A recuperação do ouro em outubro e os principais insights dos lucros

Insights mensais sobre o mercado de ouro e economia por Imaru Casanova, Gerente de Carteiras, apresentando seus pontos de vista exclusivos sobre mineração e os benefícios do ouro para as carteiras.

Ouro atinge recorde de alta em outubro em meio a mudanças econômicas

Os preços do ouro continuaram a subir em outubro, atingindo novos máximos ao longo do mês e fechando em um recorde de US$ 2.787,61 por onça em 30 de outubro. Os principais indicadores econômicos dos EUA - incluindo o relatório de empregos, o IPC¹, as vendas no varejo, os PMIs², o sentimento do consumidor, o PIB do terceiro trimestre e o PCE³ - sinalizaram um progresso econômico contínuo.

As ações do ouro tiveram um desempenho misto. O NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)⁴ subiu apenas 1,42%, enquanto o MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)⁵ superou o ouro, ganhando 5,62% ao longo do mês.

No final de outubro, os mercados ajustaram suas expectativas, prevendo um ritmo mais gradual para os cortes nas taxas de juros da Reserva Federal dos EUA (FED) em relação à previsão de setembro. O ouro demonstrou uma resistência notável, alcançando máximas históricas, mesmo com a valorização do dólar (que subiu 3,17%) e o aumento nos rendimentos dos títulos do Tesouro, com o rendimento de 10 anos registrando uma alta de 50 pontos-base. O ouro provavelmente se beneficiou da fraqueza das ações dos EUA., já que a NASDAQ⁶ e o S&P 500⁷ caíram 0,49% e 0,92%, respectivamente.

Em 31 de outubro, foi anunciado o Orçamento de Outono de 2024 do Reino Unido, o que gerou reações nos mercados britânico e global. As preocupações giraram em torno da possibilidade de o orçamento pressionar a inflação, o que poderia levar o Banco da Inglaterra a adiar os cortes nas taxas de juros. Como resposta, o preço do ouro caiu mais de US$ 40 por onça, fechando o mês em US$ 2.743,97. Isso representou uma queda de US$ 109,39 por onça, ou uma desvalorização de 4,15% ao longo de outubro.

Os lucros abaixo do esperado da Newmont, juntamente com a revisão da previsão para 2025, afetaram negativamente o setor de ouro

Um fator importante que influenciou o desempenho do setor em outubro foi a forte venda de ações da Newmont (4,02% dos ativos líquidos da Strategy) em 24 de outubro. No dia anterior, a Newmont informou o EPS ajustado do terceiro trimestre de 2024 de US$ 0,81, perdendo a estimativa de consenso de US$ 0,86. Embora os lucros abaixo do esperado tenham sido, em grande parte, impulsionados por custos mais elevados, eles foram parcialmente compensados por notícias positivas, como fortes recompras de ações, redução da dívida e um dividendo trimestral de US$ 0,25 por ação.

A Newmont ampliou seu programa de recompra de ações para US$ 3 bilhões (ante US$ 1 bilhão), com US$ 750 milhões recomprados até o momento este ano. Além disso, a empresa conseguiu reduzir sua dívida líquida em US$ 483 milhões no acumulado do ano, com a meta de diminuí-la para US$ 5 bilhões até o final do ano, em comparação aos US$ 6 bilhões registrados anteriormente. No terceiro trimestre, o balanço patrimonial da Newmont permaneceu robusto, com US$ 3 bilhões consolidados em caixa, cerca de US$ 7,1 bilhões em liquidez total e um índice de dívida líquida sobre o EBITDA⁹ ajustado de 0,9x. A empresa também fez progressos nas vendas de ativos não essenciais, alcançando US$ 1,475 bilhão em vendas no acumulado do ano, o que a coloca no caminho certo para superar sua meta de US$ 2 bilhões.

Durante a teleconferência de 24 de outubro, a Newmont emitiu uma orientação preliminar para 2025 que ficou aquém das expectativas. A empresa projetou a produção de 2025 em cerca de 5,6 milhões de onças, abaixo dos 6,0 milhões de onças previstos anteriormente. Também indicou que os custos permaneceriam estáveis em relação aos níveis de 2024, contrariando as expectativas do mercado de reduções ano a ano. Essas revisões, juntamente com resultados mais fracos do terceiro trimestre e uma perspectiva de custo mais alto para 2024, fizeram com que as ações da Newmont caíssem quase 15% naquele dia. Como líder do setor, o desempenho da Newmont influenciou o mercado mais amplo, com a maioria das ações de mineração de ouro caindo em 24 de outubro, apesar de um aumento de 0,76% no ouro. O GDMNTR encerrou o dia com queda de 2,8%.

Preocupações dos investidores com a mineração de ouro reveladas pela venda massiva da Newmont

A recente liquidação da Newmont destacou os principais riscos que preocupam os investidores em ações de mineração de ouro, explicando a reação intensa e, talvez, exagerada do mercado:

1. Atendendo às expectativas: cumprir as metas de forma consistente é fundamental para o setor. Embora a projeção dos custos de produção, operacionais e de capital seja complexa, é essencial que as empresas cumpram o prometido para aumentar a confiança dos investidores. Mesmo que o desempenho abaixo do esperado ou revisões frequentes não impactem diretamente o valor de ativos de longo prazo, como as minas de ouro, os mercados monitoram de perto a capacidade de cada empresa em implementar seus planos. Isso é visto como um indicador crucial da eficácia na gestão de riscos. As empresas que adotam orientações cautelosas e precisas têm maior probabilidade de atender ou superar as expectativas e, como resultado, podem se beneficiar de avaliações mais altas.
2. Expansão da margem e geração de fluxo de caixa livre: após os recentes aumentos de custos impulsionados pela inflação, os investidores estão cada vez mais atentos à gestão de custos dentro do setor. Uma das principais preocupações levantadas pelo relatório da Newmont é se sua perspectiva de custos mais altos sinaliza uma tendência mais ampla para o setor. Com a diminuição das pressões inflacionárias e as empresas trabalhando para controlar os custos, espera-se que os custos do setor se estabilizem e que as margens se expandam com o aumento dos preços do ouro. Os investidores buscam garantias de que as empresas estão obtendo margens recordes e fluxo de caixa livre em meio a preços recordes do ouro.
3. Entregando as estratégias de crescimento: os investidores estão observando de perto as estratégias de crescimento das empresas, que incluem desde a expansão de minas e novos projetos até aquisições. Embora a consolidação do setor, como a aquisição da Newcrest pela Newmont, possa trazer benefícios de longo prazo, a integração também traz riscos e complexidades. A alocação eficaz de capital e a sólida execução das iniciativas de crescimento são fundamentais para manter a confiança dos investidores, embora as aquisições possam pressionar temporariamente o desempenho das ações.

Os sólidos resultados do terceiro trimestre da Agnico Eagle aumentam a confiança do setor

A Newmont deu início à temporada de lucros, seguida por outra líder do setor, a Agnico Eagle (que representa 5,07% do patrimônio líquido da Strategy), com seus resultados divulgados após o fechamento do mercado em 30 de outubro e uma teleconferência realizada em 31 de outubro. Os sólidos resultados do terceiro trimestre de 2024 da Agnico proporcionaram exatamente o impulso de que o setor precisava, oferecendo um sólido desempenho financeiro e operacional, reafirmando a orientação anual e apresentando uma perspectiva positiva sobre custos, inflação e progresso do projeto em todas as áreas-chave.

1. Atendendo às expectativas: a Agnico Eagle superou as expectativas de lucro, registrando um LPA ajustado de US$ 1,14, acima da estimativa de consenso de US$ 1,01. Tanto a produção quanto os custos do trimestre atingiram as projeções e a empresa manteve sua orientação para 2024, visando a 3,35 milhões de onças de produção e custos totais de manutenção de US$ 1.225 por onça no ponto médio.
2. Expansão da margem e geração de fluxo de caixa livre: a Agnico Eagle reportou um recorde de fluxo de caixa operacional e fluxo de caixa livre no trimestre. A empresa reduziu a dívida líquida em US$ 375 milhões, elevando o total acumulado no ano para US$ 1 bilhão, além de melhorar sua relação dívida líquida/EBITDA de 0,29x para 0,15x. A Agnico declarou um dividendo trimestral de US$ 0,40 por ação e recomprou US$ 30 milhões em ações, enfatizando seu compromisso de devolver capital aos acionistas, com US$ 700 milhões devolvidos no acumulado do ano. Sobre custos e inflação, a Agnico observou que as melhorias de produtividade estão estabilizando os custos em suas minas. A mão de obra, que responde por 45% de sua estrutura de custos, deverá ter uma taxa de inflação de 3% em 2025, abaixo dos 4,5% em 2023. Espera-se que os custos gerais aumentem em cerca de 5% em relação ao ano anterior, apoiados pela queda dos custos de diesel e energia e pela estabilidade das renovações de contratos. A empresa também informou que não houve inflação significativa nos custos de capital.
3. Executando as estratégias de crescimento: a Agnico Eagle destacou um progresso contínuo em seus projetos Detour Complex, Odyssey e San Nicolas, com avanços significativos na infraestrutura e nas atividades de licenciamento em andamento. Resultados positivos de exploração foram divulgados para Detour Underground, Hope Bay e East Gouldie. A Agnico continua sua estratégia de pequenos investimentos de capital em regiões geologicamente favoráveis e politicamente estáveis, incluindo seu recente investimento na ATEX Resources (Chile), considerando-o como uma abordagem disciplinada e em estágio inicial para estabelecer uma presença estratégica em uma área promissora de mineração de cobre.

Os fortes resultados da Agnico Eagle foram ofuscados pela queda do mercado

Infelizmente, para a Agnico Eagle, seu excelente relatório coincidiu com o Halloween e com um dia desfavorável para o ouro, que caiu mais de US$ 40 por onça. Como resultado, as ações da Agnico não conseguiram se valorizar no dia. Talvez o mercado tenha passado a esperar que a Agnico atenda ou supere as expectativas de forma consistente, como tem feito historicamente, obtendo uma avaliação premium no setor. Uma coisa é certa: cumprir os planos, realizar a expansão da margem à medida que o preço do ouro aumenta e executar uma estratégia de crescimento disciplinada e sustentável são os principais ingredientes para um desempenho superior no setor de mineração de ouro.