Bitcoin ChainCheck de mediados de noviembre de VanEck

Como anticipamos en nuestro Bitcoin ChainCheck de septiembre, el precio de Bitcoin (BTC) ha subido en una carrera postelectoral de alta volatilidad. Ahora, en territorio inexplorado y sin resistencia técnica de precios, creemos que la siguiente fase del mercado alcista recién empieza. Este patrón refleja lo que ocurrió hace cuatro años, cuando el precio del Bitcoin se duplicó entre las elecciones de 2020 y finales de ese año, seguido de una ganancia adicional de aproximadamente el 137% en 2021. Con un cambio transformador en el apoyo gubernamental al Bitcoin en marcha, el interés de los inversores está aumentando rápidamente; estamos recibiendo llamadas a un ritmo acelerado, ya que muchos inversores se encuentran con una asignación insuficiente a esta clase de activos. Si bien seguimos atentos a los signos de sobrecalentamiento, reiteramos nuestro objetivo de precio del ciclo de $180k / BTC ya que una serie de indicadores clave que seguimos continúan con luz verde para esta carrera.

También organizamos una conversación en X (antes Twitter) Spaces con los senadores Cynthia Lummis y Michael Saylor, en la que se analizó el momento y las perspectivas de la reserva estratégica de Bitcoin de EE. UU. y cómo cada vez más empresas están explorando añadir al Bitcoin a sus tesorerías corporativas. Escuchar aquí.

• Acción del precio del Bitcoin
• Indicadores clave
• Actividad, adopción y tarifas de la red Bitcoin
• Cuadro de mando mensual de Bitcoin ChainCheck
• Mineros de Bitcoin

Acción del precio del Bitcoin

Sentimiento del mercado: A 89.444 dólares, la media móvil de 7 días (7 DMA) de Bitcoin se encuentra en un máximo histórico. La noche de las elecciones, el martes 5 de noviembre, el Bitcoin subió aproximadamente un 9% hasta alcanzar nuevos máximos históricos de alrededor de 75.000 dólares, ya que los pronósticos de Polymarket indicaban que Trump iba a ganar las elecciones, adelantándose así a los pronósticos de los medios de comunicación tradicionales. Esto se alinea con nuestras observaciones previas de la subida del precio de Bitcoin cuando las probabilidades de Trump mejoraron en Polymarket, y después de su intento de asesinato. Trump hizo del Bitcoin y las criptomonedas un tema central de su campaña, prometiendo acabar con el enfoque de regulación por aplicación de las normativas SEC y “hacer de Estados Unidos la capital mundial de las criptomonedas y el Bitcoin”.

Con Trump como presidente electo, los vientos en contra de la regulación se están convirtiendo por primera vez en vientos a favor. Trump ya ha empezado a nombrar figuras pro cripto en todo el poder ejecutivo, mientras que el partido republicano ostenta ahora un gobierno unificado, lo que aumenta la probabilidad de una legislación de apoyo. Entre estas propuestas legislativas se incluye la creación de una reserva nacional de Bitcoin, cuyas probabilidades son de un 34% en Polymarket al 19 de noviembre, así como la reestructuración del marco regulatorio del mercado de criptomonedas y el proyecto de legislación sobre monedas estables. Bajo un nuevo liderazgo, esperamos que la FIT21 se reescriba en términos favorables para el mercado y la privacidad, mientras que los nuevos proyectos de moneda estable permitirán a los bancos con estatuto estatal emitir moneda estable sin la aprobación de la Reserva Federal.

En un momento en el que naciones como los BRICS están explorando alternativas como Bitcoin para eludir las sanciones y la manipulación de divisas por parte del dólar estadounidense, las monedas estables ofrecen una oportunidad estratégica para exportar el dólar estadounidense a nivel mundial. Al eliminar las trabas normativas y permitir que los bancos estatales emitan monedas estables, Estados Unidos puede defender la influencia mundial del dólar y sacar provecho de la rápida adopción de las criptomonedas en los mercados emergentes, donde los servicios financieros, las coberturas contra la inflación en moneda local y el DeFi tienen una gran demanda.

Esperamos que el SAB sea derogado durante el primer trimestre de Trump, ya sea por la SEC o por el Congreso, lo que incitará a los bancos a anunciar soluciones de custodia de criptomonedas. Si Gary Gensler no ha dimitido ya, prevemos que Trump cumplirá su promesa de sustituir al presidente de la SEC, dando prioridad a candidatos más favorables a las criptomonedas y poniendo fin a la notoria era de «regulación por aplicación» de la agencia. Además, esperamos que en 2025 se modifiquen los ETF de ETH en EE. UU. para que admitan el staking, que la SEC acepte el SOL ETF 19b-4 y que la creación y la amortización en especie hagan que estos ETF sean más líquidos y eficientes desde el punto de vista fiscal. Como Trump ha reconocido anteriormente la naturaleza compartida de uso intensivo de energía de la minería de Bitcoin y la IA, prevemos que la desregulación energética -que conducirá a una energía de base más barata y abundante (por ejemplo, nuclear)- impulsará el liderazgo mundial en energía, IA y Bitcoin.

En nuestra opinión, estas elecciones marcan un punto de inflexión alcista, invirtiendo años de deslocalización de empleos y capitales provocada por el anterior liderazgo de línea dura. Al fomentar el dinamismo empresarial, EE. UU. está en camino de convertirse en un líder mundial en innovación y empleo en el ámbito de las criptomonedas, transformándolas en una industria fundamental para el crecimiento nacional y una exportación clave a los mercados emergentes.

Dominio de Bitcoin: La media móvil de 7 días del dominio de Bitcoin, una medida de la capitalización de mercado de Bitcoin en relación con la capitalización de mercado agregada de todas las criptomonedas, subió 2 puntos hasta el 59% este mes, alcanzando niveles no vistos desde marzo de 2021. Aunque la tendencia alcista desde el 40% de noviembre de 2022 puede persistir a corto plazo, esperamos que alcance pronto su punto máximo. En septiembre, señalamos que una victoria de Harris podría favorecer el dominio de Bitcoin debido a su estatus regulatorio más claro como mercancía. Por el contrario, la postura favorable a las criptomonedas de Trump y su posible gabinete probablemente estimularán la inversión de forma más amplia en todo el espacio de las criptomonedas. Con el Bitcoin alcanzando nuevos máximos en un contexto normativo favorable a la innovación, los efectos de riqueza y la disminución de riesgos regulatorios están preparados para atraer tanto capital nativo de criptomonedas como nuevas inversiones institucionales en DeFi, impulsando los rendimientos en la larga cola de la clase de activos.

Comercio regional: A primera vista, los operadores durante las horas del mercado asiático parecían aumentar significativamente sus tenencias de Bitcoin este mes, desafiando una tendencia de años de ser vendedores netos para los operadores europeos y estadounidenses. Sin embargo, la suba del precio del Bitcoin en la noche electoral se produjo durante las horas de negociación asiáticas, probablemente impulsada por una proporción inusualmente alta de inversores con sede en EE. UU. que operaban en torno a las elecciones. Este acontecimiento excepcional complica la atribución de tales movimientos de precios únicamente a la dinámica regional. De conformidad con el comportamiento histórico, los operadores en horario estadounidense y europeo siguieron acumulando BTC, manteniendo las tendencias de comportamiento de los precios observadas en octubre.

Fuente: Glassnode al 18/11/24. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

Indicadores clave

Para evaluar el potencial de este mercado alcista y su duración restante, analizamos indicadores clave que evalúan los niveles de riesgo y los posibles picos. Este mes, comenzamos nuestro análisis con los futuros perpetuos, o «perps», donde las tasas de financiamiento ofrecen una visión del sentimiento del mercado y ayudan a calibrar la probabilidad de un mercado sobrecalentado.

Las tasas de financiamiento Perp elevadas y constantes (más del 10%) pueden indicar un sobrecalentamiento de los mercados de Bitcoin

Rentabilidad media del BTC frente a las tasas de financiamiento Perp (01.04.20-11.11.24)

Comportamiento del precio del BTC cuando las tasas Perps anualizadas de 30 DMA superan el 10%.

Fuente: Glassnode, al 12/11/2024. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

Este mes, empezamos examinando los futuros perpetuos, o «perps»: contratos de futuros en los que los operadores del lado más popular del mercado pagan una «tasa de financiamiento» a los del lado opuesto. A medida que los mercados se inclinan, las tasas de financiamiento suben automáticamente para incentivar el equilibrio y compensar a los operadores por el riesgo direccional. Así pues, las tasas de financiamiento elevadas y sostenidas pueden servir para indicar un mercado sobrecalentado.

A partir de abril de 2020, analizamos los periodos en los que la tasa de financiamiento perpetua media móvil a 30 días superaba el 10%. Estos periodos tuvieron una duración media de aproximadamente 66 días con rendimientos del 17% desde la apertura hasta el cierre, aunque las duraciones individuales variaron significativamente. Solo un periodo, el máximo de un solo día del 18 de junio de 2024, fue de índole táctica, reflejando una reacción a corto plazo. Todos los demás casos duraron varias semanas, lo que resalta un sentimiento estructural alcista que suele impulsar importantes ganancias a corto y medio plazo. Por ejemplo, el periodo de tasas de financiamiento elevadas que comenzó el 31 de agosto de 2021 duró 23 días, seguido de un periodo de enfriamiento de 28 días antes de reactivarse durante otros 51 días el 19 de octubre. Contando este breve intervalo, la duración combinada de las tasas de financiamiento elevadas en 2021 ascendió a un total de 99 días. Del mismo modo, el actual periodo de tasas de financiamiento elevadas, que comenzó el 12 de noviembre de 2024, duró 80 días antes de una pausa de 19 días, reanudándose durante otros 69 días. Combinado, este periodo abarca 168 días, comparable a los 186 días registrados entre el 11 de noviembre de 2020 y el 21 de mayo de 2021. Es importante destacar que las compras de Bitcoin realizadas en días en los que las tasas de financiamiento superaron el 10% generaron rendimientos promedio más altos en plazos de 30, 60 y 90 días en comparación con las compras realizadas en días con tasas de financiamiento más bajas.

Sin embargo, los datos también ponen de relieve un patrón de rendimiento inferior en horizontes temporales más largos. En promedio, las compras realizadas en días en los que las tasas de financiamiento se situaban por encima del 10% empezaron a obtener peores resultados en la marca de los 180 días, y esta tendencia se acentuó aún más en los periodos de 1 y 2 años. Dado que los ciclos de mercado suelen abarcar unos cuatro años, este patrón sugiere que las tasas de financiamiento elevadas y sostenidas suelen corresponderse con los máximos del ciclo y pueden servir como indicadores tempranos de un mercado recalentado y vulnerable a la baja a más largo plazo.

Análisis del ciclo del bitcoin

La apertura del ciclo está definida por el mínimo del mercado bajista

El cierre del ciclo se define como el siguiente mínimo

Fuente: Glassnode, al 13/11/2024. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

A partir del 11 de noviembre, Bitcoin ha entrado en una nueva fase en la que las tasas de financiamiento vuelven a superar el 10%. Este cambio apunta hacia un impulso más fuerte a corto y medio plazo, ya que históricamente las tasas de financiamiento elevadas han estado ligadas a rendimientos más altos a 30, 60 y 90 días, lo que refleja un mayor sentimiento y demanda alcistas. Sin embargo, como las tasas de financiamiento siguen siendo elevadas, es posible que salgamos de la fase en la que los rendimientos a más largo plazo (1-2 años) sean igualmente favorables. Dado el actual entorno normativo favorable al bitcoin, prevemos otro periodo de alto rendimiento, similar a la fase posterior a las elecciones de 2020, cuando las tasas de financiamiento sostenidas superiores al 10% impulsaron una ganancia del 260% en 186 días. Ahora que Bitcoin cotiza cerca de los 90.000 $, nuestro precio objetivo de 180.000 $ continúa plausible, lo que refleja una rentabilidad potencial del ciclo de ~1.000% desde el mínimo del ciclo hasta el máximo.

Los altos niveles de ganancias no percibidas pueden indicar precios máximos

Rentabilidad media del BTC frente a las ganancias relativas no percibidas (RUP) del promedio móvil desplazado de 30 días (13.11.16-13.11.24)

Rentabilidad media del BTC frente a las ganancias relativas no percibidas (RUP) del promedio móvil desplazado de 30 días (13.11.16-13.11.24)

Fuente: Glassnode, al 13/11/2024. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

Rentabilidad media del BTC frente a las ganancias relativas no percibidas (RUP) del promedio móvil desplazado de 30 días (13.11.16-13.11.24)

Fuente: Glassnode, al 13/11/2024. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

A continuación, nos fijamos en la ganancia relativa no percibida (RUP), otra métrica útil para destacar los mercados sobrecalentados de Bitcoin. La ganancia relativa no percibida (RUP) mide la proporción de la capitalización bursátil de Bitcoin que representa las ganancias no percibidas, es decir, los beneficios que existen en teoría, pero que aún no se han materializado mediante la venta. Esta métrica aumenta cuando el precio de Bitcoin supera el precio de la última adquisición para la mayoría de los titulares, lo que refleja optimismo a medida que una mayor proporción del mercado obtiene ganancias.

Históricamente, los niveles elevados de la media móvil de 30 días (DMA) de la RUP -especialmente por encima de 0,60 y 0,70- señalan un fuerte sentimiento del mercado y un posible recalentamiento. Como ilustran las bandas rojas del gráfico, los 30 DMA de la RUP por encima de 0,70 suelen coincidir con los máximos del mercado, ya que la elevada proporción de ganancias no percibidas desencadena la toma de ganancias. Por el contrario, los niveles de RUP por debajo de 0,60 indican condiciones más favorables para la compra a largo plazo, con datos históricos que muestran rentabilidades superiores a 1 y 2 años para las compras por debajo de este umbral.

Nuestro análisis de los dos últimos ciclos de mercado sugiere que los niveles de RUP de 30 DMA entre 0,60 y 0,70 tienden a ofrecer los mayores rendimientos a corto y medio plazo (de 7 a 180 días). Este rango refleja normalmente las fases intermedias de un mercado alcista, en el que el optimismo es creciente pero aún no excesivo. Por el contrario, la RUP > 0,70 en conjunto se correlaciona sistemáticamente con rendimientos negativos en todos los plazos, lo que lo refuerza como una fuerte señal de venta.

Desde el 13 de noviembre, la RUP de 30 DMA de Bitcoin es de aproximadamente 0,54, con valores diarios que superan el 0,60 desde el 11 de noviembre. Según nuestra tabla detallada, los riesgos aumentan progresivamente a medida que la RUP se acerca a 0,70, lo que subraya la urgencia de actuar dentro del rango de 0,60 a 0,70 para las operaciones a corto plazo. Sin embargo, si la RUP de 30 DMA se acerca a 0,70, podría indicar que el mercado se está sobrecalentado, lo que sugiere precaución al considerar posiciones a largo plazo.

Popularidad del término cripto en las búsquedas de Google en EE.UU.

Fuente: Tendencias de Google al 18/11/2024. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

La popularidad de «cripto» como término de búsqueda en Google sirve como sólido indicador del interés de los inversores minoristas y del impulso del mercado. Históricamente, los picos de interés en las búsquedas han coincidido estrechamente con los picos de capitalización bursátil de las criptomonedas. Por ejemplo, los máximos históricos del interés de búsqueda en mayo y noviembre de 2021 precedieron a importantes caídas del mercado: tras el pico de mayo, hubo una corrección de aproximadamente un 55% en un periodo de dos meses, seguida de un mercado bajista de alrededor del 75% durante aproximadamente 12 meses después del pico de noviembre.

En la actualidad, la popularidad de los términos de búsqueda se sitúa en sólo el 34% de su máximo de mayo de 2021 y ligeramente por debajo del 37% del máximo local observado en marzo de 2024, cuando Bitcoin alcanzó su precio más alto de este ciclo. Este nivel relativamente bajo de interés de búsqueda sugiere que Bitcoin y los mercados de criptomonedas en general aún no han entrado en una fase especulativa, lo que deja espacio para un mayor crecimiento antes de alcanzar los niveles de atención generalizada típicamente asociados con los picos del mercado.

Clasificación de Coinbase en la App Store

Fuente: openbb.co al 15/11/2024. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

Al igual que las búsquedas de «cripto» en Google, el ranking de Coinbase en la App Store es un fuerte indicador del interés de los minoristas por este espacio. Tras un largo mercado bajista, Coinbase volvió a entrar en la lista de las 50 mejores aplicaciones el 5 de marzo de este año, tras una suba del precio del Bitcoin de aproximadamente el 34% en nueve días, cuando el Bitcoin volvió a probar su máximo histórico de 2021 de aproximadamente 69.000 dólares. A pesar de que el Bitcoin alcanzó nuevos máximos de aproximadamente 74.000 dólares a finales de ese mes, el interés de los minoristas disminuyó a medida que la volatilidad de los precios caía en el estancamiento veraniego y la atención se desplazaba a la carrera presidencial. Sin embargo, la irrupción del bitcoin en la noche electoral reavivó el interés de los inversores individuales, y el puesto de Coinbase en la App Store pasó del 412 al 9 entre el 5 y el 14 de noviembre. Este aumento de la participación ayudó a impulsar los precios al alza, junto con las entradas récord de Bitcoin ETF (ver Gráfico del mes).

Actividad, adopción y tarifas de la red Bitcoin

Transacciones diarias: La media móvil de 7 días de transacciones diarias es de aproximadamente 543.000, un descenso intermensual del -15%. A pesar del descenso, la actividad se mantiene fuerte en el percentil 96 del historial de Bitcoin. El menor número de transacciones se está compensando con mayores cargas útiles, como demuestra el aumento de los volúmenes de transferencia.

Inscripciones ordinales: Las transacciones diarias de inscripciones (NFT y monedas meme en la blockchain de Bitcoin) aumentaron un 404% cada mes, lo que refleja un entusiasmo especulativo revitalizado, probablemente derivado del aumento de los precios y los factores favorables de la regulación.

Volumen total de transferencia: El volumen de transferencias de Bitcoin aumentó un 118% mes a mes hasta alcanzar una media móvil de 7 días de ~85.000 millones de dólares.

Comisiones promedio por transacción: Las comisiones por transacción de Bitcoin cayeron un 5% mes a mes hasta un costo medio de 3,58 dólares, lo que representa una comisión media por transacción del 0,0023% en comparación con la carga útil media por transacción de aproximadamente 157.000 dólares.

Salud y rentabilidad del mercado de Bitcoin

Porcentaje de direcciones con ganancias: Con el precio del Bitcoin cotizando en máximos históricos, ~99% de todas las direcciones Bitcoin son actualmente rentables.

Ganancias/pérdidas netas no realizadas: Esta relación aumentó un 21% hasta 0,61 durante el mes pasado, lo que indica un aumento significativo de la relación entre la ganancia relativa no percibida y la pérdida relativa no realizada. Como indicador del sentimiento del mercado, este ratio se sitúa en el rango «Creencia – Negación», correspondiente a las fases del ciclo del mercado de expansión y contracción aceleradas entre máximos y mínimos del ciclo.

Cuadro de mando mensual de Bitcoin ChainCheck

^* Capitalización bursátil de la DAPP como proxy, al 18 de octubre de 2024

¹ El cambio de 30 días y el cambio de 365 días son relativos a la media de 7 días, no absolutos

Fuente: Glassnode, VanEck Research al 15/10/24. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

Mineros de Bitcoin y capitalización bursátil total de las criptoacciones

Dificultad minera (T): La dificultad de los bloques de Bitcoin aumentó de 92 terahashes (T) a 102 T, lo que refleja que los mineros están ampliando y mejorando sus flotas. La red Bitcoin ajusta automáticamente la dificultad cada 2.016 bloques (aproximadamente dos semanas) para garantizar que los bloques se minen aproximadamente cada 10 minutos, aumentando o disminuyendo la potencia computacional necesaria para resolver un bloque. El aumento de la dificultad indica una creciente competencia entre los mineros y una red robusta y segura.

Ingresos diarios totales de los mineros de BTC: Aumentó un 30% cada mes, beneficiándose del repunte del Bitcoin, pero sufriendo un descenso del 30% en las tasas por transacciones denominadas en BTC.

Volumen de transferencias de los mineros a las bolsas: El viernes 18 de noviembre, los mineros transfirieron ~181 millones de dólares en BTC a los intercambios -50 veces la media de los 30 días anteriores-, lo que hizo que la media móvil de 7 días subiera un 803% intermensual. Este movimiento extremo refleja el nivel más alto desde marzo, antes del último halving del bitcoin. Aunque unos niveles persistentemente altos de transferencias de mineros a las bolsas pueden ser señal de un mercado sobrecalentado, este repunte se produce tras un verano de ventas de mineros relativamente bajas, lo que sugiere una recogida de beneficios por operaciones y crecimiento más que un pico del mercado.

Capitalización bursátil total de criptoacciones: La media móvil de 30 días del MarketVector Digital Asset Equity Index (MVDAPP) aumentó un 47% cada mes, superando el rendimiento del bitcoin. Los principales componentes del índice, como MicroStrategy y los mineros de Bitcoin, se benefician directamente de la revalorización del precio de Bitcoin a través de sus participaciones u operaciones de minería. Mientras tanto, empresas como Coinbase aprovechan las ganancias del mercado de criptomonedas en general, ya que la suba de los precios genera expectativas de aumento de las tasas de negociación y otras fuentes de ingresos.

Gráfico del mes

Fuente: farside.co.uk al 18/11/2024. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

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