Les actions Moat se maintiennent dans le contexte de l’essor du marché de la technologie
16 juillet 2024
Temps de lecture 6 MIN
Les actions américaines ont progressé en juin, le S&P 500 affichant son septième mois positif sur les huit derniers. L’indice général du marché a progressé de plus de 3 % au cours du mois, clôturant ainsi ce qui a été un premier semestre 2024 solide. Il convient toutefois de noter, et c’est ce que nous avons observé tout au long de l’année, que les gains du mois de juin ont une fois de plus concerné quelques grandes entreprises, un nombre très réduit de valeurs technologiques à grande capitalisation ayant été à l’origine de la majeure partie des performances du marché. Les « Magnificent 7" (NVIDIA, Microsoft, Apple, Google, Tesla, Meta et Amazon) représentent environ 30 % du S&P 500 et sont à l’origine de 60 % des performances de l’indice depuis le début de l’année. Ce marché déséquilibré est également illustré par l’indice S&P 500 à pondération égale, qui a baissé d’un demi pour cent en juin et qui, depuis le début de l’année, accuse un retard de 10 points de pourcentage par rapport à la variante pondérée en fonction de la capitalisation boursière.
L'indice Morningstar Wide Moat Focus Index (l'« indice Moat ») a stagné en juin, sous-performant par rapport à l’ensemble du marché, mais devant l’indice S&P 500 à pondération égale. La sous-performance est due à l’orientation actuelle de l’indice Moat vers la valeur et à la sous-pondération structurelle des « Magnificent 7", qui ne représentent que 4,5 % de l’indice Moat, à savoir Alphabet, Amazon et Microsoft. L’exposition différenciée de l’indice, bien qu’elle soit parfois sujette à des périodes de sous-performance, a historiquement fourni une performance à long terme impressionnante et peut servir de diversificateur utile pour éviter le risque de concentration présent sur le marché actuel.
Les entreprises à plus petite capitalisation boursière ont été particulièrement à la traîne en juin, les indices de référence des petites et moyennes capitalisations ayant baissé respectivement de 2,38 % et de 1,58 % au cours du mois. L'indice Morningstar U.S. Small-Mid Cap Moat Focus Index (l'« indice SMID Moat ») s’est légèrement mieux comporté, ne perdant que 98 points de base au cours du mois. Le régime de taux d’intérêt plus élevés à long terme a pesé sur les performances des petites capitalisations depuis le début de l’année, mais l’assouplissement attendu de la politique monétaire au second semestre pourrait donner un coup de fouet à cette cohorte.
Les indices dominés par les valeurs technologiques à très grande capitalisation sont en tête à mi-parcours au 30/06/2024
Source : Morningstar. Au 30/06/2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance d’un indice n’illustre pas la performance du fonds. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. Les performances des fonds à la fin du mois le plus récent sont disponibles sur le site vaneck.com ou en appelant le 800.826.2333.
Faits saillants de l’examen trimestriel de l’indice Moat : Maintenir le cap alors que les valorisations ouvrent la voie
Les indices Moat et SMID Moat ont fait l’objet de révisions trimestrielles le 21 juin 2024. Chaque trimestre, ils ciblent systématiquement les sociétés américaines de haute qualité dont le prix est le plus attractif au sein de leurs univers respectifs. Vous trouverez ci-dessous quelques enseignements tirés de ces évaluations et la manière dont les indices sont maintenant positionnés.
L’indice Moat a entamé l’année 2024 avec un biais contrariant concernant les actions à grande capitalisation (par opposition aux méga-capitalisations qui dominent l’indice S&P 500) et une posture très légèrement axée sur la valeur. Ce parti pris s’est maintenu lors des deux premiers examens trimestriels de l’année. L’indice Moat reste notablement sous-pondéré avec des actions de croissance par rapport au S&P 500, avec des actions de base qui présentent des caractéristiques de croissance et de valeur constituant l’essentiel de la différence. L’exposition récente a reflété les opportunités de valorisation sur le marché américain parmi les sociétés de haute qualité avec un avantage concurrentiel significatif (wide moat), car le processus systématique de l’indice, basé sur des règles, évite la tendance à suivre la grande majorité des acteurs.
D’un point de vue sectoriel, l’exposition aux valeurs financières a été réduite à la suite d’un bon trimestre (ou de plusieurs bons trimestres dans certains cas) pour les banques. Les allocations à Bank of America, Bank of New York Mellon, Charles Schwab et Wells Fargo ont toutes été supprimées ou réduites. La réduction de l’exposition au secteur financier a été compensée par des augmentations dans des secteurs tels que les biens de consommation de base, l’industrie et la technologie. Malgré l’augmentation des entreprises technologiques, qui s’est faite par le biais de sociétés de logiciels comme Adobe, Autodesk et Fortinet, le secteur reste notablement sous-pondéré de 14 % par rapport à l’indice S&P 500.
Changements sectoriels de l’indice Moat suite à la revue du deuxième trimestre 2024
Source : Morningstar. Au 21/06/2024. La performance d’un indice n’illustre pas la performance du fonds. Il n'est pas possible d'investir directement dans un indice.
Exposition aux actions américaines sans les valorisations exorbitantes
Le ratio cours/juste valeur de l’indice S&P 500 est actuellement de 1,05. Cela signifie que les entreprises du S&P 500 se négocient globalement avec une prime d’environ 5 %, selon Morningstar. Cela représente un défi pour les investisseurs qui cherchent à déployer des liquidités sur les marchés américains qui se sont déjà appréciés de plus de 15 % cette année. L’indice Moat représente des sociétés de haute qualité actuellement mal évaluées par le marché, selon Morningstar. Il permet aux investisseurs de prendre en considération un ensemble d’entreprises bien positionnées et présentant un potentiel de croissance. Actuellement, le ratio prix/juste valeur Morningstar de l’indice Moat est de 0,81, ce qui implique une décote de 19 % par rapport à la juste valeur.
Faits marquants de l’indice SMID Moat : Les matériaux et les services publics remplacent les technologies coûteuses
Dans la dernière mise à jour trimestrielle, l’indice SMID Moat a connu une réallocation notable des valeurs technologiques onéreuses vers des secteurs plus traditionnels tels que les matériaux et les services publics. Les valeurs technologiques ont connu le changement sectoriel le plus important, avec une baisse de 3,9 %, neuf sociétés, dont cinq sociétés de semi-conducteurs, ayant quitté l’indice. En conséquence, la représentation du secteur technologique dans l’indice a été ramenée à 12 %, ce qui est légèrement inférieur au poids du secteur dans l’indice Russell 2500.
À l’inverse, les secteurs des matériaux et des services publics ont enregistré des hausses, respectivement de 2,2 % et de 1,5 %. Les nouveaux venus dans l’indice comprennent des entreprises de premier plan telles que Scots Miracle-Gro, Corteva, WEC Energy et Portland General Electric, entre autres. À la suite de ces ajouts, les matériaux et les services publics représentent désormais 9 % et 7 % de l’indice, ce qui les place en position de surpondération par rapport à leur présence dans l’indice Russell 2500. Au niveau de l'industrie, les services publics d’électricité sont devenus la principale surpondération, contrairement aux banques régionales et aux biotechnologies, qui sont désormais les principales sous-pondérations.
Changements sectoriels de l’indice SMID Moat suite à la revue du deuxième trimestre 2024
Source : Morningstar. Au 21/06/2024. La performance d’un indice n’illustre pas la performance du fonds. Il n'est pas possible d'investir directement dans un indice.
Opportunité de valorisation dans les SMID Moats
Le prix moyen pondéré par rapport à la juste valeur de l’indice SMID Moat est passé de 0,83 à 0,80 à la suite de la révision de juin, ce qui représente une décote de 20 % par rapport à l’estimation de la juste valeur de Morningstar. L’indice Russell 2500, qui repose sur une large base, affichait des valorisations équitables, avec un ratio moyen pondéré cours/juste valeur légèrement supérieur à 1,00 à la même date.
Choisissez votre stratégie Moat
La suite de stratégies d'investissement Moat de VanEck est alimentée par l'équipe chargée de la recherche sur les actions de Morningstar, qui recherche des sociétés de qualité se négociant à des valorisations attrayantes. Les ETF ci-dessous offrent un accès aux sociétés Moat :
VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU) : Les sociétés ayant un avantage concurrentiel important (wide moat), ce qui signifie que Morningstar estime que la société est susceptible de maintenir son avantage concurrentiel pendant au moins les 20 prochaines années.
VanEck Morningstar US Sustainable Wide Moat UCITS ETF (MOAT): sociétés américaines notées avec un avantage concurrentiel significatif ayant passé les critères ESG.
VanEck Morningstar US SMID Moat UCITS ETF (SMOT): sociétés à petite et moyenne capitalisations notées avec un avantage concurrentiel.
VanEck Morningstar Global Wide Moat UCITS ETF (GOAT): Les entreprises classées dans la catégorie « wide moat » au niveau mondial.
La valeur des titres détenus par un ETF Moat peut chuter de manière soudaine et imprévisible en raison des conditions générales du marché et de l’économie sur les marchés où les émetteurs ou les titres détenus par les fonds sont actifs. Les investisseurs doivent lire le prospectus et les autres documents pertinents avant de prendre la décision d’investir.
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