El estímulo de la Reserva Federal despeja el camino para la carrera del oro

El nivel de estímulo que la Reserva Federal le ha arrojado a la economía este año casi no tiene precedentes, pero sí consecuencias de inversión.

Primero, el oro. Nuestra perspectiva para el oro ha estado en alza desde el verano de 2019, y el caso a favor de invertir en oro se ha vuelto más sólido en las últimas semanas cuando el oro repuntó al nivel de resistencia técnica de USD 1,800 por onza y superó su alto anterior de USD 1,921.

Para ayudar a estimar hasta dónde podía llegar el oro, miramos los mercados alcistas del oro anteriores (que podrían categorizarse como inflacionarios o deflacionarios), así como la persistencia de los tipos de interés reales negativos. Nuestro caso base ahora es que estamos en un ambiente deflacionario y, en función de las tendencias históricas, el precio del oro suele desplazarse dos o tres veces en un ciclo deflacionario. Esto ayudó a informar el objetivo de precio de USD 3,400 que establecimos para el oro. (Consulte los mercados alcistas del oro anteriores aquí).

Los mercados financieros también se han beneficiado del estímulo de la Reserva Federal. Y tal vez la sorpresa de los datos de este verano es que a la economía global le está yendo bastante bien y apoya a los mercados, a pesar del distanciamiento social que todos sentimos en nuestras vidas personales. Algunas materias primas importantes, como el cobre, han recobrado altos anteriores a la COVID. Además, la recuperación industrial de China apunta a altos nunca igualados en actividad, aun cuando la actividad de los consumidores sigue siendo inferior a los niveles de años anteriores.

Un beneficiario: bonos de alto rendimiento y de ángeles caídos

En un contexto de recesión, algunos bonos caerán en mora o se degradarán. Este año, los mercados de renta fija en general empezaron a recuperarse después de los planes anunciados por la Reserva Federal de intervenir. Ya hemos visto una cantidad récord de nuevos bonos de ángeles caídos (más de USD 140 mil millones al 31 de julio de 2020¹) y esperamos más para el resto del año.

De forma similar a 2016, hemos visto muchas empresas de energía degradadas a ángeles caídos, y la estrategia del ángel caído está comprando esos bonos degradados. Como se analizó en un blog reciente, “New Fallen Angel Bonds Drive Performance” (“Los nuevos bonos de ángeles caídos impulsan el rendimiento”), estos nuevos bonos de ángeles caídos de energía están entre los principales contribuyentes al rendimiento de la estrategia de ángeles caídos hasta la fecha de este año. Mientras cuente con el respaldo de la Reserva Federal, creemos que esta estrategia seguirá prosperando.

Bonos de alto rendimiento de ángeles caídos frente al mercado de bonos de alto rendimiento general
31-12-2003 a 31-7-2020

Fuente: Índices de datos del ICE al 31 de julio de 2020. Esta gráfica es solo ilustrativa. El rendimiento del índice no es ilustrativo del rendimiento del fondo. Visite vaneck.com para conocer el rendimiento del fondo actual hasta fin del mes más reciente. El rendimiento histórico no garantiza resultados futuros; los datos actuales pueden diferir de los citados. Los índices no están administrados y no son valores en los que se pueda invertir. Los datos actuales pueden diferir de los citados. El rendimiento en el pasado no es garantía para futuros resultados; VanEck Vectors Fallen Angel High Yield Bond ETF comenzó el 10-4-2012. Un inversor no puede invertir directamente en un índice. Los resultados suponen que no se agregó efectivo al índice ni se retiraron activos de él. Los rendimientos del índice no representan los rendimientos del fondo. El índice no cobra comisiones de gestión ni gastos de corretaje, ni tampoco presta valores, y no se agregó ningún ingreso del préstamo de valores al rendimiento mostrado. El mercado de bonos de alto rendimiento general está representado por el índice de alto rendimiento de ICE BofA EE. UU. El alto rendimiento de ángeles caídos de EE. UU. está representado por el 10 % del alto rendimiento de ángeles caídos de EE. UU. del ICE en el Índice limitado (H0CF) y el alto rendimiento general de EE. UU. por el índice de alto rendimiento de ICE BofA (H0A0). El alto rendimiento de ángeles caídos de EE. UU. Los datos del índice de alto rendimiento anteriores al 28 de febrero de 2020 y de esta fecha reflejan los del índice de alto rendimiento de ángeles caídos de ICE BofA EE. UU. (H0FA). Desde el 28 de febrero de 2020 en adelante, los datos del índice de alto rendimiento de ángeles caídos de EE. UU. reflejan los del índice subyacente del fondo, o sea el 10 % del alto rendimiento de ángeles caídos de EE. UU. del ICE en el Índice limitado (H0CF). El alto rendimiento de ángeles caídos de EE. UU. El historial de datos el índice de alto rendimiento, que incluye los períodos anteriores al 28 de febrero de 2020, vincula H0FA y H0CF y no debe ser utilizado por terceros.

Riesgos de este escenario

Un riesgo para el oro y los bonos es si hubiera un aumento imprevisto en los tipos de interés en EE. UU. Esto podría provenir de un estallido de la inflación causado, por ejemplo, por problemas en la cadena de abastecimiento o el crecimiento del suministro de dinero. Este no es nuestro “caso base”, pero es posible. Como podemos ver en la gráfica a continuación, la existencia de tipos de interés reales más altos no es bueno para el oro.

El precio del oro frente a tipos de interés reales

Fuente: VanEck, FactSet, Bloomberg. Información a mayo de 2020. El rendimiento en el pasado no es garantía para futuros resultados.

Otra inquietud para el mercado es que el regreso al pleno empleo puede tener muchos sobresaltos. Una cantidad increíble de gente fue despedida en EE. UU. e, independientemente de los números del PIB, no es probable que el regreso al trabajo se produzca al mismo nivel que a principios de año. Esta inquietud podría ameritar que los legisladores tomen medidas adicionales que pueden afectar la recuperación financiera.

Las elecciones de 2020: Concéntrese en las políticas, no en la política

En nuestra opinión, es difícil invertir según la política, pero es importante mirar las políticas subyacentes y fijarse si van a cambiar. Independientemente de quién sea electo en noviembre, no anticipamos un gran cambio en la política de la Reserva Federal. Respecto de la política fiscal, creemos que tendría que haber un grado importante de confianza en la recuperación económica antes de un posible shock fiscal en términos de un gran incremento tributario. En nuestra opinión, los inversores deberían ignorar todo el ruido político y asegurarse de que va a haber un cambio de política antes de mover sus activos.