Approche « Ballon » de la Fed, transition énergétique et perturbation des crypto-monnaies

Jenna Dagenhart : Jan van Eck, président directeur général de VanEck, nous rejoint à présent pour évoquer ses perspectives trimestrielles sur l’inflation, les marchés, la politique monétaire et bien d'autres sujets. Jan, ravie de vous avoir de nouveau avec nous. Commençons par la hausse des prix qui semble trouver son origine dans les problèmes de chaîne d’approvisionnement, plutôt que dans la demande. Pensez-vous que l’inflation sera transitoire, comme l’a indiqué la Fed (Réserve fédérale) ? Et que pensez-vous de la pression sur les salaires, compte tenu de ce marché du travail qui ne cesse de nous surprendre ?

Jan van Eck : Jenna, ravi de vous voir. Revenons un peu en arrière, au début de l’année, lorsque l’économie était perçue comme une voiture roulant à 320 km/h avec la Chine et les États-Unis avançant à vive allure, les États-Unis ayant mis en place de nombreuses mesures de relance. Le risque était de savoir si la voiture pouvait ralentir à 110 km/h sans exercer une trop forte pression sur les taux d’intérêt ou tout ce qui peut perturber les marchés financiers. Autrement dit, quels sont les risques pour Boucles d’Or ? L’inflation est la grande question. Je pense que nous ne le savons pas aujourd'hui, donc c’est peu convaincant. Mais si vous voulez appeler ça le score de la mi-temps, pour l’instant, c’est un peu inquiétant.

Jan van Eck : La grande question est toujours de savoir ce que fait la Fed. Laissez-moi analyser tout cela. Ce qui nous préoccupe le plus en matière d’inflation, c’est l’inflation des salaires, pas le prix du bois de construction ni du gaz naturel, même si, bien sûr, ils ont une certaine importance. Mais l’inflation des salaires, c'est plus délicat. À long terme, cela peut vraiment affecter les taux d’intérêt à long terme, les taux d’intérêt à 10 ans. Si les taux d’intérêt augmentent, c’est évidemment néfaste pour les actions et les obligations. Je dirais que c’est l'inflation qui l’emporte jusqu’à présent, car comme vous l’avez dit, qu’il s’agisse de problèmes de chaîne d’approvisionnement ou de marché du travail, nous parlons encore de ces choses, je pense, bien plus longtemps que ne le voudrait le camp des transitoires. Je ne pense pas que nous le saurons avant l’été prochain, c’est certain, mais c’est quelque chose à surveiller. Le plus grand risque pour Boucles d’Or, comme nous l’avons évoqué il y a trois mois, est une hausse des taux d’intérêt d’ici la fin de l’été.

Jan van Eck : Maintenant, le problème est que nous avons beaucoup de mal à comprendre tout cela, parce que la Fed a gonflé ce ballon et c'est le plus grand impact, à la fois sur les marchés boursiers et obligataires. Par exemple, si la Fed achète une obligation, elle a acheté l’année dernière plus de TIPS (titres du Trésor protégés contre l'inflation) qu’elle n’en a émis. Alors, que sont réellement les taux à 10 ans ? Nous ne le saurons pas, tant que la Fed ne commencera pas à réduire ses dépenses. C’est le grand risque pour les portefeuilles, qu’il s’agisse de portefeuilles d’actions ou d’obligations. J’aime à dire que j’aimerais pouvoir vous donner une perspective à un ou trois mois, mais je ne sais vraiment pas si nous connaîtrons la réponse avant un an environ.

Jenna Dagenhart : C’est logique. Et qu’en est-il de la greenflation (inflation verte) ?

Jan van Eck : Eh bien, c’est une autre de ces surprises qui a affecté le prix des matières premières. Le globe s’agrandit. Notre économie mondiale est en pleine croissance. Alors que la demande de produits de base augmente, il est en fait difficile d’augmenter l’offre, en raison des politiques environnementales, sociales et de gouvernance, ce qui signifie qu’il y a cette tendance pluriannuelle de pression sur les prix. Un de mes collègues l’a astucieusement appelé, comme vous l’avez dit, la greenflation. Il est difficile de trouver une nouvelle mine de cuivre, de lithium ou d’or, ou d’autres endroits où pratiquer cette activité car, dans une certaine mesure, elle est peu respectueuse de l’environnement. C’est la raison pour laquelle je pense que les actions liées aux matières premières représentent un investissement intéressant, et qu'il faudrait les inclure dans les portefeuilles.

Jenna Dagenhart : Vous n’êtes pas le seul à surveiller de près l’inflation. Bien sûr, c’est également un élément clé pour la Fed, qui doit décider du moment où elle commencera à réduire ses dépenses. Comment suivez-vous la politique monétaire et les taux ?

Jan van Eck : C’est vraiment difficile à faire. Je pense, encore une fois, que c’est comme si la Fed avait gonflé ce ballon. La Bank of America a publié une excellente étude, dont nous parlions, selon laquelle une grande partie de la performance du S&P [500] est due à l’expansion du bilan de la Fed. C’est vraiment étonnant ces 10 dernières années.

Jenna Dagenhart : Plutôt que les revenus, ce qui serait normalement le cas.

Jan van Eck : Bien. Bien. Oui. Le risque est alors, bien sûr, qu’un mauvais choc se produise, comme en mars et avril de l’année dernière, mais la Fed se contente alors de gonfler le ballon. C’est pourquoi les marchés sont si incroyablement surévalués ces jours-ci sur la base du ratio prix/ventes et prix/bénéfices. C’est vraiment un pari sur la Fed. Je pense personnellement qu’il n’est pas mauvais de garder un peu d’argent de côté, et d’attendre que les prix baissent un peu.

Jenna Dagenhart : Sur ce point, il semble que les licornes ne soient plus si rares. Vous voyez un réveil des actions zombies, également. Les investisseurs doivent-ils craindre que les valorisations soient allées trop loin ?

Jan van Eck : Les taux d’intérêt de 0 % pratiqués par la Fed ont entraîné une surévaluation sur les marchés privés et publics. C’est bien que les introductions en bourse se produisent à nouveau. Mais le fait est qu’ils arrivent sur le marché avec un rapport prix/ventes très élevé. Les entreprises privées partent pour 20 fois le prix des ventes. Elles se développent très vite. Mais c’est comme une évaluation du marché. Lorsqu’elles entrent enfin en bourse, mon exemple est Uber, elles entrent en bourse, ce sont de grandes entreprises, mais les actions sont comme des actions zombies. Elles sont déconnectées de la rentabilité et de la croissance des revenus de la société sous-jacente. Je pense que les investisseurs doivent être conscients du fait qu’il faut pouvoir tenir plusieurs années, pendant lesquelles l’entreprise rattrape l’action zombie.

Jenna Dagenhart : Enfin, avec des rendements historiquement bas et ces valorisations record, beaucoup de gens cherchent simplement des endroits où placer leur argent. Il semble que de plus en plus d’investisseurs se tournent vers les alternatives. Où trouvez-vous des opportunités en ce moment ?

Jan van Eck : Eh bien, tout le monde cherche le rendement. Deux des thèmes sur lesquels nous nous concentrons, je pense, sont les tendances pluriannuelles. La première est la transition énergétique, qui consiste essentiellement à s’éloigner des combustibles fossiles. Cette évolution est alimentée par de nombreuses innovations dans le secteur privé. Il ne s’agit pas seulement du Green New Deal et des politiques gouvernementales, dont les gens ont tendance à perdre la trace. Dans nos portefeuilles de ressources, en plus de déceler énormément de valeur dans certains de ces noms d’actions de matières premières que j’ai mentionnés précédemment, nous recherchons également l’innovation, les entreprises perturbatrices dans les multiples secteurs qui doivent être plus efficaces sur le plan énergétique. Nous aimons nous concentrer sur l’agriculture, qui émet à peu près autant de CO2 que le secteur de l’énergie. C’est donc une tendance.

Jan van Eck : Ensuite, un autre thème à forte conviction, un thème d’investissement, que nous avons est la blockchain, la crypto, ou quel que soit le nom que vous voulez lui donner, et le fait simple que cette technologie de base de données open-source puisse fournir beaucoup de solutions financières à des prix nettement inférieurs, parfois 90 % moins chers, en transmission. Cette révolution fintech qui va de pair avec la crypto, nous pensons qu’elle est vraiment passionnante. Encore une fois, il y a des entreprises surévaluées, mais nous pensons qu’il s’agit d’une tendance pluriannuelle très, très intéressante à laquelle les investisseurs devraient s’intéresser.

Jenna Dagenhart : Eh bien, ça devrait être un trimestre intéressant, Jan. Merci de nous avoir rejoints.

Jan van Eck : Heureux de vous revoir.

Jenna Dagenhart : Merci d’avoir regardé. C’était le PDG, Jan van Eck. Je suis Jenna Dagenhart d’Asset TV. Pour recevoir des mises à jour régulières des experts de VanEck, veuillez vous rendre sur vaneck.com/ucits/subscribe.