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Les marges des mineurs augmentent alors que l’or atteint de nouveaux sommets

12 août 2024

Temps de lecture 4 MIN

L’or a atteint de nouveaux sommets en juillet en raison des inquiétudes suscitées par la croissance des risques géopolitiques à l'échelle mondiale, d’une fuite vers des actifs plus sûrs et plus défensifs et de la spéculation sur une baisse imminente des taux de la Fed.

Découvrez les dernières analyses d’Imaru Casanova, gestionnaire de portefeuille, sur le marché de l’or et l’économie ainsi que son point de vue unique sur les avantages qu'apportent l'exploitation minière et l'or aux portefeuilles.

Chaque mois, un nouveau sommet !

L’or a atteint de nouveaux sommets intrajournaliers de 2 431 dollars en avril, 2 450 dollars en mai et 2 483 dollars l’once en juillet. La progression de l’or cette année a été impressionnante. L’évolution latérale des prix à laquelle nous nous attendions, après un début d’année aussi fort, s’est produite à un niveau beaucoup plus élevé que nous ne l’aurions prédit.

L’or se situe en moyenne autour de 2 358 dollars l’once depuis son pic d’avril.

Source : Bloomberg. Données au 31 juillet 2024.

Facteurs clés : Risque géopolitique accru et rotation des marchés

En juillet, l’or a continué d’être soutenu par le risque géopolitique mondial accru, les élections américaines ayant pris une tournure inattendue et les tensions s’étant aggravées au Moyen-Orient. La vigueur de l’or en juillet a coïncidé avec une baisse de 1,60 % de l’indice Nasdaq 1001, reflétant un repli plus large des marchés boursiers sous l’effet de la puissance des valeurs technologiques. La “rotation” a été un mot d’ordre sur les marchés financiers en juillet – on peut supposer que l’or bénéficierait d’une telle rotation vers des actifs plus sûrs, moins chers ou plus défensifs. La demande d’investissement, telle qu’elle est mesurée par les avoirs des ETF adossés à des lingots d’or, s’est accélérée en juillet, les entrées nettes se traduisant par une augmentation de 1,8 % des avoirs au cours du mois.

Sans oublier… les baisses des taux

Enfin, l’indice des prix à la consommation américain de juin, inférieur aux prévisions, semble avoir convaincu les marchés que la Réserve fédérale américaine (Fed) réduira bientôt ses taux d’intérêt, ce qui soutient l’or. À la fin du mois de juillet, trois réductions de 25 points de base étaient anticipées pour 2024, contre deux réductions prévues à la fin du mois de juin. Bien que les performances passées ne soient pas indicatives des résultats futurs, la baisse des taux d’intérêt réels a toujours été positive pour l’or. Les performances de l’or au cours de l’année qui a suivi le début des trois derniers cycles de réduction des taux d’intérêt confirment ce point de vue (voir le graphique ci-dessous). L’or a clôturé à 2 447,60 dollars l’once le 31 juillet, soit une hausse de 120,85 $ ou 5,19 % au cours du mois.

Historiquement, l’or s’est bien comporté après les premières baisses de taux de la Fed

Source : JPMorgan, VanEck. Données au 31 juillet 2024.

Les sociétés minières commencent à briller

Les actions aurifères ont montré leur effet de levier sur le prix de l’or en juillet. Le NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)3 et le MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)4 ont enregistré une hausse de 10,91 % et 8,38 %, respectivement, surpassant largement les lingots d’or. Pour les sociétés minières aurifères, ces prix records de l’or se traduisent par des marges record. En limitant les coûts, la génération de flux de trésorerie disponibles a augmenté de manière significative au deuxième trimestre (voir le tableau ci-dessous).

Des marges saines pour les mineurs aujourd’hui, malgré des coûts plus élevés

  AISC ($) Prix de l’or (moyenne, $/oz) Marge implicite ($)
Moyenne sur 10 ans (jusqu’au 4ème trimestre 2023) 1,053 1,497 444
Moyenne sur 5 ans (jusqu’au 4ème trimestre 2023) 1,156 1,747 591
1er trimestre 2024 1,429 2,072 643
2e trimestre 2024 1,428 2,338 910

Source : Banque Scotia, VanEck. Données au 30 juin 2024.

Les sociétés aurifères ont publié leurs résultats financiers et opérationnels pour le deuxième trimestre 2024. Nous suivons un ensemble de sociétés pendant la saison des bénéfices afin d’évaluer leur performance par rapport aux prévisions et jusqu’à présent, les données actualisés semblent indiquer un net positif pour le secteur, avec environ 80 % des résultats qui dépassent ou atteignent les estimations du consensus. C’est encourageant, et nous continuons à insister sur le fait qu’il est essentiel que ces entreprises atteignent régulièrement leurs objectifs. Cet objectif devrait conduire à des valorisations plus élevées, soutenues non seulement par les rendements élevés des flux de trésorerie disponibles pendant les périodes de prix record de l’or, mais aussi par la conviction des marchés que ces sociétés sont des entreprises solides, durables et rentables, capables d’offrir des rendements positifs tout au long des cycles des produits de base.

La demande pourrait encore être un catalyseur important

À la fin du mois de juillet, l’or et les actions aurifères figuraient parmi les actifs les plus performants depuis le début de l’année. Alors que l’or a atteint de nouveaux sommets, les stocks d’or restent bien en deçà de leurs sommets historiques. Même une légère augmentation de l’allocation des capitaux mondiaux à l’or et aux actions minières aurifères pourrait avoir un impact important sur le prix de l’or et des actions aurifères, étant donné que le secteur représente un très faible pourcentage (environ 1 %*) des actifs financiers mondiaux. De même, malgré des achats d’or très importants ces dernières années, les banques centrales des économies émergentes restent, en tant que groupe, relativement peu investies dans l’or, et des signes indiquent qu’elles pourraient chercher à augmenter le pourcentage de leurs réserves totales détenues en or. Si le sentiment des investisseurs et des banques centrales à l’égard de l’or et des actions aurifères continue de s’améliorer, la demande supplémentaire pourrait avoir un impact positif significatif sur le prix de l’or et les valorisations des actions aurifères.

Les banques centrales de la Chine et des pays émergents ont été de gros acheteurs…mais elles pourraient l’être encore plus…

Source : Goldman Sachs, Conseil mondial de l’or. Données au 30 juin 2024.

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* Gold Market Primer: Market size and structure - World Gold Council.

1 L’indice Nasdaq 100 est un indice boursier composé de titres de participation émis par 100 des plus grandes sociétés non financières cotées à la bourse Nasdaq.

2 L’indice des prix à la consommation (IPC) est une mesure de la variation moyenne, au fil du temps, des prix payés par les consommateurs urbains pour un panier de biens et de services de consommation.

3 L’indice NYSE Arca Gold Miners Index est une marque de service de ICE Data Indices, LLC ou de ses affiliés (“ICE Data”) et a été cédé sous licence pour être utilisé par VanEck UCITS ETF plc. (le « fonds ») en lien avec VanEck Gold Miners UCITS ETF (le « compartiment »). Ni le fonds ni le compartiment ne sont parrainés, approuvés, vendus ou promus par ICE Data. ICE Data ne fait aucune garantie et n’émet aucune opinion concernant le fonds ou le compartiment ou la capacité de l’indice NYSE Arca Gold Miners Index à suivre la performance boursière générale. ICE DATA N’OFFRE AUCUNE GARANTIE EXPRESSE OU IMPLICITE ET REJETTE EXPRESSÉMENT TOUTE GARANTIE DE QUALITÉ MARCHANDE OU D’ADAPTATION À UN USAGE PARTICULIER EN CE QUI CONCERNE L’INDICE NYSE ARCA GOLD MINERS INDEX OU TOUTE DONNÉE QUI Y EST INCLUSE. ICE DATA DÉCLINE TOUTE RESPONSABILITÉ POUR TOUT DOMMAGE SPÉCIAL, PUNITIF, INDIRECT OU CONSÉCUTIF (Y COMPRIS LA PERTE DE PROFITS), MÊME SI LA POSSIBILITÉ DE TELS DOMMAGES A ÉTÉ NOTIFIÉE. ICE Data Indices, LLC et ses sociétés affiliées (« ICE Data »), les indices et les informations connexes, le nom « ICE Data » et les marques commerciales associées, sont la propriété intellectuelle cédée sous licence par ICE Data et ne peuvent être copiés, utilisés ou distribués sans l’accord écrit préalable d’ICE Data. Le fonds n’a pas fait l’objet d’un avis quant à sa légalité ou son adéquation, et n’est pas réglementé, émis, approuvé, vendu, garanti ni promu par ICE Data.

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