Com o ouro em novas alturas, os mineradores consideram mais do que o preço

Mercado mensal de ouro e insights econômicos de Imaru Casanova, Gerente de Carteira, apresentando seus pontos de vista únicos sobre os benefícios da carteira de mineração e ouro.

O ouro atinge novos máximos históricos

Depois de várias tentativas fracassadas nos últimos três anos, o ouro finalmente conseguiu ultrapassar o máximo de agosto de 2020, de US$ 2.075,00 por onça. Desta vez, o rompimento foi decisivo, com o ouro atingindo novos máximos históricos todas as semanas de março. A forte recuperação levou-o a fechar em US$ 2.229,87 por onça em 28 de março, um ganho mensal colossal de 9,08% (US$ 185,56 por onça). Ele continuou a atingir novos máximos nos primeiros dias de abril. Embora os contratos em aberto de ouro na COMEX e o posicionamento longo líquido tenham aumentado em março, os fundos de investimento em barras de ouro continuaram diminuindo, após alguns dias de entradas líquidas.

Temos destacado a crescente disparidade de avaliação entre ouro e ações de ouro. Em março, suas ações finalmente mostraram a influência no preço. Isso pode marcar o início de uma inversão de tendência há muito esperada para as ações da mineração de ouro. Após anos de desempenho inferior em relação ao metal, o Índice NYSE Arca Gold Miners (GDMNTR)¹ e o Índice MVIS Global Junior Gold Miners (MVGDXJTR)² superaram significativamente o ouro no mês de março, com alta de 19,61% e 21,50%, respectivamente. No acumulado do ano, no final de março, o ouro subiu 8,09%, e as ações de ouro estão finalmente registrando um ganho, com o GDMNTR subindo 1,27% e o MVGDXJTR subindo 1,14%.

E agora?

Acreditamos que o ouro tem potencial para ser negociado em uma faixa mais elevada (acima do nível de US$ 2.000,00 por onça) em 2024. Nos últimos anos, fortes altas, como a que o ouro passou no mês passado, têm sido frequentemente seguidas por períodos de consolidação em torno de um nível mais elevado estabelecido, com o metal sendo negociado em um padrão lateral até que surja um novo catalisador, elevando ainda mais os preços. O retorno da procura de investimento, conforme evidenciado pelas entradas em ETFs globais de barras de ouro, poderia ser esse catalisador, com potencial para impulsionar o ouro acima dos US$ 2.500,00 por onça, na nossa opinião.

Para os mineradores, trata-se de mais do que apenas o preço do ouro…

Um ambiente de aumento do preço do ouro tem sido historicamente acompanhado por um forte desempenho das suas ações. Os países com desempenho superior devem também demonstrar que estão fundamentalmente posicionados e têm uma estratégia sólida que traduzirá preços mais elevados do ouro em um fluxo de caixa melhorado e em retornos mais elevados, o que proporcionará crescimento. O crescimento orgânico não é fácil nesse setor. Encontrar novos depósitos de ouro, ou definir/expandir os existentes, é um processo difícil, demorado e que exige muito capital. A maioria das empresas seniores e intermediárias têm dificuldade para simplesmente substituir a sua produção anual. Para expandir de forma significativa a sua base de recursos e reserva esgotada, as empresas geralmente devem adquirir outras empresas ou ativos. Com tudo equiparado, quanto mais avançado um projeto estiver, maior será sua avaliação e mais rápido a empresa poderá gerar crescimento.

Mas adquirir os projetos certos também não é fácil. As empresas devem alcançar um equilíbrio aceitável entre o preço pago e o nível de risco associado ao projeto, sem falar que devem demonstrar aos mercados a sua capacidade de proporcionar retornos atraentes. Houve muitas aquisições terríveis no passado mercado do ouro em alta, quando as empresas corriam para aumentar a produção…a qualquer custo. As ações de ouro foram punidas por isso, as empresas aprenderam, e hoje os líderes do setor são adquirentes disciplinados e cautelosos.

Alamos + Argonaut: um modelo de fazer negócios

No mês passado, a Alamos Gold (5,78% do patrimônio líquido da Strategy), uma das principais participações da Strategy, anunciou que havia celebrado um acordo definitivo para adquirir todas as ações emitidas e em circulação da Argonaut Gold (não detidas pela Strategy). Existem vários aspectos dessa transação que merecem destaque:

• a Alamos tem um bom histórico de aquisições. Hoje, o valor atual líquido consensual da sua base de ativos adquiridos excede em muito os seus custos de aquisição, demonstrando a criação de valor. O mercado recompensou esse histórico de execução bem-sucedida, com as ações sendo negociadas em alta de 7% no dia do anúncio do negócio (27 de março), apesar de ser um negócio totalmente voltado em ações, resultando na emissão de ações representativas de cerca de 5% da capitalização de mercado da empresa.
• A Alamos espera obter sinergias imediatas com o uso de infraestrutura compartilhada, que, combinada com economias operacionais, de compras e fiscais, devem levar a mais de US$ 515 milhões em sinergias.

Alamos: demonstrando a criação de valor sólido por meio de aquisição criteriosa

Economias e sinergias na aquisição

NPV e FCF estimados por projeto

Fonte: Alamos Gold. Dados de março de 2024.

• A transação proposta inclui a transferência dos ativos não essenciais da Argonaut para seus acionistas existentes como um recém-criado produtor júnior de ouro. Os acionistas existentes da Alamos não precisam se preocupar com a integração desses ativos ao portfólio da empresa.
• De acordo com a transação proposta, a Alamos adquirirá a mina Magino da Argonaut, que está localizada adjacente à sua mina Island Gold, em Ontário, Canadá, tornando essa combinação muito lógica. Consequentemente, a integração dessas duas operações é significativamente reduzida e criará uma das maiores e mais baratas minas de ouro do Canadá.
• Com a adição da Magino, os ativos da Alamos no Canadá representarão mais de 85% do consenso da empresa valor líquido do ativo, potencialmente levando a múltiplos de avaliação mais elevados para a empresa refletir um perfil de risco geopolítico melhorado.
• A mina Magino atingiu a produção comercial em novembro de 2023. Portanto, o ativo adquirido proporciona crescimento imediato de produção (e fluxo de caixa) para a Alamos, com uma vida útil estimada de 19 anos e potencial para extensões da vida útil da mina a partir de uma grande base de recursos minerais.

Abordagem disciplinada e consistente

A administração da Alamos executou com atenção o processo para alcançar esse crescimento. Há muito está em condições de fazer aquisições, dado o seu forte balanço e geração de fluxo de caixa. No entanto, foi paciente, optando por mobilizar capital para ampliar e expandir as minas existentes, até surgir a oportunidade certa. Essa aquisição é um golpe certeiro. Claro e simples. Faz sentido, conforme destacado pelos pontos acima. A Alamos precisa demonstrar mais uma vez aos mercados que pode trazer o valor prometido dessa combinação. Essa abordagem disciplinada e consistente rendeu à empresa uma avaliação superior em relação aos seus colegas e deverá levar a um desempenho superior contínuo.

¹O NYSE Arca Gold Miners (GDMNTR) é um índice de capitalização ponderada de mercado modificado, composto por empresas de capital aberto envolvidas principalmente na mineração de ouro. ²O MVIS Global Junior Gold Miners (MVGDXJTR) é um índice ajustado por capitalização de mercado modificado e flutuante baseado em regras composto por um universo global de empresas de capitalização pequena e média que geram pelo menos 50% de suas receitas da mineração de ouro e/ou prata, detêm propriedades reais que têm o potencial de produzir pelo menos 50% da receita da empresa com base na mineração de ouro ou prata quando desenvolvidas, ou investem principalmente em ouro ou prata.