ETH 2030 Kursziel und optimale Portfolioallokationen

Bitte beachten Sie, dass VanEck Positionen in ETH und Bitcoin hält.

Die Informationen, Bewertungsszenarien und Kursziele, die in diesem Blog zu digitalen Vermögenswerten vorgestellt werden, sind nicht als Finanzberatung, Empfehlung zum Kauf oder Verkauf dieser digitalen Vermögenswerte oder als Aufforderung zum Handeln gedacht. Es kann Risiken oder andere Faktoren geben, die in diesen Szenarien nicht berücksichtigt sind und die die Wertentwicklung dieser digitalen Vermögenswerte beeinträchtigen können. Ihre tatsächliche zukünftige Wertentwicklung ist unbekannt und kann erheblich von den hierin enthaltenen Bewertungsszenarien oder Prognosen abweichen. Alle hierin enthaltenen Projektionen, Prognosen oder zukunftsgerichteten Aussagen sind das Ergebnis einer Simulation auf der Grundlage unseres Research, gelten zum Zeitpunkt dieser Mitteilung, können sich ohne Vorankündigung ändern und dienen lediglich der Veranschaulichung. Bitte stellen Sie Ihre eigenen Nachforschungen an und ziehen Sie Ihre eigenen Schlüsse.

Wir gehen davon aus, dass Spot-Ether-ETFs kurz vor der Zulassung zum Handel an den US-Börsen stehen. Diese Entwicklung würde es Finanzberatern und institutionellen Anlegern ermöglichen, diesen einzigartigen Vermögenswert mit der Sicherheit qualifizierter Verwahrer zu halten und von den für ETFs charakteristischen Preis- und Liquiditätsvorteilen zu profitieren. Als Reaktion darauf haben wir unser Finanzmodell aktualisiert und den fundamentalen Investment Case für ETH neu bewertet. Wir haben auch eine Reihe quantitativer Analysen durchgeführt, wie Ether (ETH) mit Bitcoin (BTC) in einem traditionellen 60/40-Portfolio interagiert, wobei wir uns auf den Kompromiss zwischen Risiko und Rendite konzentriert haben.

Die wichtigsten Erkenntnisse aus diesem Artikel sind:

1. Angetrieben von einem starken Wertversprechen für Unternehmer dürfte das Ethereum-Netzwerk weiterhin schnell Marktanteile bei traditionellen Finanzakteuren und zunehmend auch bei Big Tech gewinnen. Wenn dies gelingt und Ethereum seine dominante Position unter den Smart Contract-Plattformen beibehält, sehen wir einen glaubwürdigen Weg zu einem freien Cashflow von 66 Milliarden USD für die Token-Inhaber. Dies könnte bis 2030 eine Marktkapitalisierung von 2,2 Billionen USD oder 22.000 USD pro Coin unterstützen.
2. Die Beimischung einer bescheidenen Allokation von Kryptowährungen (bis zu 6 %) zu einem traditionellen 60/40-Portfolio kann die Sharpe Ratio des Portfolios bei relativ geringen Auswirkungen auf den Drawdown erheblich verbessern. Eine Allokation von etwa 70/30 zwischen Bitcoin und Ether in einem reinen Krypto-Portfolio lieferte die besten risikobereinigten Renditen.

• Argumente für ein Ether-Investment: Eine Bewertung
• Ether-Kursziel-Update für 2030: Basis-, Bullen- und Bärenszenario
• Bitcoin und Ether: Optimale Portfolio-Allokationen
• Ether-Anlagerisiken

Argumente für ein Ether-Investment: Eine Bewertung

Ether (ETH), der native Token von Ethereum, ist ein innovativer Vermögenswert, der es Anlegern ermöglicht, in ein wachstumsstarkes internetbasiertes Handelssystem namens Ethereum zu investieren. Dieses System könnte bestehende Finanzunternehmen und Big-Tech-Plattformen wie Google und Apple disruptieren. Ethereum ist eine erfolgreiche digitale Wirtschaft, die monatlich -rund 20 Millionen aktive Nutzer anzieht und in den letzten 12 Monaten Transaktionen im Wert von 4 Billionen USD und Stablecoin-Transfers im Wert von 5,5 Billionen USD abgewickelt hat. Ethereum sichert sich über $91.2B in Stablecoins, $6.7B in tokenisierten Off-Chain Assets und $308B in digitalen Assets. Das Herzstück dieses Finanzsystems ist der ETH-Token. In unserem aktualisierten Basisszenario gehen wir davon aus, dass der ETH-Token im Jahr 2030 22.000 USD wert sein wird, was einer Gesamtrendite von 487 % gegenüber dem heutigen ETH-Kurs bzw. einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 37,8 % entspricht.

Wir prognostizieren die Bewertung von ETH für das Jahr 2030 auf der Grundlage einer Prognose von 66 Milliarden USD an freiem Cashflow, der von Ethereum generiert wird und dem ETH-Token zugute kommt. Wir schätzen einen Bewertungsmultiplikator von 33 auf diese Cashflows. Da Ethereum eine Plattform für Anwendungen ist, beginnen wir unsere Bewertung mit einer Schätzung der Marktgrösse der Geschäftsbereiche, die durch Blockchain-Anwendungen verändert werden. Wir schätzen den adressierbaren Gesamtmarkt (TAM) auf 15 Billionen USD, basierend auf den jährlichen Erlösen in diesen Industrievertikalen:

• Finanzen, Bankwesen und Zahlungsverkehr (FBP) – 10,9 Billionen USD
• Marketing, Werbung, soziale Netzwerke und Gaming (MASG) – 1,1 Billionen USD
• Infrastruktur (I) – 1,8 Billionen USD
• Künstliche Intelligenz (KI) – 1,4 Billionen USD

Ausgehend von unseren TAM-Zahlen wenden wir Schätzungen für die Markterfassung dieser Einnahmen an, die Blockchains wie Ethereum nutzen. Diese Penetrationsraten betragen 7,5 %, 20 %, 10 % und 5 % für FBP, MASG, I und KI (Abb. 6). Danach prognostizieren wir den Anteil der Kryptoanwendungen, die auf Ethereum und nicht auf anderen Blockchains entwickelt werden, und unser Basisfall liegt bei 70%. Anschließend schätzen wir die Gebühren, die Ethereum von den Nutzern der Anwendungen erheben wird, d. h. einen „Einnahmenanteil“ an den Umsätzen der Anwendungen. Dieser Anteil wird sich nach unseren Berechnungen auf 5 bis 10 % belaufen. Wir haben kürzlich unser ETH-Modell vom Frühjahr 2023 aktualisiert und den KI-Endmarkt hinzugefügt, um das große Potenzial von Ethereum in diesem Sektor widerzuspiegeln. Die anderen bedeutenden Anpassungen an unser vorheriges Modell sind eine erhöhte Verbrennung des ETH-Angebots, eine stärkere Erfassung des Endmarktes und eine höhere Einnahmequote bei der zugrunde liegenden wirtschaftlichen Aktivität. Wir glauben, dass diese Änderungen durch die Fundamentaldaten, die jüngsten Innovationen, die Ethereum zugänglicher machen, und den politischen Wandel in den USA gerechtfertigt sind.

Abb. 1. Kennzahlen von ETH auf Basis der letzten zwölf Monate

Quelle: Artemis XYZ per 28.05.2024. Es handelt sich nicht um eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf einer der hier genannten Titel. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Trailing Twelve-Months (TTM) bezieht sich auf die Daten der letzten 12 aufeinanderfolgenden Monate bis zum aktuellen Datum und wird für Finanzanalysen verwendet, um eine aktuelle historische Perspektive zu bieten. Der Free Cash Flow (FCF) ist der Nettobetrag an Ether, der aus dem Betrieb des Netzwerkes zur Verfügung steht, nachdem alle Netzwerkkosten wie Gasgebühren für Transaktionen und Smart Contracts berücksichtigt wurden. Die vollständig verwässerte Bewertung (Fully Diluted Valuation, FDV) stellt den gesamten Marktwert aller Ether-Token (ETH) auf Basis des aktuellen Kurses dar, wenn das gesamte prognostizierte Angebot bereits im Umlauf wäre. Dies umfasst sowohl das bestehende Angebot als auch alle zukünftigen Ether, die geschöpft werden.

Abb. 2. Ether-Kursziel für 2030: Basis-, Bullen- und Bärenszenario

Quelle: VanEck Research per 28.05.2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Informationen, Bewertungsszenarien und Kursziele in diesem Blog sind weder als Finanzberatung noch als Handlungsaufforderung, Kauf- oder Verkaufsempfehlung oder als Prognose für die zukünftige Entwicklung von ETH gedacht. Die tatsächliche zukünftige Wertentwicklung von ETH ist unbekannt und kann erheblich von den hier dargestellten hypothetischen Ergebnissen abweichen. Es kann Risiken oder andere Faktoren geben, die in den dargestellten Szenarien nicht berücksichtigt sind und die Leistung beeinträchtigen können. Dies sind lediglich die Ergebnisse einer Simulation, die auf unserer Forschung basiert, und dienen nur zur Veranschaulichung. Bitte stellen Sie Ihre eigenen Nachforschungen an und ziehen Sie Ihre eigenen Schlüsse.

Wir sind davon überzeugt, dass ETH eine revolutionäre Anlageklasse darstellt. In der Nicht-Krypto-Finanzwelt gibt es kaum etwas Vergleichbares. ETH kann als "Digital Oil" bezeichnet werden, da es durch Aktivitäten auf Ethereum verbraucht wird. ETH kann auch als "Programmable Money" betrachtet werden, da die Finanzialisierung von ETH und anderen Ethereum-Vermögenswerten automatisch, ohne Zwischenhändler oder Zensur, auf der Ethereum-Blockchain erfolgen kann. Darüber hinaus betrachten wir ETH als „Rohstoff mit Rendite“, da ETH durch Staking bei den Validatoren, die das Ethereum-Netzwerk verwalten, eine Rendite erzielen kann, ohne tatsächlich verpfändet zu werden. Schließlich glauben wir, dass ETH als „Internet-Reservewährung“ betrachtet werden kann, da es der Basiswert ist, der alle Aktivitäten und die meisten digitalen Vermögenswerte innerhalb des Ethereum-Ökosystems im Wert von über 1 Billion USD und seiner mehr als 50 verbundenen Blockchains bewertet.

Abb. 3. Täglich aktive Nutzer des Ethereum-Ökosystems mit 71 % CAGR gewachsen

Quelle: Artemis XYZab dem 28/05/2024. Es handelt sich nicht um eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf einer der hier genannten Titel. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Compound Annual Growth Rate (CAGR) stellt die Rate dar, mit der der Wert von Ether (ETH) über einen bestimmten Zeitraum jährlich gewachsen ist. Diese Kennzahl dient dazu, eine geglättete jährliche Wachstumsrate zu ermitteln, die Schwankungen eliminiert und ein klareres Bild der langfristigen Wertentwicklung bietet.

Unabhängig von seiner Klassifizierung profitiert ETH von der wachsenden Nutzung der Ethereum-Blockchain. Ethereum ist eine dynamische Handelsplattform, die als „digitales Einkaufszentrum“ betrachtet werden kann. Die Zahl der Nutzer ist um ca. 1.500 % gestiegen, und der Umsatz ist seit 2019 mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 161 % CAGR gewachsen. Im vergangenen Jahr erwirtschaftete Ethereum einen Umsatz von 3,4 Milliarden USD, der direkt den ETH-Inhabern zugute kommt. Da ETH gekauft werden muss, um Ethereum nutzen zu können, profitieren alle ETH-Inhaber von den nachfragegesteuerten Währungszuflüssen. Zusätzlich werden etwa 80 % dieser Umsätze in ETH genutzt, um im Umlauf befindliche ETH zurückzukaufen und zu „verbrennen“, wodurch sie dauerhaft aus dem Verkehr gezogen werden. Dies ist vergleichbar mit irreversiblen Aktienrückkäufen. Dies ist vergleichbar mit irreversiblen Aktienrückkäufen.

In den letzten sechs Monaten wurden 541.000 ETH im Wert von 1,58 Milliarden USD aus dem Verkehr gezogen, was etwa 0,4 % des gesamten Angebots entspricht. Somit profitieren ETH-Inhaber doppelt von der Ethereum-Aktivität, sowohl durch ETH-Käufe durch die Nutzer als auch durch das Verbrennen des Angebots. ETH-Nutzer können mit ETH auch eine Rendite von rund 3,5 % pro Jahr erzielen. Dies geschieht durch das „Staking“ von ETH bei den Validatoren des Ethereum-Netzwerks, um diesen die für den Betrieb des Ethereum-Netzwerks erforderlichen Sicherheiten zu bieten.

Abb. 4. Ethereum-Umsatz pro Nutzer übertrifft die meisten Web2-Geschäfte

Quelle: Business of Apps, Artemis XYZ per 28.05.2024.

Im Vergleich zu den Web2-Anwendungen erzielt Ethereum ($3.4B) mehr Umsatz als Etsy ($2.7B), Twitch ($2.6B) und Roblox ($2.7B). Ethereum (20M) hat mehr monatlich aktive Nutzer als Instacart (14M), Robinhood (10.6M) und Vrbo (17.5M). Darüber hinaus generiert ein durchschnittlicher monatlich aktiver Ethereum-Nutzer einen Jahresumsatz von 172 USD im Vergleich zu Apple Music (100 USD), Netflix (142 USD) und Instagram (25 USD). Wir kategorisieren Ethereum als ein Plattform-Geschäft, ähnlich wie der Apple App Store oder Google Play. Ethereum hat jedoch einen signifikanten Vorteil gegenüber Web 2.0-Plattformen, da es den Ethereum-Nutzern und den Besitzern von Ethereum-Apps einen einzigartigen Mehrwert bietet, der außerhalb der Krypto-Welt nicht existiert.

Der attraktivste Aspekt der Verwendung von Ethereum sind die möglichen Kosteneinsparungen für Unternehmen und Nutzer. Während Apple und Google etwa 30 % ihrer Umsätze mit gehosteten Anwendungen erzielen, liegt dieser Anteil bei Ethereum derzeit bei etwa 24 % (14 % bei Nicht-DeFi-Anwendungen – DeFi steht für dezentrales Finanzwesen). Darüber hinaus glauben wir, dass die Ethereum-Take-Rate in den nächsten 18 Monaten auf 5-10% fallen wird, da sich die Aktivitäten auf die weniger teuren Ethereum Layer-2 Blockchains verlagern (aktuelle Take-Rates von 0.25%-3%). Weitere Informationen zu Ethereum Layer-2s finden Sie in unserem Bericht vom April zu diesem Thema. Was den Zahlungsverkehr betrifft, so kassieren Kreditkartenanbieter und andere Zahlungs-Apps wie PayPal 1.94% auf alle Zahlungen (2.9% auf geschäftliche Transaktionen), während Visa 1.79-2.43% oder mehr berechnet. Im Gegensatz dazu kostet eine einfache Überweisung mit Ethereum etwa0,001 %, also weniger als 1/1000 der Kosten der führenden Zahlungsanwendungen.

Im Vergleich zu datenzentrierten Social-Networking-Plattformen wie Facebook glauben wir, dass Ethereum leistungsfähigere und lukrativere Anwendungen für Unternehmer ermöglichen könnte. Ethereum ermöglicht es Anwendungen, sich frei miteinander zu verbinden und zu innovieren, indem sie eine erlaubnisfreie Einsatzumgebung und Open-Source-Daten nutzen. So kann jeder eine Anwendung erstellen und wichtige Daten, einschließlich aller Nutzeraktivitäten, in eine Blockchain einspeisen – das wäre so, als würde Visa die Zahlungsdaten seiner Kunden frei zugänglich machen! Die Social-Media-Anwendung Farcaster beispielsweise verdient derzeit 75,5 USD pro monatlich aktivem Nutzer, während Facebook etwa 44 USD verdient. Noch überzeugender ist, dass die Anreizstruktur von Open Source eine weitaus attraktivere Anwendung hervorgebracht hat, denn die durchschnittliche tägliche Verweildauer in der Anwendung beträgt bei Facebook 31 Minuten, bei Farcaster dagegen 350 Minuten.

Das Ergebnis der Eigenschaften von Ethereum ist, dass ein Teil der Margen, die von Big Finance, Big Tech und Big Data erwirtschaftet werden, an die Nutzer in Form von Verbraucherwohlfahrt weitergegeben werden könnten. Je mehr Daten öffentlich generiert werden und je mehr sich der Handel von den teuren, geschlossenen Finanzsystemen wegbewegt, desto mehr werden die langfristigen Wettbewerbsvorteile von Unternehmen erodieren. Das Ergebnis wird eine potenzielle Geschäftsgründung rund um die margenschwache Wirtschaft von Open Source sein. Verbraucher und Anwendungsentwickler werden auf Ethereum umsteigen, da es kostengünstiger ist und mehr Mehrwert bietet als die derzeitigen Platzhirsche. Wir glauben, dass in den nächsten 5-10 Jahren zwischen 7% und 20% des Umsatzes von Web2/Big Finance, also Billionen von Dollar, von Systemen wie Ethereum abgezwackt und grösstenteils an die Nutzer und App-Entwickler zurückgegeben werden können. Darüber hinaus ermöglichen die einzigartigen Eigentumseigenschaften von Ethereum eine zensurfreie digitale Existenz in sozialen Medien und Gaming-Anwendungen. Diese Funktionen werden immer wertvoller, wenn die staatliche Zensur von Informationen weiter zunimmt.

Es gibt auch gute Gründe für die Annahme, dass Blockchains wie Ethereum eine wichtige Back-End-Infrastruktur für Anwendungen der Künstlichen Intelligenz werden. Die Verbreitung von KI-Agenten und eine KI-Agenten-Wirtschaft erfordern einen ungehinderten Wertetransfer, einen definitiven Nachweis der Menschlichkeit und eine klar definierte Daten-/Modellherkunft. Diese einzigartigen Eigenschaften sind auf Blockchains verfügbar, entziehen sich aber der bestehenden technischen Infrastruktur. In unserem Artikel vom Februar 2024 haben wir viele der Auswirkungen von Krypto und KI untersucht. Wir schätzen, dass sich der TAM (Total Addressable Market) der weltweiten Produktivitätssteigerungen durch KI bis 2030 auf bis zu 8,5 Billionen USD belaufen könnte. Ausgehend von der Annahme, dass 66 % der Unternehmen KI-Software einsetzen, 25 % des Werts auf KI-Software und 72 % des Werts auf Nicht-Hardware entfallen, schätzen wir den TAM der potenziellen Einnahmen für Krypto und KI bis 2030 auf 911 Milliarden USD, wovon 45,5 Milliarden USD auf Einnahmen aus Open-Source-KI-Anwendungen und -Infrastrukturen entfallen könnten.

Derzeit ist die Mehrheit der Aktivitäten auf Ethereum finanzieller Natur. Dezentrale Börsen und Bankprotokolle machen 49 % der Einnahmen von Ethereum aus, während 20 % auf einfache Wertübertragungen entfallen. Diese Einnahmen werden unter Finanzen, Bankwesen und Zahlungsverkehr (FGP) verbucht. Der nächstgrößte Anteil entfällt auf den Bereich Infrastruktur (I) mit etwa 19 %, der sich auf dezentralisierte Unternehmen bezieht, die Software für dezentralisierte Anwendungen entwickeln. Schliesslich klassifizieren wir Aktivitäten im Zusammenhang mit sozialen Medien und NFTs in der Kategorie Marketing, Werbung, soziale Medien und Spiele (MASG). MASG trug 11% zu diesen Einnahmen bei. Derzeit spielt die KI eine sehr geringe Rolle bei der Generierung von Einnahmen für Ethereum.

Die Einnahmen von Ethereum aus den oben genannten Endmarktaktivitäten sind Einnahmeposten von Ethereum. Dazu gehören Transaktionsgebühren, Layer-2 Settlement, Blockspace Ordering (MEV) und Security as a Service. Transaktionsgebühren sind Gebühren, die Nutzer (und in Zukunft auch autonome Agenten) für die Nutzung von Anwendungen oder die Übertragung von Werten auf Ethereum zahlen. Layer-2 Settlement sind die Einnahmen, die aus der Zahlung von Ethereum Layer-2s Blockchains an Ethereum für das Privileg der Abwicklung von Transaktionen resultieren. MEV sind Einnahmen, die durch Benutzer generiert werden, die für das Recht bezahlen, einen Block von Transaktionen zu ordnen. Security as a Service bezeichnet die Verwendung von ETH als Sicherheit, um erlaubnisfreie Anwendungen zu unterstützen, die diesen Wert zur Erfüllung ihrer Geschäftsfunktionen benötigen. Im vergangenen Jahr stammten etwa 72 % der Ethereum-Einnahmen aus Transaktionen, MEV machte etwa 19 % aus, L2 Settlements machten etwa 9 % aus, während Security as a Service noch nicht offiziell eingeführt wurde.

Da wir glauben, dass Ethereums stärkstes Wertversprechen im Finanzbereich liegt, gehen wir davon aus, dass im Jahr 2030 71% der Ethereum-Einnahmen aus dem Finanzbereich stammen werden (FGP). Aufgrund von Experimenten und den Vorteilen des Open-Source-Finanz- und Datensystems von Ethereum erwarten wir, dass MASG auf 17 % anwachsen und damit den Bereich Infrastruktur, der 8 % der Einnahmen ausmachen wird, leicht verdrängen wird. Unterm Strich wird KI 2 % der Einnahmen von Ethereum ausmachen. Der Beitrag von KI zum Umsatz könnte jedoch erheblich steigen, wenn dezentrale KI-Software ihr immenses Potenzial unter Beweis stellt.

Hinsichtlich der Einnahmen erwarten wir, dass die individuellen Mainnet-Transaktionen nur 1,5 % der Einnahmen ausmachen werden. Die Layer-2 Settlements, die die Transaktionen im Mainnet bündeln, werden drastisch zunehmen und etwa 76 % der Einnahmen ausmachen. Das liegt daran, dass wir erwarten, dass die meisten Aktivitäten auf den Ethereum Layer-2 Blockchains stattfinden werden, wobei jedoch der größte Teil des Werts aus diesen Transaktionen an Ethereum fließen wird. Währenddessen behält MEV seine Bedeutung mit 18 % der Erlöse, während Security as a Service 4,5 % des Umsatzes von Ethereum ausmachen wird.

Abb. 5. Ethereum-Umsätze sind in Richtung Finanzanwendungen verzerrt

Quelle: Artemis XYZ, VanEck Research per 28.05.2024. Es handelt sich nicht um eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf einer der hier genannten Titel. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.

Abb. 6. Detailliertes Ethereum-Einnahme-Modell für 2030

Quelle: VanEck Research per 28.05.2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Informationen, Bewertungsszenarien und Kursziele in diesem Blog sind weder als Finanzberatung noch als Handlungsaufforderung, Kauf- oder Verkaufsempfehlung oder als Prognose für die zukünftige Entwicklung von ETH gedacht. Die tatsächliche zukünftige Wertentwicklung von ETH ist unbekannt und kann erheblich von den hier dargestellten hypothetischen Ergebnissen abweichen. Es kann Risiken oder andere Faktoren geben, die in den dargestellten Szenarien nicht berücksichtigt sind und die Leistung beeinträchtigen können. Dies sind lediglich die Ergebnisse einer Simulation, die auf unserer Forschung basiert, und dienen nur zur Veranschaulichung. Bitte stellen Sie Ihre eigenen Nachforschungen an und ziehen Sie Ihre eigenen Schlüsse.

Bitcoin und Ether: Optimale Portfolio-Allokationen

Überblick über die Analyse

Wir haben eine Studie durchgeführt, um die Auswirkungen der Aufnahme von Bitcoin (BTC) und Ether (ETH) in ein traditionelles 60/40 Anlageportfolio für den Zeitraum vom 1.9.2015 bis zum 30.4.2024 zu bewerten. Die Analyse wurde anhand von fünf Hauptkomponenten durchgeführt:

1. Optimale eingeschränkte Allokation in einem traditionellen 60/40-Portfolio: Wir haben die ideale Gewichtung von BTC und ETH in einem Portfolio mit 60 % Aktien und 40 % Anleihen ermittelt und die maximale kombinierte Allokation auf 6 % begrenzt. Dies geschah anhand von 169 Musterportfolios mit schrittweiser Aufstockung des Krypto-Engagements.
2. Analyse von Drawdown und Sharpe Ratio: Wir haben den Drawdown und die Sharpe-Ratios einer Untergruppe von 16 repräsentativen Portfolios untersucht, um die Risiko-Ertrags-Kompromisse zu verstehen. Die Beimischung einer bescheidenen Allokation von Kryptowährungen (bis zu 6%) zu einem traditionellen 60/40-Portfolio kann die Sharpe Ratio des Portfolios bei relativ geringen Auswirkungen auf den Drawdown erheblich verbessern. Für Anleger mit hoher Risikotoleranz (bis zu ~20% annualisierte Volatilität) verbessert eine Allokation von bis zu 20% weiterhin das Risiko-Ertrags-Verhältnis des Gesamtportfolios. Zwischen BTC und ETH halten wir eine Gewichtung von etwa 70/30 für die optimale Wahl in Bezug auf risikobereinigte Renditen.
3. Optimale BTC- und ETH-Allokation in einem reinen Krypto-Portfolio: Wir haben jede Permutation von BTC- und ETH-Gewichtungen in einem Portfolio analysiert, das nur aus diesen beiden Kryptowährungen besteht, mit dem Ziel, die Sharpe Ratio zu maximieren und eine ideale BTC/ETH-Gewichtung zu finden.
4. Effiziente Grenze unter Verwendung des optimalen Krypto-Portfolios: Wir haben die optimale Gewichtung eines idealen BTC/ETH-Portfolios untersucht, um die Rendite bei verschiedenen Volatilitätsniveaus zu maximieren und einen Teil der Effizienzgrenze zu illustrieren, wenn Kryptowährungen zu einem 60/40-Portfolio hinzugefügt werden (bei geeigneten Volatilitätsniveaus).
5. Zeitabhängigkeit der Ergebnisse der Effizienzgrenze: Wir haben die Auswirkungen verschiedener Ausgangspunkte auf die Ergebnisse von Studie Nr. 4 untersucht. Auf diese Weise zeigen wir, dass eine höhere Allokation in Kryptowährungen die risikobereinigte Rendite des Portfolios über alle relevanten Zeiträume hinweg verbessert.

1. Optimale Allokation in einem traditionellen 60/40-Portfolio

Das Hauptziel bestand darin, die optimale Allokation von BTC und ETH innerhalb eines traditionellen 60/40-Portfolios zu ermitteln, das auf eine kombinierte Gewichtung von maximal 6 % in Kryptowährungen beschränkt ist. Im Rahmen der Analyse wurden 169 Modellportfolios mit inkrementellem Krypto-Engagement (jeweils bis zu 3% für BTC und ETH) erstellt.

Die Ergebnisse zeigten, dass ein Portfolio mit 3% Bitcoin und 3% Ether (neben 57% S&P 500 und 37% US-Anleihen) die höchste Rendite pro Risikoeinheit (Standardabweichung) erzielte. Mit anderen Worten: Bei einer konservativen Gesamtallokation von 6% erzielte die maximal zulässige Allokation in Kryptowährungen die höchsten risikobereinigten Renditen.

Optimale BTC/ETH-Allokation in einem traditionellen 60/40 Portfolio für risikobereinigte Renditen (01.09.2015 – 30.04.2024)

Quelle: VanEck Research per 28.05.2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Informationen, Bewertungsszenarien und Kursziele in diesem Blog sind weder als Finanzberatung noch als Handlungsaufforderung, Kauf- oder Verkaufsempfehlung oder als Prognose für die zukünftige Entwicklung von ETH und BTC gedacht. Die tatsächliche zukünftige Wertentwicklung von ETH und BTC ist unbekannt und kann erheblich von den hier dargestellten hypothetischen Ergebnissen abweichen. Es kann Risiken oder andere Faktoren geben, die in den dargestellten Szenarien nicht berücksichtigt sind und die Leistung beeinträchtigen können. Dies sind lediglich die Ergebnisse einer Simulation, die auf unserer Forschung basiert, und dienen nur zur Veranschaulichung. Bitte stellen Sie Ihre eigenen Nachforschungen an und ziehen Sie Ihre eigenen Schlüsse.

2. Analyse von Drawdown und Sharpe Ratio

Um das Risiko-Rendite-Verhältnis zu bewerten, haben wir 16 repräsentative 60/40-Portfolios mit schrittweisen Erhöhungen der Krypto-Allokation bis zum gleichen Maximum von 6% analysiert. Die wichtigsten Ergebnisse waren:

• Verbesserung der Sharpe Ratio: Die Sharpe Ratio des Portfolios verbessert sich deutlich, wenn die Krypto-Allokation steigt.
• Minimale Auswirkungen auf den Drawdown: Der maximale Drawdown hat sich nur geringfügig erhöht, so dass die höhere Kryptoallokation für viele Anleger ein attraktiver Kompromiss ist.

Die Daten zum maximalen Drawdown und zur Sharpe Ratio zeigten, dass eine 6%ige Krypto-Allokation zu einer fast doppelt so hohen Sharpe Ratio führte wie das 60/40-Portfolio, während der Drawdown nur geringfügig zunahm. Dies unterstreicht das sehr günstige Risiko-Rendite-Verhältnis bei der Aufnahme von BTC und ETH in ein traditionelles Portfolio.

Quelle: VanEck Research per 28.05.2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Sharpe Ratio ist eine Kennzahl in der Finanzwelt, die die Wertentwicklung einer Anlage im Verhältnis zu einer risikofreien Anlage bewertet, bereinigt um ihr Risiko. Sie wird berechnet, indem der risikofreie Zinssatz (z.B. die Rendite von US-Staatsanleihen) von der Rendite eines Portfolios abgezogen und das Ergebnis durch die Standardabweichung der Portfoliorenditen geteilt wird. Sie hilft den Anlegern zu verstehen, wie viel zusätzliche Rendite sie für die zusätzliche Volatilität erhalten, die sie durch das Halten einer risikoreicheren Anlage in Kauf nehmen. Eine höhere Sharpe Ratio deutet auf eine attraktivere risikobereinigte Rendite hin. Die Informationen, Bewertungsszenarien und Kursziele in diesem Blog sind weder als Finanzberatung noch als Handlungsaufforderung, Kauf- oder Verkaufsempfehlung oder als Prognose für die zukünftige Entwicklung von ETH und BTC gedacht. Die tatsächliche zukünftige Wertentwicklung von ETH und BTC ist unbekannt und kann erheblich von den hier dargestellten hypothetischen Ergebnissen abweichen. Es kann Risiken oder andere Faktoren geben, die in den dargestellten Szenarien nicht berücksichtigt sind und die Leistung beeinträchtigen können. Dies sind lediglich die Ergebnisse einer Simulation, die auf unserer Forschung basiert, und dienen nur zur Veranschaulichung. Bitte stellen Sie Ihre eigenen Nachforschungen an und ziehen Sie Ihre eigenen Schlüsse.

3. Optimale BTC- und ETH-Allokation in einem reinen Krypto-Portfolio

Wir haben uns ausschließlich auf ein BTC- und ETH-Portfolio konzentriert und alle möglichen Gewichtungskombinationen getestet, um die optimale Mischung zur Maximierung der Sharpe Ratio zu ermitteln. Die Analyse ergab, dass die ideale Aufteilung 71.4 % Bitcoin und 28.6 % Ether war. Diese Konfiguration ergab die höchste Sharpe Ratio, was auf die beste risikobereinigte Rendite für ein reines Krypto-Portfolio hinweist. Die Ergebnisse unterstreichen die Notwendigkeit für Investoren, beide Kryptowährungen zu halten, um die Vorteile zu maximieren. Die naive Allokation von 50 % BTC und 50 % ETH zeigte ebenfalls signifikante Vorteile und unterstreicht damit den Wert der Diversifikation innerhalb der Anlageklasse Kryptowährungen.

Vergleichende Metriken verschiedener BTC-ETH-Portfolio-Allokationen

Quelle: VanEck Research per 28.05.2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Volatilität bezieht sich auf die Schwankung der Renditen eines Vermögenswerts oder Portfolios, gemessen an der Standardabweichung der Renditen. Eine höhere Volatilität deutet auf ein höheres Risiko und potenziell höhere Renditen hin, was sich auf die risikobereinigten Renditen auswirkt, die durch die Sharpe Ratio gemessen werden. Compound Annual Growth Rate (CAGR) stellt die Rate dar, mit der der Wert von Ether (ETH) über einen bestimmten Zeitraum jährlich gewachsen ist. Diese Kennzahl dient dazu, eine geglättete jährliche Wachstumsrate zu ermitteln, die Schwankungen eliminiert und ein klareres Bild der langfristigen Wertentwicklung bietet. Die Sharpe Ratio ist eine Kennzahl in der Finanzwelt, die die Wertentwicklung einer Anlage im Verhältnis zu einer risikofreien Anlage bewertet, bereinigt um ihr Risiko. Sie wird berechnet, indem der risikofreie Zinssatz (z.B. die Rendite von US-Staatsanleihen) von der Rendite eines Portfolios abgezogen und das Ergebnis durch die Standardabweichung der Portfoliorenditen geteilt wird. Sie hilft den Anlegern zu verstehen, wie viel zusätzliche Rendite sie für die zusätzliche Volatilität erhalten, die sie durch das Halten einer risikoreicheren Anlage in Kauf nehmen. Eine höhere Sharpe Ratio deutet auf eine attraktivere risikobereinigte Rendite hin. Die Informationen, Bewertungsszenarien und Kursziele in diesem Blog sind weder als Finanzberatung noch als Handlungsaufforderung, Kauf- oder Verkaufsempfehlung oder als Prognose für die zukünftige Entwicklung von ETH und BTC gedacht. Die tatsächliche zukünftige Wertentwicklung von ETH und BTC ist unbekannt und kann erheblich von den hier dargestellten hypothetischen Ergebnissen abweichen. Es kann Risiken oder andere Faktoren geben, die in den dargestellten Szenarien nicht berücksichtigt sind und die Leistung beeinträchtigen können. Dies sind lediglich die Ergebnisse einer Simulation, die auf unserer Forschung basiert, und dienen nur zur Veranschaulichung. Bitte stellen Sie Ihre eigenen Nachforschungen an und ziehen Sie Ihre eigenen Schlüsse.

4. Die Effizienzgrenze bei der Aufnahme von Kryptowährungen

Um die optimale Allokation in Kryptowährungen ohne Einschränkungen zu finden und gleichzeitig eine angemessene Volatilität beizubehalten, haben wir die optimale Gewichtung des idealen Krypto-Portfolios (28.6% ETH und 71.4% BTC) untersucht, das dem traditionellen 60/40-Portfolio hinzugefügt werden sollte. Ziel war es, die Renditen zu maximieren und gleichzeitig ein bestimmtes Volatilitätsniveau (13%-25%) beizubehalten und somit ein Portfolio der Effizienzgrenze mit diesen Vermögenswerten zu erstellen, dessen Volatilitätsniveau typischerweise mit breit angelegten Anlegerportfolios verbunden ist. Das daraus resultierende Streudiagramm zeigte, dass die Aufnahme des optimalen Krypto-Portfolios in ein traditionelles 60/40-Portfolio die Renditen bei unterschiedlichen Risikograden erheblich steigern kann.

Zusätzliche Volatilität durch digitale Assets trägt zur Gesamtrendite bei

Quelle: VanEck Research per 28.05.2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Volatilität bezieht sich auf die Schwankung der Renditen eines Vermögenswerts oder Portfolios, gemessen an der Standardabweichung der Renditen. Eine höhere Volatilität deutet auf ein höheres Risiko und potenziell höhere Renditen hin, was sich auf die risikobereinigten Renditen auswirkt, die durch die Sharpe Ratio gemessen werden. Die Compound Annual Growth Rate (CAGR) gibt die Rate an, mit der der Wert von Ether (ETH) über einen bestimmten Zeitraum jährlich gestiegen ist. Diese Kennzahl dient dazu, eine geglättete jährliche Wachstumsrate zu ermitteln, die Schwankungen eliminiert und ein klareres Bild der langfristigen Wertentwicklung bietet. Die Informationen, Bewertungsszenarien und Kursziele in diesem Blog sind weder als Finanzberatung noch als Handlungsaufforderung, Kauf- oder Verkaufsempfehlung oder als Prognose für die zukünftige Entwicklung von ETH und BTC gedacht. Die tatsächliche zukünftige Wertentwicklung von ETH und BTC ist unbekannt und kann erheblich von den hier dargestellten hypothetischen Ergebnissen abweichen. Es kann Risiken oder andere Faktoren geben, die in den dargestellten Szenarien nicht berücksichtigt sind und die Leistung beeinträchtigen können. Dies sind lediglich die Ergebnisse einer Simulation, die auf unserer Forschung basiert, und dienen nur zur Veranschaulichung. Bitte stellen Sie Ihre eigenen Nachforschungen an und ziehen Sie Ihre eigenen Schlüsse.

Diese Analyse ergab eine nahezu lineare Beziehung zwischen Risiko und Rendite mit steigender Volatilität, was bei der Betrachtung von Effizienzgrenzen selten vorkommt. Die Schlussfolgerung ist, dass ein erhöhtes Engagement in Kryptowährungen zu einem äußerst attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnis führt.

Sharpe Ratio für gemischtes Portfolio pendelt sich bei 22% Vol. ein

Quelle: VanEck Research per 28.05.2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Informationen, Bewertungsszenarien und Kursziele in diesem Blog sind weder als Finanzberatung noch als Handlungsaufforderung, Kauf- oder Verkaufsempfehlung oder als Prognose für die zukünftige Entwicklung von ETH und BTC gedacht. Die tatsächliche zukünftige Wertentwicklung von ETH und BTC ist unbekannt und kann erheblich von den hier dargestellten hypothetischen Ergebnissen abweichen. Es kann Risiken oder andere Faktoren geben, die in den dargestellten Szenarien nicht berücksichtigt sind und die Leistung beeinträchtigen können. Dies sind lediglich die Ergebnisse einer Simulation, die auf unserer Forschung basiert, und dienen nur zur Veranschaulichung. Bitte stellen Sie Ihre eigenen Nachforschungen an und ziehen Sie Ihre eigenen Schlüsse.

5. Zeitabhängigkeit der Ergebnisse der Effizienzgrenze

Um zu ermitteln, ob verschiedene Startpunkte das Risiko-Rendite-Profil der kombinierten idealen Krypto- und 60/40-Portfolios beeinflussen, haben wir die Analyse in vier Schritten wiederholt und den Startpunkt jeweils um ein Quartal vorverlegt. Unsere einzige Einschränkung bestand darin, dass wir mindestens 3 Jahre an Renditen berücksichtigen mussten. Auf diese Weise konnten wir 23 Ergebnisreihen erstellen und die Zeitabhängigkeit als Variable aus der Analyse eliminieren.

Unsere Ergebnisse waren:

• Die optimale Gewichtung des idealen Krypto-Portfolios nahm über alle Zeiträume hinweg zu, wenn das Risiko erhöht wurde.

Volatilitätsabhängige Gewichtung für zeitunabhängige Portfolios

Quelle: VanEck Research per 28.05.2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Informationen, Bewertungsszenarien und Kursziele in diesem Blog sind weder als Finanzberatung noch als Handlungsaufforderung, Kauf- oder Verkaufsempfehlung oder als Prognose für die zukünftige Entwicklung von ETH und BTC gedacht. Die tatsächliche zukünftige Wertentwicklung von ETH und BTC ist unbekannt und kann erheblich von den hier dargestellten hypothetischen Ergebnissen abweichen. Es kann Risiken oder andere Faktoren geben, die in den dargestellten Szenarien nicht berücksichtigt sind und die Leistung beeinträchtigen können. Dies sind lediglich die Ergebnisse einer Simulation, die auf unserer Forschung basiert, und dienen nur zur Veranschaulichung. Bitte stellen Sie Ihre eigenen Nachforschungen an und ziehen Sie Ihre eigenen Schlüsse.

• Höhere Krypto-Allokationen ermöglichten höhere CAGRs über alle Zeiträume hinweg.

Volatilitätsabhängige CAGR für zeitunabhängige Portfolios

Quelle: VanEck Research per 28.05.2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Informationen, Bewertungsszenarien und Kursziele in diesem Blog sind weder als Finanzberatung noch als Handlungsaufforderung, Kauf- oder Verkaufsempfehlung oder als Prognose für die zukünftige Entwicklung von ETH und BTC gedacht. Die tatsächliche zukünftige Wertentwicklung von ETH und BTC ist unbekannt und kann erheblich von den hier dargestellten hypothetischen Ergebnissen abweichen. Es kann Risiken oder andere Faktoren geben, die in den dargestellten Szenarien nicht berücksichtigt sind und die Leistung beeinträchtigen können. Dies sind lediglich die Ergebnisse einer Simulation, die auf unserer Forschung basiert, und dienen nur zur Veranschaulichung. Bitte stellen Sie Ihre eigenen Nachforschungen an und ziehen Sie Ihre eigenen Schlüsse.

• Die Sharpe Ratios stiegen im Allgemeinen mit der Volatilität und den Krypto-Allokationen.

Volatilitätsabhängige Sharpe Ratio für zeitunabhängige Portfolios

Quelle: VanEck Research per 28.05.2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Informationen, Bewertungsszenarien und Kursziele in diesem Blog sind weder als Finanzberatung noch als Handlungsaufforderung, Kauf- oder Verkaufsempfehlung oder als Prognose für die zukünftige Entwicklung von ETH und BTC gedacht. Die tatsächliche zukünftige Wertentwicklung von ETH und BTC ist unbekannt und kann erheblich von den hier dargestellten hypothetischen Ergebnissen abweichen. Es kann Risiken oder andere Faktoren geben, die in den dargestellten Szenarien nicht berücksichtigt sind und die Leistung beeinträchtigen können. Dies sind lediglich die Ergebnisse einer Simulation, die auf unserer Forschung basiert, und dienen nur zur Veranschaulichung. Bitte stellen Sie Ihre eigenen Nachforschungen an und ziehen Sie Ihre eigenen Schlüsse.

Mit anderen Worten: Die Ergebnisse der Studie #4 sind unabhängig vom Ausgangspunkt und sprechen somit für eine ausgewogene Mischung aus ETH und BTC bis zu dem von uns untersuchten Gewicht von 6%.

Ether-Anlagerisiken

Obwohl ETH eine Marktkapitalisierung von über 400 Milliarden Dollar aufweist und als etablierte Plattform für intelligente Verträge gilt, ist es wichtig zu wissen, dass eine Investition in ETH mit erheblichen Risiken verbunden ist.

1. Abhängigkeit von Spekulation
   1. In diesem Stadium ist das Ethereum-Ökosystem stark von Spekulationen abhängig, um Einnahmen zu generieren. Wenn die allgemeine Risikobereitschaft sinkt, könnte ETH gegenüber dem S&P 500 oder dem NASDAQ Composite ein erhebliches Abwärts-Beta aufweisen.
2. Regulatorisches Risiko
   1. Abhängigkeit von regulatorischen Vorschriften. ETH oder viele der Vermögenswerte innerhalb seines Ökosystems können als Wertpapiere eingestuft werden. Dies könnte dazu führen, dass sich viele Ethereum-Unternehmen bei der SEC registrieren lassen müssen oder mit ernsthaften rechtlichen Konsequenzen rechnen müssen.
   2. Die größten Finanzunternehmen haben eine starke Lobby und ehemalige Mitarbeiter, die weltweit auf höchster Regierungsebene tätig sind. Diese ehemaligen Mitarbeiter könnten Regulierungen vorantreiben, die Disruptoren wie Ethereum benachteiligen.
3. Zinsrisiko
   1. Da es sich um einen risikoreichen Vermögenswert handelt, könnten Zinserhöhungen oder eine anderweitig restriktive globale Liquidität die Bewertung von ETH im Vergleich zu anderen Anlageklassen übermässig stark beeinflussen.
4. Wettbewerb
   1. Der aufstrebende Bereich der Smart-Contract-Plattformen ist unglaublich wettbewerbsintensiv. Auch wenn Ethereum einen deutlichen Vorsprung hat, bieten leistungsstarke Blockchains wie Solana und Sui technische Vorteile und legen den Schwerpunkt auf Geschäftsentwicklung und Nutzererfahrung. Dies könnte es ihnen ermöglichen, die Dominanz von Ethereum auf lange Sicht herauszufordern.
5. Finanzunternehmen entwickeln sich weiter
   1. Einer der Hauptvorteile von Ethereum ist, dass es ein kostengünstigeres Finanzsystem ermöglicht, indem es viele kostenintensive Aspekte des derzeitigen Finanzsystems eliminiert. Wenn die Finanzunternehmen sich umorientieren, um Kosteneinsparungen zu erzielen, könnten sie ihren Nutzerstamm behalten.
   2. Bestehende Finanzunternehmen könnten auch konkurrierende Blockchain-Smart-Contract-Plattformen schaffen, die das langfristige Potenzial von Ethereum beschneiden.
6. Geopolitisch
   1. Die Kontrolle des Geldes ist der wichtigste Bereich der Staatsgewalt. Die Kontrolle über das Geld ist von zentraler Bedeutung für die staatliche Autorität. Geopolitische Ereignisse wie regionale Konflikte oder erhöhte Spannungen können Regierungen weltweit dazu veranlassen, nichtstaatliche Finanzsysteme und Währungsformen zu unterdrücken.

Fazit

Die Analyse zeigt deutlich, dass die Beimischung einer bescheidenen Allokation von Kryptowährungen (bis zu 6 %) zu einem traditionellen 60/40-Portfolio die Sharpe Ratio des Portfolios bei relativ geringen Auswirkungen auf den Drawdown erheblich verbessern kann. Eine Allokation von etwa 70/30 zwischen Bitcoin und Ether für ein reines Krypto-Portfolio lieferte die besten risikobereinigten Erträge.

Anleger sollten ihre individuelle Risikotoleranz berücksichtigen. Die Daten deuten jedoch darauf hin, dass eine ausgewogene Beimischung von BTC und ETH im Verhältnis zum zusätzlichen Risiko überproportionale Vorteile bei der Renditesteigerung bieten kann. Die Ergebnisse unterstreichen das Potenzial von Kryptowährungen, die Portfolio-Performance auf kontrollierte und messbare Weise zu verbessern.

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