El recorte de tipos de la Reserva Federal dispara el precio récord del oro en medio de la incertidumbre mundial
09 octubre 2024
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Perspectivas mensuales sobre el mercado y la economía del oro por parte de Imaru Casanova, gerente de cartera, quien ofrece su punto de vista particular sobre los beneficios de la cartera del oro y la minería.
La tan esperada primera baja de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal estadounidense fue sin duda el centro de atención de los participantes en el mercado durante el mes de septiembre. La Reserva Federal inició su ciclo de relajación con un recorte de tipos de 50 puntos básicos, mayor al esperado. El oro respondió como se esperaba, y el precio al contado saltó a un nuevo máximo histórico de 2.685 dólares la onza (intradía) y de 2.672 dólares (al cierre) el 26 de septiembre. La trayectoria alcista del oro sigue viéndose respaldada por la importante escalada del conflicto en Medio Oriente. Además, las medidas de estímulo monetario y fiscal anunciadas por China, bastante inesperadas y sustanciales, impulsaron al sector metalúrgico y minero en general. El oro registró una ganancia del 5,24% (169 dólares por onza) durante el mes, cerrando a 2.634,58 dólares el 30 de septiembre.
Opiniones positivas en el sector del oro
Con el oro alcanzando nuevos máximos casi todos los meses en lo que va del año, no es de extrañar que el ambiente en el concurrido Gold Forum Americas y la Precious Metals Summit, ambos celebrados cada septiembre en Colorado, fuera positivo y optimista.
Las empresas mineras de oro y los inversores en acciones auríferas tienen motivos para estar entusiasmados:
- Los precios récord del oro se están traduciendo en márgenes récord y generación de flujo de caja libre para los productores
- Apoyar la reducción continua de la deuda
- Aumentar los dividendos y recompra de acciones
- Aumentar las actividades de exploración
- Mayor capacidad para financiar proyectos de crecimiento
Sólidos resultados financieros
El sector se encuentra en una situación sólida desde hace varios años. Las últimas presiones inflacionarias de costos tuvieron un impacto negativo, debido principalmente a que las empresas no lo previeron. Esto hizo que no alcanzaran sus objetivos de costos y decepcionaran a los mercados, como quedó en evidencia principalmente en 2022. Sin embargo, el sector siguió centrado en iniciativas internas de reducción y optimización de costos para ayudar a compensar los aumentos de los costos externos. Posteriormente, al disminuir las presiones inflacionarias, los costos operativos parecieron estar bajo control.
A medida que sube el precio del oro, también lo hacen los márgenes. El oro alcanzó un nuevo precio promedio trimestral récord en el tercer trimestre de 2024, de 2.474 dólares la onza. Esto es similar a la media de 1.927 dólares por onza en el tercer trimestre de 2023 y representa aproximadamente una expansión del margen del 100% en relación con el tercer trimestre de 2023. Sin duda, es motivo de entusiasmo para los participantes en el mercado de acciones de oro.
Enfoque estratégico y confianza
Nos reunimos y asistimos a presentaciones con más de 50 empresas en el Gold Forum Americas y con otras 35 empresas en la Precious Metals Summit. El mensaje de los productores no ha cambiado mucho en los dos últimos años:
- Centrarse en la creación de valor a través del control de costos
- Eficacia operativa
- Despliegue disciplinado del capital de crecimiento
- Compromiso con la rentabilidad de los accionistas
La distinción clave esta vez fue que los equipos directivos parecían tener más confianza en sus capacidades para llevar a cabo sus estrategias y se sentían más cómodos discutiendo los planes de crecimiento. Todo ello gracias a los beneficios de un precio del oro mucho más elevado. Las empresas siguen insistiendo en su apuesta por la calidad frente a la cantidad y por el valor frente a los volúmenes, lo que para nosotros es una señal muy positiva.
Fusiones y adquisiciones en el sector: las empresas junior buscan la consolidación
Las empresas junior (promotoras y productoras emergentes) estuvieron muy ocupadas reuniéndose con otras empresas en las conferencias, lo que podría dar lugar a un aumento de las fusiones y adquisiciones en el sector. Es una buena noticia, ya que creemos que el sector del oro está muy necesitado de consolidación. Con estos precios del oro, más proyectos son viables, lo que lleva a una expansión potencial del universo de inversión de las empresas junior. Sin embargo, los plazos para la obtención de permisos no han mejorado, y esto ha afectado significativamente a las empresas de un solo activo, más pequeñas, en fase de desarrollo. Los proyectos simplemente tardan más en construirse, mientras que el mercado no está dispuesto a esperar. Con el oro en máximos históricos, la atención se centra en la generación de flujo de caja a corto y mediano plazo. En general, las empresas con largos plazos de producción han obtenido peores resultados.
Falta de respuesta a pesar de los buenos resultados
La pregunta número uno en estas conferencias parecía ser: “¿Por qué no hemos visto una respuesta más fuerte de las acciones de oro este año?” Por ejemplo, en septiembre, el oro subió más de un 5%, mientras que el NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) solo subió un 3,07% durante el mes. El MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR) subió un 6,62% y superó al oro, pero no tanto como se esperaba. El oro y las acciones de oro están entre los activos con mejor comportamiento en 2024. Las acciones de oro han subido un 28% en lo que va del año, en consonancia con el metal, pero por debajo de nuestras expectativas, dado su fuerte apalancamiento con el precio del oro.
Preocupaciones de los inversores: ¿Hay todavía margen para obtener ganancias en acciones de oro?
Con la mayoría de los inversores todavía al margen del mercado del oro, la pregunta número uno que se hacen en estos momentos después de tan buenos resultados este año: “¿Hay todavía margen para obtener más ganancias para las acciones de oro a partir de aquí? ¿Nos lo perdimos?” Las acciones de oro como grupo (GDMNTR) cotizan al mismo nivel que en 2020. Por aquel entonces, el precio del oro era 600 dólares menos, y estaba muy por debajo de los máximos históricos alcanzados en 2011. Reiteramos nuestra opinión de que a medida que aumente la demanda del mercado de activos de oro, impulsada por la necesidad de diversificar y proteger las carteras, las acciones de oro ofrecerán la seguridad del oro con el potencial de mayores rendimientos en relación con el metal. Esto se basa no solo en su apalancamiento en el precio del oro y en nuestras perspectivas de suba de los precios del oro a mediano y largo plazo, sino también en los sólidos fundamentos de las empresas y en la expectativa de una revalorización del mercado que refleje la mejora, la rentabilidad y la sostenibilidad del sector.
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