Prosegue il regno dei titoli Moat sull'S&P 500

I mercati azionari statunitensi hanno chiuso il 2023 con una nota positiva a dicembre, con un rally di fine anno che ha portato i principali indici azionari statunitensi alla nona settimana positiva consecutiva. L'S&P 500 ha guadagnato il 4,5% a dicembre e ha chiuso l'anno in rialzo del 26,3%, sfiorando un nuovo massimo storico. La Federal Reserve statunitense ha contribuito ad alimentare gran parte di questo rialzo con una svolta della sua politica durante l'ultima riunione dell'anno. Nella riunione del 13 dicembre, Jerome Powell, presidente della Fed, ha comunicato che il ciclo restrittivo è terminato e ha poi indicato che nel 2024 verrà avviato un ciclo di riduzione dei tassi. Questa decisione ha portato al rialzo dei titoli verso la fine dell'anno.

L'indice Morningstar Wide Moat Focus Index (Il "Moat Index") ha registrato un'impennata del 7,87% a dicembre, superando l'indice S&P 500 di oltre 300 punti base nel corso del mese. Tale indice ha chiuso l'anno solare 2023 con un rialzo pari al 32,41%, ovvero 600 punti base in più rispetto all'indice S&P 500. Quest'anno le performance del Moat Index sono state particolarmente degne di nota, essendosi verificate in un mercato dominato dai titoli di punta, in cui i Magnifici Sette, ossia i principali titoli del settore tecnologico, sono stati responsabili di gran parte dei guadagni complessivi del mercato. A dimostrazione di ciò, l'indice S&P 500 Equal Weighted ha guadagnato invece circa il 14% nel 2023. L'indice Moat ha sovraperformato nonostante il contesto difficile per le strategie equopesate, a riprova della filosofia di investimento moat e della rigorosa ricerca azionaria Morningstar su cui si basa l'indice.

Le azioni a piccola e media capitalizzazione hanno beneficiato dell'espansione del mercato a dicembre, proseguendo il rimbalzo iniziato a novembre. Queste azioni hanno ottenuto delle performance superiori rispetto alle azioni a grande capitalizzazione nell'ultimo mese dell'anno. L'indice Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus Index (l'"indice SMID Moat") ha registrato un rendimento del 9,72% nel mese di dicembre, superando il benchmark delle mid-cap in senso lato, ma con un ritardo rispetto alle small cap pure. Tuttavia, per l'intero anno, l'indice SMID Moat ha guadagnato il 17,93%, superando di oltre 100 punti base i benchmark puri a piccola e media capitalizzazione.

I titoli azionari statunitensi chiudono l'anno in forte rialzo al 31/12/2023

Fonte: Morningstar. Al 31/12/2023. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. La performance di un indice non è rappresentativa della performance di un fondo. Non è possibile investire direttamente in un indice.

Posizionamento in vista del 2024

Entrambi gli indici Moat e SMID Moat sono stati sottoposti a revisione trimestrale il 15 dicembre 2023. Ogni trimestre si rivolgono sistematicamente alle società statunitensi di alta qualità con i prezzi più interessanti all'interno dei rispettivi universi. Di seguito sono riportati alcuni punti chiave dalle analisi e il posizionamento degli indici per l'inizio del nuovo anno. I risultati completi delle ultime revisioni trimestrali sono disponibili qui: Moat Index e Moat Index SMID.

Punti salienti della revisione dell'indice Moat

I settori della crescita e della tecnologia restano sottopesati

All'inizio del 2023, il Moat Index ha visto aumentare l'esposizione al settore tecnologico fino a raggiungere il valore massimo degli ultimi anni, dopo il forte calo delle valutazioni del settore nel 2022. Tuttavia, nel corso del 2023, tale indice ha abbandonato i titoli tecnologici con alto potenziale di crescita per passare alle azioni di valore, grazie alla ripresa dei prezzi delle azioni delle aziende tecnologiche. Questa tendenza è proseguita nella revisione di dicembre, quando l'indice si è spostato ulteriormente dal settore tecnologico e dalla crescita. L'esposizione a settori più difensivi come l'assistenza sanitaria, i beni di prima necessità e gli industriali è aumentata in questo trimestre, mentre la tecnologia è ora sottopesata del 13% rispetto all'S&P 500.

Le opportunità guidano la preferenza verso le azioni a piccola capitalizzazione

La metodologia di ponderazione paritaria del Moat Index introduce una tendenza strutturale ad allontanarsi dalle società ad altissima capitalizzazione rispetto ai benchmark ponderati per la capitalizzazione di mercato, come l'indice S&P 500. Tuttavia, per tutto il 2023, il Moat Index si è maggiormente orientato verso le società di dimensioni minori con vantaggio competitivo rispetto a quel che accade di solito. Le valutazioni interessanti delle società più piccole, che sono rimaste indietro per gran parte dell'anno, sono la causa principale di questo cambiamento. Il profilo delle dimensioni della capitalizzazione di mercato dell'Indice è oggi quasi pari al valore degli ultimi dieci anni, ma in aggregato rimane ancora all'interno del segmento delle grandi capitalizzazioni.

Valutazione interessante

La media ponderata del rapporto prezzo/valore equo dell'indice Moat è scesa da 0,85 a 0,83 dopo la revisione di dicembre, con uno sconto del 17% rispetto alla stima del valore equo di Morningstar. Questo dato è in contrasto con il rapporto prezzo/valore equo dell'indice S&P 500, che attualmente è pari a 1,0, il che implica che le società dell'S&P 500 sono complessivamente valutate in modo equo secondo Morningstar.

Punti salienti dell'indice SMID Moat

I settori dei beni di consumo discrezionali e dell'auto restano sovrapesati

In questa revisione trimestrale dello SMID Moat Index sono stati eliminati diversi rivenditori specializzati. Ciononostante, il settore dei beni di consumo discrezionali resta il settore più sovrapesato all'interno dell'indice. I concessionari e i fornitori di automobili, uno dei settori che contribuiranno maggiormente nel 2023, rappresentano la parte più consistente di questa esposizione discrezionale, con una ponderazione di circa il 9%. In occasione della revisione di dicembre, sono stati aggiunti altri nomi del settore automobilistico, a indicare che esistono ancora opportunità in questo segmento di mercato.

Le società a media capitalizzazione mantengono l'esposizione maggiore, ma le società a bassa capitalizzazione hanno registrato un aumento.

Le società con un moat sono in genere entità più grandi e consolidate, il che determina una tendenza generale verso le mid-cap all'interno dell'indice SMID Moat rispetto ai benchmark SMID più ampi, come l'indice Russell 2500. Tuttavia, la revisione trimestrale di dicembre ha visto un leggero spostamento del peso, pari a circa il 3%, dalle mid-caps alle small-caps. L'esposizione alle small-cap è aumentata a circa 1/3 dell'Indice, mentre le mid-cap rappresentano i restanti 2/3. Le interessanti valutazioni dei titoli a bassa capitalizzazione rappresentano un fattore primario di questo spostamento.

Core e valore restano le principali tipologie di esposizione

La tipologia di esposizione all'interno del Moat Index SMID si è spostata leggermente verso il valore in questo trimestre, a scapito dell'esposizione core. Sia il core che il value rimangono le principali esposizioni di stile, mentre la variazione del growth è stata trascurabile e lo stile rappresenta una notevole sottoponderazione rispetto all'indice Russel 2500.

Fonte: Morningstar. Dati al 15/12/2023. La performance di un indice non è rappresentativa della performance di un fondo. Non è possibile investire direttamente in un indice.

Opportunità di valutazione all'interno dei Moats di SMID

Il rapporto medio ponderato prezzo/fair value del Moat Index SMID è sceso a 0,81 dopo la revisione di dicembre, indicando uno sconto del 19% rispetto alla stima del fair value di Morningstar. L'ampio indice Russell 2500 presentava un rapporto medio ponderato prezzo/valore equo di 1,00 alla stessa data.

Accesso alle azioni Moat

L'obiettivo del VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU) è replicare il più fedelmente possibile, al lordo di commissioni e spese, il prezzo e la performance di rendimento del Morningstar Wide Moat Focus Index.

VanEck Morningstar US SMID Moat UCITS ETF (SMOT) cerca di seguire il più fedelmente possibile, al lordo delle commissioni e delle spese, la performance dei prezzi e dei rendimenti dell'indice Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus.