Retorno Financeiro do Ouro no Jogo do FED

Mercado mensal de ouro e insights econômicos de Imaru Casanova, Gerente de Carteira e Joe Foster, Estrategista de Ouro, apresentando suas visões únicas sobre os benefícios da carteira de mineração e ouro.

O Ouro se Movimenta para Níveis mais Altos Rumo a Maio

O ouro continuou sua tendência de alta em abril. Ele atingiu uma alta anual de US$2048 por onça em abril de 2013, o que coincidiu com a¹ baixa do dólar americano (Índice DXY). Ele então foi comercializado em uma faixa apertada ao nível aproximado de US$ 2000, pressionado por uma recuperação rápida no dólar americano na segunda metade de abril. Com a crise bancária “sob controle”, mercados voltaram sua atenção para a próxima reunião de políticas da Reserva Federal dos EUA, examinando as publicações econômicas atuais para obterem pistas. As publicações mensais foram bastante misturadas, mantendo a opacidade do mercado. A leitura do Índice do Preço ao Consumidor (IPC)² para março não mostrou declínio na inflação; no entanto, Core CPI (IPC excluindo itens alimentícios e de energia) aumentou em 5,6% de um ano atrás, acima da medida geral, a qual aumentou 5%. Entretanto, a leitura dos Gastos de Consumo Pessoal (PCE),³ o indicador de inflação preferido do Fed, aumentou para 4,9% no primeiro trimestre de 2023. Índices dos Gerentes de Compra de Fabricação e serviços (PMIs)⁴ nos EUA surpreenderam positivamente, embora o PIB do primeiro trimestre para 2023 chegou a 1,1%, bem abaixo das expectativas de 1,9%. O ouro e o dólar americano flutuaram como participantes do mercado e membros do Fed avaliaram os dados e expressaram seus pontos de vista sobre os resultados da política monetária. O ouro fechou a US$ 1990 em 28 de abril, avanço de US$ 20,72 por onça (1,05%) para o mês.

O Índice NYSE da Arca Gold Miners (GDMNTR)⁵ aumentou 3,63%, enquanto o Índice MVIS Global Junior Gold Miners (MVGDXJTR)⁶ aumentou 0,40% durante o mês de abril. A temporada de relatórios do primeiro trimestre de 2023 será um bom início com empresas de mineração de ouro satisfazendo ou superando as expectativas de modo geral até o momento. Ações em ouro estão superando o ouro este ano, após anos de desempenho fraco. Satisfazer as expectativas de modo consistente é um motivador importante do que esperamos que será eventualmente uma reclassificação de ações em ouro. Isso é suportado não apenas por nosso panorama de preços mais altos do ouro, mas também pelo compromisso contínuo das empresas para a criação de valor via controle de custos, crescimento disciplinado e um foco nos retornos.

Crise Bancária: Contida?

Provavelmente é um pouco cedo demais para dizer se a crise bancária está contida ou se já acabou. O colapso e resgate de outro banco, o First Republic Bank, na semana passada, é uma clara evidência de que os riscos permanecem. Mais uma vez, reguladores interviram e uma falha mais catastrófica foi evitada. No entanto, este é outro sinal da fragilidade do sistema financeiro global no presente. Ainda que tenha sido o fim da turbulência bancária, o que parece improvável, estes desenvolvimentos recentes revelam a tensão significativa imposta sobre a economia por taxas de juros mais altas e certamente pioram e aceleram as chances de uma recessão ou aterragem forçada. Também fica muito claro que, assim como os bancos, outros setores da economia podem estar vulneráveis, aumentando a incerteza e a volatilidade nos mercados. Isso é propício para os preços do ouro.

Com a inflação significativamente acima da meta do Fed, o Fed está entre a cruz e a espada. A luta contra a inflação claramente não chegou ao fim, mas o FED pode ser forçado a interromper seu programa de aumento de taxas antes que outra crise se desenvolva em outro lugar. Historicamente (pense nos anos 70), uma abordagem de "parar e avançar" no combate à inflação elevada não tem sido bem-sucedida. Infelizmente, controlar a inflação sem causar dano significativo à economia pode não ser possível. Um artigo da Bloomberg citou o ex-secretário do tesouro, Lawrence Summers, dizendo que inflação domada provavelmente levará a uma crise econômica “significativa”.ⁱ Alguns estimam que os efeitos da crise bancária recente podem ser equivalentes a um a dois aumentos de taxa de 25 pontos base pelo Fed, sugerindo que mesmo se o Fed pausar, condições de créditos piores desacelerarão a economia e esfriarão a inflação. Isso é especulativo, claro, porque não há forma de quantificar estes efeitos. Mas parece lógico que ramificações duradouras da turbulência do setor bancário podem continuar a impactar a economia. “Sob controle?”, talvez, “Contida?”, provavelmente não ainda.

Pausa do FED Beneficia o Ouro

O ouro pode ser uma posição privilegiada no presente. A pausa do Fed levanta uma bandeira: a economia está tão fraca que o Fed tem receio de causar danos maiores ao aumentar ainda mais as taxas; isso é positivo para o ouro, tanto porque uma economia fraca faz os investidores buscarem o ouro quanto porque taxas mais baixas tornam o ouro mais atraente como investimento. As implicações de longo prazo de uma pausa do FED nas expectativas de inflação também podem apoiar o ouro: a inflação continuará elevada? Existe risco significativo de que ela possa acelerar novamente? Ouro é considerado um hedge contra a inflação e seu desempenho histórico em períodos de inflação alta confirma este papel.

O ouro Historicamente se Recupera em Períodos de Inflação Alta

Fonte: Conselho Mundial do Ouro, Bloomberg, ICE. Dados de 31 de dezembro de 2022.

Além disso, uma pausa do FED deve levar ao enfraquecimento no dólar americano. Nós acreditamos que a reversão da forte tendência do dólar de 2022 deve continuar como sendo um condutor importante dos preços do ouro em 2023. O fracasso do teto da dívida dos EUA e menções de um inadimplemento técnico em potencial o mais breve quanto 1º de junho pesam duramente sobre o dólar. Sem dúvida, um default real seria desastroso. A diversificação para longe do dólar americano e em direção ao ouro é um tópico que temos abordado recentemente no contexto das compras líquidas recordes de ouro pelos bancos centrais em 2022, com uma força contínua em 2023. A cobertura do tema de desdolarização tem aumentado recentemente. Um relatório do Bank of America destaca a pesquisa que mostra uma série de padrões técnicos do ouro suportando preços do ouro na faixa de US$ 2.078 até possivelmente US$ 2.543 por onça. Nesse mesmo relatório, eles apontam o medo do rebaixamento do dólar como outro motivador da demanda pelo ouro, porque outras nações parecem reduzir sua confiança no dólar americano fazendo transações em outras moedas.

Todos estão Criticando o Dólar

Fonte: BofA ETF Research, Bloomberg.

Desdolarização Global

Mudar o domínio do dólar americano como a moeda mundial para outras moedas, se isso acontecer, obviamente é algo que levaria muito tempo. No entanto, esforços de desdolarização ao redor do mundo hoje são, sem dúvida, negativos para o dólar americano. Um dólar mais fraco sozinho é motivador dos preços do ouro. Além disso, como o ouro é tão pouco detido, mesmo uma pequena mudança nos investimentos para longe do dólar americano e em direção ao ouro levaria a uma demanda significativamente maior por ouro. O ouro foi escolhido por bancos centrais; outros podem seguir isso.

ⁱ Notas da Bloomberg, 26/04/2023, “Summers Diz que a Inflação dos EUA Não Cairá para 2% Sem uma Recessão”,

¹O Índice do Dólar Americano (DXY) mede o valor do dólar americano com relação a uma cesta de moedas estrangeiras, geralmente denominada uma cesta de moedas de parceiros comerciais dos EUA. ²Índice de Preço ao Consumidor dos EUA (IPC) é uma medida da mudança média no preço para produtos e serviços pago por consumidores urbanos entre quaisquer dois períodos de tempo. Isso também pode representar os hábitos de compra dos consumidores urbanos. ³O Índice Principal de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) é um índice de preços que mede os preços pagos pelos consumidores por bens e serviços, excluindo a volatilidade causada por movimentos nos preços de alimentos e energia. ⁴Os Índices de Gerentes de Compras (PMIs) são índices da direção predominante das tendências econômicas nos setores de manufatura e serviços. Ele consiste em um índice de difusão que resume se condições de mercado, como vistas por gerentes de compras, estão expandindo, permanecendo as mesmas ou contraindo. ⁵O Índice NYSE Arca Gold Miners (GDMNTR) é um índice de capitalização ponderada de mercado modificado, composto por empresas de capital aberto envolvidas principalmente na mineração de ouro. ⁶O Índice MVIS Global Junior Gold Miners (MVGDXJTR) é um índice baseado em regras, ponderado pela capitalização de mercado modificada e ajustado por flutuação, composto por um universo global de empresas de pequena e média capitalização de capital aberto que geram pelo menos 50% de suas receitas de mineração de ouro e/ou prata, possuir bens imóveis com potencial para produzir pelo menos 50% da receita da empresa a partir da mineração de ouro ou prata quando desenvolvida, ou investir principalmente em ouro ou prata.