O fosso econômico garante qualidade com uma vantagem voltada para o futuro

De acordo com a Morningstar, este ano, os investidores investiram mais de US$ 14 bilhões em ETFs de ações dos EUA que visam a exposição ao fator de qualidade. Grande parte desse investimento coincidiu com as semanas que se seguiram à falência do Silicon Valley Bank, mas entradas notáveis continuaram em abril e maio. Com o aumento da incerteza, os investidores parecem estar procurando empresas bem posicionadas que possam resistir às turbulências do mercado.

Isso não deve ser surpresa nenhuma. É notavelmente difícil para os gerentes ativos de grande capitalização dos EUA superarem o Índice S&P 500 — tanto em mercados fortes quanto fracos. Portanto, logicamente, os investidores podem procurar estratégias baseadas em índices visando fatores específicos que possam fornecer um perfil de retorno desejado no ambiente atual. Um processo de pensamento parecido levou as estratégias de baixa volatilidade a se tornarem muito populares nos anos seguintes à crise financeira global de 2008 e, mais recentemente, atraiu investidores para estratégias voltadas para o valor, pois, pela primeira vez em muitos anos, essas empresas finalmente se mostraram atraentes em relação às empresas em crescimento.

Mas os investidores estão obtendo o que desejam dos ETFs de ações de qualidade? Mais precisamente, o que os investidores estão realmente procurando nessas estratégias?

O que é qualidade?

Medir a qualidade de uma empresa do ponto de vista do investidor de capital pode ser sutil. A maioria dos acadêmicos e profissionais concorda que a qualidade é o fator menos aceito. Geralmente, no entanto, várias características são associadas à qualidade:

1. Rentabilidade alta e/ou estável: Normalmente, considera-se que empresas lucrativas têm modelos de negócios bem administrados e controle dos custos. Medidas comuns de lucratividade são o retorno sobre o patrimônio líquido, o retorno do fluxo de caixa sobre o investimento ou o rendimento do fluxo de caixa livre.
2. Crescimento da lucratividade: Melhor ainda, as empresas que estão aumentando a lucratividade podem sinalizar uma demanda melhor, economias de escala ou falta de concorrência adequada. O crescimento do lucro por ação geralmente é a métrica para medir o crescimento do lucro.
3. Baixa alavancagem: As empresas com encargos de dívida mais baixos podem estar correlacionadas com balanços patrimoniais mais fortes e riscos macroeconômicos mais baixos. Dívida sobre capital é uma medida comum de alavancagem.

O que é um resultado de qualidade?

De uma perspectiva de resultado, espera-se que essas características de qualidade facilitem a participação positiva quando os mercados estão se valorizando, bem como ajudem a reduzir perdas quando os mercados entram em uma fase difícil. Isso nem sempre foi o caso, como visto nos últimos períodos de turbulência do mercado. Em 2022, quando muitos investidores buscavam exposição de empresas de qualidade, vários deles ficaram com mais desvantagens e retornos gerais inferiores. Da mesma forma, no final de 2018, quando a turbulência geopolítica derrubou os mercados, as chamadas empresas de qualidade tiveram um desempenho inferior.

Fonte: Morningstar. O drawdown máximo representa o maior declínio dentro do período indicado. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.

Da mesma forma, as ações de qualidade têm sido inconsistentes nos mercados em ascensão. Sua forte saúde financeira e perfil de lucratividade nem sempre beneficiaram os investidores em relação ao Índice S&P 500. O Índice MSCI USA Sector Neutral Quality tem um upside capture ratio inferior a 100, indicando que participou menos nos períodos em que os retornos do S&P 500 foram positivos.

Isso quer dizer que muitos investidores que procuram empresas de qualidade por meio de índices de fatores podem não obter a proteção que desejam e podem perder as recuperações do mercado. O investimento em fatores pode ser uma ferramenta poderosa, mas é construído por meio de lentes retrospectivas, sem falar que os fatores podem ser extremamente difíceis de cronometrar.

Abordagem prospectiva para investimento em qualidade

Eu diria que a filosofia de investimento em fosso econômico da Morningstar representa uma abordagem mais prática para identificar empresas de alta qualidade. Sua estrutura de fosso econômico considera insumos quantitativos, como retornos sobre o capital investido e custos de capital, para determinar o poder de permanência das vantagens competitivas de uma empresa, mas também depende fortemente de avaliações qualitativas prospectivas feitas por analistas. A equipe de pesquisa de ações da Morningstar pode refletir, em tempo real, sua visão sobre quais empresas têm a vantagem mais sustentável — aquelas com poder de permanência real. Sua estrutura de fosso econômico analisa décadas no futuro para fazer essa determinação. Por outro lado, as estratégias baseadas em fatores usarão informações passadas do balanço patrimonial e da demonstração de resultados de uma empresa para montar uma carteira. A Morningstar criou o Índice Morningstar Wide Moat Focus para reunir as empresas que são de alta qualidade hoje e que devem permanecer de alta qualidade por muitos anos no futuro.

Algo também importante para o sucesso desse Índice é acertar as avaliações. Lembre-se: é muito difícil de cronometrar os fatores. Um ETF de fator único pode funcionar muito bem em determinados ambientes, mas não em outros. O mesmo pode ser dito sobre empresas de fosso amplo. O Índice Morningstar Wide Moat Focus usa o processo de avaliação voltado para o futuro da Morningstar para determinar quais empresas com classificação de fosso devem possuir a cada trimestre. O Índice seleciona o preço mais atraente em relação à estimativa de valor justo dos analistas da Morningstar para a empresa. Esse foco em pagar um preço justo pela exposição a empresas de alta qualidade permitiu que o Índice fornecesse redução de risco em mercados difíceis e explorasse preços incorretos para participar do lado positivo.

Investimento em fosso econômico: Resultados de qualidade em drawdowns e recuperações

Fonte: Morningstar. O drawdown máximo representa o maior declínio dentro do período indicado. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.

Analisando mais de 15 anos de dados, o Índice Morningstar Wide Moat Focus mostrou os resultados de alta qualidade de longo prazo esperados por investidores que buscam negócios financeiramente estáveis. Seu uso de avaliações para selecionar entre empresas de alta qualidade com fossos econômicos resultou em impressionantes retornos ajustados ao risco, ao mesmo tempo em que oferece maior participação no lado positivo e amortecimento no lado negativo.

Fonte: Morningstar. Dados calculados com retornos trimestrais. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.

O investimento em fosso da Morningstar supera os fatores

A qualidade certamente não é a única estratégia de investimento de fator único que existe. Muitos outros foram identificados em um ambiente acadêmico e posteriormente desenvolvidos em aplicações comerciais por meio de indexação. Lembrando que cronometrar esses fatores é muito difícil. O processo sistemático da Morningstar de identificar empresas de alta qualidade a preços atraentes permitiu superar os principais fatores de estilo em muitos períodos de tempo, de curto e longo prazo.

O Investimento em fosso econômico supera fatores em muitos períodos

Fonte: Morningstar. Dados de 20/6/2023. Volatilidade Mínima representa o Índice MSCI USA Minimum Volatility; Momentum representa o Índice MSCI USA Momentum SR Variant; Qualidade representa o Índice MSCI USA Sector Neutral Quality; Tamanho representa o Índice MSCI USA Low Size; Valor representa o Índice MSCI USA Enhanced Value. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.

Investimento em fosso econômico: Uma abordagem melhor para a qualidade

A turbulência do ano passado gerou uma ênfase perceptível na qualidade como um farol em mercados incertos. A eficácia dessas estratégias, no entanto, está em debate. Embora as estratégias tradicionais de fator de qualidade ofereçam algum fascínio, elas geralmente apresentam desempenho inferior diante do estresse e da recuperação do mercado devido à sua natureza retrospectiva.

Uma alternativa mais viável é a filosofia de investimento em fosso econômico da Morningstar que, ao incluir avaliações prospectivas quantitativas e qualitativas, redefine a abordagem de investimento de qualidade. O Índice Morningstar Wide Moat Focus se destaca nesse campo, oferecendo retornos ajustados ao risco impressionantes, centrando-se em empresas de alta qualidade com preços atraentes. Consequentemente, os investidores que buscam uma combinação eficaz de proteção e desempenho do mercado podem achar essa estratégia uma ferramenta ideal para o kit de ferramentas de investimentos. (Para saber mais sobre o desempenho dessa abordagem em relação ao S&P 500 na última década, leia: Década de domínio: O ETF que bate discretamente o S&P 500.)

Os investidores podem acessar a estratégia de investimento em fosso econômico da Morningstar por meio do VanEck Morningstar Wide Moat ETF (MOAT). O MOAT procura replicar o mais próximo possível, antes de taxas e despesas, o desempenho de preço e rendimento do Índice Morningstar Wide Moat Focus.

Fonte de todos os dados, salvo indicação em contrário: Morningstar.