Boeing e Constellation: i titoli moat rimbalzano dopo il ribasso

Andrew Lane, strategist di Morningstar, ha recentemente pubblicato un documento di ricerca che esamina il ritorno del Morningstar^® Wide Moat Focus Index^TM in periodi successivi a ribassi di mercato. Ho spesso scritto della natura a lungo termine della filosofia di investimento moat di Morningstar e questo articolo ribadisce i potenziali vantaggi della sistematica attenzione della strategia per le valutazioni. La review dell'indice della strategia di marzo 2020 ha coinciso con uno di questi periodi e monitoriamo le dinamiche di molte delle società selezionate per l'inclusione in quel momento, tra cui Boeing (BA), Bank of America (BAC) e Constellation Brands Inc (CTZ).

Attenzione per le valutazioni con conseguente sovraperformance rispetto al mercato più ampio

Investire in società che presentano vantaggi competitivi sostenibili o con economic moat ampi è una strategia di investimento diffusa. È talmente diffusa, specialmente in periodi di incertezza, che la domanda di queste società può determinare un incremento dei prezzi delle azioni rispetto alle società che non presentano un economic moat percepibile. Questo è ciò che rende così importante la ricerca sulle valutazioni. Individuare il momento in cui i prezzi delle azioni di queste società ben posizionate sono negoziati al di sotto del fair value e quindi individuare punti di ingresso interessanti può fare la differenza tra sovraperformance e sottoperformance.

Gli investimenti nelle società con un ampio economic moat di per se non hanno sempre prodotto extra rendimenti rispetto al mercato più ampio, come rivela l'indice di mercato americano Morningstar, e in alcuni casi hanno persino sottoperformato il mercato. Ma è qui che le valutazioni possono fare la differenza. Come evidenziato nel documento, la regolare analisi delle dislocazioni sulle valutazioni effettuata da Morningstar ha contribuito agli impressionanti extra rendimenti medi dell'indice Morningstar Wide Moat Focus Index rispetto al mercato più ampio nei periodi successivi a un mese di qualsiasi profilo di ritorno del mercato. Ancora più impressionante è che gli extra rendimenti medi rispetto al mercato più ampio nei periodi successivi ai mesi in cui il mercato è risultato in calo di oltre il 5% sono stati ancora più pronunciati. Sebbene non tutti i periodi dello studio presentino sovraperformance, in media l'indice ha registrato risultati positivi.

Significativi ribassi del mercato hanno mediamente preceduto extra rendimenti
28/2/2007 - 31/3/2020

Fonte: Morningstar. Dati aggiornati al 31/3/2020. Morningstar Wide Moat Focus Index a confronto con Morningstar US Market Index. I dati sulle performance corrispondono alle performance passate. Le performance passate non sono necessariamente indicative dei risultati futuri. La performance dell'indice non è indicativa della performance del fondo. Prima del 16/10/2015, il VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF non era operativo. Per le performance dei fondi aggiornate alla fine mese più recente, visitare vaneck.com.

Parliamo di tempistica

Sebbene ai tempi non fosse noto, il Morningstar Wide Moat Focus Index è stato ribilanciato sui recenti minimi di mercato, il 20-23 marzo. Alla stima del fair value di Morningstar sono stati aggiunti grandi nomi che scambiano a notevole sconto.

Il titolo Boeing (BA) è stato aggiunto all'indice per la prima volta quando era scambiato con uno sconto del 70% sul fair value di Morningstar. Alla fine di aprile, Morningstar ha ridotto la stima del fair value di Boeing di circa il 15%, menzionando il peso del debito connesso al fermo del 737 MAX. Nonostante questa riduzione della stima del fair value, Boeing ha chiuso il mese di maggio scambiando con uno sconto di quasi il 50% sul fair value e ha offerto un ritorno del 53,51% da quando è stato aggiunto all'indice.

Anche Constellation Brands (STZ) ha registrato un impressionante ritorno del 44,94% nel breve periodo in cui è stato incluso nell'indice. La società produttrice di bevande, che deriva il proprio moat dalle sue attività immateriali, una delle cinque fonti di moat di Morningstar ha chiuso il mese di maggio con uno sconto del 20% sul fair value.

Altri nuovi ingressi hanno faticato rispetto al mercato più ampio in quel periodo, come American Express (AXP, 29,98%), Bank of America (BAC, 22,62%), Corteva (CTVA, 21,89%), Blackbaud (BLKB, 13,63%), and US Bancorp (USB, 10,46%). Come accennato in precedenza, questa strategia è costruita sul lungo termine e il tempo ci dirà in che modo il ribilanciamento di marzo 2020 inciderà sulla performance dell'indice.

L'obiettivo del VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOAT) è replicare il più fedelmente possibile, al lordo di commissioni e spese, il prezzo e i risultati di rendimento del Morningstar Wide Moat Focus Index.