L’avenir du MOAT en ligne de mire : Au-delà de l’IA et des revers à court terme
17 juin 2024
Temps de lecture 4 MIN
L’indice Morningstar Wide Moat Focus (« indice Moat ») a terminé le mois de mai à la traîne de l’indice S&P 500, de près de 9 % jusqu’à présent en 2024. Plusieurs vents contraires ont influencé cette sous-performance à court terme, dont le moindre n’est pas le momentum derrière le commerce de l’IA générative. Nous évoquerons ici ces vents contraires et les replacerons dans un contexte à plus long terme.
Rendement depuis le début de l’année | à partir du 31 mai 2024
| Rendement depuis le début de l’année (%) | |
| Indice Moat | 2.34 |
| Indice S&P 500 | 11.30 |
| Indice Morningstar du marché américain | 10.48 |
Source : Morningstar. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance d’un indice n’illustre pas la performance du fonds. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. Les performances des fonds à la fin du mois le plus récent sont disponibles sur le site vaneck.com.
Principaux facteurs de performance de l’indice Moat
- Nvidia & Generative AI Hype : Jusqu’en mai, Nvidia a représenté environ un tiers des rendements de l’indice S&P 500. Cela vaut la peine d’être répété : une seule entreprise sur 500 représente 33 % des rendements du S&P 500. Sans exposition à Nvidia en 2024, en raison de l’évaluation de Morningstar selon laquelle l’action a généralement été cotée à un prix supérieur à la juste valeur, environ 36 % des sous-performances de l’indice Moat provient de l’absence de Nvidia.
-
Pondération égale : La méthodologie de pondération égale de l’indice Moat s’est avérée être un vent contraire par rapport aux méthodes de pondération en fonction de la capitalisation boursière, en raison de la très faible largeur du marché (c’est-à-dire qu’un petit nombre d’entreprises est à l’origine de la majeure partie des rendements du marché). Bien que nous ayons connu de brèves périodes en 2024 au cours desquelles le marché s’est élargi, dans l’ensemble, un petit nombre d’entreprises a été à l’origine de la plupart des rendements du marché. Les actions des « Magnificent 7 » (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla) représentent plus de 50 % des rendements de l’indice S&P 500 depuis le début de l’année, même si Tesla et Apple ont commencé l’année de manière décevante. Si l’on exclut ces deux retardataires, près de 60 % des rendements du S&P 500 depuis le début de l’année s’expliquent par les 5 autres entreprises du « Magnificent 7 ».
Par rapport à l’indice S&P 500 pondéré en fonction de la capitalisation boursière, l’indice S&P 500 équipondéré se négocie actuellement à des niveaux qui n’ont pas été atteints depuis la crise financière mondiale.
Manque de largeur : Prix de l’indice S&P 500 équipondéré comparé au prix de l’indice S&P 500 | 20 ans à partir du 31/05/2024
Source : BofA Global Investment Strategy ; Morningstar ; représente le cours de l’action du principal ETF de l’indice S&P 500 équipondéré comparé à l’ETF de l’indice S&P 500.
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Sélections d’actions : plusieurs actions de l’indice Moat ont affiché des rendements décevants en 2024 en raison de vents contraires idiosyncratiques et de préoccupations macroéconomiques. Cela ne veut pas dire que d’autres n’ont pas obtenu de bons résultats.
Les 5 actions surpondérées les moins performantes de l’indice Moat comparé à l’indice S&P 500
| Entreprise | Code boursier | Poids de l’indice Moat par rapport au S&P 500 (%) |
Rendement de l’indice Moat (%) | Contribution au rendement de l’indice Moat depuis le début de l’année (%) |
| MarketAxess | MKTX | 2.21 | -31.61 | -0.90 |
| Etsy | ETSY | 2.23 | -21.69 | -0.56 |
| Gilead Sciences | GILD | 2.02 | -19.84 | -0.50 |
| Estee Lauder | EL | 2.25 | -14.84 | -0.36 |
| Biogen | BIIB | 2.16 | -13.07 | -0.31 |
Les 5 actions surpondérées les plus performantes de l’indice Moat comparé à l’indice S&P 500
| Entreprise | Code boursier | Poids de l’indice Moat par rapport au S&P 500 (%) |
Rendement de l’indice Moat (%) | Contribution au rendement de l’indice Moat depuis le début de l’année (%) |
| Teradyne | TER | 2.63 | 30.14 | 0.78 |
| RTX Corp | RTX | 2.38 | 29.76 | 0.71 |
| Walt Disney Co | DIS | 1.60 | 15.08 | 0.50 |
| International Flavors & Fragrances | IFF | 2.59 | 19.35 | 0.50 |
| Wells Fargo | WFC | 1.66 | 23.31 | 0.52 |
Source : Morningstar. Données YTD au 31/05/2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance d’un indice n’illustre pas la performance du fonds. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. Il ne s’agit pas d’une recommandation d’achat, de vente ou de conservation des titres mentionnés dans le présent document. Les titres peuvent ou non faire partie du portefeuille d’un fonds VanEck.
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Momentum : l’indice Moat se concentre sur les actions wide moat dont les valorisations sont attrayantes. Les valorisations attrayantes sont souvent observées après des baisses de prix et, de ce fait, l’indice Moat tend à avoir une relation négative avec le facteur de momentum. Cela a été difficile en 2024, car le momentum a été le facteur traditionnel le plus performant cette année.
Performance en contexte
L’indice Moat offre aux investisseurs une exposition différenciée aux actions américaines de base qui a historiquement fourni des caractéristiques impressionnantes de hausse et de baisse à long terme. Cependant, comme il est différencié, il peut être sujet à des périodes de sous-performance.
Si l’inconfort lié au sous-rendement de 2024 est palpable, cette situation n’est pas nécessairement inhabituelle. L’histoire récente a connu plusieurs périodes similaires, qui se sont toutes soldées par des résultats notables.
Performance de l’indice MOAT par rapport à l’indice Morningstar du marché américain
| Période de temps | Performance relative (%) |
Longueur | Plage de dates | Rendement excédentaire au cours de l’année suivante (%) |
Rendement excédentaire au cours des 3 années suivantes (%) |
| Depuis le début de l’année 2024 | -8.14 | 5.0 Mois | 01/01/2024 – 31/05/2024 | À déterminer | À déterminer |
| Fin 2020 | -10.46 | 5.0 Mois | 08/06/2020 – 06/11/2020 | 5.02 | 14.26 |
| Fin 2021 | -8.81 | 5,8 mois | 10/06/2021 – 29/11/2021 | 6.15 | 6.31 |
| Fin 2017 | -5.31 | 4,2 mois | 03/07/2017 – 06/11/2017 | 5.31 | 4.10 |
Source : Morningstar. À partir du 31/05/2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance d’un indice n’illustre pas la performance du fonds. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.
En poussant ce concept un peu plus loin, l’indice Moat affiche depuis longtemps des rendements relatifs impressionnants après des périodes de sous-performance. Cela témoigne de la nature à long terme de la stratégie et illustre le fait qu’il faut parfois du temps pour que le marché prenne conscience de la valeur réelle des actions sous-évaluées. Dans l’exemple ci-dessous, l’indice Moat a affiché des rendements excédentaires impressionnants, en moyenne, sur les périodes d’un an et de trois ans, après des périodes de sous-performance notable de six mois.
L’indice MOAT a surperformé, en moyenne, après des périodes de sous-performance
Source : Morningstar. 28/02/2007 – 31/03/2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance d’un indice n’illustre pas la performance du fonds. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.
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