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Immaterielle Vermögensgegenstände: Die wichtigste Moat-Quelle

03 Mai 2019

Der Begriff „Economic Moat“, also „wirtschaftlicher Burggraben“, beschreibt die Fähigkeit eines Unternehmens, seine Wettbewerbsvorteile und seine langfristige Rentabilität zu sichern. In dieser Informationsreihe zum Thema Moat Investing untersuchen wir die laut Morningstar fünf wichtigsten Moat-Quellen: 1) Wechselkosten; 2) Immaterielle Vermögensgegenstände; 3) Netzwerkeffekt; 4) Kostenführerschaft; 5) Effiziente Skalierung. Im vorliegenden Teil betrachten wir das folgende Konzept:

Immaterielle Vermögensgegenstände: Patente, Marken, behördliche Lizenzen und sonstige immaterielle Vermögensgegenstände können Wettbewerber daran hindern, die Produkte eines Unternehmens nachzuahmen, und ermöglichen es dem Unternehmen, deutlich höhere Preise zu verlangen.

Immaterielle Vermögensgegenstände bieten wesentliche erkennbare Vorteile

Patente bilden eine rechtliche Eintrittsbarriere, mit der sich Unternehmen vor der unbefugten kommerziellen Nutzung ihrer Produkte durch Wettbewerber schützen können. Auch staatliche Lizenzen können Wettbewerbern den Marktzugang erschweren. Ein hoher Markenwert wiederum erhöht die Bereitschaft der Kunden, mehr für ein Produkt oder eine Dienstleistung zu bezahlen. Morningstar bezeichnet solche Faktoren als „Immaterielle Vermögensgegenstände“.

Immaterielle Vermögensgegenstände sind nicht immer leicht zu beziffern. Dennoch sind sie eine der wichtigsten Grundlagen solider Wettbewerbsvorteile und eine wesentliche Moat-Quelle. Beispiele für immaterielle Vermögensgegenstände sind geistiges Eigentum wie Patente, Marken, Urheberrechte, staatliche Lizenzen oder Geschäftspraktiken, mit denen Unternehmen wirtschaftliche Gewinne erzielen können.

Aktuelle Beispiele

Starbucks Corp. ist der führende Anbieter von Kaffeespezialitäten in den USA. Laut Morningstar basiert der breite Moat des Unternehmens auf dessen Marke, einem immateriellen Vermögensgegenstand, der dem Unternehmen eine Hochpreisstrategie gestattet und wesentliche Vorteile durch Skaleneffekte bietet. Morningstar ist zudem der Ansicht, dass nur wenige nationale oder regionale Restaurantbetreiber oder Anbieter von Kaffeespezialitäten es mit dem Kundenerlebnis bei einem Starbucks-Besuch aufnehmen können oder wollen.

Eli Lilly and Co. ist ein Pharmaunternehmen mit Fokus auf Neurowissenschaften, Endokrinologie, Onkologie und Immunologie. Patente sind für das Unternehmen wichtig, um die Nachahmung seiner Medikamente durch Wettbewerber zu verhindern. Laut Morningstar verdankt Eli Lilly seinen breiten Moat seinen Patenten, Skaleneffekten und einem leistungsstarken Vertriebsnetz. Die patentierten Medikamente ermöglichen Lilly eine starke Preissetzungsmacht, sodass die Kapitalrenditen (ROIC) des Unternehmens dessen Kapitalkosten übersteigen.

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