MOAT ofrece calidad con visión de futuro

Este año, los inversores han depositado más de 14.000 millones de dólares en ETF de renta variable estadounidense con exposición al factor calidad, según estadísticas de Morningstar. Gran parte de esa inversión coincidió con las semanas posteriores a la quiebra de Silicon Valley Bank, pero en abril y mayo estas importantes entradas de capital se mantuvieron. Ante la incertidumbre, los inversionistas parecen buscar empresas bien posicionadas que puedan resistir las turbulencias del mercado.

Una situación que no es del todo sorprendente. El S&P 500 Index es notablemente difícil de superar para los administradores activos estadounidenses de gran capitalización tanto en mercados sólidos como débiles. Por lo tanto, como es lógico, los inversores recurrirán a estrategias basadas en índices cuyo objetivo sean factores específicos que proporcionen el perfil de rentabilidad deseado en la coyuntura actual. Un razonamiento similar llevó a que las estrategias de baja volatilidad se hicieran muy populares en los años posteriores a la crisis financiera mundial de 2008, y más recientemente atrajo a los inversionistas hacia estrategias orientadas al valor, ya que esas empresas finalmente resultaron atractivas en relación con las empresas de crecimiento por primera vez en muchos años.

Pero, ¿los inversionistas están obteniendo lo que desean de los ETF de renta variable de calidad? Para ser más precisos, ¿qué es lo que buscan realmente los inversores en estas estrategias?

¿Qué es la calidad?

Medir la calidad de una empresa desde la perspectiva de un inversionista de capital puede ser una tarea llena de matices. La mayoría de los académicos y profesionales coinciden en que la calidad es el factor sobre el que hay menos consenso. Sin embargo, en general, existen varias características que suelen asociarse con la calidad:

1. Rentabilidad alta o estable: Se suele considerar que las empresas rentables tienen modelos de negocio bien administrados y controlan sus costos. Los valores de medición habituales de rentabilidad son el rendimiento de los fondos propios, el rendimiento del flujo de caja sobre la inversión o el rendimiento del flujo de caja libre.
2. Crecimiento de la rentabilidad: Mejor aún, las empresas que aumentan su rentabilidad pueden indicar una mejora de la demanda, economías de escala o falta de competencia adecuada. El crecimiento de las ganancias por acción suele ser la métrica a la que se recurre para medir el crecimiento de la rentabilidad.
3. Bajo apalancamiento: Las empresas con menor carga de deuda pueden correlacionarse con balances más sólidos y menores riesgos macroeconómicos. La relación entre deuda y capital es una métrica común del apalancamiento.

¿Qué es un resultado de calidad?

Desde el punto de vista de los resultados, cabría esperar que estas características de calidad facilitaran la participación al alza cuando los mercados se revalorizan, así como que ayudaran a mitigar las pérdidas cuando los mercados entran en una mala racha. Pero ese no siempre ha sido el caso, como se ha visto en los últimos periodos de turbulencias en los mercados. En 2022, cuando muchos inversionistas buscaban exposición a empresas de calidad, muchos terminaron con más desventajas y menores retornos globales. Del mismo modo, a finales de 2018, cuando la agitación geopolítica empujó a los mercados en negativo, las denominadas empresas de calidad fueron las que obtuvieron peores resultados.

Fuente: Morningstar. La reducción máxima representa el mayor descenso dentro del periodo de tiempo indicado. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

Del mismo modo, los valores de calidad han sido irregulares en mercados alcistas. Su sólida salud financiera y su perfil de rentabilidad no siempre han beneficiado a los inversionistas en relación con el S&P 500 Index. El MSCI USA Sector Neutral Quality Index tiene un coeficiente de captación alcista inferior a 100, lo que indica que participó menos en los periodos en que los rendimientos del S&P 500 fueron positivos.

Esto significa que muchos inversionistas que buscan empresas de calidad a través de índices factoriales podrían no experimentar la protección que desean y también corren el riesgo de perderse de las recuperaciones del mercado. La inversión factorial puede ser una herramienta poderosa, pero se desarrolla a través de una lente retrospectiva y los factores pueden ser extremadamente difíciles de establecer en el tiempo.

Enfoque prospectivo para la inversión de calidad

Yo diría que la filosofía de inversión en empresas con fosos económicos de Morningstar representa un enfoque más práctico para identificar empresas de alta calidad. Su marco de foso económico toma en cuenta datos cuantitativos (como la rentabilidad del capital invertido y los costos de capital) para determinar la capacidad de permanencia de las ventajas competitivas de una empresa, pero también se basa en gran medida en las evaluaciones cualitativas prospectivas de los analistas. El equipo de análisis de capital de Morningstar puede reflejar, en tiempo real, su opinión sobre qué empresas poseen las ventajas más sostenibles; es decir, aquellas con un verdadero poder de permanencia. Su marco de foso económico analiza décadas en el futuro para llegar a esa determinación. Por el contrario, las estrategias basadas en factores utilizan datos históricos del balance y de la cuenta de resultados de una empresa para armar una cartera. Morningstar ha creado el Morningstar Wide Moat Focus Index para captar aquellas empresas que son de alta calidad hoy y que se espera que sigan siendo de alta calidad muchos años en el futuro.

Igualmente importante para el éxito del Morningstar Wide Moat Focus Index es acertar con las valoraciones. Recuerde, los factores son muy difíciles de medir en el tiempo. Un ETF de un solo factor puede funcionar muy bien en determinados entornos, pero no en otros. Lo mismo puede decirse de las empresas con un amplio foso económico. El Morningstar Wide Moat Focus Index utiliza el proceso de valoración prospectiva de Morningstar para determinar qué empresas con fosos económicos deben poseerse cada trimestre. El índice selecciona las empresas con precios más atractivos en relación con la estimación del valor razonable de la empresa realizada por los analistas de Morningstar. Este enfoque en pagar un precio justo por la exposición a empresas de alta calidad ha permitido al índice ofrecer una mitigación del riesgo en mercados difíciles y explotar los precios erróneos para participar en las subidas.

Inversión en empresas con fosos económicos: Resultados de calidad en las reducciones y recuperaciones

Fuente: Morningstar. La reducción máxima representa el mayor descenso dentro del periodo de tiempo indicado. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

Tras más de 15 años de datos, el Morningstar Wide Moat Focus Index ha ofrecido los resultados de alta calidad a largo plazo que los inversores esperan de las empresas más sólidas desde el punto de vista financiero. Su uso de las valoraciones para seleccionar entre empresas de alta calidad con fosos económicos ha dado como resultado unos impresionantes rendimientos ajustados al riesgo, ofreciendo al mismo tiempo una mayor participación en las subidas y amortiguación en las caídas.

Fuente: Morningstar. Datos calculados con rendimientos trimestrales. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

La inversión en empresas con fosos económicos de Morningstar supera a la factorial

No cabe duda de que la calidad no es la única estrategia de inversión basada en un único factor. Muchas otras han sido identificadas en un entorno académico y desarrolladas en aplicaciones comerciales a través de la indexación. Una vez más, la predicción de estos factores en el tiempo es muy difícil. El proceso sistemático de Morningstar de identificar empresas de alta calidad a precios atractivos le ha permitido superar a los principales factores de estilo en muchos periodos de tiempo, a corto y largo plazo.

La inversión en empresas con fosos económicos supera a la factorial en una gran cantidad de periodos de tiempo

Fuente: Morningstar. Datos al 20/06/2023. Volatilidad mínima representa al MSCI USA Minimum Volatility Index; Momento representa al MSCI USA Momentum SR Variant Index; Calidad representa el MSCI USA Sector Neutral Quality Index; Tamaño representa el MSCI USA Low Size Index; Valor representa el MSCI USA Enhanced Value Index. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

Inversión en empresas con fosos económicos: Un mejor enfoque hacia la calidad

Las turbulencias del último año han dado lugar a un énfasis perceptible en la calidad como una especie de faro en mercados inciertos. Sin embargo, la eficacia de estas estrategias es debatible. Aunque las estrategias tradicionales basadas en factores de calidad ofrecen cierto atractivo, a menudo han obtenido peores resultados ante las tensiones y la recuperación de los mercados debido a su naturaleza retrospectiva.

Una alternativa potencialmente más viable es la filosofía de inversión en empresas con fosos económicos de Morningstar que, al incorporar evaluaciones cuantitativas y cualitativas prospectivas, redefine el enfoque de la inversión de calidad. El Morningstar Wide Moat Focus Index destaca en este ámbito, ofreciendo impresionantes rentabilidades ajustadas al riesgo al centrarse en empresas de alta calidad con precios atractivos. En consecuencia, los inversionistas que busquen una combinación eficaz de protección del mercado y rentabilidad pueden encontrar en esta estrategia una herramienta óptima para su kit de herramientas de inversión. (Para más información sobre el comportamiento de este enfoque frente al S&P 500 en la última década, lo invitamos a leer: Década de dominio: El ETF que supera silenciosamente al S&P 500).

Los inversionistas pueden acceder a la estrategia de inversión en empresas con fosos económicos de Morningstar a través del ETF VanEck Morningstar Wide Moat (MOAT). El MOAT busca replicar lo más fielmente posible, antes de la aplicación de comisiones y gastos, la evolución de los precios y de la rentabilidad del Morningstar Wide Moat Focus Index.

Fuente de toda la información, a menos que se indique lo contrario: Morningstar.