Criptoresumen mensual de VanEck de febrero de 2024

Tenga en cuenta que VanEck puede tener posiciones en los activos digitales descritos a continuación.

Bitcoin repuntó un 45 %, su mejor rendimiento mensual desde diciembre de 2020 y la mayor subida mensual de su historia en dólares. Los nuevos ETF estadounidenses de bitcoin al contado han comprado más de 5 veces la nueva oferta desde su lanzamiento el 10 de enero y más de 10 veces en la última semana de febrero. Incluso Marathon, la mayor minera de EE. UU. que cotiza en bolsa, anunció en una llamada de resultados que la empresa compró el ETF con efectivo sobrante en una caída. Esta envoltura del ETF, similar a una conexión API de TradFi a Bitcoin, facilita en gran medida la compra y custodia del activo de forma asequible y conforme a las normas. Entre los nuevos participantes en el sector, Reddit anunció que había comprado Bitcoin y Ethereum para su balance en una presentación de oferta pública inicial. Asimismo, Etiopía reveló su incursión en la minería de bitcoin, patrocinada por el Estado. Finalmente, Merrill Lynch y Wells Fargo ofrecieron acceso a los ETF de bitcoin a clientes selectos de gestión de patrimonios que contaban con cuentas de corretaje.

• Plataformas de Smart Contract: Actualización de febrero
• L2 de Bitcoin: Actualización de febrero
• Actor destacado: Actualización de febrero para Ethereum
• Retraso notable: Novedades de febrero para Arbitrum

Reconocemos que el bitcoin está sobrecomprado en términos técnicos, con el índice de fuerza relativa (Relative Strength Index, RSI) de 14 días en 88 y tasas de financiamiento superiores al 100 % para muchas altcoins. Aun así, nos mantenemos en una postura agresiva para capitalizar el patrón histórico del bitcoin, que puede sugerir las ganancias más significativas durante el año del halving y los 12 meses siguientes. Nuestro objetivo de precio a mediano plazo para BTC es de 325 000 dólares, la mitad de la capitalización bursátil del oro, que también corresponde al ciclo mínimo de valle a pico para el activo, que fue de 16 veces en 2020-2021.

Fuente: Bloomberg, al 29/2/2024. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Actualizaciones de Smart Contract Platforms

Ingresos de Smart Contract Platforms (SCP) frente a usuarios activos diarios

Fuente: Artemis XYZ al 27/2/2024. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Tras el tibio rendimiento de los precios en enero, febrero de 2024 fue un mes de éxito absoluto para los tokens de la Smart Contract Platform (SCP), ya que la capitalización bursátil de las SCP aumentó (+33%) de 1,27 a 1,72 millones de dólares. Además, en el momento de escribir estas líneas, los ingresos totales generados por las SCP ascendían a 829 millones de dólares y estaban a punto de superar los 838 millones de dólares de diciembre de 2023. Lamentablemente, debemos moderar nuestro entusiasmo por las cifras de ingresos porque Starknet, que recientemente lanzó su token nativo STRK, representó más del (47 %) del total de ingresos de febrero, o alrededor de 391 millones de dólares. El total de Starknet en febrero superó al de Ethereum en 100 millones de dólares. Esto es muy atípico, ya que Starknet solo ha obtenido 36 millones de dólares en ingresos totales desde junio de 2022. En cualquier caso, si el total de comisiones de febrero de 2024 supera al de enero, se convertiría en el mes más rentable para las blockchains de smart contracts desde enero de 2022.

Una tendencia extremadamente positiva para todas los SCP es que la media de sus usuarios activos diarios alcanzó un nuevo máximo en febrero de 2024, con un promedio de 7,5 millones de usuarios activos diarios. Resulta curioso que el volumen medio diario de DEX en todas las SCP fuera más bajo en febrero que en enero o diciembre. Desde el punto de vista temático, febrero se caracterizó por el júbilo ante los airdrops, las nuevas aplicaciones de Bitcoin y el potencial de las apps de redes sociales descentralizadas. Como noticia positiva para la liquidez en la cadena, la oferta de monedas estables aumentó en unos 10 000 millones de dólares en febrero, pasando de 131 000 millones a 141 000 millones.

Como señalamos en nuestro último análisis mensual, uno de los atributos más interesantes y útiles de las criptomonedas es su capacidad para comercializar un proyecto al otorgar a los usuarios una participación en la propiedad de la red de este. Esto se denomina "airdropping" porque las direcciones de los usuarios reciben tokens de forma programática. En los airdrops, las aplicaciones entregan partes de su asignación limitada de tokens a usuarios cuya actividad en la cadena les califica como futuros usuarios objetivo del producto o servicio de esa aplicación. A menudo, el tipo de actividad ideal al que se dirigen las aplicaciones es el uso de su aplicación antes de anunciar su token. Sin embargo, también se persiguen otros tipos de acciones en la cadena, que pueden incluir direcciones que utilizan una categoría similar de aplicaciones e incluso usuarios de la aplicación de un competidor directo. Los airdrops más destacados de febrero fueron:

Fuente: Coingecko al 28/2/2024. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Se rumorea que muchos otros proyectos están considerando airdrops. Estos son Blast, Tensor, Wormhole, LayerZero, Magic Eden, Pixels, Drift Protocol, Saga, Aevo, Parcl, Bluefin y Ethena.

Actualizaciones de L2 de bitcoin

Un discurso emergente que resurgió en febrero es la creación de protocolos que hagan a Bitcoin más útil. Dado que el lenguaje de scripting de Bitcoin es de tipo "no Turing" completo por diseño, carece de la lógica en tiempo de ejecución para permitir que las aplicaciones de contratos inteligentes funcionen en Bitcoin. El resultado es que Bitcoin se ha considerado durante mucho tiempo una cadena de aplicaciones exclusivamente de pagos. Esa forma de comprender a Bitcoin cambió con la aparición de los ordinales, habilitados mediante la actualización del software central de Bitcoin, lo cual permite a los usuarios publicar datos arbitrarios en la red. Posteriormente, una vez que unos "hackers" pioneros conocidos como los Taproot Wizards empezaron a subir NFT, otros se apresuraron a crear estándares de tokens para NFT en Bitcoin. El interés por hacer más con la blockchain de Bitcoin ha catalizado en paralelo un renovado interés por aprovechar mejor el valor de Bitcoin.

Actualmente, el valor de Bitcoin puede "puentearse" fuera de Bitcoin por diversos medios que dependen de diferentes niveles de confianza. Por ejemplo, en Ethereum, se puede crear WBTC o "Bitcoin envuelto" por el envío de Bitcoin, en su propia blockchain, a un tercero de confianza que acuña una representación del Bitcoin en custodia como el token WBTC. Por el contrario, un protocolo puente denominado LayerZero crea una representación de Bitcoin "bloqueada" en la blockchain de Avalanche denominada BTC.B. Para ello, bloquea el valor de BTC en su blockchain mediante una red de consenso de validadores. Otros sistemas, como Stacks, permiten utilizar Bitcoin "sin confianza" en su red al enviar comprobantes de sus transacciones a la blockchain de Bitcoin. Cada una de estas soluciones tiene ventajas y desventajas en cuanto a seguridad, comodidad y funcionalidad. Más recientemente, en febrero, la agrupación L2 de Bitcoin Citrea lanzó lo que afirma ser el primer L2 de Bitcoin de conocimiento cero que utilizará criptografía de conocimiento cero para asegurar sus interacciones de Bitcoin.

En febrero, hubo una fuerte puja en los mercados privados por las soluciones L2 de Bitcoin, que se trasladó a los mercados públicos. Por ejemplo, el token que impulsa la cadena de bloques de Stacks vio aumentar su valor (+98 %) en el mes de febrero. Además, siguiendo el discurso del airdrop, se lanzó una L2 de Bitcoin en la sombra denominada Merlin's Seal que, a finales de mes, había acumulado casi 1600 millones de dólares en TVL.

Valor total bloqueado (TVL) de Merlin Seal por la cadena de bloques

Fuente: Defillama al 28/2/2024. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Un proyecto de Bitcoin interesante es Babylon, del profesor de Standford David Tse. En febrero, Babylon anunció una alianza con Cosmos Hub (ATOM) para aportar seguridad BTC sin confianza a las cadenas de bloques de Cosmos. El propósito declarado de este esfuerzo es permitir a los titulares de Bitcoin recibir un rendimiento por su Bitcoin mediante el staking no custodial de los validadores de la cadena de bloques de Cosmos. Esencialmente, esto significa que un titular de Bitcoin puede bloquear su BTC en Bitcoin a través de un contrato inteligente de cadena de bloques de Babylon para prestar el valor del BTC. Babylon afirma que todo esto es posible gracias a una serie de primitivas criptográficas que permiten el "corte" nativo de la BTC en caso de que un validador respaldado por BTC actúe de forma maliciosa. Si Babylon prospera y se adopta ampliamente, podría ser un poderoso competidor tanto de WBTC como de las otras L2 de BTC debido a su mayor confianza en la criptografía para la seguridad. El resultado es que Babylon, y por extensión, el Cosmos Hub, podría convertirse en un competidor del Eigenlayer de Ethereum para asegurar servicios activamente validados.

Cuota de la Smart Contract Platform (SCP) en la capitalización bursátil de criptomonedas

Fuente: Coingecko, Artemis XYZ al 27/2/2024. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Uno de los temas olvidados de las criptomonedas que comenzó a resurgir en febrero es la discusión sobre la división del valor a largo plazo entre las aplicaciones lanzadas en cadenas de bloques de contratos inteligentes y las propias cadenas de bloques de contratos inteligentes. Este debate estuvo tipificado por las publicaciones Fat Protocols de 2016 y la publicación de seguimiento Thin Applications en 2020. La idea básica es que las cadenas de bloques de contratos inteligentes deberían llevarse la mayor parte del valor en la Web 3.0 porque el código de contratos inteligentes de código abierto, la capa de datos compartida y la dificultad de diferenciación impedirían que las aplicaciones combinaran redes con fosos empresariales. El resultado sería que la infraestructura, y no las aplicaciones, acumularía la mayor parte del valor empresarial, a diferencia de las empresas de la Web 2.0 de Internet.

Curiosamente, como demuestra el gráfico anterior, esta tesis comenzó a ceder a medida que un grupo de nuevas aplicaciones se lanzaron en Ethereum y otras SCP a partir de 2020 y 2021. Mientras que el verano DeFi desató una nueva categoría de aplicaciones para aprovechar la especulación criptográfica, la capitalización bursátil de esas aplicaciones finalmente se hundió en relación con las SCP en el mercado bajista. Esto se debe a que la mayoría de las aplicaciones criptográficas, como se afirma en Fat Protocols, no estaban diferenciadas y eran en su mayoría copias bifurcadas unas de otras. El resultado ha sido que, tras alcanzar un mínimo a mediados de la década de los 60, el porcentaje de capitalización bursátil de criptomonedas que corresponde a las SCP ha aumentado durante este último mercado alcista hasta situarse a mediados de la década de los 70. Aunque en febrero se mantuvo esta tendencia del Fat Protocol, hubo un renovado interés por las aplicaciones que pueden invertir esa tendencia.

Actualmente, hay pocas aplicaciones en criptomonedas que tengan un valor sustancial en relación con las SCP y, francamente, hay pocas aplicaciones que sean lo suficientemente interesantes como para atraer el interés que les dé valoraciones más altas. Aunque la categoría de DePIN tiene un potencial considerable, sobre todo en aplicaciones como DIMO, Hivemapper y Helium, fuera de este ámbito hay pocas aplicaciones con potencial para atraer a más de 50 millones de usuarios.

Sin embargo, muchos especularon que esta dinámica estaba cambiando rápidamente en febrero con el reavivado interés por Farcaster. Alojada en Optimism, Farcaster es una plataforma de redes sociales descentralizada que permite a cualquiera crear su propia aplicación de redes sociales que aproveche el gráfico de redes sociales de código abierto alojado en Farcaster. La aplicación más importante de Farcaster era un clon de Twitter denominado Warpcast. En el momento de escribir estas líneas, Farcaster había alcanzado casi 375 000 usuarios totales y unos 16 000 usuarios activos diarios (DAU), tras alcanzar un máximo de 40 000 DAU el 7 de febrero. El aspecto de Farcaster que despertó especial interés fue una parte central de su aplicación denominada "Frames".

Frames permite convertir cualquier "cast" o publicación en redes sociales en una aplicación interactiva. El público se entusiasmó con Frames porque permite a los creadores de aplicaciones reducir el número de pasos necesarios para que alguien utilice su aplicación. En esencia, permite crear aplicaciones y publicaciones que pueden componerse entre sí. Frames y Farcaster también permiten contar con un mejor motor de atribución para que las personas puedan monetizar mejor su contenido, al tiempo que crea un gráfico de código abierto e inmutable que permite a cualquier parte analizar ese comportamiento del usuario. En cambio, es todo un desafío permitir que las aplicaciones se coordinen entre sí en plataformas Web 2.0 como Facebook. Facebook debe aprobar la creación y la implementación de aplicaciones en Facebook, y Facebook posee y acapara todos los datos recopilados.

Ingresos y casts de Farcaster

Fuente: Dune @pixelhack al 27/2/2024. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Actualizaciones de la bolsa descentralizada (DEX)

Al margen de los principales temas del mes, hemos observado un renovado interés por las DEX y la acumulación de valor en sus tokens. Esto se debe a una propuesta publicada en el foro de gobernanza de Uniswap que concedería a los titulares de tokens de Uniswap una parte de las comisiones de la negociación en la DEX de Uniswap. Aunque durante mucho tiempo se rumoreó que no era deseable que se aprobara debido a cuestiones legales, el hecho de que se publicara una propuesta de acumulación de valor llevó a muchos a afirmar que el entorno legal de las criptomonedas estaba a punto de cambiar rápidamente. Algunos incluso atribuyeron la percepción de este cambio legal al empuje del precio del BTC a finales de febrero desde los bajos 50 hacia el pico de aproximadamente 63 600 que alcanzó el 28 de febrero. Otra noticia importante del mes fue la interrupción de 5 horas de Solana el 6 de febrero, causada por un problema con Solana BPF. Aunque Solana consiguió 100 000 pedidos anticipados de su teléfono celular Chapter 2, la interrupción y su fuerte subida en los meses anteriores mantuvieron su revalorización algo moderada en comparación con otras cadenas (+28 %).

Siguiendo con los eventos destacados, Blast, un L2 centrado en NFT del famoso desarrollador conocido como "Pacman", alcanzó los 2000 millones de dólares en TVL entre rumores de airdrop. El esperado juego FPS de Avalanche, Shrapnel, ha aparecido en la tienda de Epic Games. Mientras tanto, Polygon despidió al 19 % de su plantilla mientras anunciaba la actualización Elderberry de su zkEVM, que la sitúa en el camino de convertirse en un comprobador de tipo I capaz de probar cualquier cadena EVM. Polygon también desveló más detalles en torno a su hoja de ruta Aggregation Layer, que actuaría como capa unificada de liquidación y prueba para hacer más eficiente el puenteo L2 y más barata la liquidación. Open AI presentó un avance de su IA generativa de renderizado de video, lo que provocó un repunte de las marcas de IA, entre ellas WorldCoin, cuya moneda WLD aumentó un 236 % en el mes de febrero. Mientras tanto, el controvertido proyecto de "moneda estable", Ethena, que se puede caracterizar más exactamente como una estrategia de rendimiento de operación de base, aumentó el tamaño de su bóveda a 200 millones de dólares. Por último, fuera de la cámara de eco del cripto Twitter, la bifurcación de Ripple llamada Stellar ha anunciado la implementación gradual de contratos inteligentes a través de su actualización Sorobon.

Ganador destacado de febrero

Ethereum (+48 %)

Ingresos de Ethereum frente a cuota de mercado de ingresos de SCP

Fuente: Artemis XYZ al 28/2/2024. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Por último, en febrero, Ethereum rompió su maldición de ser siempre la dama de honor y nunca la novia durante el rally de las criptomonedas, ya que se convirtió en la reina del baile de las criptomonedas de febrero con un rendimiento del (+48 %). Esto lo convirtió en el segundo token SCP con mayor rendimiento en el mes de febrero, por detrás de Stacks. Aunque Ethereum no generó ingresos suficientes para superar sus cifras de diciembre (284 millones de dólares en febrero), pudo seguir haciéndose con la cuota del mercado de SCP (una vez eliminados los muy aberrantes aumentos de ingresos de Starknet). Esto podría marcar un punto de inflexión para Ethereum, ya que representaría la mayor cuota de mercado de ingresos, (65,1 %), desde julio de 2023. Con respecto a las métricas fundamentales de Ethereum, los DAU de Ethereum solo aumentaron un 1 %. En los últimos 12 meses, el número de DAU de Ethereum ha aumentado solo un 12 % y se ha mantenido prácticamente estable mes a mes. ¿Quizás Ethereum ha llegado al límite de sus usuarios activos diarios debido a las restricciones de gas?

Atribuimos el rendimiento superior de Ethereum en febrero a varios factores. En primer lugar, la interrupción de Solana redirigió la atención hacia cadenas más confiables como Ethereum, que nunca han experimentado tiempos de inactividad. En segundo lugar, la creación del estándar ERC-404, que permite NFT divisibles, dio lugar a un renovado interés por los NFT de Ethereum en febrero. Además, la especulación sobre un posible ETF de ETH al contado, así como el entusiasmo en torno a la importante Conferencia ETH Denver de Ethereum que comenzará a finales de febrero, también impulsaron la cotización de ETH. Otro discurso interesante que contribuye al repunte de ETH es la idea de ganar rendimiento en ETH reapalancado mediante el respaldo de AVS de Eigenlayer e incluso secuenciadores descentralizados. En cuanto al primer punto, muchos titulares de ETH están participando en la recompra de ETH, ya que el TVL de Eigenlayer se sitúa en 2,78 millones de ETH por valor de 9800 millones de dólares. Con respecto a los secuenciadores descentralizados, denominados secuenciadores basados, ETH se utilizaría para garantizar la honestidad de un conjunto de secuenciadores que operarían en L2 de Ethereum. A cambio, los titulares de ETH que respaldaran a esos secuenciadores recibirían comisiones por transacción. Por último, existe una gran expectativa en la comunidad Ethereum en torno a la próxima actualización de Dencun, con la mejora clave del software Ethereum para permitir blobs de datos en Ethereum. Estos blobs de datos ayudarán a Ethereum a escalar abaratando las transacciones de L2.

Rezagado destacado de febrero

Arbitrum (+13,3 %)

Cuota de mercado de Arbitrum de usuarios activos diarios de L2

Fuente: Artemis XYZ al 28/2/2024. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

En febrero, el token ARB de Arbitrum fue víctima de sus competidores, generando más expectativas combinadas con los desbloqueos de tokens de Arbitrum. En la actualidad, la fuerza más poderosa que impulsa la revalorización de los precios de los tokens es el discurso, y Arbitrum parece haber perdido el rumbo a medida que los L2 de Bitcoin, Blast, Optimism (a través de Farcaster y Worldcoin) y Polygon ganan atención por sus respectivas visiones. Esta torpeza del discurso se trasladó a las métricas fundamentales de Arbitrum, ya que su cuota de mercado de usuarios entre los L2 descendió del (13 %) a principios de 2024 a aproximadamente el (9 %) a finales de febrero. Aunque Arbitrum pudo mantener su cuota de mercado de ingresos entre los L2, su estatus relativo de volúmenes DEX y su TVL, sus DAU promedio disminuyeron (-0,91 %) en febrero en comparación con enero.

La noticia más bajista a la que se enfrenta Arbitrum es que 1,1 mil millones de tokens ARB (2,2 mil millones de dólares) se desbloquearán para los inversores y el equipo de Arbitrum el 16 de marzo, lo que aumentaría la oferta circulante de tokens ARB de Arbitrum en un (+74 %). Además, a medida que otras L2 para Bitcoin ganan tracción y las cadenas de bloques creadas específicamente, como Blast y las cadenas OP stack de Optimism, prometen nuevas aplicaciones innovadoras, Arbitrum parece simplemente mantenerse a flote mientras sus competidores avanzan. Del mismo modo, quedan preguntas sin respuesta sobre la viabilidad de la estrategia de escalamiento L3 de Arbitrum, dada la ineficiencia de capital de los periodos de desafío de 14 días, así como las preocupaciones sobre la confiabilidad, dada la dependencia de Arbitrum de un único secuenciador. Por último, persisten los problemas de seguridad en torno a las pruebas de fraude de Arbitrum, ya que actualmente solo 14 entidades de la lista blanca están habilitadas para detectar actividades maliciosas en la cadena por el secuenciador de Arbitrum. Aunque cualquiera de estas entidades podría evitar el fraude, hasta que las pruebas de fraude se abran a la comunidad de criptomonedas en general, la preocupación por la seguridad perdurará. Si bien el sistema a prueba de fraudes de Arbitrum es muy superior al de sus competidores de rollups optimistas de L2 (ORU), queda por detrás de los supuestos de mayor confianza de los rollups zk de L2 (ZKU). Tal y como están las cosas ahora mismo, mientras que Arbitrum y otros ORU tienen un enfoque de "confía en mí" para evitar el fraude de cada uno de sus secuenciadores, los ZKU proporcionan pruebas directas a través de la criptografía de la actividad no manipulada.

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