Pourquoi les taux d'intérêt influencent-ils vos investissements ?

Ce n’est un secret pour personne que la dynamique du marché a été, ces derniers temps, principalement influencée par les attentes concernant les taux d’intérêt. Au cours des deux dernières années, les réductions des taux directeurs par les banques centrales ont été très attendues. Le sentiment quant à la date à laquelle les décideurs politiques réduiront les taux par rapport aux niveaux élevés nécessaires pour juguler le pic d’inflation post-Covid 19 a fluctué presque chaque semaine, entraînant des hausses et des baisses des actions et des obligations.

C’est pourquoi la décision de la Banque centrale européenne d’abaisser son taux directeur de 25 points de base à 3,75 % le 6 juin n'a surpris personne. Elle a ainsi devancé la Réserve fédérale américaine, qui attend que les pressions inflationnistes persistantes s’atténuent avant d’assouplir sa politique monétaire.

Pendant la majeure partie des années 2024 et 2023, les marchés se sont montrés trop impatients de voir les taux d'intérêt baisser. À maintes reprises, les cours des actions et des obligations ont augmenté avant d’être déçus par des données montrant que l’inflation ne diminuait pas aussi rapidement que prévu, ce qui signifie que les taux doivent rester « plus élevés plus longtemps ». Les banquiers centraux et les marchés s’attendent toutefois à ce qu’ils baissent à l’avenir, comme le montre le graphique ci-dessous pour le taux de financement garanti au jour le jour (SOFR) aux États-Unis.

Notez toutefois que les membres du Comité des marchés ouverts de la Réserve fédérale américaine sont plus optimistes que les marchés financiers, comme le montre le contraste entre le « dot plot » et la courbe des taux à terme.

Le marché s’attend à ce que les taux américains baissent doucement

Source : Bloomberg, FOMC au 26 mai 2024.

Les chiffres réels différeront des estimations. Les marchés pourraient évoluer différemment à l’avenir.

Il s'agit du prix de l'argent

Pourquoi les taux d’intérêt sont-ils si importants ? La réponse est que les taux d’intérêt déterminent le coût d’opportunité de la détention d'argent et, par conséquent, la valeur des actifs. Si les taux sont bas, les investisseurs sont moins bien récompensés pour avoir placé leur argent et sont plus enclins à investir avec différents degrés de risque, qu’il s’agisse d’obligations, d’actions ou de biens immobiliers, afin d’obtenir des rendements plus élevés.

D’un point de vue mathématique, les investissements sont souvent évalués en calculant la valeur actuelle de leurs flux de trésorerie futurs attendus. La valeur actuelle est obtenue en utilisant un taux d’actualisation projeté qui est lié à un taux sans risque supposé, tel que le SOFR dans le graphique. Plus le taux d’actualisation projeté est élevé, plus la valeur de l’investissement est faible.

Cela signifie que les instruments dont les flux de trésorerie sont projetés à plus long terme réagiront le plus aux variations des taux d’intérêt et explique pourquoi certains types d’investissements sont plus sensibles aux mouvements de taux que d’autres. Par exemple, les actions des secteurs de la technologie et de l’énergie verte ont tendance à être très sensibles parce qu’elles sont souvent évaluées sur la base d’une croissance rapide des bénéfices dans les années à venir. Sur le marché obligataire, les obligations de première qualité sont plus sensibles que les obligations à rendement élevé, simplement parce qu’une plus grande proportion de leurs flux de trésorerie est orientée vers l’avenir. Dans le même temps, les actifs qui ne génèrent pas de flux de trésorerie (par exemple l’or) devraient normalement prendre de la valeur, car le coût d’opportunité de l’investissement dans ces actifs par rapport au taux de rémunération des dépôts deviendrait plus faible.

De grandes espérances

Malheureusement, nous n’avons pas encore inventé de boule de cristal capable de nous dire quels seront les taux d’intérêt à l’avenir. Nous devons donc nous fier à la meilleure solution possible : les courbes à terme qui indiquent les taux d’intérêt attendus par les acteurs du marché. Cependant, comme le montre le graphique ci-dessous, où les lignes en pointillé représentent les attentes du marché concernant les taux à un moment donné, ces attentes sont le plus souvent en contradiction avec la réalité.

Courbes de taux à terme implicites et taux d’intérêt réalisés

Source : Chatham Financial, au 31 mars 2024. Les chiffres réels différeront des estimations. Les marchés pourraient évoluer différemment à l’avenir.

Cela signifie également que les prix des actifs sont déterminés par les attentes en matière de taux d’intérêt. Si les taux suivent l’évolution de la courbe des taux à terme, il est peu probable que les prix des actifs réagissent de manière significative, étant donné que ces taux sont déjà « intégrés » dans les évaluations. Ce sont les changements dans les attentes et les surprises en matière de taux d’intérêt qui affectent les prix des actifs, plutôt que le niveau des taux d’intérêt en tant que tel.

Bien entendu, à long terme, l’évolution des anticipations de taux n’est qu’un des facteurs qui influencent la valeur des investissements. À court et à moyen terme, il est toutefois utile de comprendre comment le coût de l'argent les affecte. La fluctuation du sentiment du marché peut offrir des opportunités d’achat et de vente.

De plus, si les taux d’intérêt baissent de manière significative au cours des années 2024 et 2025, cela peut potentiellement soutenir la valeur de votre portefeuille d’investissement. C’est pourquoi les baisses de taux sont le thème du moment.