Die Marktführerschaft ist knapp. Ihr Portfolio sollte nicht zu eng gefasst sein

Fazit:

• Außergewöhnliche Wertentwicklung: Die Performance des S&P 500 Index im Jahr 2024 gehört zu den stärksten in der Geschichte und ergänzt die ähnlich starke Performance der letzten Jahre. Kann es so weitergehen?
• Extreme Marktkonzentration: Der kurzfristige Erfolg wurde zu einem großen Teil von einigen wenigen Unternehmen mit sehr hoher Marktkapitalisierung getragen. Dies hat zu einer Marktkonzentration geführt, wie wir sie seit den 1970er Jahren nicht mehr gesehen haben.
• Breite Beteiligung/Überschneidungen: Die meisten Anleger sind wahrscheinlich in erheblichem Umfang in diesen führenden Mega-Cap-Aktien investiert – nicht nur über Indexfonds, sondern auch über viele Anlagen, die sich selbst als intelligent oder differenziert bezeichnen.
• Überzogene Bewertungen: Ob zu Recht oder zu Unrecht, die Marktbewertungen sind überzogen. Historisch gesehen folgten auf ähnliche Bewertungsniveaus langfristige Perioden mit gedämpften oder negativen Renditen für den S&P 500.

2024 war das Jahr des S&P 500 Index - dank einiger ausgewählter Mega-Cap-Unternehmen. Dieser gut dokumentierte Mangel an Marktbreite und die knappe Marktführerschaft unter den Mega-Cap-Technologieunternehmen haben für den Leitindex zum zweiten Jahr mit außergewöhnlichen Gewinnen in Folge geführt. Dies ist seit 1930 nur dreimal vorgekommen.

Viele indexbasierte Alternativen zum “Beta” der S&P 500 Index-Investments haben sich in diesem Jahr durch das Engagement in denselben führenden Unternehmen ebenfalls gut entwickelt. Diese Alternativen reichen von Faktor-Investments über Dividendenstrategien bis hin zum technologielastigen Nasdaq 100.

Die führende Wertentwicklung dieser Mega-Caps hat die Konzentration auf dem Markt erhöht, wodurch ihr Portfolioanteil und die Bewertungen gestiegen sind. Während diese Dynamik differenzierte und bewertungsorientierte Strategien wie die des VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU) herausgefordert hat, verdeutlicht sie die Notwendigkeit einer Diversifizierung bei Kernallokationen in Aktien. Auf dem Weg ins Jahr 2025 könnten Anleger davon profitieren, die Diversifizierung ihres Aktienportfolios neu zu bewerten. Bitte beachten Sie, dass sich die Finanzmärkte ständig ändern und die Anlage in Aktien mit Risiken verbunden ist. Anleger sollten sich der Hauptrisikofaktoren bewusst sein, wie des Aktienmarktrisikos und des Risikos einer begrenzten Diversifizierung. Weitere wichtige Informationen entnehmen Sie bitte dem KID und dem Prospekt, bevor Sie investieren.

Wertentwicklung der Aktienmärkte im Überblick

Das rasante Tempo des S&P 500 im Jahr 2024 wird mit ziemlicher Sicherheit nicht das Allzeithoch eines Kalenderjahres erreichen. Aber historisch gesehen gehört seine Rendite zu den besten seit fast 100 Jahren.

Wertentwicklung des S&P 500 Index im Jahr 2024 unter den stärksten seit 1928

Kalenderisierte Wertentwicklung seit 1928

Quelle: Bloomberg, Datastream, Goldman Sachs Global Investment Research. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Indexperformance ist kein Indikator für die Wertentwicklung eines Fonds. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren.

Die jüngste Geschichte ist besonders auffällig. Viele der stärksten Jahre des S&P 500 fielen in die letzten fünf Jahre. Seit 1930 hat der S&P 500 fünfundzwanzig Mal in einem Kalenderjahr eine Rendite von mehr als 25% erzielt, davon dreimal in den Jahren 2019, 2021 und 2023. Die Liste enthält auch die Jahre 1995, 1997 und 1998, die der Dotcom-Blase vorausgingen.

Marktkonzentration auf Jahrzehntehoch

Die Treiber der beeindruckenden Indexrenditen von 2024 konzentrierten sich auf einige wenige ausgewählte Unternehmen und haben einige der größten Unternehmen der Welt noch größer gemacht. Den meisten Anlegern ist vielleicht nicht bewusst, dass diese Unternehmen einen immer größeren Anteil an den wichtigsten Marktindizes und damit auch an ihrem eigenen Anlageportfolio haben. Zum Beispiel waren die größten US-Unternehmen seit den 1970er-Jahren nicht mehr so stark im MSCI All Country World Index vertreten.

Größte US-Unternehmen dominieren globalen Index

Gewichtung der größten US-Unternehmen im MSCI ACWI (1973 bis 2024)

Quelle: Datastream, Goldman Sachs Global Investment Research. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Indexperformance ist kein Indikator für die Wertentwicklung eines Fonds. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren.

Extreme Überschneidungen bei den Portfolios

Da diese Mega-Cap-Unternehmen immer größer werden, steigt ihr entsprechendes Engagement in S&P-500-Index-Fonds sowie in vielen anderen US-Aktienfonds, die ähnliche Engagements bieten. Das bedeutet, dass diese Unternehmen natürlich auch einen größeren Teil der Anlegerportfolios ausmachen werden.

Schauen Sie sich nur die zehn größten Positionen der beliebtesten Indizes an, die den aktiv gemanagten Fonds und ETFs zugrunde liegen. Nachfolgend finden Sie eine kleine Auswahl beliebter Indizes – von Faktorindizes bis hin zu Dividendenindizes –, die mit Fonds mit einem verwalteten Vermögen von Hunderten von Milliarden US-Dollar verbunden sind.

Zur besseren Lesbarkeit haben wir unten die Positionen hervorgehoben, die unter den zehn größten Positionen für jeden Index einzigartig sind. Abgesehen vom Morningstar Wide Moat Focus Index, der unserem VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU) zugrunde liegt, überschneiden sich fast alle der zehn größten Positionen dieser beliebten Indizes erheblich mit den anderen.

Mehr vom Gleichen – die zehn größten Positionen in beliebten US-Indizes für Standardwerte

Schattierung steht für einzigartige Positionen unter den zehn größten Positionen der Gruppe (Stand: 30. September 2024)

Quelle: Morningstar. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Indexperformance ist kein Indikator für die Wertentwicklung eines Fonds. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren. Es handelt sich nicht um eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf eines der hier genannten Wertpapiere.

Diese augenöffnende Überschneidung ist ein wichtiger Faktor, der in jüngster Zeit die Renditen vieler dieser Indizes antreibt. Dadurch wird zudem angedeutet, dass die Anleger wachsam und sich potenzieller Konzentrationen in verschiedenen Portfolios bewusst sein sollten. Dies ist besonders aktuell, da der US-Aktienmarkt regelmäßig Allzeithochs erreicht und die Bewertungen auf einem überbewerteten Niveau liegen.

Überbewertungen haben zu gedämpften Renditen geführt

Das Forward P/E Ratio des S&P 500 Index lag Ende November bei etwa 24.6. Dies bedeutet, dass der Index mit mehr als dem 24-fachen der Gewinnschätzungen gehandelt wird. Die Anleger waren größtenteils bereit, diesen Multiplikator zu zahlen, da viele Unternehmen, insbesondere die Magnificent 7, in den letzten Jahren ihre Gewinne deutlich steigern konnten.

Es gibt jedoch einige Faktoren, die bei diesen Multiplikatoren Anlass zur Sorge geben könnten. Der erste ist der Einfluss, den die generative KI auf viele der grössten Tech-Unternehmen auf dem Markt hat. Manche sind der Meinung, dass die Vorteile der KI für die größten Unternehmen voll ausgeschöpft sind, und erwarten, dass diese Vorteile auf andere Branchen wie die Software-Branche übergreifen werden. Zweitens befinden sich viele attraktive Investitionsmöglichkeiten in letzter Zeit inmitten sich verändernder Realitäten, wie z.B. die Verlagerung des Technologiesektors von einem kapitalarmen zu einem kapitalintensiveren Segment, das eine Rechenzentrumsinfrastruktur benötigt und anfälliger für Energiepreisschwankungen ist.

Überbewertungen und eine veränderte Marktdynamik sind nicht unbedingt ein Grund, ein Portfolio umzuschichten oder einen bestimmten Sektor unterzugewichten. In der Tat glauben viele, dass es noch viel Potenzial für Wachstum gibt. Aber sie sind sicherlich ein guter Grund, eine Diversifizierung in Betracht zu ziehen. Seit 1991 gingen hohe Kurs-Gewinn-Verhältnisse einer langfristigen Wertentwicklung des S&P 500 voraus, die bestenfalls enttäuschend und schlimmstenfalls negativ war.

Renditen des S&P 500 sind bei den aktuellen Bewertungen nicht überzeugend

Erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnisse im Vergleich zur zukünftigen annualisierten Rendite (8/1991 bis 11/2014)

Quelle: FactSet; Morningstar. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Indexperformance ist kein Indikator für die Wertentwicklung eines Fonds. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren.

Quoten stehen schlecht gegen Off-Benchmark-Wetten

Diese Kombination aus knapper Marktführerschaft, hoher Marktkonzentration und erheblicher Investitionsüberschneidung hat viele differenzierte Anlagestrategien, die von breit angelegten Indizes abweichen, auf unsicheres Terrain gebracht. Eine Abweichung vom „Marktgewicht“ kann für einen „Stock Picker“ eindeutig das Risiko einer Underperformance bergen. Die meisten dieser Strategien – man denke an aktives Management, Smart Beta und Fundamentalanalyse – hatten in diesem Zyklus irgendwann einmal mit Schwierigkeiten zu kämpfen.

Wenn Sie sich die durchschnittlichen Renditen aktiver und passiver Strategien in den Morningstar-Daten zu Investmentfonds und ETFs ansehen, werden Sie feststellen, dass das aktive Management in diesem Jahr zu kämpfen hatte. Der durchschnittliche aktive Fonds hat in allen Large-Cap-Kategorien in den USA eine schlechtere Wertentwicklung als passive Fonds erzielt, mit der sehr geringen Ausnahme von Large-Cap-Wachstumsfonds.

Bezeichnend ist, dass sogar die durchschnittliche Rendite der “passiven” Fonds in der Morningstar US Fund Large Blend Kategorie, zu der auch die S&P 500 Indexfonds gehören, nicht einmal mit dem S&P 500 mithalten konnte… . Aktive Manager haben sogar noch schlechter abgeschnitten.

Dem so genannten “intelligenten Geld” geht es nicht viel besser. Hedgefonds, die im Credit Suisse Hedge Fund Index abgebildet werden, sind gegenüber dem S&P 500 Index deutlich zurückgeblieben. Bis Oktober verzeichneten sie eine Rendite von 8,01% gegenüber 20,97% beim S&P 500.

Diversifizieren Sie Ihr Portfolio mit Qualitätsunternehmen zu attraktiven Bewertungen

Der VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU) strebt die möglichst exakte Nachbildung der Kurs- und Renditeentwicklung des Morningstar Wide Moat Focus Index (vor Gebühren und Aufwendungen) an. Seine Strategie zielt auf qualitativ hochwertige Unternehmen mit dauerhaften Wettbewerbsvorteilen, die zudem zu attraktiven Bewertungen gehandelt werden.

Der Fokus auf attraktive Bewertungen kann dieser systematischen Strategie ihre konträre Ausrichtung verleihen, indem sie zu ungeliebten Aktien führt, die weit unter ihrem intrinsischen Wert gehandelt werden. Die Strategie bietet seit langem Diversifizierungsvorteile und weist historisch ein überzeugendes Risiko-Rendite-Profil auf, obwohl sie nicht in Mega-Cap-Technologieunternehmen und andere führende Unternehmen in den beliebtesten Kern-Benchmarks investiert ist.

Bitte beachten Sie die Risiken, einschließlich des Risikos einer Anlage in US-Aktien und in kleinere Unternehmen. Ausführliche Informationen zu den Risiken entnehmen Sie bitte dem Prospekt und dem KID/KIID.

Der Wert der von einem Moat-ETF gehaltenen Wertpapiere kann aufgrund von allgemeinen Markt- und Wirtschaftsbedingungen an den Märkten, an denen die Emittenten oder die von den Fonds gehaltenen Wertpapiere aktiv sind, plötzlich und unberechenbar sinken. Anleger sollten den Verkaufsprospekt und andere relevante Dokumente lesen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen.

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