Le leadership sur le marché est étroit. Votre portefeuille ne doit pas l'être

Principaux enseignements :

• Des performances exceptionnelles : La performance de l’indice S&P 500 en 2024 a été l’une des plus fortes de l’histoire, ce qui vient s’ajouter à une performance tout aussi forte au cours des dernières années. Cette situation peut-elle se poursuivre ?
• Concentration extrême : ce succès à court terme est dû, en grande partie, à un petit nombre de sociétés à très forte capitalisation. Cette situation a entraîné une concentration du marché à des niveaux que nous n’avions pas connus depuis les années 1970.
• Large possession/chevauchement : la plupart des investisseurs sont probablement exposés de manière significative à ces actions à très forte capitalisation, par le biais non seulement de fonds indiciels de base, mais aussi de nombreux investissements qui se présentent comme intelligents ou différenciés.
• Valorisations tendues : à tort ou à raison, les valorisations des marchés sont tendues. Historiquement, des niveaux de valorisation similaires ont été suivis par des périodes à long terme de rendements faibles ou négatifs de l’indice S&P 500.

2024 a été l’année de l’indice S&P 500, grâce à quelques entreprises de très grande capitalisation. Ce manque bien documenté de largeur du marché et le leadership étroit sur le marché des entreprises technologiques à forte capitalisation ont propulsé l'indice principal vers ce qui s'annonce comme sa deuxième année consécutive de gains extraordinaires, ce qui ne s'est produit qu'à trois reprises depuis 1930.

De nombreuses alternatives indicielles au " bêta " offert par les investissements dans l’indice S&P 500 ont également prospéré cette année grâce à l’exposition aux mêmes grandes entreprises. Ces alternatives vont des investissements factoriels aux stratégies de dividendes, en passant par le Nasdaq 100, très technologique.

Le leadership de ces méga-capitalisations en matière de performance a accru la concentration sur le marché, ce qui a eu pour effet d’augmenter l’exposition de leur portefeuille et d’étirer les valorisations. Si ces dynamiques ont mis à mal les stratégies différenciées et axées sur la valorisation, comme celle du VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU), elle met en évidence la nécessité de diversifier les allocations d’actions de base. À l’approche de 2025, les investisseurs pourraient avoir intérêt à réévaluer la diversification de leur portefeuille d’actions. Veuillez noter que les marchés financiers sont en constante évolution et que l’investissement en actions est risqué. Les investisseurs doivent être conscients des principaux facteurs de risque, notamment le risque lié au marché des actions et le risque de diversification limitée. Veuillez vous référer au DICI et au Prospectus pour obtenir d’autres informations importantes avant d’investir.

Les performances des marchés d’actions en perspective

Le rythme effréné du S&P 500 en 2024 n’atteindra certainement pas les niveaux record de l’année civile, mais sur une base historique, son rendement a été l’un des meilleurs depuis près de 100 ans.

La performance de l’indice S&P 500 en 2024 est l’une des plus fortes depuis 1928

Performance annualisée depuis 1928

Source : Bloomberg, Datastream, Goldman Sachs Global Investment Research. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance de l’indice n’est pas représentative de la performance du fonds. Il n’est pas possible d’investir dans un indice.

L’histoire récente a été particulièrement frappante. La plupart des années les plus fastes de l'indice S&P 500 se sont produites au cours des cinq dernières années. Depuis 1930, l’indice S&P 500 a affiché à vingt-cinq reprises un rendement sur une année civile supérieur à 25 %, dont trois fois en 2019, 2021 et 2023. La liste comprend également les années 1995, 1997 et 1998, qui ont précédé la bulle Internet.

Concentration du marché au plus haut depuis des décennies

Les moteurs des rendements impressionnants de l’indice 2024 se sont concentrés sur un petit nombre d’entreprises et ont rendu certaines des plus grandes entreprises du monde encore plus grandes. La plupart des investisseurs ne se rendent peut-être pas compte que ces entreprises représentent une part croissante des indices boursiers les plus suivis et, par conséquent, de leur propre portefeuille d’investissement. Par exemple, les plus grandes entreprises américaines n’ont pas représenté une telle proportion de l’indice MSCI All Country World depuis les années 1970.

Les plus grandes entreprises américaines dominent les indices mondiaux

Poids des plus grandes entreprises américaines dans le MSCI ACWI (1973 – 2024)

Source : Datastream, Goldman Sachs Global Investment Research. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance de l’indice n’est pas représentative de la performance du fonds. Il n’est pas possible d’investir dans un indice.

Chevauchement extrême entre les portefeuilles

Au fur et à mesure que ces entreprises à forte capitalisation se développent, elles augmentent leur exposition correspondante aux fonds de l’indice S&P 500, ainsi qu'à de nombreux autres fonds d’actions américaines qui offrent des expositions similaires. Cela signifie que ces entreprises représenteront naturellement une part plus importante des portefeuilles des investisseurs.

Ne cherchez pas plus loin que les 10 principaux titres de nombreux indices très populaires qui sous-tendent les fonds communs de placement et les fonds négociés en bourse. Vous trouverez ci-dessous un petit échantillon d’indices populaires, allant des indices factoriels aux indices de dividendes, liés à des fonds dont les actifs sous gestion s’élèvent à des centaines de milliards.

Pour faciliter la lecture, nous avons mis en évidence ci-dessous les positions qui sont uniques parmi les 10 premiers de chaque indice. En dehors de l’indice Morningstar Wide Moat Focus, qui sous-tend notre VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU), la quasi-totalité des 10 principaux titres de ces indices populaires se chevauchent de manière significative avec les autres.

Toujours la même chose - Les 10 principaux titres des indices de grandes capitalisations américaines les plus populaires

Les couleurs représentent des participations uniques parmi les dix principales du groupe (au 30/09/2024).

Source : Morningstar. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance de l’indice n’est pas représentative de la performance du fonds. Il n’est pas possible d’investir dans un indice. Il ne s’agit pas d’une recommandation d’achat ou de vente des titres mentionnés dans le présent document.

Ce chevauchement surprenant est un facteur important influençant les rendements de plusieurs de ces indices ces derniers temps et suggère que les investisseurs doivent être vigilants et conscients d'une possible concentration au sein de leurs portefeuilles. Cela est d’autant plus opportun que le marché américain des actions atteint régulièrement des sommets historiques et que les valorisations se situent à des niveaux tendus.

Les valorisations tendues ont conduit à des rendements médiocres

Le ratio cours/bénéfice anticipé de l’indice S&P 500 s’établissait à environ 24,6 à la fin du mois de novembre. Cela signifie que l’indice se négocie à plus de 24 fois les estimations de bénéfices à terme. Dans l’ensemble, les investisseurs ont été satisfaits de payer cette valorisation, car de nombreuses entreprises, en particulier les Magnificent 7, ont réussi à augmenter sensiblement leurs bénéfices au cours des dernières périodes.

Cependant, certains facteurs pourraient susciter des inquiétudes à ces niveaux de valorisation. Le premier est l’impact que l’IA générative a eu sur plusieurs des plus grandes entreprises technologiques du marché. Certains pensent que les avantages de l’IA dont ont profité les plus grandes entreprises sont peut-être épuisés et s’attendent à ce qu'ils se répercutent sur le marché dans d’autres secteurs comme celui des logiciels. Le deuxième est que nombre d'opportunités d’investissement attrayantes se trouvent au cœur de réalités changeantes, telles que le passage du secteur technologique d’un segment à faible intensité capitalistique à un segment à forte intensité capitalistique qui a besoin d’infrastructures de centres de données et qui est plus sensible aux fluctuations des prix de l’énergie.

Les valorisations tendues et l’évolution de la dynamique du marché ne sont pas nécessairement des raisons de modifier un portefeuille ou de sous-pondérer un secteur donné. En fait, nombreux sont ceux qui pensent qu’il existe encore une importante marge de progression. Mais ils constituent certainement une bonne raison d’envisager la diversification. Depuis 1991, les ratios cours/bénéfice prévisionnels élevés ont précédé des performances à long terme du S&P 500 qui étaient au mieux décevantes, au pire négatives.

Les rendements du S&P 500 aux valorisations actuelles ont été décevants

Ratios cours/bénéfice prévisionnels par rapport au rendement futur annualisé (8/1991 – 11/2014)

Source : FactSet ; Morningstar. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance de l’indice n’est pas représentative de la performance du fonds. Il n’est pas possible d’investir dans un indice.

Les conditions ont été défavorables aux investissements qui s'écartent de l'indice de référence

Cette combinaison de leadership étroit sur le marché, de fortes concentrations de marché et de chevauchement important des investissements a placé de nombreuses stratégies d’investissement différenciées qui divergent des indices généraux sur un terrain instable. S’écarter de la " pondération du marché " peut clairement exposer un " sélectionneur d'actions " à un risque de sous-performance, et la plupart de ces stratégies (qu'il s'agisse de la gestion active, du bêta intelligent et de l’analyse fondamentale) ont connu des difficultés à un moment ou à un autre de ce cycle.

En examinant les rendements moyens des stratégies actives par rapport aux stratégies passives dans l’ensemble des données Morningstar sur les fonds communs de placement et les ETF, vous pouvez constater que la gestion active a eu du mal à s’imposer cette année. Le fonds actif moyen a sous-performé ses homologues passifs dans toutes les catégories de grandes capitalisations américaines, à l’exception minime des fonds de croissance à grande capitalisation.

Ce qui est révélateur, c’est que même le rendement moyen des fonds " passifs " de la catégorie Morningstar US Fund Large Blend, dont font partie les fonds de l’indice S&P 500, n’a pas pu suivre le rythme de… l’indice S&P 500. Les gestionnaires actifs ont encore moins bien performé.

Ce que l’on appelle le " smart money " n’est guère mieux loti. Les fonds spéculatifs, tels que représentés par l’indice Credit Suisse Hedge Fund, sont restés nettement à la traîne de l’indice S&P 500. Jusqu’en octobre, ils ont affiché un rendement de 8,01 %, contre 20,97 % pour le S&P 500.

Diversifiez votre portefeuille avec des entreprises de qualité aux valorisations attrayantes

VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU) cherche à répliquer au plus près, avant frais et dépenses, la performance en termes de prix et de rendement de l’indice Morningstar Wide Moat Focus. Sa stratégie consiste à cibler des entreprises de grande qualité, dotées d’avantages concurrentiels durables et dont les valorisations sont attrayantes.

L’accent mis sur les valorisations attrayantes est ce qui peut donner à cette stratégie systématique son biais contrarien en la conduisant vers des actions non favorisées qui se négocient bien en dessous de leur valeur intrinsèque. La stratégie offre depuis longtemps des avantages en termes de diversification tout en présentant historiquement un profil risque/rendement convaincant, malgré son manque d’exposition aux méga-capitalisations technologiques et à d’autres expositions de premier plan dans les indices de référence les plus populaires.

Soyez conscient des risques, y compris le risque d’investir dans des actions (notamment américaines) et dans des sociétés plus petites. Pour une information complète sur les risques, veuillez vous référer au prospectus et au KID/KIID.

La valeur des titres détenus par un ETF Moat peut chuter de manière soudaine et imprévisible en raison des conditions générales du marché et de l’économie sur les marchés où les émetteurs ou les titres détenus par les fonds sont actifs. Les investisseurs doivent lire le prospectus et les autres documents pertinents avant de prendre la décision d’investir.

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