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Observe estos sectores de ángeles caídos: Inmobiliario y bancario

17 junio 2024

Tiempo de Lectura 5 MIN

El sector inmobiliario y bancario siguen siendo los sectores a vigilar en el futuro. Mayo de 2024 termina sin nuevos ángeles caídos ni estrellas en ascenso.

En mayo, los ángeles caídos (representados por el índice ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, “H0CF”) se vieron aventajados en rentabilidad por el mercado de alto rendimiento general o los bonos de alto rendimiento general (representado por el índice ICE BofA US High Yield Index, “H0A0”) en un 0,13 % (1,01 % frente a 1,14 %). Actualmente, registran un retraso del 0,79 % en lo que va de año, con una rentabilidad del 0,85 % frente al 1,64 % del mercado general de alto rendimiento. Dentro de este mercado, los bonos con calificación BB y CCC o inferior registraron la misma rentabilidad, un 1,23 %, mientras que los bonos con calificación B simple registraron una rentabilidad inferior en un 0,27 %, con un 0,96 % en mayo. Los bonos de alto rendimiento de menor calidad continúan a la cabeza en lo que va de año, debido a unos rendimientos mucho más elevados (rendimientos medios del 13,5 %, hasta la fecha), así como a una duración más corta. Esto se tradujo en una rentabilidad del precio del -0,87 % y de los ingresos del 3,68 % para los bonos CCC y de menor calificación. Los diferenciales de los ángeles caídos siguen siendo estrechos, actualmente en 260 puntos básicos, lo que supone 2 puntos básicos por debajo de la media interanual, 31 puntos básicos por debajo de la media a 3 años y 102 puntos básicos por debajo de la media a 10 años, pero 60 puntos básicos por encima del diferencial más bajo de todos los tiempos, que se produjo en octubre de 2021, en 200 puntos básicos.

Los ángeles caídos se extienden por varios periodos de tiempo

Fuente: ICE Data Services, VanEck. El rendimiento previo no garantiza resultados futuros.

¿Dónde se encuentran ahora los sectores de los ángeles caídos en relación con los bonos de alto rendimiento general?

Los ángeles caídos ofrecen una propuesta de valor distinta que los distingue del mercado de alto rendimiento general. Por lo general, estos valores tienen una exposición sectorial diferenciada, que ha sido uno de los motores de la rentabilidad superior a largo plazo, ya que estos emisores tienden a tener sesgos sectoriales como resultado de factores económicos generales (por ejemplo, la sobreponderación del sector automotriz en 2004/2005 y del energético en 2016, la pandemia del COVID y lo que ocurre ahora en el sector inmobiliario). Históricamente, esto ha permitido a los inversores participar en la recuperación de todo un sector, ya que los bonos pueden estar sobrevendidos antes de la rebaja y recuperar posteriormente su precio.

La siguiente tabla detalla el posicionamiento actual de los ángeles caídos frente al alto rendimiento general.

  • Los ángeles caídos tienen una exposición sectorial más diferenciada que el alto rendimiento general, lo que ha contribuido a impulsar rentabilidades diferenciadas anteriores. Los sectores bancario e inmobiliario son indicativos, ya que los ángeles caídos están sobreponderados 6,7 veces y 3,3 veces, respectivamente, y ambos ofrecen diferenciales más amplios (3 y 249 puntos básicos más amplios) y rendimientos más elevados (33 y 245 puntos básicos). La falta de exposición del sector automotriz y los medios de comunicación en los ángeles caídos difiere del alto rendimiento general, ya que este último tiene aproximadamente un 11 % de exposición combinada a ambos sectores.
  • Todos los sectores de los ángeles caídos tienen una duración superior a la de los altos rendimiento que los inversores pueden aprovechar cuando se produzcan recortes de tasas para evitar o limitar el riesgo de reinversión, al tiempo que mantienen la cautela sobre el riesgo de duración excesiva.
Sector Exposición Diferenciales Rendimiento Duración
Automotriz* Subponderación      
Bancario Sobreponderación Más amplio Más alto Mayor duración
Industria básica Subponderación Más ajustado Inferior Mayor duración
Bienes de capital Subponderación Más ajustado Inferior Mayor duración
Bienes de consumo Sobreponderación Más ajustado Inferior Mayor duración
Energético Sobreponderación Más amplio Inferior Mayor duración
Servicios financieros Subponderación Más amplio Más alto Mayor duración
Salud Subponderación Más ajustado Inferior Mayor duración
Seguros Subponderación Más ajustado Inferior Mayor duración
Entretenimiento Subponderación Más ajustado Inferior Mayor duración
Medios de comunicación* Subponderación      
Inmobiliario Sobreponderación Más amplio Más alto Mayor duración
Comercio minorista Sobreponderación Más ajustado Inferior Mayor duración
Servicios Subponderación Más ajustado Inferior Mayor duración
Tecnología y electrónica Sobreponderación Más ajustado Inferior Mayor duración
Telecomunicaciones Sobreponderación Más ajustado Inferior Mayor duración
Transporte Sobreponderación Más ajustado Inferior Mayor duración
Servicios públicos Subponderación Más ajustado Inferior Mayor duración

*No hay exposición de ángeles caídos. Al 31 de mayo de 2024.

Fuente: ICE Data Services, VanEck.

Estadísticas generales de los ángeles caídos: Los rendimientos de los ángeles caídos disminuyeron 13 puntos básicos, hasta el 7,30 %, mientras que los diferenciales siguen cotizando dentro de un rango medio de 200. Los bonos de alto rendimiento general experimentaron cambios similares, con los rendimientos disminuyendo 16 puntos básicos, pero aún por encima del 8,00 % y los diferenciales experimentando cambios mínimos, mientras que la deuda a 10 años repuntó con los rendimientos cayendo aproximadamente 20 puntos básicos debido a unos datos de inflación ligeramente mejores y a unos beneficios sólidos. Sin actividad de ángeles caídos o estrellas en ascenso este último mes, el cambio en la duración fue moderado.

  Ángeles caídos Bonos de alto rendimiento general
  12/31/23 3/31/24 4/30/24 5/31/24 12/31/23 3/31/24 4/30/24 5/31/24
Rendimiento mínimo (YTW) 6.99 6.92 7.43 7.30 7.69 7.75 8.20 8.04
Precio nominal ponderado 91.20 91.22 89.25 89.73 91.86 93.18 91.88 92.54
Duración efectiva 5.41 5.32 5.20 5.13 3.31 3.28 3.36 3.32
Valor total de mercado ($mn) 67,821 64,657 57,955 55,954 1,237,721 1,260,542 1,245,972 1,266,219
Diferencial ajustado por opciones (OAS) 285 247 255 260 339 315 318 320
Cant. de emisiones 143 138 130 129 1,837 1,864 1,864 1,881

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Ángeles caídos: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. Bonos de alto rendimiento general: índice ICE BofA US High Yield. "OAS" hace referencia a "option-adjusted spread" (diferencial ajustado por opciones). Consulte la definición de este y otros términos mencionados aquí en la sección de definiciones y divulgaciones de este blog. El rendimiento previo no garantiza resultados futuros. El rendimiento del índice no representa la rentabilidad de la estrategia. No es posible invertir en un índice.

Ángeles caídos: No hubo ángeles caídos en mayo, pero seguimos vigilando la exposición inmobiliaria, ya que a principios de junio Moody’s puso a seis bancos regionales en revisión para rebajar su calificación debido a su importante exposición a los préstamos inmobiliarios comerciales, sobre todo en oficinas. Boeing sigue estando en nuestro radar, ya que las tres agencias de calificación la sitúan en BBB-/Baa3 con vigilancia/perspectiva negativa.

Adición de final de mes Nombre Calificación Sector Industria % de valor de mercado Precio
Enero Hudson Pacific Properties LP BB1 Inmobiliario REIT 2.18 88.05
Febrero Advance Auto Parts Inc. BB1 Comercio minorista Comercio minorista especializado 2.52 91.20

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Ángeles caídos: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. El rendimiento previo no garantiza resultados futuros. No es una recomendación para comprar o vender ninguno de los nombres ni valores mencionados en este documento. El rendimiento del índice no representa la rentabilidad de la estrategia. No es posible invertir en un índice.

Estrellas en ascenso: Ninguna en mayo.

Salida de final de mes Nombre Calificación Sector Industria % de valor de mercado Precio
Febrero Las Vegas Sands Corp BB1 Entretenimiento Juegos de azar 3.12 93.19
Marzo Enlink Midstream Partners LP BB1 Energía Distribución de gas 2.30 88.92
Abril FirstEnergy Corp. BB1 Servicios públicos Electric-Integrated 6.62 87.10
Abril Rolls-Royce PLC BB1 Bienes de capital Aeroespacial/Defensa 1.51 96.00

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Ángeles caídos: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. El rendimiento previo no garantiza resultados futuros. No es una recomendación para comprar o vender ninguno de los nombres ni valores mencionados en este documento. El rendimiento del índice no representa la rentabilidad de la estrategia. No es posible invertir en un índice.

Rendimiento de los ángeles caídos por sector: Todos los sectores, salvo el inmobiliario, registraron rentabilidades positivas en mayo, siendo el transporte y los seguros los que mejores resultados obtuvieron, aunque su contribución a la rentabilidad fue limitada debido a su escasa exposición. El sector inmobiliario y el de las telecomunicaciones fueron los que obtuvieron peores resultados, ya que ambos fueron los únicos sectores que vieron descender su cotización en mayo. Estos sectores tienen el precio medio más bajo, los diferenciales más elevados y una de las ponderaciones más altas (aproximadamente el 22 %) dentro de los ángeles caídos. En relación con el alto rendimiento general, los sectores minorista y bancario de los ángeles caídos fueron los que más contribuyeron a la rentabilidad debido a su sobreponderación, mientras que el sector inmobiliario fue el principal detractor de la rentabilidad debido a su elevada ponderación y a unos diferenciales más amplios, ya que la mayoría de los emisores del índice están expuestos al sector inmobiliario comercial.

  Pond. (%) Diferencial ajustado por opciones (OAS) Precio Rentabilidad total
  12/31/23 3/31/24 4/30/24 5/31/24 12/31/23 3/31/24 4/30/24 5/31/24 12/31/23 3/31/24 4/30/24 5/31/24 Mes a la fecha
Sector bancario 4.79 4.62 5.13 5.40 231 235 219 208 97.91 97.11 96.29 97.37 1.54
Industria básica 1.70 3.20 3.55 3.71 171 186 155 150 97.24 94.37 93.46 94.67 1.69
Bienes de capital 5.85 6.17 5.10 5.36 200 153 158 171 97.34 97.38 96.00 96.96 1.45
Bienes de consumo 4.33 4.42 4.96 5.20 230 223 229 228 94.29 93.07 93.14 93.80 1.24
Energía 14.75 11.17 12.25 12.02 259 235 225 234 92.49 93.95 92.37 92.96 1.34
Servicios financieros 1.14 1.18 1.29 1.36 378 336 332 341 86.41 87.09 84.75 85.86 1.79
Salud 4.10 4.44 4.90 5.08 270 210 189 200 88.73 90.80 89.50 90.36 1.37
Seguros 1.32 1.43 1.55 1.64 323 244 233 227 94.10 96.82 94.75 96.07 1.89
Entretenimiento 7.90 5.10 5.56 5.82 228 170 168 169 93.21 95.08 93.59 94.34 1.22
Sector inmobiliario 9.07 9.60 10.65 10.84 675 527 515 593 82.72 81.84 81.17 79.66 -1.43
Comercio minorista 14.38 18.02 19.55 20.35 242 179 172 174 86.39 89.54 87.58 88.59 1.48
Servicios 0.64 0.66 0.74 0.78 243 217 195 194 94.78 94.51 93.53 94.47 1.41
Tecnología y electrónica 6.22 5.81 6.27 6.53 194 188 185 190 94.14 92.99 90.44 91.51 1.60
Telecomunicaciones 13.00 13.39 14.04 11.22 366 368 401 397 92.22 90.01 84.66 83.32 0.46
Transporte 2.09 2.23 2.43 2.55 209 170 151 143 94.92 95.37 94.20 95.65 1.95
Servicios públicos 8.71 8.54 2.04 2.14 139 122 163 169 92.18 91.13 95.62 96.33 1.20
Total 100 100 100 100 285 247 255 260 91.20 91.22 89.25 89.73 1.01

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Los rendimientos se basan en datos de periodos parciales. Ángeles caídos: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. No pretende ser una recomendación de invertir o desinvertir en ninguno de los sectores mencionados en este documento. El rendimiento del índice no representa la rentabilidad de la estrategia. No es posible invertir en un índice.

Rendimiento de los ángeles caídos por calificación: No se han producido grandes cambios en la exposición de la calificación de los ángeles caídos este último mes, con los BB todavía con una exposición del 80 %. La mayor calidad dentro de los ángeles caídos superó a la menor calidad, ya que los diferenciales de calidad inferior se ampliaron y sus precios bajaron.

  Pond. (%) Diferencial ajustado por opciones (OAS) Precio Rentabilidad total
  12/31/23 3/31/24 4/30/24 5/31/24 12/31/23 3/31/24 4/30/24 5/31/24 12/31/23 3/31/24 4/30/24 5/31/24 Mes a la fecha
BB 80.55 81.63 80.48 83.23 219 190 188 193 92.44 92.85 91.72 92.49 1.29
B 13.43 12.87 13.79 11.05 317 330 343 361 96.46 93.99 89.95 90.33 0.60
CCC 5.44 5.51 5.73 5.72 1,130 893 982 1,034 69.40 68.48 63.68 61.98 -1.89
Total 100 100 100 100 285 247 255 260 91.20 91.22 89.25 89.73 1.01

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Ángeles caídos: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. No pretende ser una recomendación de invertir o desinvertir en ninguno de los sectores mencionados en este documento. El rendimiento del índice no representa la rentabilidad de la estrategia. No es posible invertir en un índice. Índice BB: ICE BofA BB US High Yield Index; índice de grado B: ICE BofA Single-B US High Yield Index, CCC & Lower rated index ICE BofA CCC y Lower US High Yield Index.