Cena docelowa ETH 2030 i optymalna alokacja portfela

Należy pamiętać, że VanEck posiada pozycje w etherze i bitcoinie.

Informacje, scenariusze wyceny i docelowe ceny przedstawione na temat jakichkolwiek aktywów cyfrowych na tym blogu nie mają na celu doradztwa finansowego, rekomendacji kupna lub sprzedaży tych aktywów cyfrowych ani wezwania do działania. Może występować ryzyko lub inne czynniki nieuwzględnione w tych scenariuszach, które mogą negatywnie wpłynąć na wyniki tych aktywów cyfrowych; ich rzeczywiste przyszłe wyniki są nieznane i mogą znacznie różnić się od jakichkolwiek scenariuszy wyceny lub projekcji/prognoz zawartych w niniejszym dokumencie. Wszelkie projekcje, prognozy lub stwierdzenia dotyczące przyszłości zawarte w niniejszym dokumencie są wynikami symulacji opartej na naszych badaniach, są aktualne na dzień publikacji niniejszego komunikatu i mogą ulec zmianie bez powiadomienia oraz służą wyłącznie celom ilustracyjnym. Proszę przeprowadzić własne badania i wyciągnąć własne wnioski.

Przewidujemy, że ETF-y typu spot na ether są bliskie zatwierdzenia do obrotu na amerykańskich giełdach. Pozwoliłoby to doradcom finansowym i inwestorom instytucjonalnym na posiadanie tych wyjątkowych aktywów przy zachowaniu bezpieczeństwa wykwalifikowanych depozytariuszy i skorzystanie z zalet cenowych i płynności charakterystycznych dla funduszy ETF. W odpowiedzi zaktualizowaliśmy nasz model finansowy i ponownie oceniliśmy fundamentalne uzasadnienie inwestycyjne dla ETH. Przeprowadziliśmy również wiele analiz ilościowych dotyczących interakcji etheru (ETH) z bitcoinem (BTC) w tradycyjnym portfelu 60/40, koncentrując się na kompromisie między ryzykiem a rentownością.

Najważniejsze wnioski płynące z tego artykułu są następujące:

1. Ze względu na atrakcyjną propozycję wartości dla przedsiębiorców sieć Ethereum prawdopodobnie nadal będzie dynamicznie zwiększać udział w rynku dzięki tradycyjnym uczestnikom rynku finansowego i – w coraz większym stopniu – dużym firmom technologicznym. W takim przypadku, przy jednoczesnym utrzymaniu dominującej pozycji wśród platform inteligentnych kontraktów, dostrzegamy wiarygodną ścieżkę do 66 mld USD wolnych przepływów pieniężnych dla posiadaczy tokenów obsługujących aktywa o wartości 2,2 bln USD lub 22 tys. USD na token do 2030 roku.
2. Dodanie skromnej alokacji kryptowalut (do 6%) do tradycyjnego portfela 60/40 może znacznie poprawić współczynnik Sharpe’a portfela przy stosunkowo niewielkim wpływie na obsunięcie. Alokacja zbliżona do 70/30 między bitcoinem a eterem dla portfela złożonego wyłącznie z kryptowalut zapewniła najlepsze zwroty skorygowane o ryzyko.

• Argumenty za inwestowaniem w ether: Ocena
• Aktualizacja prognozowanej ceny etheru na 2030 r: Scenariusz bazowy, optymistyczny i pesymistyczny
• Bitcoin i Ether: Optymalne alokacje portfela
• Ryzyka inwestycyjne związane z etherem

Uzasadnienie inwestycyjne dla Ethereum: Ocena

Ether (ETH), natywny token Ethereum, to nowatorskie aktywo, które pozwala inwestorom na ekspozycję na szybko rozwijający się internetowy system transakcyjny o nazwie Ethereum, który może zakłócić działalność firm finansowych i platform, takich jak Google i Apple. Ethereum jest odnoszącą sukcesy gospodarką cyfrową, która przyciąga –ok. 20 milionów aktywnych użytkowników miesięcznie, rozliczając transakcje o wartości 4 bln USD i realizując transfery stablecoinów o wartości 5,5 bln USD w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy. Ethereum zabezpiecza stablecoiny o wartości ponad 91,2 mld USD, 6,7 bln USD w tokenizowanych aktywach off-chain oraz 308 mld USD w aktywach cyfrowych. Centralnym aktywem tego systemu finansowego jest token ETH, a w naszym zaktualizowanym scenariuszu bazowym uważamy, że do 2030 r. będzie on wart 22 tys. USD, co stanowi całkowity zwrot w wysokości 487% w porównaniu z dzisiejszą ceną ETH, co stanowi złożoną roczną stopę wzrostu (CAGR) w wysokości 37,8%.

Prognozujemy wycenę ETH na 2030 r. w oparciu o prognozę 66 mld USD przepływów wolnej gotówki generowanych przez Ethereum i przypisywanych do tokenu ETH. Szacujemy 33-krotny mnożnik wyceny tych przepływów pieniężnych. Ponieważ Ethereum jest platformą dla aplikacji, rozpoczynamy naszą wycenę od oszacowania wielkości rynku sektorów biznesowych, które aplikacje blockchain zakłócą. Według naszych szacunków całkowity dostępny rynek (TAM) wyniesie 15 bln USD na podstawie rocznych przychodów w tych branżach:

• Finanse, bankowość i płatności (FBP) - 10,9 bln USD
• Marketing, reklama, serwisy społecznościowe i gry (MRSG) – 1,1 bln USD
• Infrastruktura (I) - 1,8 bln USD
• Sztuczna inteligencja (SI) – 1,4 bln USD

Na podstawie naszych danych TAM stosujemy szacunki zdobycia udziału w rynku tych przychodów z wykorzystaniem blockchainów takich jak Ethereum. Te wskaźniki penetracji wynoszą odpowiednio 7,5%, 20%, 10% i 5% dla FBP, MRSG, I i SI (rys. 6). Następnie przewidujemy udział aplikacji kryptowalutowych zbudowanych na Ethereum, a nie na innych blockchainach, a nasze podstawowe założenie to 70%. Następnie szacujemy opłaty, które Ethereum będzie pobierać od użytkowników aplikacji, co faktycznie stanowi „marżę” od przychodów tych aplikacji, i zgodnie z naszymi obliczeniami będzie to 5–10%. Niedawno zaktualizowaliśmy naszą stronę Model ETH zaktualizowany wiosną 2023 r. w celu dodania sektora sztucznej inteligencji, aby odzwierciedlić ogromny potencjał Ethereum w tym sektorze. Inne istotne zmiany w naszym poprzednim modelu to redukcja podaży ETH, zdobycie większego udziału końcowego w rynku i wyższa marża na podstawowej działalności gospodarczej. Uważamy, że zmiany te znajdują uzasadnienie w podstawowych czynnikach i niedawnych innowacjach, dzięki którym Ethereum jest bardziej dostępne, oraz w zmieniającej się polityce w USA.

Rys. 1. Wskaźniki ETH dotyczące ostatnich dwunastu miesięcy (TTM)

Źródło: Artemis XYZ stan na 28.05.2024 r. Nie jest to rekomendacja kupna lub sprzedaży któregokolwiek z aktywów wymienionych w niniejszym dokumencie. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych wyników. Trailing Twelve-Months (TTM) odnosi się do ostatnich 12 kolejnych miesięcy danych do bieżącej daty, wykorzystywanych do analizy finansowej w celu zapewnienia najnowszej perspektywy historycznej. Wolne przepływy pieniężne (FCF) to kwota netto etheru dostępna z działalności sieci po uwzględnieniu wszystkich kosztów sieci, takich jak opłaty paliwowe wykorzystywane do transakcji i inteligentnych kontraktów. W pełni rozwodniona wycena (FDV) reprezentuje całkowitą wartość rynkową wszystkich tokenów etheru (ETH), na podstawie bieżącej ceny, gdyby cała przewidywana podaż była już w obiegu. Obejmuje to zarówno istniejącą podaż, jak i ethery, które zostaną wyemitowane w przyszłości.

Rys. 2. Docelowa cena eteru na 2030 r: Scenariusz bazowy, optymistyczny i pesymistyczny

Źródło: VanEck Research na dzień 28.05.2024 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych wyników. Informacje, scenariusze wyceny i ceny docelowe na tym blogu nie mają na celu porady finansowej ani wezwania do działania, rekomendacji zakupu lub sprzedaży ani prognozy przyszłych kursów ETH. Rzeczywiste przyszłe wyniki ETH nie są znane i mogą znacznie różnić się od hipotetycznych wyników przedstawionych tutaj. Mogą istnieć ryzyka lub inne czynniki nieuwzględnione w przedstawionych scenariuszach, które potencjalnie pogarszają wyniki. Są to wyłącznie wyniki symulacji opartej na naszych badaniach i służą wyłącznie do celów ilustracyjnych. Proszę przeprowadzić własne analizy i wyciągnąć własne wnioski.

Uważamy, że ETH jest rewolucyjnym aktywem, które ma niewiele odpowiedników w świecie finansów innych niż kryptowaluty. ETH można uznać za „cyfrową ropę”, ponieważ jest on zużywany podczas aktywności na Ethereum. ETH można również postrzegać jako „programowalną walutę”, ponieważ wymiana na środki finansowe ETH i innych aktywów Ethereum może odbywać się automatycznie, bez pośredników i cenzury, na blockchainie Ethereum. Co więcej, uważamy ETH za „towar przynoszący dochód”, ponieważ może przynosić zyski w ETH poprzez przekazanie, bez powiernictwa, walidatorom, którzy zarządzają siecią Ethereum. Wreszcie, uważamy, że ETH można uznać za „internetową walutę rezerwową”, ponieważ jest to aktywo bazowe, które wycenia całą aktywność i większość aktywów cyfrowych w ekosystemie Ethereum o wartości ponad 1 bln USD i ponad 50 łączących się z nim blockchainów.

Rys. 3. Dzienna liczba aktywnych użytkowników ekosystemu Ethereum wzrosła o 71% CAGR

Źródło: Artemis XYZna dzień 28/05/2024. Nie jest to rekomendacja kupna lub sprzedaży któregokolwiek z aktywów wymienionych w niniejszym dokumencie. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych wyników. Średnia roczna stopa wzrostu (CAGR) odzwierciedla tempo, w jakim wartość ethera (ETH) rosła rocznie w określonym czasie. Wskaźnik ten służy do zapewnienia wygładzonej rocznej stopy wzrostu, eliminując wahania i dając jaśniejszy obraz długoterminowych wyników inwestycyjnych.

Niezależnie od klasyfikacji, ETH korzysta z rosnącego wykorzystania łańcucha blokowego Ethereum. Ethereum to dynamiczna platforma ekonomiczna, którą można uznać za „cyfrowe centrum handlowe”, którego liczba użytkowników zwiększyła się o ok. 1500%, a dochody wzrosły w tempie 161% CAGR od 2019 roku. W ciągu ostatniego roku Ethereum wygenerowało 3,4 mld USD dochodu, a wartość ta przypada bezpośrednio posiadaczom ETH. Ponieważ tokeny ETH muszą zostać zakupione, aby korzystać z Ethereum, wszyscy właściciele ETH korzystają z napływu waluty napędzanego popytem. Ponadto ok. 80% tych przychodów w ETH jest wykorzystywanych do odkupienia i „spalenia” ETH w celu trwałego usunięcia go z obiegu. Jest to analogiczne do nieodwracalnego wykupu akcji.

W ciągu ostatnich sześciu miesięcy usunięto 541 tys. tokenów ETH o wartości 1,58 mld USD, co stanowi 0,4% całej podaży. W ten sposób posiadacze ETH podwójnie korzystają z aktywności Ethereum, zarówno ze względu na zakupy ETH napędzane przez użytkowników, jak i spalanie podaży. Użytkownicy ETH mogą również zarabiać na ETH, w ETH, co wynosi ~3.5% rocznie. Odbywa się to poprzez „staking” ETH do podmiotów sieci Ethereum zwanych walidatorami, aby zapewnić im niezbędne zabezpieczenie do prowadzenia sieci Ethereum.

Rys. 4. Przychody Ethereum na użytkownika przewyższają większość firm Web2

Źródło: Business of Apps, Artemis XYZ stan na 28.05.2024 r.

W porównaniu do aplikacji web2, Ethereum ($3.4B) generuje większe przychody niż Etsy ($2.7B), Twitch ($2.6B) i Roblox ($2.7B). Ethereum (20 mln) może pochwalić się większą liczbą aktywnych użytkowników miesięcznie niż Instacart (14 mln), Robinhood (10,6 mln) i Vrbo (17,5 mln). Ponadto przeciętny aktywny użytkownik Ethereum generuje 172 USD rocznego przychodu, co jest porównywalne z Apple Music – 100 USD; Netfliksem – 142 USD; i Instagramem, 25 USD. Kategoryzujemy Ethereum jako platformę biznesową podobną do Apple App Store lub Google Play. Ethereum ma jednak znaczną przewagę nad platformami web2, ponieważ oferuje użytkownikom Ethereum i właścicielom aplikacji Ethereum unikalne propozycje wartości niedostępne poza kryptowalutami.

Najbardziej atrakcyjnym aspektem korzystania z Ethereum jest potencjalna oszczędność kosztów dla firm i użytkowników. Natomiast Apple i Google pobierają około 30% przychodów z aplikacji w chmurze, Ethereum obecnie pobiera około 24% (14% w przypadku aplikacji innych niż DeFI). Ponadto uważamy, że udział Ethereum spadnie do 5–10% w ciągu najbliższych 18 miesięcy, ponieważ aktywność przenosi się na tańsze blockchainy warstwy 2 Ethereum (obecne wskaźniki udziału są na poziomie 0,25–3%). Więcej informacji na temat Ethereum warstwy 2 można znaleźć na stronie w naszym raporcie z kwietnia na ten temat. Z punktu widzenia płatności, procesory kart kredytowych i inne aplikacje płatnicze, takie jak PayPal, pobierają 1,94% od wszystkich płatności (2,9% od transakcji biznesowych), podczas gdy Visa pobiera 1,79-2,43% lub więcej. Dla porównania, w Ethereum użytkownicy płacą około 0,001% za prosty przelew, co stanowi mniej niż 1/1000 kosztów obecnych wiodących aplikacji płatniczych.

W porównaniu z platformami społecznościowymi skoncentrowanymi na danych, takich jak Facebook, uważamy, że Ethereum może umożliwić bardziej wydajne i lukratywne aplikacje dla przedsiębiorców. Ethereum umożliwia aplikacjom swobodne łączenie się i wprowadzanie innowacji przy użyciu środowiska wdrażania bez zezwoleń i danych typu open source. W ten sposób każdy może stworzyć aplikację i uzyskać dostęp do ważnych danych, w tym całej aktywności użytkownika na łańcuchu – co przypominałoby sytuację, w której Visa rozdaje dane o płatnościach klientów za darmo! Na przykład aplikacja społecznościowa o nazwie Farcaster obecnie generuje 75,5 USD na aktywnego użytkownika miesięcznie, podczas gdy Facebook zarabia około 44 USD. Jeszcze bardziej przekonujące jest to, że struktura motywacyjna open-source zrodziła znacznie bardziej angażującą aplikację, ponieważ średni dzienny czas korzystania z aplikacji na Facebooku wynosi 31 minut w porównaniu do 350 minut dla Farcaster.

Wynikiem atrybucji Ethereum jest to, że część marż zarobionych przez wielkie korporacje finansowe, technologiczne i zarządzające danymi może zostać przeniesiona na użytkowników w postaci zysków konsumentów. W miarę jak coraz więcej danych jest generowanych publicznie, a coraz więcej handlu przenosi się z drogich, zamkniętych kanałów finansowych, fosy biznesowe będą ulegać erozji. Rezultatem będzie potencjalne tworzenie firm wokół niskomarżowej ekonomii open-source. Konsumenci i twórcy aplikacji będą migrować do Ethereum, ponieważ jest ono tańsze i zapewnia większą wartość niż obecne platformy. Uważamy, że w ciągu najbliższych 5-10 lat od 7% do 20% przychodów z działalności Web2/Big Finance, czyli biliony dolarów, może zostać wyciśnięte przez systemy takie jak Ethereum i zwrócone głównie użytkownikom i twórcom aplikacji. Co więcej, unikalne właściwości własności Ethereum pozwalają na wolną od cenzury cyfrową egzystencję w mediach społecznościowych i aplikacjach do gier. Funkcje te będą coraz bardziej wartościowe, jeśli rządowa cenzura informacji będzie nadal rosła.

Istnieją również mocne przesłanki, by sądzić, że blockchainy takie jak Ethereum staną się ważną infrastrukturą backendową aplikacji sztucznej inteligencji. Rozprzestrzenianie się agentów SI i opartej na nich gospodarki będzie wymagało nieograniczonego transferu wartości, niezaprzeczalnego dowodu na bycie człowiekiem i jasno określonej proweniencji danych/modeli. Te unikalne właściwości są dostępne na blockchainach, ale omijają istniejącą infrastrukturę technologiczną. Przeanalizowaliśmy wiele implikacji kryptowalut i sztucznej inteligencji w naszym artykule z lutego 2024 r. . Szacujemy, że TAM dla globalnego wzrostu produktywności AI może wynieść nawet 8,5 bln USD do 2030 roku. Opierając się na założeniach przyjęcia przez biznes 66%, przechwytywania wartości oprogramowania AI na poziomie 25% i przechwytywania wartości innej niż sprzętowa na poziomie 72%, widzimy, że TAM potencjalnych przychodów z kryptowalut i sztucznej inteligencji wyniesie 911 mld USD do 2030 r., z 45,5 mld USD przychodów z aplikacji i infrastruktury AI typu open source, z czego 1,2 mld USD przychodów może wrócić bezpośrednio do posiadaczy ETH.

Obecnie większość aktywności na Ethereum to działalność finansowa. Zdecentralizowane giełdy i protokoły bankowe stanowią 49% przychodów Ethereum, natomiast 20% przypada na proste transfery wartości. Przychody te są zaliczane do kategorii finanse, bankowość i płatności (FBP). Tymczasem Infrastruktura (I) zajmuje kolejny największy udział, około 19%, który odnosi się do zdecentralizowanych firm, które tworzą oprogramowanie do obsługi zdecentralizowanych aplikacji. Na koniec klasyfikujemy aktywność związaną z mediami społecznościowymi i NFT w kategorii Marketing, Reklama, Media Społecznościowe i Gry (MASG). Udział MASG w tych przychodach wyniósł 11%. Obecnie sztuczna inteligencja odgrywa bardzo niewielką rolę w generowaniu przychodów dla Ethereum.

Przychody Ethereum z wyżej wymienionej działalności na rynku docelowym są pozycjami przychodów Ethereum. Należą do nich opłaty transakcyjne, rozliczenia warstwy 2, kolejność transakcji w bloku (MEV) i bezpieczeństwo jako usługa (za pomocą ETH jako zabezpieczenia). Opłaty transakcyjne to opłaty, które użytkownicy (a w przyszłości autonomiczni agenci) płacą za korzystanie z aplikacji lub przesyłanie wartości w Ethereum. Rozliczenia warstwy 2 to przychód pochodzący z blockchainów warstwy 2 Ethereum płacących Ethereum za możliwość „rozliczania” transakcji. MEV to przychód generowany przez użytkowników płacących za prawo do zamówienia bloku transakcji. Bezpieczeństwo jako usługa polega na wykorzystaniu ETH do zabezpieczenia aplikacji niewymagających zezwoleń, które potrzebują tej wartości do wykonywania swoich funkcji biznesowych. W ciągu ostatniego roku ok. 72% przychodów Ethereum pochodziło z transakcji, MEV stanowiła około 19%, rozliczenia warstwy 2 – około 9%, natomiast bezpieczeństwo jako usługa nie zostało oficjalnie uruchomione.

Ponieważ uważamy, że najsilniejszą propozycją wartości Ethereum jest ta skierowana do sektora finansowego, prognozujemy, że w 2030 r. 71% przychodów Ethereum będzie pochodzić od firm z branży finansowej. Ze względu na eksperymenty i korzyści płynące z otwartego systemu finansowego i danych Ethereum, uważamy, że MRSG wzrośnie do 17%, co nieznacznie wyprze Infrastrukturę, która zapewni 8% przychodów. W sumie sztuczna inteligencja będzie stanowić 2% przychodów Ethereum. Możemy jednak zaobserwować, że udział SI w przychodach wzrośnie o co najmniej o kilka rzędów wielkości, jeśli zdecentralizowane oprogramowanie SI wykaże swój ogromny potencjał.

Z punktu widzenia pozycji przychodów szacujemy, że indywidualne transakcje w sieci głównej będą stanowić jedynie 1,5% przychodów. Rozliczenia warstwy 2, które łączą bloki danych w sieci głównej, dramatycznie wzrosną do około 76% przychodów. Dzieje się tak, ponieważ przewidujemy, że większość aktywności będzie miała miejsce na blockchainach warstwy 2 Ethereum, ale większość wartości z tych transakcji przypadnie Ethereum. Tymczasem MEV utrzymuje swoje znaczenie na poziomie 18% wpływów, natomiast bezpieczeństwo jako usługa będzie stanowić 4,5% przychodów Ethereum.

Rys. 5. Przychody z Ethereum są ukierunkowane na aplikacje finansowe

Źródło: Artemis XYZ, VanEck Research na dzień 28.05.2024. Nie jest to rekomendacja kupna lub sprzedaży któregokolwiek z aktywów wymienionych w niniejszym dokumencie. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych wyników.

Rys. 6. Szczegółowy model przychodów Ethereum na 2030 r.

Źródło: VanEck Research na dzień 28.05.2024 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych wyników. Informacje, scenariusze wyceny i ceny docelowe na tym blogu nie mają na celu porady finansowej ani wezwania do działania, rekomendacji zakupu lub sprzedaży ani prognozy przyszłych kursów ETH. Rzeczywiste przyszłe wyniki ETH nie są znane i mogą znacznie różnić się od hipotetycznych wyników przedstawionych tutaj. Mogą istnieć ryzyka lub inne czynniki nieuwzględnione w przedstawionych scenariuszach, które potencjalnie pogarszają wyniki. Są to wyłącznie wyniki symulacji opartej na naszych badaniach i służą wyłącznie do celów ilustracyjnych. Proszę przeprowadzić własne analizy i wyciągnąć własne wnioski.

Bitcoin i Ether: Optymalne alokacje portfela

Przegląd analizy

Przeprowadziliśmy badanie, aby ocenić wpływ włączenia bitcoina (BTC) i etheru (ETH) do tradycyjnego portfela inwestycyjnego 60/40 w okresie od 01.09.2015 r. do 30.04.2024 r. Analiza została przeprowadzona za pomocą pięciu głównych komponentów:

1. Optymalna ograniczona alokacja w tradycyjnym portfelu 60/40: Oceniliśmy idealny udział BTC i ETH w portfelu 60% akcji i 40% obligacji, ograniczając maksymalną łączną alokację do 6%. Dokonano tego przy użyciu 169 przykładowych portfeli z przyrostowymi dodatkami ekspozycji na kryptowaluty.
2. Analiza obsunięcia i współczynnika Sharpe’a: Przeanalizowaliśmy obsunięcie i wskaźnik Sharpe’a podzbioru 16 reprezentatywnych portfeli, aby zrozumieć kompromisy między ryzykiem a zyskiem. Dodanie skromnej alokacji kryptowalut (do 6%) do tradycyjnego portfela 60/40 może znacznie poprawić współczynnik Sharpe’a portfela przy stosunkowo niewielkim wpływie na obsunięcie. W przypadku inwestorów o wysokiej tolerancji ryzyka (do ~20% zmienności w ujęciu rocznym), alokacja do 20% nadal poprawia stosunek ryzyka do zysku całego portfela. Pomiędzy BTC i ETH widzimy mniej więcej 70/30 udział jako zapewniający najlepsze zwroty skorygowane o ryzyko.
3. Optymalna alokacja BTC i ETH w portfelu obejmującym wyłącznie kryptowaluty: Przeanalizowaliśmy każdą permutację wag BTC i ETH w portfelu składającym się wyłącznie z tych dwóch kryptowalut, dążąc do maksymalizacji współczynnika Sharpe'a i uzyskania idealnej wagi BTC/ETH.
4. Efektywna granica przy użyciu optymalnego portfela kryptowalut: Zbadaliśmy optymalne wagi w modelowym portfelu BTC/ETH, aby zmaksymalizować zwrot przy różnych poziomach zmienności i zilustrować część (przy uzasadnionych poziomach zmienności) efektywnej granicy efektywności po dodaniu kryptowalut do portfela 60/40.
5. Zależność wyników granicy efektywności od czasu: Rozważyliśmy wpływ różnych punktów początkowych na wyniki badania nr 4. W ten sposób pokazujemy, że większa alokacja kryptowalut pomogła zwrotom skorygowanym o ryzyko portfela w każdym dostępnym okresie.

1. Optymalna alokacja w tradycyjnym portfelu 60/40

Głównym celem było zidentyfikowanie optymalnej alokacji bitcoina i ethereum w ramach tradycyjnego portfela 60/40, ograniczonego do maksymalnie 6% łącznej wagi kryptowalut. Analiza obejmowała utworzenie 169 portfeli modelowych z przyrostową ekspozycją na kryptowaluty (do 3% w przypadku bitcoina i ethereum).

Wyniki wskazały, że portfel zawierający 3% bitcoina i 3% ethereum (obok 57% S&P 500 i 37% obligacji amerykańskich) zapewnił najwyższy zwrot na jednostkę ryzyka (odchylenie standardowe). Innymi słowy, utrzymując konserwatywną ogólną alokację na poziomie 6%, maksymalna dopuszczalna alokacja w kryptowaluty osiągnęła najwyższe zwroty skorygowane o ryzyko.

Optymalna alokacja BTC/ETH w tradycyjnym portfelu 60/40 dla zwrotów skorygowanych o ryzyko (01.09.2015–30.04.2024 r.)

Źródło: VanEck Research na dzień 28.05.2024 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych wyników. Informacje, scenariusze wyceny i ceny docelowe prezentowane na tym blogu nie mają na celu porady finansowej ani wezwania do działania, rekomendacji zakupu lub sprzedaży ani prognozy przyszłych notowań ETH i BTC. Rzeczywiste przyszłe wyniki ETH i BTC nie są znane i mogą znacznie różnić się od hipotetycznych wyników przedstawionych tutaj. Mogą istnieć ryzyka lub inne czynniki nieuwzględnione w przedstawionych scenariuszach, które potencjalnie pogarszają wyniki. Są to wyłącznie wyniki symulacji opartej na naszych badaniach i służą wyłącznie do celów ilustracyjnych. Proszę przeprowadzić własne analizy i wyciągnąć własne wnioski.

2. Analiza obsunięcia i współczynnika Sharpe’a.

Aby ocenić stosunek ryzyka do zysku, przeanalizowaliśmy 16 reprezentatywnych portfeli 60/40 ze stopniowym wzrostem alokacji kryptowalut do tego samego maksymalnego poziomu 6%. Kluczowe ustalenia były następujące:

• Poprawa wskaźnika Sharpe'a: Wskaźnik Sharpe'a portfela znacznie się poprawia wraz ze wzrostem alokacji kryptowalut.
• Minimalny wpływ na obsunięcie: Maksymalne obsunięcie wzrosło tylko nieznacznie, dzięki czemu wyższa alokacja w kryptowaluty jest atrakcyjnym kompromisem dla wielu inwestorów.

Dane dotyczące maksymalnego obsunięcia i współczynnika Sharpe’a pokazały, że alokacja w kryptowaluty na poziomie 6% zaowocowała niemal dwukrotnie wyższym wskaźnikiem Sharpe’a niż w przypadku portfela 60/40, jednocześnie tylko nieznacznie zwiększając obsunięcie. Podkreśla to bardzo korzystny stosunek ryzyka do zysku przy dodawaniu BTC i ETH do tradycyjnego portfela.

Źródło: VanEck Research na dzień 28.05.2024 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych wyników. Wskaźnik Sharpe'a to miara stosowana w finansach do oceny wyników inwestycji w porównaniu z aktywami wolnymi od ryzyka, po skorygowaniu o ryzyko. Jest on obliczany poprzez odjęcie stopy zwrotu wolnej od ryzyka (takiej jak stopa zwrotu z amerykańskich obligacji skarbowych) od stopy zwrotu portfela, a następnie podzielenie wyniku przez odchylenie standardowe stóp zwrotu portfela. Wskaźnik ten pomaga inwestorom zrozumieć, jaką nadwyżkę zwrotu otrzymują za dodatkową zmienność, którą ponoszą w związku z posiadaniem bardziej ryzykownych aktywów. Wyższy wskaźnik Sharpe'a wskazuje na bardziej atrakcyjny zwrot skorygowany o ryzyko. Informacje, scenariusze wyceny i ceny docelowe prezentowane na tym blogu nie mają na celu porady finansowej ani wezwania do działania, rekomendacji zakupu lub sprzedaży ani prognozy przyszłych notowań ETH i BTC. Rzeczywiste przyszłe wyniki ETH i BTC nie są znane i mogą znacznie różnić się od hipotetycznych wyników przedstawionych tutaj. Mogą istnieć ryzyka lub inne czynniki nieuwzględnione w przedstawionych scenariuszach, które potencjalnie pogarszają wyniki. Są to wyłącznie wyniki symulacji opartej na naszych badaniach i służą wyłącznie do celów ilustracyjnych. Proszę przeprowadzić własne analizy i wyciągnąć własne wnioski.

3. Optymalna alokacja BTC i ETH w portfelu obejmującym wyłącznie kryptowaluty

Koncentrując się wyłącznie na portfelu BTC i ETH, przetestowaliśmy każdą możliwą kombinację wag, aby określić optymalną kombinację dla maksymalizacji wskaźnika Sharpe'a. Analiza wykazała, że idealna alokacja to 71,4% bitcoinów i 28,6% etheru. Ta konfiguracja przyniosła najwyższy współczynnik Sharpe'a, wskazując najlepszy zwrot skorygowany o ryzyko dla portfela złożonego wyłącznie z kryptowalut. Ustalenia te podkreślają potrzebę posiadania przez inwestorów obu kryptowalut w celu maksymalizacji korzyści. Naiwna alokacja 50% BTC i 50% ETH również wykazała znaczne korzyści, wzmacniając wartość dywersyfikacji w ramach klasy aktywów kryptowalutowych.

Wskaźniki porównawcze różnych alokacji portfela BTC-ETH

Źródło: VanEck Research na dzień 28.05.2024 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych wyników. Zmienność odnosi się do wahań zwrotów z aktywów lub portfela mierzonych odchyleniem standardowym zwrotów. Wyższa zmienność wskazuje na większe ryzyko i potencjalnie wyższe zwroty, wpływając na zwroty skorygowane o ryzyko mierzone wskaźnikiem Sharpe'a. Średnia roczna stopa wzrostu (CAGR) odzwierciedla tempo, w jakim wartość ethera (ETH) rosła rocznie w określonym czasie. Wskaźnik ten służy do zapewnienia wygładzonej rocznej stopy wzrostu, eliminując wahania i dając jaśniejszy obraz długoterminowych wyników inwestycyjnych. Współczynnik Sharpe’a to miara stosowana w finansach do oceny wyników inwestycji w porównaniu z aktywami wolnymi od ryzyka po skorygowaniu o ryzyko. Jest on obliczany poprzez odjęcie stopy zwrotu wolnej od ryzyka (takiej jak stopa zwrotu z amerykańskich obligacji skarbowych) od stopy zwrotu portfela, a następnie podzielenie wyniku przez odchylenie standardowe stóp zwrotu portfela. Wskaźnik ten pomaga inwestorom zrozumieć, jaką nadwyżkę zwrotu otrzymują za dodatkową zmienność, którą ponoszą w związku z posiadaniem bardziej ryzykownych aktywów. Wyższy wskaźnik Sharpe'a wskazuje na bardziej atrakcyjny zwrot skorygowany o ryzyko. Informacje, scenariusze wyceny i ceny docelowe prezentowane na tym blogu nie mają na celu porady finansowej ani wezwania do działania, rekomendacji zakupu lub sprzedaży ani prognozy przyszłych notowań ETH i BTC. Rzeczywiste przyszłe wyniki ETH i BTC nie są znane i mogą znacznie różnić się od hipotetycznych wyników przedstawionych tutaj. Mogą istnieć ryzyka lub inne czynniki nieuwzględnione w przedstawionych scenariuszach, które potencjalnie pogarszają wyniki. Są to wyłącznie wyniki symulacji opartej na naszych badaniach i służą wyłącznie do celów ilustracyjnych. Proszę przeprowadzić własne analizy i wyciągnąć własne wnioski.

4. Efektywna granica przy uwzględnieniu kryptowalut

Aby uzyskać najlepszą alokację środków w kryptowaluty bez ograniczeń przy zachowaniu rozsądnej zmienności, przyjrzeliśmy się optymalnym proporcjom w idealnym portfelu kryptowalut (28,6% ETH i 71,4% BTC), który należy dodać do tradycyjnego portfela 60/40. Celem było zmaksymalizowanie zwrotów przy jednoczesnym utrzymaniu określonego poziomu zmienności (13%-25%), a tym samym stworzenie portfela efektywnej granicy przy użyciu tych aktywów, przy poziomach zmienności typowych dla szerokich portfeli inwestorów. Wynikowy wykres rozrzutu wykazał, że włączenie optymalnego portfela kryptowalut do tradycyjnego portfela 60/40 może znacznie zwiększyć zwroty przy różnym stopniu ryzyka.

Dodatkowa zmienność związana z aktywami cyfrowymi wpływa na ogólne zwroty z inwestycji

Źródło: VanEck Research na dzień 28.05.2024 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych wyników. Zmienność odnosi się do wahań zwrotów z aktywów lub portfela mierzonych odchyleniem standardowym zwrotów. Wyższa zmienność wskazuje na większe ryzyko i potencjalnie wyższe zwroty, wpływając na zwroty skorygowane o ryzyko mierzone wskaźnikiem Sharpe'a. Średnia roczna stopa wzrostu (CAGR) odzwierciedla tempo, w jakim wartość ethera (ETH) rosła rocznie w określonym czasie. Wskaźnik ten służy do zapewnienia wygładzonej rocznej stopy wzrostu, eliminując wahania i dając jaśniejszy obraz długoterminowych wyników inwestycyjnych. Informacje, scenariusze wyceny i ceny docelowe prezentowane na tym blogu nie mają na celu porady finansowej ani wezwania do działania, rekomendacji zakupu lub sprzedaży ani prognozy przyszłych notowań ETH i BTC. Rzeczywiste przyszłe wyniki ETH i BTC nie są znane i mogą znacznie różnić się od hipotetycznych wyników przedstawionych tutaj. Mogą istnieć ryzyka lub inne czynniki nieuwzględnione w przedstawionych scenariuszach, które potencjalnie pogarszają wyniki. Są to wyłącznie wyniki symulacji opartej na naszych badaniach i służą wyłącznie do celów ilustracyjnych. Proszę przeprowadzić własne badania i wyciągnąć własne wnioski.

Analiza wykazała niemal liniową zależność między ryzykiem a stopą zwrotu wraz ze wzrostem zmienności, co jest rzadkością przy analizie granic efektywności. Wniosek jest taki, że zwiększona ekspozycja na kryptowaluty doprowadziła do bardzo atrakcyjnego stosunku ryzyka do zysku.

Współczynnik Sharpe’a dla portfela mieszanego o zmienności na poziomie 22%

Źródło: VanEck Research na dzień 28.05.2024 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych wyników. Informacje, scenariusze wyceny i ceny docelowe prezentowane na tym blogu nie mają na celu porady finansowej ani wezwania do działania, rekomendacji zakupu lub sprzedaży ani prognozy przyszłych notowań ETH i BTC. Rzeczywiste przyszłe wyniki ETH i BTC nie są znane i mogą znacznie różnić się od hipotetycznych wyników przedstawionych tutaj. Mogą istnieć ryzyka lub inne czynniki nieuwzględnione w przedstawionych scenariuszach, które potencjalnie pogarszają wyniki. Są to wyłącznie wyniki symulacji opartej na naszych badaniach i służą wyłącznie do celów ilustracyjnych. Proszę przeprowadzić własne analizy i wyciągnąć własne wnioski.

5. Zależność wyników granicy efektywności od czasu

Aby ustalić, czy różne punkty początkowe mają wpływ na profil ryzyka/zysku połączonych idealnych portfeli kryptowalutowych i portfeli 60/40, powtórzyliśmy analizę w punkcie 4, wielokrotnie przesuwając punkt początkowy o 1 kwartał do przodu. Naszym jedynym ograniczeniem było uwzględnienie zysków z co najmniej 3 lat. W związku z tym byliśmy w stanie uzyskać 23 zestawy wyników i usunąć zależność czasową jako zmienną z analizy.

Oto nasze ustalenia:

• Optymalna waga idealnego portfela kryptowalut wzrastała w miarę zwiększania ryzyka we wszystkich okresach.

Wagi w zależności od zmienności dla portfeli niezależnych od czasu

Źródło: VanEck Research na dzień 28.05.2024 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych wyników. Informacje, scenariusze wyceny i ceny docelowe prezentowane na tym blogu nie mają na celu porady finansowej ani wezwania do działania, rekomendacji zakupu lub sprzedaży ani prognozy przyszłych notowań ETH i BTC. Rzeczywiste przyszłe wyniki ETH i BTC nie są znane i mogą znacznie różnić się od hipotetycznych wyników przedstawionych tutaj. Mogą istnieć ryzyka lub inne czynniki nieuwzględnione w przedstawionych scenariuszach, które potencjalnie pogarszają wyniki. Są to wyłącznie wyniki symulacji opartej na naszych badaniach i służą wyłącznie do celów ilustracyjnych. Proszę przeprowadzić własne badania i wyciągnąć własne wnioski.

• Wyższe alokacje kryptowalut pozwoliły uzyskać wyższe CAGR we wszystkich okresach.

CAGR przy różnych poziomach zmienności dla portfeli niezależnych od upływu czasu

Źródło: VanEck Research na dzień 28.05.2024 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych wyników. Informacje, scenariusze wyceny i ceny docelowe prezentowane na tym blogu nie mają na celu porady finansowej ani wezwania do działania, rekomendacji zakupu lub sprzedaży ani prognozy przyszłych notowań ETH i BTC. Rzeczywiste przyszłe wyniki ETH i BTC nie są znane i mogą znacznie różnić się od hipotetycznych wyników przedstawionych tutaj. Mogą istnieć ryzyka lub inne czynniki nieuwzględnione w przedstawionych scenariuszach, które potencjalnie pogarszają wyniki. Są to wyłącznie wyniki symulacji opartej na naszych badaniach i służą wyłącznie do celów ilustracyjnych. Proszę przeprowadzić własne analizy i wyciągnąć własne wnioski.

• Wskaźniki Sharpe’a generalnie rosły wraz ze zmiennością i alokacją kryptowalut.

Wskaźnik Sharpe’a w zależności od zmienności cen dla portfeli niezależnych od czasu

Źródło: VanEck Research na dzień 28.05.2024 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych wyników. Informacje, scenariusze wyceny i ceny docelowe prezentowane na tym blogu nie mają na celu porady finansowej ani wezwania do działania, rekomendacji zakupu lub sprzedaży ani prognozy przyszłych notowań ETH i BTC. Rzeczywiste przyszłe wyniki ETH i BTC nie są znane i mogą znacznie różnić się od hipotetycznych wyników przedstawionych tutaj. Mogą istnieć ryzyka lub inne czynniki nieuwzględnione w przedstawionych scenariuszach, które potencjalnie pogarszają wyniki. Są to wyłącznie wyniki symulacji opartej na naszych badaniach i służą wyłącznie do celów ilustracyjnych. Proszę przeprowadzić własne analizy i wyciągnąć własne wnioski.

Innymi słowy, wyniki badania nr 4 są niezależne od punktu początkowego, a tym samym wzmacniają argumenty za uwzględnieniem zrównoważonej mieszanki ETH i BTC do badanej przez nas wagi 6%.

Ryzyko inwestycyjne związane z eterem

Chociaż ETH szczyci się kapitalizacją rynku w wysokości ponad 400 mld USD i jest uważana za ugruntowaną platformę inteligentnych kontraktów, należy pamiętać, że inwestowanie w ETH wiąże się ze znacznym ryzykiem.

1. Zależność od spekulacji
   1. Na tym etapie ekosystem Ethereum jest w dużym stopniu zależny od spekulacji w celu generowania przychodów. Jeśli ogólny apetyt na ryzyko spadnie, ETH może wykazywać znaczną ujemną betą w stosunku do SP500 lub NASDAQ Composite.
2. Ryzyko regulacyjne
   1. W zależności od regulacji. ETH lub wiele aktywów w jego ekosystemie można sklasyfikować jako papiery wartościowe. Może to spowodować, że wiele firm Ethereum będzie musiało zarejestrować się w SEC lub ponieść poważne konsekwencje prawne.
   2. Największe firmy finansowe mają znaczących lobbystów, a także byłych pracowników mianowanych na najwyższe szczeble większości rządów na całym świecie. Ci byli pracownicy mogą tworzyć bariery regulacyjne, które nie sprzyjają pionierskim rozwiązaniom takim jak Ethereum.
3. Ryzyko stopy procentowej
   1. Jako aktywa wysokiego ryzyka, podwyżki stóp procentowych lub w inny sposób ograniczona globalna płynność mogą mieć nadmierny wpływ na wycenę ETH w porównaniu z innymi klasami aktywów.
4. Konkurencja
   1. Powstająca platforma inteligentnych kontraktów jest niezwykle konkurencyjna. Chociaż Ethereum ma znaczną przewagę, wysokowydajne blockchainy, takie jak Solana i Sui, mają pewne przewagi techniczne i koncentrują się na rozwoju biznesu i środowiska użytkowników. Może to pozwolić im rzucić wyzwanie dominacji Ethereum w dłuższej perspektywie.
5. Ewolucja firm finansowych
   1. Jedną z największych zalet Ethereum jest to, że umożliwia on tańszy system finansowy, ponieważ usuwa wiele kosztownych aspektów obecnego systemu finansowego. Jeśli firmy finansowe zdecydują się na wdrożenie środków oszczędnościowych, mogą zachować bazę użytkowników.
   2. Istniejące firmy finansowe mogą również tworzyć konkurencyjne platformy inteligentnych kontraktów blockchain, które ograniczą długoterminowy potencjał Ethereum.
6. Geopolityka
   1. Kontrola pieniądza jest najważniejszym obszarem władzy rządu. Wydarzenia geopolityczne, takie jak wojna regionalna na dużą skalę lub nawet podwyższone napięcia geopolityczne, mogą skłonić rządy na całym świecie do stłumienia niepaństwowych systemów finansowych i form pieniądza.

Wnioski

Analiza wyraźnie pokazuje, że dodanie skromnej alokacji kryptowalut (do 6%) do tradycyjnego portfela 60/40 może znacznie poprawić wskaźnik Sharpe’a portfela przy stosunkowo niewielkim wpływie na obsunięcie. Alokacja zbliżona do 70/30 między bitcoinem a eterem dla portfela złożonego wyłącznie z kryptowalut zapewniła najlepsze zwroty skorygowane o ryzyko.

Inwestorzy powinni wziąć pod uwagę swoją indywidualną tolerancję na ryzyko, ale dane sugerują, że zrównoważone włączenie BTC i ETH może zaoferować ponadprzeciętne korzyści pod względem zwiększenia zwrotu w stosunku do wprowadzonego dodatkowego ryzyka. Wyniki te podkreślają potencjał kryptowalut do poprawy wyników portfela w kontrolowany i wymierny sposób.

Linki do witryn internetowych stron trzecich są udostępniane dla wygody i umieszczenie takich linków nie oznacza żadnego poparcia, zatwierdzenia, badania, weryfikacji lub monitorowania przez nas jakichkolwiek treści lub informacji zawartych lub dostępnych w powiązanych witrynach. Klikając łącze do strony internetowej innej niż VanEck, potwierdzasz, że wchodzisz na witrynę internetową strony trzeciej podlegającą jej własnym warunkom. VanEck nie ponosi odpowiedzialności za treść, legalność dostępu i przydatność stron internetowych osób trzecich.

Aby otrzymać więcej analiz aktywów cyfrowych, zapisz się na nasz biuletyn.