L’économie mondiale va-t-elle ralentir en dessous d’une vitesse de croisière ?

Au début de l’année, l’économie mondiale ressemblait à une voiture lancée à plus de 320 km/heure, tirée par les États-Unis et la Chine. Dans nos précédentes perspectives d’investissement, nous avons posé la question suivante : « Quels sont les risques de Boucle d’Or¹ ? » Nous nous sommes demandé si la voiture pouvait ralentir à 112 km/heure sans exercer une pression trop forte sur les taux d’intérêt, entraînés par l’inflation, ce qui bouleverserait les marchés financiers.

La voiture roule-t-elle toujours à vive allure ou la Chine, l’un des principaux moteurs de la croissance mondiale, freine-t-elle trop fort ? Nous pensons que les décideurs chinois disposent de tous les outils, y compris les mouvements de liquidités, pour éviter un crash.

Nous ne connaîtrons pas l’inflation avant 2022

L’inflation était la grande question. Les marchés financiers se demandent encore si nous avons un problème d’inflation ou si la croissance mondiale ne risque pas de trop ralentir. Il faudra attendre l’été prochain pour avoir une bonne idée de la situation, mais je dirais que le site c’est l'inflation qui l’emporte jusqu’à présent. Qu’il s’agisse de problèmes liés à la chaîne d’approvisionnement ou au marché du travail, nous en parlons encore plus longtemps que ne le voudrait, je pense, le camp des transitoires. Alors soyons plus précis en ce qui concerne l’inflation. Bien que l’inflation des prix des produits de base soit importante, notre préoccupation en ce qui concerne l’inflation et les marchés financiers est l’inflation des salaires, qui tend à être plus durable et peut affecter les taux d’intérêt à long terme.

Une autre surprise qui a affecté les prix des produits de base est que, à mesure que l’économie se développe et que la demande de produits de base augmente, il est devenu plus difficile d’augmenter l’offre. Cela est dû en partie aux politiques environnementales, sociales et de gouvernance mises en place, provoquant une « greenflation » (inflation verte) et une tendance pluriannuelle à la pression sur les prix. Il est plus difficile de trouver des sources d’approvisionnement comme de nouvelles mines de cuivre, de lithium ou d’or en raison, dans une certaine mesure, de l’impact environnemental de ces activités. Je pense que ce problème d’approvisionnement continuera à soutenir les prix des matières premières, et c’est pourquoi je pense que les actions de matières premières sont un investissement intéressant que les gens devraient avoir dans leurs portefeuilles.

Le ballon de taux d’intérêt de la Fed se profile à l’horizon

Je pense que la hausse des taux d’intérêt est un risque potentiel que nous devons surveiller, car elle aurait un impact sur les marchés boursiers et obligataires. En ce qui concerne les taux, on a l’impression que la Fed a gonflé ce ballon. La Bank of America a récemment publié une note de recherche² qui indique que plus de la moitié des rendements du S&P 500 au cours de la dernière décennie peuvent être attribués à l’expansion du bilan de la Fed, plutôt qu’aux bénéfices. Le risque est de subir un mauvais choc, comme en mars et avril de l’année dernière, mais la Fed continue de gonfler le ballon. C’est pourquoi je pense que les marchés sont si incroyablement surévalués ces jours-ci sur la base du ratio prix/ventes et prix/bénéfices. C’est vraiment un pari sur la Fed. Je pense personnellement qu’il n’est pas mauvais de garder un peu d’argent de côté, et d’attendre que les prix baissent un peu.

Les taux d’intérêt de 0 % de la Fed ont entraîné une surévaluation des marchés privés et publics. Même si l’on peut se réjouir de la reprise des introductions en bourse, les entreprises arrivent sur le marché à des prix de vente très élevés. Par exemple, Uber est une entreprise formidable, mais les actions sont comme des actions zombies : elles sont déconnectées de la rentabilité et de la croissance des revenus de l’entreprise sous-jacente. Ainsi, après une introduction en bourse, les actions ne montent pas, même si les ventes de l’entreprise augmentent. Je pense que les investisseurs doivent être conscients qu’il faudra peut-être plusieurs années pour que l’entreprise rattrape l’action zombie.

De la perturbation de l’agriculture à la perturbation financière des crypto-monnaies

Deux thèmes sur lesquels nous nous concentrons actuellement sont la transition énergétique et la blockchain ou crypto. Le site transition énergétique est l’abandon des combustibles fossiles, qui est stimulé par de nombreuses innovations dans le secteur privé. Dans nos portefeuilles de ressources, nous recherchons des entreprises perturbatrices dans les secteurs qui doivent être plus efficaces sur le plan énergétique. L’une d’elles est l’agriculture, qui émet à peu près autant de CO2 que le secteur de l’énergie. Les entreprises AgTech adoptent la technologie pour moderniser l’agriculture, ce qui permet d’obtenir des rendements plus élevés, des produits chimiques plus sûrs et d’autres innovations dans la production alimentaire afin de fournir des régimes sains à la population mondiale croissante.

Les crypto-monnaies et la technologie de base de données open-source sous-jacente peuvent fournir de nombreuses solutions financières à un coût bien moindre. La révolution fintech qui va de pair avec la crypto est quelque chose que nous pensons être vraiment passionnante. Certaines sociétés sont surévaluées, mais nous pensons qu’il s’agit d’une autre tendance pluriannuelle intéressante que les investisseurs devraient prendre en considération.