L’Inde rejoint les indices de dette des pays émergents locaux

À la fin du mois de juin, les obligations d’État indiennes ont rejoint la suite d’indices GBI-EM de J.P. Morgan, dans le cadre de la plus importante reconstitution depuis l'inclusion de la Chine en 2020. Après plusieurs années de discussions avec les régulateurs, le fournisseur d’indices et la communauté des investisseurs étrangers pour résoudre les problèmes opérationnels, environ 400 milliards de dollars d’obligations ont été inclus avec une pondération de 1 %, qui devrait augmenter de 1 % par mois jusqu’à atteindre un maximum de 10 %¹. Les obligations intégrées à l'indice sont émises par la Reserve Bank of India (RBI) dans le cadre de la " Fully Accessible Route " (REA) pour les investisseurs non-résidents, qui ne font l'objet d'aucune restriction d'investissement. L’inclusion peut attirer une base plus large d’investisseurs en attirant davantage l’attention sur le marché local de la dette du pays, et on estime qu’elle entraînera des entrées passives d’une valeur d’environ 30 milliards de dollars. Ce chiffre s’ajoute aux quelque 11 milliards de dollars d’entrées qui ont eu lieu avant l’inclusion dans l’indice depuis l’annonce d’octobre dernier. Nous pensons qu’une participation accrue des investisseurs étrangers peut apporter un soutien supplémentaire au progrès économique du pays.

À croissance élevée, dette élevée

La forte croissance du PIB de l’Inde lui a permis de se démarquer dans l’économie mondiale. Dans le même temps, le pays a enregistré des déficits budgétaires élevés et accumulé une dette importante. Les dépenses publiques consacrées aux subventions, aux programmes de protection sociale, aux projets d’infrastructure et aux paiements d’intérêts sur les emprunts antérieurs ont conduit à un déficit élevé et persistant. Cette situation s’est aggravée après la pandémie de COVID-19, portant le déficit à son plus haut niveau historique. L'impact de la pandémie s'étant atténué, l'activité économique a repris, les entreprises ont rouvert leurs portes et les dépenses de consommation ont augmenté, contribuant ainsi à la hausse des recettes de la taxe sur les produits et services (" TPS ") (voir plus loin).

La persistance des déficits budgétaires a conduit à une émission importante de dette. Avec 82,5 % du PIB, l’Inde a l’un des niveaux de dette publique les plus élevés parmi les marchés émergents. Toutefois, on peut affirmer que la forte croissance économique de l’Inde peut soutenir ses dépenses budgétaires et ses niveaux d’endettement élevés. Néanmoins, les investisseurs en dette devraient continuer à surveiller les politiques budgétaires du pays, en particulier après la victoire plus serrée que prévu du président Modi, qui pourrait avoir un impact sur le potentiel de réforme. Les rendements obligataires indiens ont connu leur plus forte hausse en huit mois à la suite du résultat de l’élection. Toutefois, cela n’a été que de courte durée, et S&P Global Ratings a relevé la perspective de notation de l’Inde de " stable " à " positive " en mai, déclarant qu’elle s’attend à ce que la dynamique de croissance et la stabilité fiscale se poursuivent quel que soit le résultat des élections, ce qui conforte la perspective constructive de l’agence sur le profil de crédit de l’Inde. L’augmentation des capitaux étrangers sur les marchés de la dette nationale peut également apporter une flexibilité supplémentaire pour financer les priorités budgétaires actuelles du gouvernement.

Une puissance numérique montante

Les progrès de l’Inde en matière de technologie numérique ont permis d’atteindre des niveaux impressionnants d’inclusion financière (environ 90 % des résidents de plus de 18 ans ont des comptes auprès d’institutions financières, contre 20 % il y a dix ans)². Une plus grande inclusion financière peut avoir un impact positif sur le profil économique du pays en amenant plus d’activités dans l’économie formelle. La plateforme UPI (Unified Payments Platform) a été l'un des piliers les plus importants de la croissance des paiements numériques en Inde, car elle a permis des paiements électroniques efficaces, même pour ceux qui n'ont pas de carte de débit ou de crédit. Dans le contexte de la pandémie de COVID-19 et grâce aux mesures prises par le gouvernement indien en faveur des transactions sans numéraire, les transactions UPI ont considérablement augmenté, ce qui a stimulé l’activité économique dans le pays. Il est important de noter que cela a également entraîné une amélioration significative de la conformité et de la transparence fiscales. Il est désormais plus facile pour les autorités de suivre et de collecter les impôts, car les transactions numériques dans le système fournissent un enregistrement clair de l’activité économique. Alors que ces paiements numériques font de plus en plus partie de la vie des gens, le processus de formalisation économique continue de bénéficier d’une meilleure transparence et d’une base fiscale plus large. Les recettes de la TPS en Inde devraient augmenter de plus de 7 % par mois au cours de l'année fiscale actuelle³, offrant ainsi de nouvelles sources de revenus pour poursuivre les investissements dans les infrastructures et d'autres projets, ainsi que pour renforcer le profil de crédit du pays.

Les recettes de la taxe sur les produits et services en Inde augmentent fortement

Perspectives d’avenir

L’inclusion de l’Inde dans la suite d’indices GBI-EM de J.P. Morgan marque une étape importante dans son histoire financière, dans la mesure où elle accroît la participation des investisseurs étrangers au marché obligataire national du pays, bien que de manière limitée. Les avancées du pays en matière de numérisation se sont avérées efficaces pour accroître les efforts d’inclusion financière et les recettes fiscales. Outre une croissance économique impressionnante, ces progrès ont permis au pays de maintenir ses dépenses et son niveau d'endettement. Toutefois, les investisseurs obligataires étrangers et les agences de notation continueront à surveiller les signes de progrès dans la réalisation des objectifs déclarés du gouvernement de réduire son déficit budgétaire dans les années à venir.

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