La travesía económica de Vietnam hacia la prosperidad

La rápida expansión de la economía vietnamita, que supera a la de sus pares de la ASEAN, representa una oportunidad única para los inversionistas. Este crecimiento está respaldado por diversos sectores, desde la fabricación de alta tecnología hasta los recursos naturales, y se ve reforzado por importantes relaciones comerciales, especialmente con Estados Unidos y China. Sin embargo, la creciente importancia de Vietnam en el comercio mundial oculta su sólido mercado interno, impulsado por una creciente clase media y características demográficas favorables. Analizaremos la transición de Vietnam de mercado fronterizo a mercado emergente, la resiliencia de su economía nacional y el modo en que las reformas emprendidas por el país para liberalizar su economía han dado lugar a un crecimiento notable, ofreciendo un argumento convincente para los inversionistas que buscan diversificar su asignación en mercados emergentes.

De la pobreza a la prosperidad

En 2022, Vietnam exportó unos 371.400 millones de dólares en bienes y servicios. Esta cifra representa un cambio sorprendente para un país que hace apenas cuarenta años experimentaba una actividad económica limitada y una baja calidad de vida.

El crecimiento de las exportaciones e importaciones aumentó desde las reformas económicas

Fuente: Macrotrends.com al 31/12/2021.

El camino de Vietnam hacia la prosperidad económica en las últimas décadas se ha visto impulsado en gran medida por las profundas reformas económicas conocidas como "Đổi Mới", iniciadas en 1986. Estas reformas supusieron un cambio radical de una economía de planificación centralizada a otra orientada al mercado, sentando las bases para el aumento de las exportaciones de Vietnam y su mayor integración en la economía mundial.

Antes del Đổi Mới, la economía vietnamita estaba aislada y dependía en gran medida del apoyo soviético. Las reformas introdujeron políticas que fomentaban la empresa privada, desregularon las industrias estatales y abrieron el país al comercio y la inversión extranjeros. Uno de los cambios más significativos fue la modificación de la política agrícola, que abandonó la colectivización para permitir la propiedad privada de los terrenos agrícolas. Este cambio impulsó la productividad agrícola y convirtió a Vietnam en uno de los principales exportadores de arroz del mundo.

La liberalización de las políticas comerciales en virtud del Đổi Mới fue decisiva para atraer la inversión extranjera directa (IED). Las principales empresas multinacionales se vieron atraídas a establecer unidades de fabricación y exportación en Vietnam, beneficiándose de su ubicación estratégica, costos laborales competitivos y mano de obra cada vez más calificada. Esto condujo a un aumento de las exportaciones, sobre todo en los sectores textil, del calzado y de la electrónica, y convirtió a Vietnam en un actor importante en la cadena de suministro mundial.

La adhesión de Vietnam a la Organización Mundial del Comercio (OMC) en 2007 marcó otro hito, integrando al país aún más dentro de la economía mundial. Desde entonces, Vietnam ha formado parte de numerosos acuerdos de libre comercio, como el Acuerdo Integral y Progresista de Asociación Transpacífico (CPTPP) y el Acuerdo de Libre Comercio UE-Vietnam, lo que ha aumentado su potencial exportador.

Este crecimiento impulsado por las exportaciones, a su vez, ha alimentado la demanda interna. A medida que crecían las exportaciones, también lo hacía la economía, lo que se tradujo en un aumento de los ingresos y una floreciente clase media. Esta nueva riqueza se ha traducido en un mayor gasto de los consumidores en Vietnam. El crecimiento de la demanda interna es evidente en el aumento del consumo de bienes y servicios, la mayor urbanización y la expansión del sector minorista.

Las reformas económicas de Vietnam han creado un círculo virtuoso: las reformas estimularon las exportaciones, que a su vez impulsaron el crecimiento económico, lo que condujo a un aumento de la demanda interna. Esta trayectoria ha posicionado a Vietnam como una parte dinámica e integral de la economía mundial, con un mercado interno que sigue mostrando un sólido potencial de crecimiento.

Características demográficas y demanda interna

El perfil demográfico de Vietnam también está contribuyendo a impulsar una sólida demanda interna. Su población ha crecido casi un 200 % en los últimos sesenta años y es una de las más jóvenes del mundo. Más del 60 % de su población tiene menos de 30 años, lo que significa que hay un largo camino por recorrer para que estos jóvenes ciudadanos crezcan y ayuden a contribuir a la economía de Vietnam. Además, la población está relativamente bien educada, con una tasa de alfabetización superior al 90 %. Se espera que la creciente clase media de Vietnam disfrute de una elevada renta disponible, lo que a su vez impulsará la demanda interna y el crecimiento.

Si se compara con otros países de mercados emergentes, Vietnam se sitúa en el medio del pelotón, con una relación consumo privado/PIB superior a la de Arabia Saudita y China, pero inferior a la de Brasil y Filipinas. Este sólido componente de demanda interna amortigua fuerzas externas como la de un socio comercial cada vez más proteccionista (EE. UU.) y uno de crecimiento lento (China).

La creciente clase media de Vietnam impulsa el consumo

Consumo privado en % del PIB

Fuente: CEIC a junio de 2023.^*Los datos de China son a diciembre de 2021.

Ventajas de una economía impulsada por el mercado interno

No se pueden ignorar las ventajas de una economía centrada en el ámbito interno. En lugar de depender de fuerzas externas como las condiciones del mercado mundial, la demanda exterior y la política comercial, las economías impulsadas por el mercado interno aportan una serie de ventajas a los países para que puedan dejar de depender principalmente de las exportaciones. Entre ellas se incluyen:

• Estabilidad y resiliencia: Las economías impulsadas por la demanda interna suelen ser más estables porque se ven menos afectadas por las condiciones del mercado internacional y las tensiones políticas.
• Estructura económica diversa: Las economías impulsadas por la demanda interna suelen estar más diversificadas que sus homólogas exportadoras, que a menudo dependen de exportaciones cíclicas como las materias primas.
• Independencia de factores externos: Estas economías dependen menos de factores externos como la demanda exterior, las fluctuaciones monetarias, las políticas comerciales y los precios de las materias primas.
• Fortalecimiento de las industrias locales: Cuando la demanda interna es fuerte, las empresas locales prestan cada vez más servicios, lo que conduce a un bucle de retroalimentación positiva de mayor innovación y competitividad.

Las economías centradas en el mercado interno tienen algunos inconvenientes, como la vulnerabilidad a los ciclos económicos, la diversificación limitada y la susceptibilidad a las presiones inflacionistas. Sin embargo, se mantiene el argumento de que Vietnam se ha convertido en una economía bien diversificada que logra un atractivo equilibrio entre el crecimiento impulsado por las exportaciones y la creciente demanda interna, que disfruta de unas exportaciones sólidas además de una base de consumidores nacionales cada vez mayor.

Exposición y rendimiento de las acciones locales vietnamitas

El conjunto de oportunidades de las acciones públicas vietnamitas está fuertemente ponderado hacia los sectores financiero, inmobiliario y de bienes de consumo básicos. En el MarketVector Vietnam Local Index, las diez principales posiciones se inclinan hacia estos sectores, y también dependen en gran medida de los ingresos nacionales. Esto también da credibilidad al argumento de que la economía vietnamita disfruta de una sólida demanda interna.

Fuente: Factset al 31/10/2023. El rendimiento del índice no ilustra el rendimiento del fondo. No es posible invertir directamente en un índice.

A pesar de las alteraciones macroeconómicas, incluida la pandemia de COVID y los problemas económicos en China, las acciones locales vietnamitas han superado a los índices de referencia generales de los mercados emergentes desde 2018. Creemos que, dado el progreso económico y de la estructura de mercado de Vietnam en la última década, los inversionistas deberían mirar de cerca esta oportunidad emergente.

Rendimiento superior al de los mercados emergentes desde 2018

Fuente: Morningstar, al 29/11/23. El rendimiento del índice no ilustra el rendimiento del fondo. No es posible invertir directamente en un índice.