Nowe szczyty napędzają złoto w 2024 r.

Zobacz, kto ustanowił nowe rekordy wszech czasów…

Niektórzy uczestnicy rynku patrzą na ceny zamknięcia, inni wolą patrzeć na ceny śróddzienne, aby uzyskać bardziej szczegółowe działania cenowe. Bez względu na to, jak to pokroić, ceny złota spot ustanowiły nowe maksima w 2023 roku. Złoto odnotowało nowe dzienne maksimum na poziomie 2135 USD za uncję na początku grudnia podczas godzin handlu na rynkach zagranicznych. Złoto również zdołało ustanowić nowy historyczny szczyt na zamknięciu w dniu 27 grudnia na poziomie 2077 dolarów za uncję, a na koniec 2023 r. osiągnęło poziom 2063 dolarów za uncję, co oznacza wzrost o 13,1% w skali roku.

Akcje złota również zakończyły rok mocnym wzrostem, osiągając lepsze wyniki niż złoto fizyczne w ostatnich dwóch miesiącach roku. Jednakże akcje złota muszą jeszcze w pełni zamknąć lukę w wycenie w stosunku do metalu. W 2023 r. indeks NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)¹ oraz MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)² wzrosły odpowiednio o 10,6% i 8,59% w porównaniu ze wzrostem wartości złota o 13,1%.

Podsumowanie kluczowych czynników

Głównymi czynnikami napędzającymi wzrost złota do nowych historycznych maksimów były:

• Zwiększone globalne ryzyko finansowe – cena złota osiągnęła roczne minimum na poziomie 1811 USD za uncję pod koniec lutego, odbiła się i osiągnęła trend powyżej 2000 USD za uncję, w miarę jak rynki próbowały przetrawić wiadomości i ocenić skutki upadku Silicon Valley Bank i Signature Bank w ciągu marcowego weekendu. Złoto znalazło dalsze wsparcie w miarę rozprzestrzeniania się ryzyka na Europę, a główny bank Credit Suisse ostatecznie potrzebował ratunku.
• Rekordowe zakupy złota przez bank centralny – popyt inwestycyjny mierzony zasobami funduszy ETF na złoto fizyczne, w drugiej połowie roku uporczywie spadał. Zostało to jednak zrównoważone przez silne zakupy w sektorze oficjalnym, przy czym zakupy złota od banków centralnych na całym świecie potencjalnie mogły pobić rekordowe poziomy odnotowane w 2022 r. Dzięki temu przez większą część roku złoto utrzymywało się na wysokim poziomie powyżej poziomu 1900 dolarów za uncję, co doprowadzi do najwyższej w historii średniej rocznej ceny złota wynoszącej 1943 dolarów za uncję w 2023 r.
• Zwiększone ryzyko geopolityczne na świecie – przede wszystkim w wyniku trwającej wojny na Ukrainie i tragicznych wydarzeń na Bliskim Wschodzie na początku października. Cena złota osiągnęła poziom 1820 USD za uncję w dniu 5 października, co po raz kolejny pokazało jego historycznie sprawdzoną rolę jako bezpiecznej przystani, wspinając się powyżej 2000 USD za uncję po atakach Hamasu na Izrael.
• Polityka Rezerwy Federalnej – głównym czynnikiem kształtującym ceny złota w 2023 r. były zmieniające się oczekiwania co do ścieżki polityki pieniężnej amerykańskiej Rezerwy Federalnej (Fed). Projekcje Fed dotyczące obniżek stóp procentowych w 2024 roku, opublikowane 13 grudnia na posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku, spowodowały, że ceny złota na koniec roku osiągnęły rekordowy poziom.

Wydaje się, że złoto ustanowiło silne wsparcie na poziomie około 1900–2000 dolarów za uncję i obecnie widzimy dla niego realną szansę na przetestowanie w tym roku nowych maksimów wszechczasów. Cztery główne czynniki wskazane powyżej powinny w dalszym ciągu wspierać złoto w 2024 r. Co ważniejsze, rosnący popyt inwestycyjny na Zachodzie w wyniku rosnącej potrzeby zabezpieczania portfeli w tym roku może ponownie stać się dominującym i pozytywnym czynnikiem wpływającym na ceny złota.

Spowolnienie odpływów z funduszy ETF opartych na złocie

Źródło: Światowa Rada Złota. Stan na grudzień 2023 r.

Argumenty przemawiające za spółkami górniczymi

Ważne jest, aby inwestorzy, postrzegając złoto jako klasę aktywów, brali pod uwagę nie tylko złoto bulionowe, ale także akcje związane ze złotem. Uważamy, że górnicy zajmujący się wydobyciem złota mają korzystną pozycję do czerpania korzyści z utrzymujących się, rekordowo wysokich cen złota, ponieważ inwestorzy poszukują zdywersyfikowanej ekspozycji na złoto z wykorzystaniem dźwigni finansowej. Ceny złota z pewnością w dalszym ciągu będą miały znaczący wpływ na wyniki akcji spółek ze złota, a rosnące ceny złota umożliwią akcjom związanym ze złotem osiągnięcie lepszych wyników niż metal.

Natomiast spadająca cena złota zazwyczaj prowadziłaby do słabych wyników cen akcji firm górniczych w stosunku do złota. Obecnie postrzegamy akcje związane ze złotem jako ogólnie niedowartościowane, notowane na niskich wielokrotnościach zarówno w ujęciu historycznym dla branży, jak i w stosunku do złota. Uważamy, że ta luka w wycenie stwarza szansę dla akcji spółek związanych ze złotem na osiągnięcie lepszych wyników niż złoto nawet w przypadku wahadłowych cen złota, zwłaszcza jeśli cena będzie kształtować się w okolicach poziomu 2000 dolarów za uncję.

Inflacja kosztów w branży w większości spadła, a koszty operacyjne wydają się być pod kontrolą, przy wszystkich kosztach utrzymania średnio na poziomie około 1300 USD za uncję. Podtrzymujemy naszą prognozę dotyczącą wyższych cen złota w 2024 r., chcemy jednak podkreślić, że przy obecnych cenach złota na rynku spot wynoszącym około 2040 USD/oz spółki wydobywające złoto jako grupa powinny w tym roku cieszyć się ze wzrostu marży i zwiększonego generowania wolnych przepływów pieniężnych.

Oczekujemy, że spółki zajmujące się złotem będą w stanie osiągać solidne wyniki operacyjne i finansowe, które będą w stanie wytrzymać zmienność ceny złota i wykazać, że są w stanie w sposób zrównoważony prowadzić dochodową działalność w trakcie wszystkich cykli. Uważamy, że konsekwentne udowadnianie tej odporności na rynkach powinno doprowadzić do większego uwzględnienia akcji złota jako klasy aktywów w szerszym spektrum inwestycyjnym i doprowadzić do ponownego wzrostu wartości sektora wydobycia złota.