L’or vacille face à l’euphorie des marchés

Ce n'est pas le cas du dollar cette fois-ci…

L’or a perdu 43,38 dollars l’once, à savoir 2,2 % sur le mois, pour clôturer le 30 juin à 1 919,35 dollars. Le rendement des bons du Trésor à deux et dix ans a augmenté en juin, mais cette fois-ci, ce n'est pas le dollar américain qui est la cause de la baisse de l’or. L’indice du dollar américain (DXY)¹ a également chuté en juin (-1,4 %).

En revanche l’or a subi la pression de la force inébranlable des marchés boursiers américains, qui n’ont pas été découragés par les perspectives de nouvelles hausses des taux cette année, ni par les signaux de récession émis par la courbe de rendement des bons du Trésor la plus sérieusement inversée depuis des dizaines d'années. Le S&P 500² et le NASDAQ 100³ ont tous deux progressé de plus de 6,5 % en juin, affichant des gains à deux chiffres pour l’année. Le NASDAQ, à forte composante technologique, a enregistré une hausse spectaculaire de 39 % au cours du premier semestre 2023. Apple a clôturé le mois avec une capitalisation boursière de 3 000 milliards de dollars, ce qui fait d'elle la première entreprise au monde à atteindre une telle valorisation.

Une révision notable de la croissance annualisée du PIB du premier trimestre, qui est passée de 1,3 % à 2 %, ainsi que d’autres publications économiques plus favorables que prévu (par exemple, les ventes au détail de mai aux États-Unis, les mises en chantier, les demandes d’allocations chômage, l'indice de confiance des consommateurs), le ralentissement de l’inflation et les commentaires du Président de la Réserve fédérale américaine (Fed) et du Secrétaire au Trésor minimisant le risque de récession, ont sans doute contribué à renforcer l’optimisme.

L’indice NYSE Arca Gold Miners (GDMNTR)⁴ et l’indice MVIS Global Juniors Gold Miners (MVGDXJTR)⁵ ont subi la pression d’un prix de l’or en baisse, respectivement de 2,5 % et de 3,9 % au cours de juin. Après un mois de mai exécrable concernant les actions aurifères, nous avons constaté avec plaisir en juin que les actions se sont comportées de manière beaucoup plus conforme à nos attentes. Nous pensons que la solidité des fondamentaux du secteur minier aurifère au cours d’une année où les prix moyens de l’or atteignent des sommets (1 934 dollars au premier semestre 2023) provoquera une contraction progressive de l’écart de valorisation entre le métal et les actions.

Les moteurs de l’or restent inchangés

Nos perspectives de hausse du prix de l’or à long terme restent inchangées, compte tenu des risques imposés par des taux d’intérêt durablement élevés, une forte inflation, des tensions géopolitiques mondiales persistantes, une tendance des pays du monde entier à se détourner du dollar américain et à accroître leurs réserves d’or, et le risque d’une récession économique aux États-Unis et/ou dans le reste du monde. Les investisseurs continuent de se tenir à l’écart du marché de l’or. Les stocks mondiaux de lingots d’or, notre indicateur de la demande d’investissement, ont baissé de 1,64 % au cours du mois de juin, entraînant des sorties nettes de 1,21 % depuis le début de l’année.

L’or n'est pas parvenu à se maintenir au-dessus de 1 950 dollars l’once. Il pourrait maintenant évoluer latéralement autour du seuil de 1 900 dollars, jusqu’à l'apparition d'un nouveau catalyseur. Un saut de la Fed, signalant l’approche de la fin du cycle de resserrement, a échoué à donner de l’élan à l’or et à attirer les investisseurs. Cependant, à l’approche de la fin du cycle de resserrement, les raisons d’une pause (crainte de projeter l’économie dans une récession ou dans une récession plus profonde) et les implications sur l’inflation pourraient constituer des facteurs importants influant sur le prix de l’or.

SPÉCIAL – Marche vers l’or : des mineurs débutants dans la région Alaska/Yukon

Nous répartissons nos investissements juniors par producteurs, avec une production minière allant jusqu’à 300 000 onces par an, et par développeurs, avec des propriétés en cours de développement dont nous pensons qu’elles peuvent former une réserve économique d’au moins deux millions d’onces. Nous n’investissons pas dans les sociétés d’exploration juniors car nous les trouvons trop spéculatives. Si la plupart des explorateurs affirment avoir fait une découverte, très peu d’entre eux atteindront jamais le seuil des deux millions d’onces.

Nous nous rendons souvent sur des sites d’exploration et de développement pour nous aider à déterminer si une propriété a le potentiel de répondre à nos critères d’investissement. Nous avons récemment passé du temps au Yukon et en Alaska à visiter plusieurs projets prometteurs dans la province aurifère de Tintina (en jaune sur la carte), où la plupart des gisements d’or se trouvent à l’intérieur et autour d’intrusions granitiques du Crétacé (âgées de 145 à 66 millions d’années) dispersées dans la ceinture plutonique de Tombstone (en rose sur la carte). La ceinture de Tombstone a une largeur d’environ 70 miles et s’étend d’ouest en nord-ouest à travers le Yukon. Elle est excentrée le long de la faille de Tintina, une importante faille de décrochement qui a entraîné la partie occidentale de la ceinture à 300 miles au nord-ouest en Alaska pendant l’ère éocène (il y a 55,8 à 33,9 millions d’années).

Carte de la province aurifère de Tintina (en jaune) et de la ceinture de Tombstone (en rose) en Alaska. Source : Apex Geoscience Ltd. (mai 2016).

La mine Fort Knox de Kinross est située dans le district aurifère de Fairbanks, en Alaska, dans la partie la plus occidentale de la ceinture de Tombstone. Depuis 1996, Fort Knox a produit plus de 8 millions d’onces d’or à partir de minerais à faible teneur. Nous avons visité le district de Fairbanks où Freegold Ventures (0,00 % des actifs nets de Strategy) effectue des forages dans le cadre de son projet Golden Summit. En février, Freegold a annoncé une ressource de 20,6 millions d’onces.ⁱ Nous avons également visité la propriété AurMac de Banyan Gold (0,00 % des actifs nets de la stratégie) dans le district aurifère de Mayo, dans le Yukon. Banyan a annoncé une ressource de 6,2 millions d’onces en mai.ⁱⁱ Ces deux propriétés disposent d’une bonne infrastructure avec des routes et de l’électricité. Cependant, les deux présentent une faible teneur avec des ressources inférieures à un gramme par tonne (0,029 onces par tonne). Les sociétés s’efforcent de mieux définir les ressources et leur métallurgie (traitement/récupération de l’or) afin d’évaluer pleinement les aspects économiques.

À l’extrémité Est de la ceinture de Tombstone, nous avons visité la propriété Rogue de Snowline Gold (0,52 % des actifs nets de la stratégie). Snowline a annoncé la découverte du gisement Valley en janvier 2022. Bien que Snowline n’ait pas encore publié de ressources initiales, les forages effectués jusqu’ici indiquent que Valley est un gisement de plusieurs millions d’onces affleurant en surface. La photo montre une carotte forée sur le site de Valley à travers une intrusion de granodiorite qui est criblée de veines de quartz en feuillets contenant de l’or. Il s’agit d’une minéralisation classique de la ceinture de Tombstone.

Carottes aurifères provenant de la propriété Rogue de Snowline. Source : VanEck (juin 2023).

Contrairement à Golden Summit et AurMac, Valley est isolé. Le camp est accessible par avion et le gisement de Valley est accessible par hélicoptère.

L’un des petits avions nécessaires pour visiter le gisement Valley de Snowline. Source : VanEck (juin 2023).

Valley présente des teneurs plus élevées que la plupart des gisements de la ceinture de Tombstone, mais il sera difficile d’amener des routes et l’électricité jusqu’au site. Snowline travaille à relever ces défis tout en continuant à délimiter le site de Valley et à explorer d’autres cibles sur les propriétés de Rogue.

Nous estimons avoir identifié environ 30 millions d’onces d’or non exploitées au cours de notre voyage. Les explorateurs et développeurs juniors sont les forces vives de l’industrie aurifère. Les explorateurs prennent les risques et les développeurs se chargent de faire passer un gisement du stade de la découverte à celui de la réserve et de l’autorisation à celui de la production. Les projets de qualité font souvent l'objet d'un rachat en cours de route par un producteur plus important. Le producteur junior Victoria Gold (0,00 % des actifs nets de la stratégie) et le producteur intermédiaire B2Gold (4,32 % des actifs nets de la stratégie) ont pris des participations stratégiques dans Banyan et Snowline respectivement. Ce voyage nous a convaincus qu’une autre grande mine sera certainement construite le long de la ceinture de Tombstone.