¿Una breve pausa tras un fuerte repunte del oro?

Perspectivas mensuales sobre el mercado y la economía del oro por parte de Imaru Casanova, gerente de cartera, quien ofrece su punto de vista único sobre los beneficios de la cartera del oro y la minería.

Las noticias dispares impulsan los precios planos en mayo

Tras alcanzar un nuevo máximo histórico en mayo, las fuerzas compensatorias mantuvieron el oro sin cambios durante el mes de junio. El oro llegó a cotizar a 2.376 dólares la onza el 6 de junio. El 7 de junio, el oro cerró en su mínimo mensual de 2.294 dólares tras conocerse que el banco central de China no compró lingotes de oro en mayo. Las compras de oro de los bancos centrales mundiales han sido uno de los principales motores del repunte del oro de este año, y el banco central chino está detrás de un gran porcentaje de esas compras. El Banco Popular de China lleva informando de compras de lingotes desde noviembre de 2022, 18 meses consecutivos de compras. Es probable que la pausa en las compras suscitara entre los participantes en el mercado del oro la preocupación de que este importante factor impulsor de la demanda aurífera pudiera debilitarse. Por el contrario, la demanda de inversión en oro ha estado en declive desde abril de 2022, pero en junio, las tenencias mundiales de productos cotizados respaldados por lingotes de oro registraron por fin entradas, aunque pequeñas, tras 12 meses consecutivos de salidas netas. ¿Se recupera la demanda de inversión occidental, principal motor histórico de las subidas del oro?

El oro también recibió cierto apoyo de las lecturas de inflación (CPI y PCE de mayo) que el mercado interpretó como un aumento de la probabilidad de recortes de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal de EE. UU. A finales de junio, el mercado preveía dos recortes de 25 puntos básicos en 2024, mientras que a finales de mayo solo se preveía un recorte de 25 puntos básicos. Históricamente, unos tipos de interés reales más bajos han favorecido la subida del precio del oro. El oro cerró a 2.326,75 dólares la onza el 28 de junio, prácticamente sin cambios con respecto al cierre del 31 de mayo de 2.327,33 dólares.

El rally de las mineras se estanca (a pesar de las perspectivas positivas)

A las acciones auríferas no les fue tan bien como al metal en junio; el NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)¹ y el MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)² bajaron 3,71 % y -6,33 %, respectivamente. Estamos decepcionados con este resultado. La falta de interés de los inversores por el oro como clase de activo en los últimos años ha llevado con frecuencia a que los valores auríferos tengan un rendimiento inferior al del metal, no sólo en un entorno de caída del precio del oro, lo que está justificado, sino también en periodos de evolución plana o lateral del precio del oro. No hubo resultados en todo el sector, actualizaciones ni ningún acontecimiento importante que pudiera explicar el bajo rendimiento generalizado en todo el sector. De hecho, todo lo contrario. Muchas empresas proporcionaron actualizaciones de sus proyectos durante el mes de junio que, en conjunto, consideramos en gran medida positivas.

Nos hemos tomado la libertad de catalogar los anuncios, noticias y actualizaciones publicados por las empresas de nuestro universo minero aurífero durante el mes de junio. Registramos aproximadamente 45 lanzamientos de empresas, entre ellos: Resultados de perforación; finalización de la financiación de deuda y capital; finalización de fusiones y adquisiciones; nuevos estudios económicos, así como estimaciones de recursos inaugurales, y permisos y aprobaciones reglamentarias para varios proyectos; actualizaciones de construcción, incluida la declaración de la primera colada de oro, de varias minas nuevas que se acercan a la producción; noticias específicas de las minas y revisiones de las directrices de producción; revisiones exhaustivas de empresas y activos a través de jornadas para inversores; y un nuevo plan de vida útil de la mina para una de las mayores minas de oro del mundo.

Nuestra valoración original, que consideraba el flujo de noticias ampliamente positivo, se apoyaba en nuestra clasificación de cada comunicado como con potencial de ser positivo/neutral o negativo para las perspectivas de la empresa. Clasificamos más de 40 de las actualizaciones como potencialmente positivas/neutrales y sólo 4 como potencialmente negativas. Como referencia, las noticias negativas incluyeron rebajas de las previsiones de producción a corto plazo debido a perturbaciones relacionadas con el clima/geotécnicas; y un grave incidente en una empresa junior de un solo activo (no participada por la Estrategia) que detuvo sus operaciones. Fundamentalmente, en nuestra opinión, cualquier signo de problema o debilidad se vio superado significativamente por los signos de fortaleza y salud del sector.

Un vistazo más de cerca a Detour Lake de Agnico Eagle

Tuvimos la oportunidad de visitar la mina Detour Lake de Agnico Eagle (5.01% de los activos netos de Strategy) en Ontario. La mina y su potencial pueden destacarse sin duda como un punto positivo para la industria del oro. Recorrimos el tajo abierto, la planta de procesamiento, la presa de relaves, el lugar donde se construirá el portal de la rampa de exploración subterránea, el taller de mantenimiento y el centro de formación (simulador de operación de la flota). En general, nuestras impresiones fueron positivas. La mina, la planta y el equipo demostraron buen rendimiento. La visita al yacimiento se produjo tras la publicación de un nuevo plan de vida útil de la mina y un proyecto subterráneo para el activo. La empresa también organizó una sesión técnica de dos horas para revisar los detalles del nuevo plan y proyecto antes de la visita a las obras. El plan de 2024 actualiza el perfil de producción de la mina a cielo abierto existente e incorpora un cálculo de costes actualizado. La empresa también ha completado una evaluación económica preliminar para un proyecto propuesto de minería subterránea y optimización del rendimiento del molino, que demuestra el potencial de aumentar la producción global de la mina Detour Lake a una media de aproximadamente un millón de onzas de oro al año durante un periodo de 14 años, a partir de 2030.

Imaru Casanova, Gerente de cartera, visita la mina Detour Lake de Agnico Eagle en Ontario.

Se espera que la producción anual aumente a aproximadamente un millón de onzas anuales de 2030 a 2043. Esto supone un aumento de aproximadamente el 43% o 300.000 onzas de oro anuales, si se compara con la producción anual media de 2024 a 2029. Desde 2044 hasta 2054, está previsto que la mina procese material de las reservas, produciendo una media de unas 300 mil onzas de oro al año. La exploración adicional tiene el potencial de añadir onzas al plan minero en los próximos años y ampliar la vida de la mina más allá de 2054. Con la disminución de los costes a medida que aumenta la producción durante los próximos veinte años, la generación de flujo de caja de Detour Lake se amplía significativamente (véase el gráfico siguiente). Con una trayectoria hacia el millón de onzas, Detour Lake tiene el potencial de pasar de ser una de las 10 minas de oro más grandes del mundo, a ser una de las 5 principales minas de oro del mundo, en una de las jurisdicciones mineras más atractivas. Hay mucho por lo que los inversores de Agnico Eagle pueden estar entusiasmados, lo que supone una gran oportunidad para que Agnico demuestre por qué es la empresa minera de oro de mayor calidad del mundo y solidifique el caso que respalda su prima de valoración histórica en relación con sus homólogas.

El camino de Agnico Eagle hacia la producción de un millón de onzas