus visiones singulares sobre los beneficios de la cartera de oro y el sector minero.

Esta vez no es el dólar…

El oro bajó 43,38 $ por onza o un 2,2% en el mes, cerrando a 1.919,35 $ el 30 de junio. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos y diez años subieron en junio, pero esta vez no fue el dólar el culpable de la caída del oro. El U.S. dollar index (DXY)¹ también bajó en junio (-1,4 %).

En cambio, el oro se vio presionado por la implacable fortaleza de los mercados de renta variable estadounidenses, que no se dejaron intimidar ni por las perspectivas de más subidas de tipos este año, ni por las señales de recesión enviadas por la curva de rendimientos del Tesoro con la inversión más profunda en décadas. Tanto el S&P 500² como el NASDAQ 100³ subieron más de un 6,5 % en junio y registraron ganancias de dos dígitos en el año, con el NASDAQ, de gran peso tecnológico, subiendo nada menos que un 39 % en el primer semestre de 2023. Apple cerró el mes con una capitalización bursátil de 3 billones de dólares, la primera empresa del mundo en alcanzar tal valoración.

El optimismo parece alimentarse de una notable revisión del crecimiento anualizado del PIB en el primer trimestre, hasta el 2% desde el 1,3%, junto con otros datos económicos mejores de lo esperado (por ejemplo, las ventas minoristas de mayo en EE.UU., la construcción de viviendas, las solicitudes de subsidio de desempleo, la confianza de los consumidores), la ralentización de la inflación y los comentarios del presidente de la Reserva Federal de EE.UU. y del Secretario del Tesoro, que restan importancia al riesgo de recesión.

El NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)⁴ y el MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)⁵ sintieron la presión del descenso del precio del oro, con una caída del 2,5 % y el 3,9 % respectivamente durante el mes de junio. Tras un mes de mayo nefasto para la renta variable aurífera, nos alegramos de que el comportamiento de la renta variable en junio fuera mucho más acorde con nuestras expectativas. Esperamos que los sólidos fundamentos del sector minero aurífero, en un año en el que los precios medios del oro se sitúan en máximos históricos (1.934 dólares en el primer semestre de 2023), conduzcan a una contracción progresiva de la diferencia de valoración entre el metal y las acciones.

Los impulsores del oro siguen siendo los mismos

Nuestras perspectivas de subida de los precios del oro a largo plazo no han cambiado, respaldadas por los riesgos que imponen unos tipos de interés elevados y sostenidos, una inflación pegajosa, la persistencia de las tensiones geopolíticas mundiales, la tendencia de los países de todo el mundo a diversificarse alejándose del dólar estadounidense y a aumentar sus reservas de oro, y el riesgo pendiente de una recesión económica estadounidense o mundial. Los inversores se mantienen al margen del mercado del oro. Las tenencias mundiales de ETF de lingotes de oro, nuestro indicador de la demanda de inversión, disminuyeron un 1,64 % durante el mes de junio, lo que supone unas salidas netas del 1,21 % en lo que va del año.

El oro no logró mantenerse por encima de los $1950 la onza. Es posible que ahora se mueva en torno a los $1900, hasta que surja un nuevo catalizador. Una suspensión de la Reserva Federal, señalando la proximidad del final del ciclo de endurecimiento, no logró dar impulso al oro ni atraer a los inversionistas. Pero a medida que se acerca el final del ciclo de subidas, las razones para una pausa (miedo a lanzar la economía a una recesión o a una recesión más profunda) y las implicaciones sobre la inflación, podrían convertirse en importantes impulsores del precio del oro.

ESPECIAL - Caminando sobre oro: Mineras junior en la región de Alaska/Yukón

La estrategia aurífera activa de VanEck siempre ha mantenido una asignación significativa a las empresas junior. Dividimos nuestras inversiones en juniors en productoras, con una producción minera de hasta 300.000 onzas anuales, y promotoras, con propiedades en desarrollo que creemos que pueden alcanzar una reserva económica de al menos dos millones de onzas. No invertimos en valores de exploración junior porque nos parecen demasiado especulativos. Aunque la mayoría de los exploradores afirman que han hecho un descubrimiento, muy pocos alcanzarán nuestro umbral de los dos millones de onzas.

A menudo viajamos a lugares de exploración y desarrollo para ayudar a determinar si una propiedad tiene potencial para cumplir nuestro criterio de inversión. Hace poco estuvimos en Yukón y Alaska para visitar varios proyectos prometedores en la provincia aurífera de Tintina (en amarillo en el mapa), donde la mayoría de los yacimientos de oro se encuentran dentro y alrededor de intrusiones graníticas cretácicas (de 145 a 66 millones de años) diseminadas por el cinturón plutónico de Tombstone (en rosa en el mapa). El cinturón de Tombstone tiene una anchura aproximada de 70 millas y una tendencia oeste-noroeste a través del Yukón. Es desplazado a lo largo de la falla de Tintina, una importante falla de deslizamiento que transportó la porción occidental del cinturón 300 millas hacia el noroeste hasta Alaska durante el Eoceno (entre 55,8 y 33,9 millones de años).

Mapa de la provincia aurífera de Tintina en Alaska (amarillo) y del cinturón de Tombstone (rosa). Fuente: Apex Geoscience Ltd. (mayo de 2016).

La mina Fort Knox de Kinross está situada en el distrito aurífero de Fairbanks, Alaska, en la porción más occidental del cinturón de Tombstone. Desde 1996, Fort Knox ha producido más de 8 millones de onzas de oro a partir de minerales de baja ley. Visitamos el distrito de Fairbanks, donde Freegold Ventures (0,00% de los activos netos de Strategy) realiza labores de perforación en su proyecto Golden Summit. En febrero, Freegold anunció un recurso de 20,6 millones de onzas.ⁱ También visitamos la propiedad AurMac de Banyan Gold (0,00 % de los activos netos de Strategy) en el distrito de Mayo Gold, Yukón. Banyan anunció en mayo un recurso de 6,2 millones de onzas.ⁱⁱ Ambas propiedades cuentan con una buena infraestructura de carreteras y electricidad. Sin embargo, ambas son de baja graduación, con recursos inferiores a un gramo por tonelada (0,029 onzas por tonelada). Las empresas están trabajando para definir mejor los recursos y su metalurgia (proceso/recuperación del oro) con el fin de evaluar plenamente los aspectos económicos.

En el extremo oriental del cinturón de Tombstone visitamos la propiedad Rogue de Snowline Gold (0,52 % de los activos netos de Strategy). Snowline anunció el descubrimiento del yacimiento Valley en enero de 2022. Aunque Snowline aún no ha publicado un recurso inaugural, las perforaciones realizadas hasta ahora indican que Valley es un yacimiento de varios millones de onzas que aflora en superficie. La foto muestra el núcleo de Valley perforado a través de un mecanismo intrusivo de granodiorita que está plagado de vetas de cuarzo laminado portadoras de oro. Esta es la clásica mineralización del cinturón de Tombstone.

Muestras de núcleos auríferos de la propiedad Rogue de Snowline. Fuente: VanEck (junio 2023).

A diferencia de Golden Summit y AurMac, Valley es un lugar remoto. Al campamento se accede con aviones de ala fija y desde allí se accede al yacimiento de Valley en helicóptero.

Uno de los varios aviones pequeños necesarios para visitar el remoto yacimiento Valley de Snowline. Fuente: VanEck (junio 2023).

Valle cuenta con leyes más altas que la mayoría de los depósitos del cinturón de Tombstone, pero conseguir carreteras y energía para el sitio será un desafío. Snowline está trabajando en los desafíos mientras continúa delineando Valley y explorando otros objetivos en las propiedades de Rogue.

Calculamos que en nuestro viaje hemos caminado por encima de unos 30 millones de onzas de oro sin explotar. Los exploradores y promotores junior son la sangre vital de la industria del oro. Los exploradores asumen los riesgos y los promotores hacen el trabajo de llevar un yacimiento del descubrimiento a la reserva y de la autorización a la producción. Los proyectos de calidad suelen ser adquiridos por un productor más grande en el camino. El productor junior Victoria Gold (0,00 % de los activos netos de Strategy) y el productor de nivel medio B2Gold (4,32 % de los activos netos de Strategy) han adquirido participaciones estratégicas en Banyan y Snowline, respectivamente. Este viaje nos ha convencido de que seguramente se construirá otra gran mina en el cinturón de Tombstone.

ⁱ Freegold amplía la mineralización 400 metros al norte en Golden Summit.

ⁱⁱ Banyan Gold aumenta en más del 50 % las onzas inferidas de AurMac.

¹El U.S. Dollar Index mide el valor del dólar estadounidense en relación con una cesta de monedas extranjeras, a menudo denominada cesta de monedas de los socios comerciales de EE. UU. ²El S&P 500 Index es un índice ponderado por la capitalización bursátil de 500 empresas líderes que cotizan en bolsa en Estados Unidos. ³El NASDAQ 100 Index es un índice ponderado por la capitalización bursátil que incluye a las 100 mayores empresas estadounidenses que cotizan en la bolsa de valores Nasdaq. ⁴NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) es un índice modificado ponderado por la capitalización bursátil compuesto por empresas que cotizan en bolsa y se dedican principalmente a la extracción de oro. ⁵MVIS Global Junior Gold Miners Index (MVGDXJTR) es un índice basado en reglas, ponderado por la capitalización bursátil modificada y ajustado a la flotación, compuesto por un universo mundial de empresas cotizadas de pequeña y mediana capitalización que generan al menos el 50 % de sus ingresos de la minería de oro o plata, poseen propiedades inmobiliarias que tienen el potencial de producir al menos el 50 % de los ingresos de la empresa de la minería de oro o plata cuando se desarrollan, o invierten principalmente en oro o plata.