Le règne des « Moat Stocks » sur le S&P 500 se poursuit

Les marchés boursiers américains ont terminé l’année 2023 sur une note positive en décembre, avec un rallye de fin d’année qui a conduit les principaux indices boursiers américains à leur neuvième semaine positive d’affilée. L’indice S&P 500 a gagné 4,5 % en décembre et a terminé l’année en hausse de 26,3 %, manquant de peu d’établir un nouveau record historique. La Réserve fédérale a contribué à ce mouvement de hausse en adoptant une politique accommodante lors de sa dernière réunion de l’année. Lors de la réunion du 13 décembre, le président de la Fed, Jerome Powell, a fait savoir que le cycle de resserrement était terminé et, en outre, a indiqué que le début d’un cycle de réduction des taux commencerait en 2024, provoquant une flambée des actions à la fin de l’année.

L'indice Morningstar Wide Moat Focus (l'« Indice Moat ») a fait un bond de 7,87 % en décembre, dépassant le S&P 500 de plus de 300 points de base au cours du mois, et a terminé l’année civile 2023 en hausse de 32,41 %, soit 600 points de base au-dessus du S&P 500. La performance de l’Indice Moat est particulièrement remarquable cette année, car elle s’est produite sur un marché dominé par quelques grandes entreprises où les sept plus grandes entreprises en termes de capitalisation boursière ont contribué à la majeure partie des gains globaux du marché. L’indice S&P 500 Equal Weighted en est l’illustration, avec un gain d’environ 14 % en 2023. L’indice Moat a surperformé malgré cet environnement difficile pour les stratégies à pondération égale, ce qui témoigne de la philosophie d’investissement Moat et de la recherche rigoureuse de Morningstar sur les actions qui sous-tend l’indice.

Les petites et moyennes capitalisations ont bénéficié de l’expansion du marché en décembre, ce qui a entraîné la poursuite du rebond amorcé en novembre et une surperformance par rapport aux grandes capitalisations au cours du dernier mois de l’année. Le Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus Index (l'"indice SMID Moat ») a enregistré une performance de 9,72 % en décembre, dépassant l’indice de référence des moyennes capitalisations mais restant à la traîne des petites capitalisations. Cependant, sur l’ensemble de l’année, l’indice SMID Moat a gagné 17,93 %, surpassant de plus de 100 points de base les indices de référence des petites et moyennes capitalisations.

Les actions américaines terminent l’année en force | Au 31/12/2023

Source : Morningstar. Au 31/12/2023. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance d'un indice n'illustre pas la performance du fonds. Il n'est pas possible d'investir directement dans un indice.

Positionnement à l'horizon 2024

Les indices Moat et SMID Moat ont fait l’objet de révisions trimestrielles le 15 décembre 2023. Chaque trimestre, ils ciblent systématiquement les sociétés américaines de haute qualité dont le prix est le plus attractif au sein de leurs univers respectifs. Vous trouverez ci-dessous quelques enseignements tirés de ces analyses et la manière dont les indices sont positionnés pour commencer la nouvelle année. Les résultats complets des derniers examens trimestriels sont disponibles ici : Indice Moat et indice SMID Moat.

Points forts de la révision de l’indice Moat

La croissance et la technologie restent sous-pondérées

Début 2023, l’Indice Moat a vu son exposition à la technologie augmenter pour atteindre sa plus forte surpondération depuis longtemps, après les baisses extrêmes des valorisations du secteur en 2022. Cependant, tout au long de l’année 2023, l’indice a délaissé les actions technologiques à forte croissance au profit des actions de rendement, à mesure que les prix des actions des sociétés technologiques rebondissaient. Cette tendance s’est poursuivie lors de l’examen de décembre, l’indice se détournant davantage de la technologie et de la croissance. L’exposition à des secteurs plus défensifs tels que la santé, la consommation de base et l’industrie a augmenté ce trimestre, tandis que la technologie est désormais sous-pondérée de 13 % par rapport au S&P 500.

L'inclinaison vers les petites capitalisations est stimulée par les opportunités

La méthodologie de pondération égale de l'Indice Moat introduit un biais structurel en défaveur des entreprises à grande capitalisation par rapport aux indices de référence pondérés en fonction de la capitalisation boursière, tels que le S&P 500. Cependant, tout au long de l’année 2023, l'Indice Moat a davantage penché en faveur des entreprises « moat » de petite taille que ce n'est généralement le cas. Les valorisations attrayantes des petites entreprises, qui ont été à la traîne pendant la majeure partie de l’année, sont l’un des principaux moteurs de ce changement. Le profil de la taille de la capitalisation boursière de l’indice est à peu près aussi petit qu’il l’a été au cours des dix dernières années, mais dans l’ensemble, il reste dans le segment des grandes capitalisations.

Valorisation attrayante

Le prix moyen pondéré par rapport à la juste valeur de l’indice Moat est passé de 0,85 à 0,83 à la suite de la révision de décembre, ce qui représente une décote de 17 % par rapport à l’estimation de la juste valeur de Morningstar. Cela contraste avec le ratio prix/juste valeur de l’indice S&P 500, qui s’établit actuellement à 1,0, ce qui signifie que les entreprises du S&P 500 sont, dans l’ensemble, évaluées de manière équitable selon Morningstar.

Points forts de l’indice SMID Moat

Les secteurs de la consommation discrétionnaire et de l'automobile restent surpondérés

Lors de cette révision trimestrielle, l'indice SMID Moat a vu le retrait de plusieurs détaillants spécialisés. Malgré cela, le secteur de la consommation discrétionnaire reste la principale surpondération de l’indice. Les concessionnaires et fournisseurs automobiles, l’un des principaux secteurs contributeurs en 2023, représentent la plus grande partie de cette exposition discrétionnaire avec une pondération d’environ 9 %. Lors de l’examen de décembre, d’autres noms de l’industrie automobile ont été ajoutés, ce qui indique qu’il existe encore des opportunités dans ce segment du marché.

L'exposition aux moyennes capitalisations reste la plus importante ; toutefois, l'exposition aux petites capitalisations a enregistré une augmentation

Les entreprises qui bénéficient d'un moat sont généralement des entités plus grandes et mieux établies, ce qui se traduit par une préférence générale pour les moyennes capitalisations au sein de l’indice SMID Moat par rapport aux indices de référence SMID au sens large, tels que l’indice Russell 2500. Toutefois, la révision trimestrielle de décembre a fait apparaître un léger glissement, d'environ 3 % en pondération, des moyennes capitalisations vers les petites capitalisations. L’exposition aux petites capitalisations a augmenté pour atteindre environ un tiers de l’indice, tandis que les moyennes capitalisations représentent les deux tiers restants. Les valorisations attrayantes au sein de la plus petite cohorte de l’univers éligible constituent un facteur essentiel de ce glissement.

Les styles « core » et « value » restent les principales expositions

L’exposition au style au sein de l’indice SMID Moat a légèrement évolué vers le style « value » au cours du trimestre, cette évolution s’effectuant entièrement au détriment du style « core ». Les styles « core » et « value » restent les principales expositions, tandis que l’évolution du style « growth » est négligeable, ce style représentant une sous-pondération notable par rapport à l’indice Russel 2500.

Source : Morningstar. À partir du 15/12/2023. La performance d'un indice n'illustre pas la performance du fonds. Il n'est pas possible d'investir directement dans un indice.

Opportunité de valorisation dans les SMID Moats

Le rapport moyen pondéré prix/juste valeur de l’indice SMID Moat est tombé à 0,81 après la révision de décembre, ce qui représente une décote de 19 % par rapport à l’estimation de la juste valeur de Morningstar. L’indice Russell 2500, à base large, affichait un ratio moyen pondéré prix/juste valeur de 1,00 à la même date.

Accéder aux actions moat

VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU) vise à reproduire aussi fidèlement que possible, avant frais et commissions, le prix et le rendement de l’indice Morningstar Wide Moat Focus.

VanEck Morningstar US SMID Moat UCITS ETF (SMOT) cherche à reproduire le plus fidèlement possible, avant frais et dépenses, la performance en termes de prix et de rendement de l’indice Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus.