Una mirada a los posibles impulsores de los ángeles caídos

Resumen y perspectivas de los bonos ángeles caídos

Agosto de 2023

Hola, soy Nicolás Fonseca y les doy la bienvenida a las novedades sobre los ángeles caídos de EE.UU. del mes de agosto.

Hablemos primero del rendimiento.

El rendimiento de los ángeles caídos fue inferior al del mercado de alto rendimiento general en 25 puntos básicos en agosto, con una rentabilidad de 4 puntos básicos frente a los 29 puntos básicos del mercado de alto rendimiento general.

La rentabilidad inferior en agosto se mantiene en los bonos de menor calidad, ya que estos emisores aún obtienen mejores resultados gracias a los sólidos datos de crecimiento de EE.UU. y a mejores ganancias de las esperadas.

Al mismo tiempo, agosto fue volátil en términos de rendimientos. El bono a 10 años; por ejemplo, pasó de 3,97 a 4,34 y terminó el mes en 4,09. Mientras tanto, los ángeles caídos empezaron en 7,25 y saltaron a 7,69. Este es el nivel más alto que han alcanzado en todo el año, y terminaron el mes en 7,45.

También cubrimos la rentabilidad de los precios. La rentabilidad de los precios de los ángeles caídos son un diferenciador clave cuando miramos el rendimiento en comparación con los bonos de alto rendimiento general. Esto sucede debido a la compra sistemática de bonos sobrevalorados o infravalorados que han sido rebajados a la categoría de alto rendimiento, que tienden a recuperar esas pérdidas en los meses siguientes a la rebaja.

Desafortunadamente, en 2023 la rentabilidad de los precios ha sido un factor detractor y hay dos razones principales para ello. La primera es que no ha habido muchos ángeles caídos. La segunda es que la duración de los que habían sido ángeles caídos ha sido demasiado prolongada. Aunque ha habido un montón de estrellas emergentes, que suelen impulsar el rendimiento, este año no han sido la clave debido a su larga duración.

Para el futuro, estamos estudiando diferentes formas en las que la evolución de los precios volvería a impulsar la rentabilidad.

Una desaceleración económica debería ampliar los diferenciales en los próximos meses, donde los emisores de menor calidad podrían ser más vulnerables al tener una capacidad limitada para refinanciarse y sostener mayores costos de intereses. Con unos diferenciales más amplios, los bonos de mayor calidad podrían obtener mejores resultados.

En un entorno de mayor aversión al riesgo, podría producirse un descenso de los rendimientos desde sus elevados niveles, lo que beneficiaría a los bonos de larga duración. Más importante aún, un entorno de debilidad crediticia puede conllevar un mayor volumen de ángeles caídos, similar a lo que ocurrió en 2020. Hasta ahora, hemos visto algunas ganancias más bajas, mayores costes de financiación y

un aumento de los incumplimientos entre los prestatarios apalancados.

En general, prevemos escenarios en los que aumenten las rebajas de calificación. Asimismo, los rendimientos de los precios de los ángeles caídos han sido históricamente los más fuertes tras una oleada de rebajas, como ocurrió en 2020.

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