Najważniejsze wydarzenia na rynku obligacji rynków wschodzących

Nazywam się Eric Fine i jestem zarządzającym portfelem aktywnych funduszy obligacji rynków wschodzących.

Zmiany w obligacjach rynków wschodzących w pierwszym kwartale 2024 r.

Dwa duże wydarzenia w pierwszym kwartale 2024 roku to: Zdecydowanie najważniejszym jest ponowna wycena obniżek stóp procentowych przez Fed. Na początku roku rynek uwzględniał w cenie sześć obniżek, a teraz lub na początku drugiego kwartału bierze pod uwagę w cenie dwa. To duża zmiana. 10-latki straciły 60 punktów bazowych. To jedna z ważnych kwestii.

Inną ważną rzeczą, która się wydarzyła, jest geopolityka. Nie tyle zmieniła się sytuacja na Ukrainie, co zmieniło się rozumienie sytuacji na Ukrainie, przynajmniej w USA, i oczywiście doszło do eskalacji wojen na Bliskim Wschodzie. To spowodowało wzrost ceny ropy z 72 do 86 dolarów.

To były dwa duże wydarzenia. Co ciekawe, jest to dobry test dla naszej tezy, że rynki wschodzące są bardziej odporne w tego rodzaju środowiskach, jednak to były dwa główne wydarzenia.

Krótko- i długoterminowy wpływ na inwestorów

Krótkoterminowy wpływ jest całkiem interesujący. Najstarsza i najbardziej defensywna część obligacji rynków wschodzących zyskała na wartości. Wzrosły one o 2%, mimo że wyceny obligacji skarbowych denominowane w dolarach spadły o 60 punktów bazowych. To naprawdę interesujące.

Kategoria obligacji rynków wschodzących, obligacje denominowane w dolarach, zyskała na wartości, gdy ceny amerykańskich obligacji skarbowych denominowanych w dolarach spadły. Całkowicie zgodne z naszą tezą, że niski poziom zadłużenia na rynkach wschodzących ma znaczenie. Marże zmalały wraz ze wzrostem rentowności papierów skarbowych. Jest to więc jeden ważny wniosek, bardzo spójny z naszym poglądem, że jeśli w tego rodzaju otoczeniu zechcemy inwestować w bezpieczne obligacje, warto posiadać obligacje rynków wschodzących.

Kolejna interesująca rzecz, która jest nieco przewidywalna, to wyprzedaż lokalnej waluty rynków wschodzących. Spadek wyniósł 3%. Dlaczego? Ponieważ zawsze tak się dzieje w okresach wysokiej zmienności. To dla nas szansa. Faktycznie zwiększyliśmy naszą ekspozycję na niektóre waluty Ameryki Łacińskiej o wyższej rentowności.

Kiedy stwierdziłem, że lokalne waluty rynków wschodzących potaniały o 3%, należy wiedzieć, które to waluty. Tajlandii i Korei, czyli rynków azjatyckich o niskiej rentowności, w przypadku których powinno dojść do wyprzedaży i na które zmniejszyliśmy ekspozycję. Które z nich wzrosły? Kolumbia, Meksyk, Peru - eksporterzy, którzy korzystają na wzroście cen surowców. Jak już wspomniałem, nasza teza zawsze zakładała przewagę rynków wschodzących nad rozwiniętymi, ponieważ rynki wschodzące mają niższe zadłużenie, oferują wyższe zwroty i korzystają na wielu z tych wydarzeń lub trendów, które negatywnie wpływają na ceny większości aktywów. A w przypadku obligacji rynków wschodzących, zwłaszcza eksporterów, jeśli są Państwo dobrze ustawieni, są Państwo zwycięzcami.