Événements marquants concernant les obligations des marchés émergents

Je m’appelle Eric Fine et je suis manager de portefeuille pour les fonds actifs des obligations des marchés émergents.

Évolution des obligations EM au 1er trimestre 2024

Les deux grandes évolutions du premier trimestre 2024 sont les suivantes : La première, et de loin, est la réévaluation des baisses de taux de la Fed. Le marché prévoyait de faire six réductions au début de l’année et il prévoit de faire deux réductions maintenant ou au début du deuxième trimestre. C’est un grand changement. Les 10 ans ont été vendus à 60 points de base. C’est une chose importante.

L’autre élément important qui s’est produit est d’ordre géopolitique. Ce n’est pas tant la situation en Ukraine qui a changé, mais la compréhension de celle-ci, du moins aux États-Unis, et bien sûr, la croissance des conflits du Moyen-Orient. Cela a fait passer le pétrole de 72 à 86.

Ce sont donc les deux grands événements. Il est intéressant de noter qu’il s’agit d’un bon test pour notre théorie, selon laquelle les marchés émergents sont plus résilients dans ce type d’environnement, mais il s’agit là des deux événements les plus importants.

L’impact sur les investisseurs à court et à long terme

L’impact à court terme est en fait assez intéressant. La partie la plus ancienne et la plus défensive des obligations des marchés émergents s’est redressée. Elles ont augmenté de 2 %, même si les bons du Trésor libellés en dollars ont été vendus à 60 points de base. C’est donc très intéressant.

Une catégorie d’obligations des marchés émergents, celle des obligations libellées en dollars, s’est redressée lorsque les bons du Trésor américain libellés en dollars ont été vendus. Tout à fait cohérent avec notre thèse selon laquelle les faibles niveaux d’endettement dans les pays émergents sont importants. Les écarts se sont simplement comprimés à mesure que les rendements des bons du Trésor augmentaient. Il s’agit donc d’une conclusion importante, qui est tout à fait conforme à notre point de vue selon lequel il faut être en sécurité avec des obligations dans ce type d’environnement, il faut avoir des obligations des marchés émergents.

L’autre élément intéressant et quelque peu prévisible est que la monnaie locale des marchés émergents a été vendue. Elle a baissé de 3 %. Pourquoi ? Car c’est toujours le cas en période de forte volatilité. Pour nous, c’est une opportunité. En fait, nous avons augmenté notre exposition à certaines devises latines à haut rendement.

Ce qu’il faut savoir, c’est que lorsque j’ai dit que la monnaie locale des pays émergents s’était dépréciée de 3 %, de quelle monnaie s’agissait-il ? C’était celles de la Thaïlande et de la Corée, des pays asiatiques à faible rendement, qui auraient dû être vendues et dont nous avons réduit l’exposition. Lesquelles se sont redressées ? La Colombie, le Mexique et le Pérou sont des exportateurs qui bénéficient de la hausse des prix des matières premières. Comme je l'ai dit, nous avons toujours privilégié les marchés émergents par rapport aux marchés développés, car les marchés émergents ont moins de dettes, vous rapportent plus et bénéficient de nombreuses actualités qui, pour la plupart de vos prix d'actifs, sont considérées négatives. Et pour les obligations des pays émergents, en particulier les exportateurs, si vous êtes bien positionnés, vous êtes gagnants.