Implementación de las macrovisiones de VanEck en su cartera

El CEO Jan Van Eck compartió recientemente su visión de los mercados desde una perspectiva macroeconómica. Los artículos de Jan sobre perspectivas son siempre matizados y oportunos, y en mis conversaciones con clientes, sé que muchos asesores aprecian sus puntos de vista. Dicho esto, una respuesta que encuentro a menudo cuando comparto la perspectiva de Jan es: esto es realmente interesante, pero ¿cómo implemento estas perspectivas en mi cartera?

He aquí el remate para los mercados de hoy: Creemos que los asesores deberían diversificar debido a las distorsiones del mercado de acciones estadounidense, no asigne demasiado a renta fija y aumente la duración de forma selectiva para adoptar un enfoque variado; busque materias primas y seleccione mercados emergentes a medida que repunta el crecimiento mundial.

A continuación exploramos estos tres elementos con más detalle y compartimos cómo los asesores pueden realizar estas asignaciones utilizando el conjunto de productos de VanEck.

Elemento clave 1: El mercado de acciones estadounidense sigue muy distorsionado. Evite la sobreexposición a las grandes capitalizaciones.

Aunque el índice S&P 500 tuvo un impresionante repunte del 15,5% hasta la primera mitad de 2024, esta subida estuvo notablemente distorsionada. Cuando comparamos el rendimiento de las acciones de crecimiento de gran capitalización frente a las de valor, vemos que el rendimiento superior de las acciones de crecimiento refleja los niveles observados durante la llamada burbuja de internet de 1999. Luego del valor máximo alcanzado en 1999 por las acciones de crecimiento, el índice Nasdaq 100 cayó en el periodo 2000-2007. El boom tecnológico que precedió al año 2000 muestra patrones de rendimiento notablemente similares a las tendencias actuales del mercado.

La distorsión crecimiento/valor alcanza los niveles de la burbuja de internet

Fuente: Morningstar. Datos al 17 de julio de 2024. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. El rendimiento del índice no ilustra el rendimiento del fondo. No es posible invertir en un índice. Valoración representada por el Russell 1000 Value Index. Crecimiento de inversión representado por el Russell 1000 Growth Index.

Los gigantes tecnológicos actuales muestran un crecimiento de las ventas y una rentabilidad más sólidos que durante la burbuja de internet de 1999, y sus elevados beneficios contribuyeron a elevar sus valoraciones. Sin embargo, observamos que existe una diferencia entre las empresas de alto crecimiento y las de alto ROIC (rendimiento del capital invertido)¹ . Los altos niveles de crecimiento absoluto tienden a volver a la media con el tiempo. En los periodos en los que el crecimiento superior a la media se concentra en un pequeño puñado de empresas, el capital tiende a asignarse en exceso para perseguir el alto crecimiento, que se basa en el impulso a corto plazo y a menudo es insostenible. Mientras tanto, las empresas con un ROIC elevado se centran en el crecimiento sostenible y en una asignación meditada del capital dirigida a proteger y aumentar la cuota de mercado a lo largo del tiempo.

El riesgo de una exposición excesiva a las grandes capitalizaciones se manifestó en la venta masiva de valores tecnológicos de julio, lo que podría indicar el inicio de una rotación del mercado hacia acciones más orientadas al valor.

Cómo invertir: Sugerimos a los asesores que se aseguren de que su cartera de renta variable esté diversificada y no excesivamente concentrada en el índice de capitalización bursátil S&P 500. Considere la posibilidad de incluir valores de mediana y pequeña capitalización y valores internacionales para repartir el riesgo y captar oportunidades de mercado más amplias. Más que las perspectivas de crecimiento a corto plazo, favorecemos a las empresas con un alto ROIC que acumulan valor de forma más consistente a lo largo del tiempo. Este entorno también sirve para recordar a los asesores que deben asegurarse de reequilibrar activamente sus carteras de acciones para evitar sobreexponerse a valores de crecimiento sobrevalorados.

Elemento clave 2: El entorno fiscal y monetario exige un enfoque variado para la renta fija

Aunque todavía faltan varios meses para las elecciones presidenciales, no me faltan preguntas de los asesores sobre nuestra opinión acerca del riesgo geopolítico y sobre cómo el resultado de las elecciones puede afectar a los mercados. Es probable que los asesores se enfrenten a estas mismas preguntas por parte de sus clientes.

Al margen de quién gane, los niveles de gasto público son actualmente muy elevados. Es probable que abordar este asunto se convierta en una prioridad tras las elecciones presidenciales. Los gobiernos de Trump y Biden han sido grandes derrochadores, lo que ha creado un déficit presupuestario del 7% a pesar de estar en una bonanza económica con bajo desempleo. Los inminentes déficits de Medicare y de la Seguridad Social hacen de 2025 un año crítico para la política fiscal.

Esto puede contribuir a la vacilación de la Reserva Federal a la hora de recortar los tipos de interés tras las políticas monetarias y de gasto relacionadas con la pandemia. Una caída significativa de los tipos de interés es improbable a menos que se produzca una grave contracción económica. A nuestro juicio, el Gobierno tendrá que emplear una combinación de subidas de impuestos y recortes del gasto para gestionar la deuda, mientras que la Reserva Federal podría optar por bajar los tipos a modo de estímulo. Aunque no es necesariamente negativo para las acciones y los bonos, existe el riesgo de que los tipos de interés a 10 años se disparen si no se abordan adecuadamente estos retos fiscales.

Cómo invertir: Dados los elevados tipos de interés de la renta fija a corto plazo, sugerimos a los asesores que adopten un enfoque variado para la renta fija. Con entre 4 y 6 recortes de los tipos de interés previstos en el mercado para el próximo año, captar rendimiento a través de obligaciones de préstamo colateralizadas (CLO) y pagarés a tipo variable puede tener sentido frente a los bonos del Tesoro nominales, pero añadir selectivamente algo de duración también tiene sentido a corto y medio plazo. A medida que se amplían los diferenciales de alto rendimiento, los inversores en préstamos bancarios podrían considerar una rotación hacia bonos corporativos de alto rendimiento de mayor duración, en particular los de mayor calidad. Este enfoque variado equilibra los beneficios del rendimiento a corto plazo con las oportunidades potenciales de las inversiones a más largo plazo.

Elemento clave 3: Capitalice el crecimiento mundial con materias primas y mercados emergentes selectos.

Se ha producido un notable repunte del crecimiento mundial, que tiene implicaciones positivas para diversos sectores, entre ellos las materias primas. Estados Unidos crece a un ritmo más lento, pero motores de crecimiento como la India han crecido rápidamente.

Cómo invertir: Con la recuperación del crecimiento mundial, es probable que las materias primas se beneficien, lo que las convierte en un complemento viable de una estrategia de inversión diversificada. Nuestras conversaciones con los clientes se han centrado en las fuerzas estructurales a largo plazo que se están combinando. Entre estas se incluyen los bajos gastos de capital y las inversiones en nuevos descubrimientos, así como una tendencia hacia onshoring y nearshoring, que se ve influida por la demanda estructural de la energía limpia, las actualizaciones de la red y la infraestructura, y nuevas fuentes como la minería de criptomonedas y la demanda de IA. Además, hemos escrito extensamente sobre las fuertes perspectivas de crecimiento de la India, ya que la rápida digitalización del país, el próspero mercado de acciones y las tendencias demográficas están creando oportunidades de inversión atractivas que creemos que los inversores deberían explorar.

¹El rendimiento del capital invertido es un ratio de rendimiento que pretende medir la rentabilidad porcentual que una empresa obtiene del capital invertido y muestra la eficacia con la que una empresa utiliza los fondos para generar ingresos.