Bleiben Sie diversifiziert und halten Sie die Short-Position

Hallo und vielen Dank, dass Sie sich unser Video heute Morgen angeschaut haben. Mein Name ist Jan van Eck. Ich bin der CEO von VanEck, und wir werden uns die nächsten Minuten Zeit nehmen, um die Finanzmärkte aus unserer Makroperspektive zu betrachten. Was sind die wichtigsten Faktoren an den Märkten, die Anleger beachten sollten?

Bleiben Sie diversifiziert und halten Sie die Short-Position

Zunächst einmal ist der US-Aktienmarkt – auch wenn wir eigentlich gut gelaunt sein sollten, weil der S&P in der ersten Jahreshälfte 2024 um 15,5 % gestiegen ist – bemerkenswert stark verzerrt. Außerdem werden wir werden einige dieser Folien durchgehen, die Anleger unbedingt kennen sollten.

Zweitens habe ich über das gesprochen, was ich die fiskalische Abrechnung 2025 nenne - die Staatsausgaben und die Haushaltskürzungen, die wir meiner Meinung nach nach den Präsidentschaftswahlen und nachdem alle im Amt sind, vornehmen müssen.

Danach sprechen wir über die globale Wachstumssituation, die sich der ersten Jahreshälfte 2024 stark verbessert hat.

Zunächst einmal ist dies eine sehr beunruhigende Folie. Sie zeigt die Entwicklung des Large-Cap-Wachstums gegenüber dem Large-Cap-Wert über mehrere Jahrzehnte. Wir wissen, dass das Wachstum in der sogenannten Dotcom-Blase von 1999 seinen Höhepunkt erreicht hat. Aber in diesem Jahr hat sich das Wachstum nach einem großartigen 2021 wieder dramatisch gegenüber dem Wert erholt und erreichte Verzerrungen, wie wir sie zu Zeiten der Dotcom-Blase gesehen haben. Das ist also eine mehrjährige Perspektive.

Diese Tabelle ist auch hilfreich, um zu sehen, wie man verschiedene Epochen und Arten der Wertentwicklung innerhalb verschiedener Arten von Aktien haben kann. Werfen wir nun einen Blick auf unsere aktuelle Position. Es fühlt sich alles sehr gut an. Der S&P-Marktkapitalisierungsindex zeigt eine Wertentwicklung, weil Mega-Cap-Technologie im S&P-Marktkapitalisierungsindex stark gewichtet ist und in der Wertentwicklung führt. Und NVIDIA, über die ich gleich noch sprechen werde, ist einer der führenden Chip-Hersteller dort.

Interessant ist, dass der NASDAQ in der letzten Ära seit 2014 die Nase vorn hat, was keine große Überraschung ist – erst die Technologie, dann die S&P-Marktkapitalisierung. Der gleichgewichtete S&P-Index hinkt aber ziemlich hinterher, was quasi bedeutet, dass die durchschnittliche Large-Cap-Aktie viel weniger stark gestiegen ist.

Und weit dahinter folgen Small Caps, internationale Aktien und Schwellenländeraktien.

Interessant ist, dass es in der zweiten Spalte, der Ära der 2000er Jahre, fast genau umgekehrt ist. Schwellenländer-Aktien und internationale Aktien übertrafen eine gleiche Gewichtung und entwickelten sich in diesem Zeitraum somit erheblich besser als der S&P. Es zeigt also, dass, wenn Sie eine Periode beginnen, in der das Wachstum stark überbewertet war, obwohl diese Tech-Unternehmen wachsen, die Börsenrenditen, die sie Ihnen bieten, sehr unterschiedlich sind.

Wie Sie den Zahlen entnehmen können, ist die letzte Spalte, die Ära des technischen Aufschwungs von 1996 bis 2000, der jüngsten Wertentwicklung sehr ähnlich.

Schauen wir uns also eine Aktie im Besonderen an, nämlich Nvidia. Dies zeigt also das zukünftige Kurs-Gewinn-Verhältnis von Nvidia. In den nächsten vier Quartalen geht es daher darum, zum 33-fachen des Gewinns zu handeln. Das bedeutet: Wenn Sie heute eine Aktie von Nvidia kaufen, würden Sie 33 Jahre Gewinn benötigen, um Ihre Investition zurückzubekommen.

Dabei wird natürlich nur die Tatsache berücksichtigt, dass mit einem Wachstum von Nvidia gerechnet wird. Aber da Nvidia nun ein milliardenschweres Großunternehmen ist, denke ich, dass die Daten nicht besonders hervorstechen. Es geht wirklich um die mehrjährigen Daten. Wir wissen also, dass diese Art von Unternehmen in Bezug auf Umsatzwachstum und Rentabilität solider sind – und ich spreche hier auch von Apple und Google und all diesen Unternehmen – als während der Tech-Blase oder der Internet-Blase von 1999. Aber dennoch sind dies sehr, sehr hohe Bewertungszahlen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf künftige Ergebnisse.

Wenn wir eine Panne in der Technologiebranche und insbesondere bei den Halbleitern haben, könnte das schrumpfende Margen oder eine Verlangsamung – keinen Einbruch – der Nachfrage oder eine Art Risiko rund um die Lieferkette in Taiwan bedeuten. All das würde diese Aktien ziemlich anfällig machen, und wir haben gesehen, wie viel Rendite erzielt werden kann, wenn dieser Fall eintritt. Gut, das sind also die Verzerrungen zwischen Wachstum und Wert.

Lassen Sie uns zum zweiten Thema kommen, dem Haushaltsdefizit. Die durchgehenden blauen Linien in diesem Diagramm zeigen, dass das Haushaltsdefizit des Bundes fast ein Allzeithoch erreicht hat und angesichts der niedrigen Arbeitslosenquote im Moment sicherlich sehr hoch ist.

Und ich glaube, dass wir uns vor allem wegen des Booms der Staatsausgaben so gut fühlen. Das treibt die Aktienkurse in die Höhe. Es bedeutet, dass der Verbraucher relativ gesehen viel Geld hat. Das bedeutet, dass die Verschuldung der amerikanischen Unternehmen relativ gesehen niedrig ist. Das erklärt meiner Meinung nach auch, warum die Inflation höher geblieben ist, als viele erwartet haben, und warum die Fed die Geldpolitik nicht gelockert hat. All das sind Dinge, über die wir in den letzten ein oder zwei Jahren gesprochen haben. Für uns nicht überraschend. Und dann nenne ich einige Indikatoren im Markt, hohe Bitcoin- und Goldpreise. Ich möchte nur eine erwähnen, die meiner Meinung nach diese Unsicherheit über die Ausgaben der US-Regierung widerspiegelt.

Schauen wir uns also kurz an, wo die Kandidaten stehen. Sie können sehen, was während der Trump-Regierung passiert ist, und ich gehe von Harris aus, obwohl wir das erst in einigen Wochen wissen werden.

Zunächst einmal hat Trump die Unternehmenssteuern auf 21% gesenkt, um Amerika als Produktionsstandort wettbewerbsfähiger zu machen. Wir wissen, dass es weiterhin Lohndruck geben sollte, wenn er mit Unterstützung des Kongresses gewählt wird. Deshalb habe ich das auch auf der Titelseite erwähnt – einer gespaltenen Regierung fällt es schwerer, größere Initiativen einzuleiten. Und ich liste nur seine Ausgaben während seiner Amtszeit auf.

Wenden wir uns nun Kamala Harris zu und lassen Sie uns noch einmal mit dem Grad an Unterstützung durch den Kongress sagen, was während der Biden-Regierung passiert ist. Die Mehrausgaben beliefen sich auf etwa 3 Bio. $: 800 Mrd. $ im Inflation Reduction Act, 280 Mrd. $ im CHIPS Act und 3 Bio. $ im American Rescue Plan 2021. Es waren also auch eine Menge übermäßige Ausgaben, die das Staatsdefizit verursacht haben.

Wir wissen nicht viel über ihre Pläne, aber sie waren bisher ein wenig aufschlussreicher als Trump/Vance. Sie haben gesagt, dass sie eine Vermögenssteuer für Personen mit einem Vermögen von 100 Mio. $ oder mehr in Betracht ziehen würden. Das hat es in der Geschichte der USA noch nie gegeben, und es ist schwer umzusetzen, aber es sind mehr Steuern.

Und dann haben sie ausdrücklich gesagt, dass sie die Medicare-Steuern von 3.8% auf 5% erhöhen würden. Natürlich verdoppelt sich dieser Betrag, wenn Sie den Arbeitgeberbeitrag berücksichtigen. Das gilt für Mitarbeitende mit einem Einkommen von über 400.000 $. Sie versuchen auch, die Preise für Medikamente zu senken. Sie haben keine explizite Lösung für das Problem mit der sozialen Sicherheit.

Beide Kandidaten haben also eine Menge Geld ausgegeben. Diese Pläne sollten wohl ohne größere Änderungen durchkommen, wenn der Kongress gespalten ist und es keine großen Staatsausgaben gibt.

Die hierin enthaltene Diskussion über politische Kandidaten und ihre mögliche Politik basiert auf aktuellen Informationen und Analysen. Diese Ansichten spiegeln keine Befürwortung oder Ablehnung durch VanEck oder seine Partnerunternehmen wider. Die potenziellen Auswirkungen politischer Veränderungen sind von Natur aus ungewiss, und Anleger sollten diese Faktoren als Teil eines breiteren Rahmens in ihrem Anlageentscheidungsprozess berücksichtigen.

Aber wenn Sie sich die nächste Folie ansehen, ist das einfach nicht möglich. Der Grund dafür ist, dass Defizite bei Medicare und der Sozialversicherung drohen. Unter diesen verschiedenfarbigen Szenarien können Sie sehen, dass die Schulden in den USA entweder extrem, fast extrem oder immer noch sehr hoch ansteigen werden. Meiner Meinung nach muss also eine Trendumkehr erreicht werden, und deshalb denke ich, dass Druck entstehen wird.

Ich denke, das ist der Grund, warum die Fed zögert, die Zinssätze zu senken. Ich denke, sie wollten all die COVID-Ausgaben und die Geldpolitik, durch die sie ermöglicht werden, bewältigen. Wenn die Zinssätze gesenkt werden, rechne ich nicht mit einem signifikanten Zinsrückgang, außer wenn es zu einem starken wirtschaftlichen Abschwung kommt. Das ist also der Stand der Dinge. Die Zeit wird es zeigen. Im Basisszenario wird die Regierung irgendeine Kombination aus Steuererhöhungen und Ausgabenkürzungen vornehmen müssen, und die Fed wird die Zinssätze senken, um dies anzukurbeln. Für die Aktien- und Anleihemärkte ist das gut. Aber es besteht das Risiko, dass die 10-jährigen Zinssätze in die Höhe schnellen, weil die Regierung diese Probleme nicht löst.

Ich habe schon früher darauf hingewiesen, aber das globale Wachstum, gemessen am Purchasing Managers' Index, hat sich Anfang 2024 deutlich positiv entwickelt.

Ich interpretiere das so, dass die Weltwirtschaft gut vorankommt. Europa erholt sich ein wenig. Die USA wachsen weiterhin, aber in einem langsameren Tempo. Es gibt einige Wachstumsmotoren wie Indien, die wirklich, wirklich schnell wachsen. Nicht gross genug, um von Bedeutung zu sein, aber das werden sie. Die jüngsten Wachstumsstatistiken für China sind schwach ausgefallen, ich habe aber trotzdem das Gefühl, dass das Land eher am Ende der Bewältigung seiner Vermögensprobleme steht. Ich sehe China also nicht als große Stütze des globalen Wachstums, finde aber, dass der Rest Asiens die Weltwirtschaft mitträgt. Das ist der Grund, aus dem dieser Trend sich verbessert.

Dies ist grundsätzlich positiv für die Rohstoffnachfrage, und das haben wir im zweiten Quartal dieses Jahres gesehen, als die Rohstoffpreise begannen, sich zu erholen.

Lassen Sie uns also die drei Punkte zusammenfassen.

Erstens: Der Aktienmarkt war Ende des zweiten Quartals stark verzerrt, wobei sich Wachstumstitel im historischen Kontext erheblich besser entwickelten als Substanztitel. Wir sehen, dass Aktien wie Nvidia zwar nicht extrem hoch in ihrer Bewertung, aber dennoch verzerrt sind, wenn man sie aus einer mehrjährigen Perspektive betrachtet.

Zweitens sehen wir, dass die Staatsausgaben auf einem sehr hohen Niveau sind. Wir wissen nicht, wie sie damit umgehen werden, aber es sieht wirklich so aus, als ob sie sich nach den Präsidentschaftswahlen damit befassen müssen.

Drittens sehen Sie, dass das globale Wachstum anzieht.

Was können Anleger also aus diesen Beobachtungen mitnehmen?

Erstens: Wenn Sie in Aktien investieren, sollten Sie darauf achten, sich nicht zu stark dem S&P 500-Marktkapitalisierungsindex auszusetzen. Halten Sie gleichgewichtete Large Caps, Mid Caps, Small Caps und internationale Werte. Achten Sie darauf, ein diversifiziertes Aktienportfolio zu führen.

Ende 2021 habe ich gesagt, dass das Wachstum so überbewertet ist, dass man aussteigen sollte. Ich bin davon nicht so überzeugt, aber ich denke definitiv, dass es wichtig ist. Dann werden einige Signale gesendet, um Ihre Aktienportfolios wieder ins Gleichgewicht zu bringen. Das war Punkt 1.

Punkt 2: Was die staatlichen Ausgaben für Ihre festverzinslichen Anlagen betrifft, sollte alles in Ordnung sein. Es besteht ein geringes Risiko eines Anstiegs der langfristigen Zinssätze. Warum sollten Sie also dieses Risiko eingehen, wenn Sie kurzfristig hohe Zinsen erhalten? Dort bleibe ich also auch weiterhin.

Und schliesslich sehen wir, dass das globale Wachstum wieder anzieht. Dies ist gut für Rohstoffe. Man könnte sagen – ich bin mir da aber noch nicht ganz sicher – dass wir in den letzten Wochen von Anfang Juli bis Ende Juni 2024 in einen Regimewechsel eingetreten sein könnten. Das ist zumindest vorstellbar.

Danke, dass Sie zugehört haben.