Cómo se compara la economía digital de la India con la de China

En el sector de Internet para el consumo, los principales mercados, como Estados Unidos, Europa, China e India, han seguido pautas de desarrollo muy similares, enfocadas en pagos, comercio electrónico, juegos, búsquedas y redes sociales. Sin embargo, las distintas dinámicas reguladoras y competitivas de estas regiones han creado panoramas de inversión únicos. Mientras que los principales actores de la industria se han consolidado en China, el sector de Internet de consumo de la India sigue siendo incipiente y ofrece perspectivas de inversión variadas en comparación con su homólogo más maduro en China.

Dinámica del mercado y panorama competitivo

En China, grandes plataformas como Alibaba, Tencent y Baidu ofrecen amplios ecosistemas de servicios y dominan el mercado. Sin embargo, estas empresas se enfrentan a una mayor intervención reguladora, a una intensa competencia y a una ralentización del crecimiento del consumo, lo que, en nuestra opinión, repercute en su crecimiento a largo plazo y en su atractivo como inversión. Las empresas tecnológicas chinas intentan ahora mejorar la confianza de los inversores mediante recortes de gastos y recompras de acciones ante los retos fundamentales de crecimiento.¹

El panorama tecnológico de la India presenta un marcado contraste, con una estructura de mercado fragmentada que fomenta la competencia y cuenta con numerosas empresas emergentes innovadoras. La economía digital de la India se define por su favorable demografía, decisiones políticas de gran impacto, una gran economía informal y profundas ineficiencias, junto con marcos reguladores distintos. Estos factores sugieren una futura estructura de mercado y un panorama de inversiones marcadamente diferentes a los de China. El siguiente gráfico muestra cómo ya ha surgido un próspero ecosistema, en contraste con el panorama tecnológico chino, que ahora se caracteriza por un pequeño número de empresas de plataforma.

El robusto panorama tecnológico de la India abarca múltiples subindustrias

Fuente: Antler, a marzo de 2023.

Análisis del rendimiento: El sector tecnológico de la India está superando a China

Desde 2022, las empresas tecnológicas indias han superado notablemente a sus homólogas chinas. Este rendimiento superior se debe probablemente a las diferentes etapas de madurez del mercado: La India sigue en una fase de adopción masiva con un amplio potencial de crecimiento digital, mientras que el mercado maduro de China se enfrenta a medidas reguladoras a veces impredecibles y a la ralentización del crecimiento del consumo.

Rendimientos desde 2022

^* Refleja los rendimientos anualizados desde el 28/12/2021. Información al 31 de mayo de 2024.

Las perspectivas de crecimiento diferenciado de la India están impulsadas por su estructura de libre mercado y Digital Stack, que garantiza que los servicios esenciales como los pagos y el KYC sean gratuitos y universalmente accesibles. Esto ha evitado hasta ahora los fosos monopolísticos en torno a estas funciones que prevalecen en otros mercados. La omnipresente United Payments Interface (UPI) de la India es un excelente ejemplo del éxito de Digital Stack.

Las bases de India Stack

Fuente: VanEck.

Comparación de infraestructuras clave y ecosistema de startups

En China, los primeros gigantes tecnológicos capturaron nichos infraestructurales críticos, creando importantes barreras de entrada. Esto tuvo el efecto final de concentrar los ingresos y el potencial de crecimiento en unos pocos actores clave (Tencent, Alibaba, Meituan, etc.). En cambio, Digital Stack, de la India, favorece un entorno en el que el éxito depende de la oferta de productos competitivos, más que del control de las ventajas centradas en la plataforma, y permite la igualdad de condiciones. La presencia de grandes empresas de comercio electrónico en la India, como Meesho, Flipkart y Amazon, ilustra un mercado competitivo donde no predomina una única entidad. En el gráfico siguiente, observe que la categoría Otros representa casi el 20 % del universo.

Panorama competitivo de plataformas con muchos actores

Fuente: VanEck, a junio de 2024.

El análisis comparativo de la concentración del mercado se pone de relieve por las ponderaciones de las cinco principales participaciones en el índice CSI Overseas China Internet Index frente al índice MVIS® Digital India Index dentro de sus respectivos índices de referencia MSCI. Los datos muestran un aumento significativo de la concentración en las empresas tecnológicas chinas a partir de 2020, en contraste con una diversificación más consistente en la India a lo largo del tiempo. Actualmente, las cinco principales participaciones del índice CSI Overseas China Internet Index representan el 33% del índice MSCI China, mientras que las cinco principales participaciones del índice MVIS Digital India Index representan sólo el 19% del índice MSCI India. Esta diferencia de concentración subraya las diferentes estructuras de mercado de los ecosistemas digitales de China e India, con una mayor concentración en el primero en manos de menos empresas grandes.

El mercado tecnológico indio está menos concentrado que el chino

Fuente: VanEck, Factset a junio de 2024.

El entorno normativo no intervencionista de la India

Dentro del sector tecnológico y de Internet de consumo, la economía india, impulsada por el mercado y la demanda, contrasta con la china, que muchos inversores consideran más controlada centralmente y propensa a regulaciones imprevistas. Los reguladores indios han adoptado un enfoque más de no intervención, confiando más en las fuerzas competitivas del mercado para determinar los ganadores y perdedores de la industria. La actual administración india ha reducido de forma preventiva la necesidad de intervenciones disruptivas, fomentando un clima de inversión más saludable, en gran parte gracias a la pila digital de la India.

Por otro lado, se considera que los reguladores chinos son impredecibles, especialmente en lo que respecta al sector tecnológico, y oscilan entre la regulación excesiva y la insuficiente. A partir de 2020, el gobierno chino puso en marcha una ofensiva regulatoria que abarcaba las normativas antimonopolio, de datos y laboral. Además, impuso multas masivas a los gigantes tecnológicos por prácticas empresariales contra la libre competencia. Las nuevas normativas y su aplicación sin precedentes han provocado una venta masiva de valores tecnológicos chinos y un sentimiento algo negativo hacia ellos desde que se anunciaron las normativas.

De cara al futuro, es probable que la estructura del mercado indio y la diferente filosofía reguladora apoyen un panorama empresarial digital más vibrante y diverso en la India, regulado más por las fuerzas del mercado y la competencia que por un control gubernamental de mano dura.

Acceder al crecimiento tecnológico de la India

La atractiva oportunidad de inversión en el sector de Internet de consumo de la India está impulsada por una combinación de infraestructuras de apoyo, condiciones reglamentarias favorables y un floreciente ecosistema de empresas emergentes. Creemos que esto posiciona a la India como un destino de inversión más atractivo que China para el conjunto de oportunidades digitales, ofreciendo un potencial de crecimiento e innovación sustancial en los próximos años.

Para los inversores que buscan capitalizar el potencial de crecimiento dinámico del sector tecnológico de la India, el VanEck Digital India ETF (DGIN) ofrece un punto de entrada estratégico. Este ETF proporciona exposición a una diversa gama de empresas que prosperan dentro de la infraestructura digital de apoyo y el entorno normativo de la India.

¹ Bloomberg Intelligence, mayo de 2024.