L’immuabilité stimule le bitcoin dans un contexte de brouillard de guerre

Résumé

Nous analysons l’immuabilité et la programmabilité en relation avec les actifs numériques, et concluons que pour la diversification, une certaine combinaison des deux est probablement la solution idéale.

« Vous pourriez introduire la programmabilité ; que se passe-t-il si l’un des participants à une transaction impose une restriction sur l’utilisation future de l’argent ? Cela pourrait avoir des effets bénéfiques sur le plan social, en empêchant une activité qui est considérée comme socialement nuisible d’une façon ou d’une autre. » – Tom Mutton, directeur, Fintech, Banque d’Angleterre¹

« On pourrait imaginer des contrats intelligents dans lesquels l’argent serait programmé pour être débloqué uniquement si quelque chose se produit. Il serait possible de donner de l’argent de poche à ses enfants, mais en programmant l’argent de manière à ce qu’il ne puisse pas être utilisé pour des bonbons ». – Sir Jon Cunliffe, gouverneur adjoint de la Banque d’Angleterre²

« À l’attention de la Cour supérieure de justice de l’Ontario : Nunchuk est un porte-monnaie Bitcoin autogéré, collaboratif et multisig. Nous sommes un fournisseur de logiciels, et non un intermédiaire financier dépositaire. L’utilisation de notre logiciel est gratuite. Il permet aux utilisateurs d’éliminer les points de défaillance uniques et de stocker les bitcoins de la manière la plus sûre possible tout en préservant la vie privée. Nous ne recueillons pas d’informations permettant d’identifier les utilisateurs au-delà des adresses électroniques. Nous ne détenons pas non plus de clés. Par conséquent, nous ne pouvons pas geler les actifs de nos utilisateurs. Nous ne pouvons pas empêcher qu’ils soient déplacés. Nous n’avons pas connaissance de l’existence, de la nature, de la valeur et de l’emplacement des actifs de nos utilisateurs, et ce à dessein. Veuillez vous renseigner sur le fonctionnement de l’auto-détention et des clés privées. Lorsque le dollar canadien ne vaudra plus rien, nous serons là pour vous servir aussi. Cordialement, la Nunchuk Team »³

« J’ai résisté à la tendance cryptographique principalement par manque de compréhension de la façon dont tout cela fonctionne. La semaine dernière, je me suis décidé à lutter contre ce manque de compréhension, si bien que j’ai maintenant un portefeuille de bitcoins. » – Andrew Lawton, radiodiffuseur et chroniqueur canadien, animateur de « The Andrew Lawton Show » ; 62 000 followers sur Twitter ».

L’immuabilité et la programmabilité représentent des directions opposées sur un spectre de gouvernance, mais chacun de ces facteurs peut apporter de la valeur aux parties prenantes. D’un côté du spectre : Une once d’or, inchangée depuis des millénaires, affiche sa prévisibilité en faisant scintiller un doigt ou un poignet, sa pureté étant facilement vérifiée par un étudiant en chimie du secondaire. D’un autre côté, prenez une action de capital ordinaire dans une SPAC : souvent remboursable pour près de 10 dollars par action avant la conclusion d’un accord de fusion et d’acquisition, mais soumise aux caprices du sponsor qui peut changer ses plans et faire une offre sur une entreprise avec un modèle commercial très différent de celui promis à l’origine. Bonne chance à un docteur en finances qui tente d’évaluer votre action ordinaire ! Néanmoins, en fonction de l’horizon temporel, du budget de risque et des exigences de rendement de l’investisseur, l’un ou l’autre modèle peut fonctionner. Pour des raisons de diversification, une combinaison des deux est probablement la solution idéale.

Les compromis entre immuabilité et programmabilité s’appliquent également aux actifs numériques. Les participants au réseau Bitcoin se sont livrés à une guerre sans merci à partir de 2015-2017, qui s’est terminée sans changement de la taille des blocs,³, une issue frustrante pour les intérêts des entreprises, mais qui a fait de l’immuabilité du Bitcoin l’un de ses principaux arguments de vente. La sortie de Taproot en novembre 2021, une mise à niveau du réseau Bitcoin qui promet de rendre les transactions multi-signatures moins chères et moins gourmandes en données, a mis quatre ans à être activée ! Étant censée accélérer l’adoption de chaînes latérales telles que Lightning, Taproot n’a pas réussi jusqu’à présent à susciter un élan significatif dans les transactions Bitcoin « intelligentes » (bien que les dernières semaines soient encourageantes, comme le montre la fig. 1 ci-dessous). À quelques exceptions notables près, comme le portefeuille Chivo du Salvador, le bitcoin reste, selon nous, une forme d’or numérique, le succès des paiements étant un atout. (Pour rappel, le langage de programmation « script » de Bitcoin n’est pas « Turing complet », ce qui signifie qu’il ne permet pas les boucles logiques. Cette fonction permet au réseau Bitcoin d’être à l’abri des attaques par déni de service (DoS) qui ont frappé d’autres réseaux cryptographiques. Cependant, cela limite également la programmabilité).

Fig. 1 – Capacité du réseau d’éclairage : Variation sur 30 jours

Source : Glassnode, à partir du 21 février 2022.

À l’autre extrémité du spectre immuable / programmable se trouvent les protocoles de contrats intelligents open-source tels que Ethereum (ETH), dont la proposition de valeur est plus flexible grâce à l’architecture technique et à la politique monétaire plus malléable. Sur le plan de l’architecture, Ethereum permet aux entrepreneurs d’exécuter des applications résistantes à la censure, toujours actives et qui peuvent interagir avec un ordinateur décentralisé (la machine virtuelle Ethereum (EVM)) capable d’exécuter des transactions logiques à plusieurs étapes sur le grand livre. Dans Ethereum, toute l’action de l’EVM est déclenchée par de telles transactions, ou par des messages tels qu’un transfert de solde. Ensuite, sous le capot, l’EVM utilise un ensemble d’instructions (appelées opcodes et bytecodes) pour exécuter des tâches spécifiques. Cependant, étant donné que seuls 2 % des 1,5 million de contrats intelligents les plus importants publient leur code source, le reste, composé de bytecodes pertinents avec auto-attestation et de blockchains compatibles avec les contrats intelligents, a été plus vulnérable aux attaques par déni de service, aux escroqueries de réentrance, aux exploits de RAM et autres mauvais coups.⁴ La flexibilité de nombreuses chaînes de PoS explique en partie pourquoi certains régulateurs ont été réticents à les considérer comme des marchandises : le code évolue, généralement pour protéger un intérêt économique.

La gouvernance d’Ethereum est également plus programmable que celle de Bitcoin dans le sens où Ethereum a déjà connu une renaissance en 2017 grâce à un hard fork, après que des pirates aient drainé 3,63 millions d’ETH (d’une valeur de 55 millions de $ à l’époque, et d’environ 11 milliards de $ aujourd’hui) de son organisation autonome décentralisée originale (DAO) via une attaque de réentrance.⁵ Les développeurs du noyau de l’ETH dirigés par Vitalik Buterin ont rallié le soutien autour d’un nouvel ajustement désinflationniste de la politique monétaire en 2021 avec les London Fork. Au total, le code source de l’ETH a fait l’objet de mises à niveau majeures en moyenne deux fois par an depuis 2015 pour renforcer les fonctionnalités et la sécurité du réseau,⁶ comparé à la cadence plus modérée du Bitcoin. On pourrait argumenter qu’Ethereum, en concurrence avec des entités bancaires, de paiement et de Web 2.0 à but lucratif, a besoin de cette souplesse pour prospérer. Le bitcoin, en revanche, en concurrence plutôt inerte avec une architecture Fiat dont l’inflation révèle au fil du temps qu’elle est régressive et soumise à l’influence politique, tire avantage de son immuabilité.

En plein actualité de guerre potentielle entre la Russie et l’Ukraine, au cours des 30 jours se terminant le 21 février 2022, le bitcoin a surpassé l’Ethereum de 600 points de base, un indice de protocoles de contrats intelligents de 1 000 points de base et un indice d’échanges DeFi de 1 900 points de base.⁷ Il est possible que l’action des prix, associée à la récente surperformance de l’or, révèle la valeur relative de l’immuabilité. Dans un contexte de polarisation politique dysfonctionnelle, de risque réglementaire de dé-platformations financières et de brouillard persistant d’une guerre possible, relisez les citations en haut de cet article. La Banque d’Angleterre, la CCP de la Chine, le Nigeria avec sa CBDC, maintenant le Canada : tous imaginent, pour le moment, la monnaie numérique comme un outil de surveillance. Mais lorsque le Canada, tentant de couper les flux des fonds destinés aux camionneurs protestataires, a essayé de geler les comptes bancaires et les portefeuilles numériques de 146 portefeuilles de crypto-monnaies distincts liés au « Convoi de la liberté » du Canada, le porte-monnaie Bitcoin Nunchuk à auto-détention (ainsi que d’autres porte-monnaie) a demandé à la Cour suprême de l’Ontario de le laisser tranquille, tandis que le PDG de Kraken a dit aux clients « ne stockez pas vos coins sur un marché centralisé/réglementé ».⁸ À ce stade de la courbe d’adoption du bitcoin (fig. 2, ci-dessous), l’auto-détention n’a probablement pas une mauvaise image, un sujet que cet analyste espère voir résolu à la Cour suprême des États-Unis dans les années à venir.

Fig. 2 – Internet en 2003 / Bitcoin en 2022

Source : Glassnode, Internet Stats Live, au 31 janvier 2022.

Revenons aux chaînes de preuve d’enjeu, davantage programmables, qui ont gagné des parts de marché sur Ethereum pendant une grande partie de l’année dernière : Il semble que ces gains de parts de marché aient atteint un pic (fig. 3 ci-dessous). En effet, les rendements des jetons du mois dernier reflètent cette observation, l’Ethereum étant en hausse de 1 % par rapport à Cardano (ADA), Solana (SOL), Terra (LUNA), Polkadot (DOT), Fantom (FTM) et Algorand (ALGO), qui ont tous baissé de 11 à 32 %. Sur la base des seules tendances de la valeur totale bloquée (TVL) (fig. 4 ci-dessous), un investisseur pourrait acheter Avalanche (AVAX) et FTM et prendre des bénéfices relatifs sur ETH et Binance (BNB). La stratégie « smart contract leaders » de VanEck détient actuellement une modeste surpondération en Ethereum par rapport à l’indice de référence MVIS CryptoCompare Smart Contract Leaders.

Fig. 3 – Part de TVL de DeFi par chaîne

Source : DefiLlama à partir du 21 février 2022.

Fig. 4 – Tendances de la valeur totale bloquée (TVL)

Source : DefiLlama à partir du 21 février 2022. L’écart TVL correspond à la différence entre le changement de valeur TVL et le changement de valeur des jetons.

Par ailleurs, les piratages et les erreurs de code mentionnés ci-dessus continuant à avoir un impact sur les plateformes de contrats intelligents programmables, nous pensons que le secteur des « primes aux bugs » va atteindre une taille institutionnelle. Selon la principale plateforme de primes Immunefi, 150 millions de dollars de récompenses en cours protègent déjà 100 milliards de dollars de fonds d’utilisateurs, et plusieurs récompenses de plusieurs millions de dollars ont été versées au cours des derniers mois.⁹

Les plus grosses primes de bug actuellement payées dans Web3, au cours des 6 derniers mois :⁹

• 29 octobre 2021 : Polygon, 2 millions de $, vulnérabilité bytecode
• 5 décembre 2021 : Polygon, 2,2 millions de dollars, origine inconnue
• 12 février 2022 : Optimisme, 2 millions de dollars, bug du logiciel lié à l’opcode.
• 21 février 2022 : Coinbase, 250 000 $, « faille découverte dans l’interface de négociation ».

Programmes actuels de primes aux bugs (par taille) :⁹

• Wormhole (10 millions de dollars)
• MakerDao (10 millions de dollars)
• Olympus (3,3 millions de dollars) 
• Astroport (3 millions de dollars)
• The Graph (3 millions de dollars)