Banken leveren de Moat Index rendement op

De Morningstar^® Wide Moat Focus Index^SM (de "Moat Index" of "Index") deed het in februari uitzonderlijk goed en sloot de maand af met een winst van 6,11% en deed het daarmee ruim 3% beter dan de S&P 500^® Index (2,76%). Het was vooral een goede maand voor waardeaandelen: de Russell 1000 Value Index boekte een rendement van 6,04%, terwijl de Russell 1000 Growth Index een verlies leed van 0,02%. Waardeaandelen spelen weliswaar een belangrijke rol bij het succes van de Moat Index, maar dat is niet het hele verhaal.

Ik heb het in 2020 al vaker gehad over de verschuiving van de Index richting waardeaandelen, maar de Index is absoluut geen pure waardestrategie. Ook al mondt de focus op waarderingen vaak uit in blootstelling aan waardeaandelen, groeiaandelen hebben ook altijd een belangrijke rol vervuld in de indexstrategie en zullen dat in de toekomst blijven doen. In februari was de grootste sectorbijdrage aan het indexrendement afkomstig van de financiële sector, een sector met veel waardeaandelen. Het is dan ook niet verrassend dat de financiële sector de grootste sectoroverweging in de Index is. Maar de sector met de op een na hoogste bijdrage aan het rendement was IT, de grootste onderweging binnen de index en een sector die over het algemeen bij uitstek wordt gezien als een groeisector. Het grotere verhaal gaat wellicht meer over de gevolgen van de pandemie voor de indexpositioneringen.

De financiële sector en technologie: motoren achter het uitstekende Moat Index-rendement in februari

Bron: Morningstar. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. De rendementen van een index zijn niet representatief voor de rendementen van een fonds. Ga naar vaneck.com voor de huidige fondsrendementen tot het eind van de meest recente maand.

De Moat Index profiteerde van de positionering in banken

In maart 2020 werden veel grote banken en brokers in de index opgenomen, of werden hun posities in de index uitgebreid. We zien nu dat dit zijn vruchten afwerpt. In februari waren vier van de vijf grootste bijdragen aan het indexrendement afkomstig uit de financiële sector, onder aanvoering van Charles Schwab (SCHW) en Wells Fargo (WFC).

Schwab begon dit jaar sterk. In januari en februari lag de koers voor het eerst sinds jaren consequent boven Morningstars reëlewaardeschatting van $ 51 per aandeel. Eind januari deden zich dramatische koersschommelingen voor als gevolg van grootschalige shortselling. Dit gaf aanleiding tot enige zorg omdat brokers aan verliezen kunnen worden blootgesteld wanneer klanten zich bezighouden met margehandel. Deze zorgen werden echter weggenomen toen het management bekendmaakte dat er geen aanzienlijke verliezen waren geleden. Morningstar wees er ook op dat Schwab in zijn winterupdate liet weten dat de synergieën van de fusie met TD Ameritrade boven verwachting gunstig uitpakten. De schatting van de reële waarde is sinds het begin van dit jaar stabiel gebleven.

WFC maakte eind februari het voornemen bekend om zijn vermogensbeheeractiviteiten te verkopen aan twee private-equitybedrijven. Deze activiteiten vertegenwoordigen overigens slechts zo'n 2% van de totale omzet van WFC. Daarmee was de deal minder omvangrijk dan Morningstar aanvankelijk dacht. Morningstar houdt sinds oktober 2020 vast aan een reëlewaardeschatting van $ 45 per aandeel. De bank heeft zich inmiddels hersteld van kortingen van meer dan 50% ten opzichte van de reëlewaardeschatting, maar is volgens Morningstar nog steeds ondergewaardeerd.

Na de marktonrust van maart 2020 zijn zowel Bank of America (BAC) als US Bancorp (USB) aan de Moat Index toegevoegd. BAC wist ondanks de pandemie zijn winstgevendheid te behouden, en de reëlewaardeschatting van USB werd eind februari 2021 naar boven bijgesteld. Beide aandelen worden nu verhandeld tegen een koers die hoger ligt dan de reëlewaardeschatting van Morningstar. Dat staat in schril contrast met de situatie in maart 2020, toen beide aandelen met kortingen van rond de 25% ten opzichte van de reële waarde aan de index werden toegevoegd.

Waarde vinden in techaandelen

Apple (AAPL) is een van de techbedrijven die nog nooit deel hebben uitgemaakt van de Moat Index, omdat het aandelenonderzoeksteam van Morningstar het bedrijf de moatrating 'narrow' geeft. De eerlijkheid gebiedt te zeggen dat de Moat Index in de afgelopen jaren veel rendement heeft laten liggen door het ontbreken van blootstelling aan AAPL. In februari pakte het ontbreken van AAPL echter goed uit voor het relatieve rendement. De techblootstelling van de index is echter meer dan het verhaal over AAPL. Drie van de tien bedrijven met de grootste bijdragen aan de index, waren chipbedrijven: Applied Materials (AMAT), Lam Research (LAM) en Intel (INTC). Alle drie sloten de maand februari af op een koers van rond of boven de reëlewaardeschatting van Morningstar.

Het is niet voor het eerst dat chipbedrijven van zich doen spreken na onrust op de markten. Eind 2018, toen de markten in het teken stonden van de handelsspanningen tussen de VS en China, gingen veel techaandelen in de verkoop, waardoor er waarderingskansen ontstonden in de techsector. Dit was aanleiding om de blootstelling van de Index aan chipfabrikanten te verhogen. Enkele van deze aandelen behoorden tot de grote motoren achter de sterke rendementen van de Index in 2019. Sinds september 2020 kregen chipfabrikanten een nóg prominentere positionering in de Moat Index: aan het rijtje chipfabrikanten dat al in de Index was opgenomen, werd LAM toegevoegd en verder werd de weging van AMAT verhoogd.

Voortschrijdend rendement (%) per 28 februari 2021

Bij perioden langer dan een jaar zijn de rendementen op jaarbasis berekend. Bron: Morningstar. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. De rendementen van een index zijn niet representatief voor de rendementen van een fonds. Ga naar vaneck.com voor de huidige fondsrendementen tot het eind van de meest recente maand.

Gezondheidszorg was de enige sector die noemenswaardig afbreuk deed aan de rendementen van de Index. Cerner Corp (CERN), Gilead Sciences (GILD), Pfizer (PFE) en Merck (MRK) behoorden in februari tot de slechtst presterende componenten van de Moat Index.

De VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOAT) streeft ernaar om, vóór aftrek van kosten en vergoedingen, de koers en yield van de Morningstar Wide Moat Focus Index zo nauwkeurig mogelijk te repliceren.