Perspectivas para 2025: En el umbral del ajuste

El panorama de las inversiones para 2025 está configurado por cuatro tendencias macroeconómicas clave que exigen prudencia y un posicionamiento estratégico:

1. Estados Unidos se enfrenta a un ajuste de cuentas fiscales, ya que los recortes del gasto público y los riesgos de inflación dominan las perspectivas. En este contexto, los inversionistas deberían considerar diversificar sus carteras de renta variable y adoptar estrategias para protegerse contra los riesgos inflacionistas.
2. Los mercados alcistas del oro y el bitcoin se apoyan en las presiones inflacionistas, la incertidumbre fiscal y las tendencias a la desdolarización. Los inversionistas deberían mantener posiciones en estos activos para protegerse de la inflación subyacente.
3. La próxima fase de la inteligencia artificial está generando beneficios de mercado más amplios, y el aumento en la demanda de electricidad destaca la importancia de la energía nuclear y el gas natural. Los inversionistas deberían mirar más allá del sector tecnológico, y enfocarse en áreas como la energía, las infraestructuras y los servicios públicos.
4. El rápido crecimiento y el valor relativo de la India presentan oportunidades atractivas, lo que sugiere que los inversionistas deberían aumentar su exposición a este mercado, así como considerar inversiones selectivas en China y otras acciones globales.

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El desafío de la flexibilización de la Reserva Federal en un entorno de inflación persistente

La economía estadounidense se encuentra en un momento crítico, ya que la política fiscal ocupa un lugar central.  El gasto fiscal es insostenible. Por lo general, estos problemas se abordan al año siguiente de unas elecciones presidenciales. Mi hipótesis de base es que el gobierno entrante podrá recortar el gasto en 500.000 millones de dólares. Aunque esto demuestra un intento de abordar los desequilibrios fiscales, es difícil que los recortes eliminen el déficit por completo. En palabras simples, dejaremos de avanzar a toda prisa para adoptar un enfoque más prudente. Sin embargo, de no seguir así, aumentarían los riesgos de inflación, lo que provocaría un aumento de los tipos de interés a largo plazo y una posible volatilidad del mercado. Aunque el mercado bursátil estadounidense tiene muchas cosas a su favor (crecimiento de los beneficios, fortaleza de la economía, bajo desempleo), las elevadas valoraciones y los riesgos de inflación desaconsejan una posición sobreponderada.

La inflación de los servicios se mantiene alta

Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales. Datos hasta octubre de 2024. El "Consumer Price Index for All Urban Consumers: All Items Less Food & Energy" es un compendio de los precios que los consumidores urbanos abonan por una cesta representativa de bienes, excluyendo alimentos y energía. Esta medida, denominada "CPI básico", es ampliamente utilizada por los economistas debido a la alta volatilidad de los precios de los alimentos y la energía. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

La inflación persiste, especialmente en los servicios y los salarios, lo que desafía las expectativas de una rápida moderación. La postura de la Reserva Federal de mantener tipos de interés "más altos durante más tiempo" es un reflejo del considerable estímulo fiscal. Aunque pueden haber recortes de tipos a corto plazo, es improbable que se realice una relajación significativa, a menos que ocurra una grave contracción económica.

Unos aranceles más altos también pueden ser inflacionistas, aunque sólo en menor medida. Cabe destacar que cuando los analistas citan el supuesto mal efecto de la Ley arancelaria Smoot-Hawley de 1930 sobre el comercio mundial, se tiende a exagerar.

Oro y Bitcoin: Coberturas contra la inflación en detalle

El oro y el Bitcoin siguen destacando como sólidas coberturas contra la inflación y la incertidumbre fiscal. El mercado alcista del oro se sustenta en las compras de los bancos centrales extranjeros y en una tendencia mundial hacia la desdolarización. El bitcoin, que ha superado recientemente los 100.000 dólares, sigue en su ciclo alcista después de la reducción a la mitad de la recompensa del segundo trimestre, y presenta el potencial de alcanzar entre 150.000 y 170.000 dólares en este ciclo.

Bitcoin y oro han liderado en 2024

Fuente: FactSet. Datos a 30 de noviembre de 2024. Los TIPS están representadas por el S&P 500 Index. Los REIT están representados por el FTSE NAREIT All REITs Index. Las acciones de mercados emergentes están representadas por el MSCI Emerging Markets Index. Las acciones internacionales están representadas por el MSCI AC World ex USA Index. Los TIPS estadounidenses están representados por el Bloomberg U.S. TIPS (1-3 Year) Index. Los bonos estadounidenses están representados por el Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index. Los bonos internacionales están representados por el Bloomberg Global Aggregate ex US Index. Las materias primas están representadas por el Bloomberg Commodity Index. El rendimiento del pasado no garantiza resultados futuros. El rendimiento del índice no es indicativo del rendimiento del producto. No es posible invertir directamente en un índice.  

Ambos activos han demostrado su resistencia en periodos inflacionistas y se alinean con los cambios a largo plazo en el sentimiento de los inversores hacia las divisas alternativas y los activos descentralizados.

Fase 2 de la IA: Del dominio tecnológico a los beneficios más amplios del mercado

Si bien los valores de los semiconductores marcaron el comienzo de las operaciones en el ámbito de la inteligencia artificial, consideramos que los mercados financieros eventualmente mostrarán que muchas empresas están reconociendo las mejoras en productividad que ofrece la IA. Las empresas están desplegando cada vez más la IA para mejorar la eficiencia operativa, creando oportunidades en sectores que van más allá de la tecnología. Esta fase también está alimentando una demanda de electricidad sin precedentes, lo que subraya la importancia estratégica de contar con fuentes de energía fiables.

La energía nuclear está emergiendo como un actor crítico, con un repentino apoyo bipartidista y crecientes inversiones de empresas tecnológicas de hiperescala. La construcción de nuevas instalaciones nucleares requiere años, lo que genera oportunidades temporales en el gas natural y en la infraestructura de red como soluciones interinas.

Encontrar el crecimiento más allá de las fronteras de EE. UU.: India y las oportunidades internacionales

Los mercados internacionales, en particular la India, ofrecen oportunidades atractivas en 2025. La India está preparada para llegar a ser tan importante económicamente como la Europa continental en la próxima década, apoyada por un sólido crecimiento del consumo. Aunque las valoraciones son elevadas, la relación precio/beneficios/crecimiento de la India es en realidad más atractiva que la de EE.UU., lo que ofrece un mejor valor para los beneficios futuros.

El reciente retroceso de los mercados indios presenta una oportunidad oportuna para entrar o aumentar la exposición. Estas caídas brindan a los inversores la oportunidad de involucrarse en una de las narrativas de crecimiento macroeconómico más atractivas, sin tener que abonar precios elevados por valoraciones infladas.

La reciente corrección de la India es una oportunidad de compra

Fuente: Bloomberg. Datos a 30 de noviembre de 2024. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

China ofrece una oportunidad que combina aspectos positivos y negativos. A pesar de los retos en su mercado inmobiliario, las bajas valoraciones y los avances tecnológicos en industrias clave ofrecen un potencial de inversión selectivo.

Puntos clave para 2025

• El ajuste de cuentas fiscal y los riesgos de inflación: Reduzca la sobreexposición a las acciones estadounidenses y reequilibre hacia estrategias de cobertura de la inflación y oportunidades globales.
• Oro y Bitcoin: Considere mantener o incrementar la exposición al oro y al bitcoin, ya que son activos que ayudan a protegerse contra la inflación y la incertidumbre fiscal, respaldados por tendencias a largo plazo.
• Fase 2 de la IA: Mire más allá de la tecnología, hacia la energía y las infraestructuras, incluyendo la energía nuclear, el gas natural y los servicios públicos.
• India y las oportunidades internacionales: Aumente las asignaciones a la renta variable tanto en India como en el ámbito global, aprovechando las caídas del mercado para identificar puntos de entrada estratégicos.