Gold vs. Gold-Aktien: Abkopplung wird nicht von Dauer sein

Monatliche Einblicke in den Goldmarkt und die Wirtschaft von Imaru Casanova, Portfoliomanagerin, mit ihren einzigartigen Ansichten über den Bergbau und die Vorteile von Gold im Portfolio.

Gold und Goldaktien: Einblicke nach der Wahl und Anlagechancen

Nach den US-Präsidentschaftswahlen am 5. November geriet der Goldpreis deutlich unter Druck und erreichte am 15. November einen Tiefstand von 2.563,25 US-Dollar je Feinunze. Gold erwies sich jedoch als widerstandsfähig und notierte im weiteren Monatsverlauf kurzzeitig über der Marke von 2.700 US-Dollar je Feinunze. Trotz dieser Erholung war der November der schlechteste Monat seit über einem Jahr. Das Metall schloss am 29. November bei $2 643.15, was einem Rückgang von $100.83 pro Unze oder 3.67% für den Monat¹entspricht. Der Goldpreis wird in der Regel von Faktoren wie Angebot und Nachfrage, Inflationserwartungen, Währungsstärke (insbesondere des US-Dollars) und geopolitischer Stabilität bestimmt. Das Verständnis dieser Faktoren kann Anlegern helfen, Kursbewegungen zu interpretieren.*

Mit Blick auf die Zukunft sind wir der Ansicht, dass Gold sowohl durch US-amerikanische als auch durch globale makroökonomische Faktoren unterstützt wird. Die Erwartung einer inflationären Politik unter der neuen US-Regierung, die gestiegenen globalen geopolitischen Risiken, die starken Nettokäufe der Zentralbanken und die erwarteten Zinssenkungen der Federal Reserve deuten auf eine potenzielle Aufwärtsdynamik für Gold auf längere Sicht hin. Anleger sollten jedoch vorsichtig bleiben, was potenzielle Risiken angeht, wie z.B. unerwartete Änderungen in der Politik der Zentralbanken, geopolitische Ereignisse, die sich den Prognosen widersetzen, oder eine Inflation, die nicht wie erwartet eintritt. Diese Faktoren könnten den Aufwärtstrend von Gold begrenzen oder zu einer erhöhten Volatilität führen.

Gold-Aktien unter Druck: Stimmung, Hebelwirkung und Marktverwerfungen

Ein schwächerer Goldpreis führte dazu, dass sich Goldaktien im November schlechter entwickelten als das Metall. Der NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)⁵fiel um 7,09 %⁶und der Index für kleine und mittlere Unternehmen, der MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)⁷verlor im Monatsverlauf 7,79 %⁸. Goldaktien liegen in diesem Jahr überraschend hinter Gold zurück. Wir glauben, dass dies die Folge der Marktverwerfungen bei der Bewertung von Goldaktien in den letzten Jahren ist. Aus Gründen der Transparenz sei darauf hingewiesen, dass der GDMNTR in den letzten fünf Jahren um 43,45 %⁹und der MVGDXJTR um 31,58 % gestiegen ist⁸(Stand 17. Dezember 2024).

Während die Spotpreise für Gold seit Jahresbeginn um 28% gestiegen sind¹, haben die Goldaktien (GDMNTR) nur um 21% zugelegt⁶. Diese Diskrepanz verdeutlicht die schlechte Stimmung gegenüber dem Goldminensektor und das mangelnde Interesse der Anleger.

Die Handelsmuster von Goldaktien in Zeiten steigender bzw. fallender Goldpreise unterstreichen diese Einschätzung noch. Leverage funktioniert in beide Richtungen, und wir betonen dies immer wieder, wenn wir die Vorteile einer Anlage in Goldaktien erörtern. Es ist wichtig, daran zu denken, dass derselbe Hebel, der potenzielle Gewinne bei einem Anstieg des Goldpreises verstärkt, auch Verluste bei einem Preisrückgang erheblich verstärken kann, was Goldaktien unter ungünstigen Marktbedingungen besonders volatil und riskant macht. Eine Bewegung des Goldpreises wirkt sich in der Regel deutlich stärker auf die Cash-Margen der Minengesellschaften aus, was zu einer operativen Hebelwirkung auf den Goldpreis führt.

In den letzten Jahren scheint jedoch die vom Markt implizierte Hebelwirkung von Goldaktien auf steigende Goldpreise deutlich geringer zu sein als in Zeiten fallender Goldpreise. Wir haben diese Beobachtung anekdotisch gemacht und sind frustriert über die unverhältnismäßig negativen Auswirkungen, die dies weiterhin auf die bereits überverkauften Goldaktien hat.

Die Marktverschiebungen von Goldaktien gegenüber dem Goldpreis verstehen

Nehmen Sie dieses Jahr als Beispiel: Von Ende 2023 bis Ende Februar fiel Gold um 0,9 %, während Goldaktien um 15,3 % nachgaben – 17 Mal so viel wie Gold. Im Gegensatz dazu stieg Gold von Ende Februar bis zum 22. Oktober um 34,5 %, während Goldaktien um 67,7 % zulegten, also um das 1,96-Fache. Dann, vom 22. Oktober bis Ende November, ging Gold um 3,9 % zurück, und die Goldminenbetreiber als Gruppe verloren 14,8 %, d. h. 3,8-mal so viel wie Gold.¹

Diese Zeiträume entsprechen den Höchst- und Tiefstständen des GDMNTR in diesem Jahr⁶. Um unsere Analyse zu vertiefen, haben wir die vierteljährliche Entwicklung des GDMNTR mit der Entwicklung des Goldpreises in den letzten Jahren verglichen. Die Ergebnisse bestätigten unsere Beobachtungen: Im Durchschnitt war der Anstieg des Goldpreises für die Goldaktien nicht so vorteilhaft, und der Rückgang des Goldpreises hat den Sektor überproportional belastet.

Beachten Sie die Vergleiche zwischen Goldaktien und Gold sowohl in Aufwärts- als auch in Abwärtsmärkten:

Im Durchschnitt erwies sich ein Aufwärtstrend des Goldpreises als bei weitem nicht so vorteilhaft für Goldaktien.

Ein Rückgang des Goldpreises bestrafte die Goldaktien überproportional.

Seit 2020 haben positive Quartalsveränderungen des Goldpreises im Durchschnitt zu einer Outperformance von Goldaktien mit einem Faktor von 1,96 geführt. Wir haben das erste und letzte Quartal 2020 aus dieser Berechnung ausgeschlossen, da der Goldpreis in diesen Zeiträumen gestiegen ist, während die Goldaktien gefallen sind. Gleichzeitig führten negative Quartalsveränderungen des Goldpreises zu einer Underperformance der Goldaktien mit einem durchschnittlichen Faktor von 5,04. Wir haben die gleiche Analyse auf monatlicher Basis durchgeführt und ähnliche Ergebnisse festgestellt.

Goldaktien – eine überzeugende Chance inmitten der Schwäche nach den Wahlen

Im vergangenen Jahr hatte sich der deutliche Abstand zwischen Gold und Goldaktien verringert. Die Schwäche des Goldsektors nach den Wahlen hat ihn jedoch wieder vergrößert. Da die Goldproduzenten Rekordmargen erzielen und einen beträchtlichen freien Cashflow generieren, glauben wir, dass diese Diskrepanz nicht ewig anhalten wird. Derzeit notiert der GDMNTR rund 35 % unter seinem Höchststand vom September 2011⁶, obwohl der Goldpreis seitdem um 41 % gestiegen ist.

Anleger, die sich durch ein Engagement in Gold gegen breitere Marktrisiken absichern möchten, könnten neben Goldbarren auch eine Allokation in den Goldminensektor in Betracht ziehen.

Um mehr Einblicke zu Gold-Investments zu erhalten, melden Sie sich für unseren Newsletter an.

Anleger sollten auch Risiken wie operative Herausforderungen im Goldbergbau, regulatorische Änderungen, die sich auf Bergbauunternehmen auswirken, oder Verschiebungen in der globalen Goldnachfrage berücksichtigen, die alle die langfristige Performance von Goldaktien beeinträchtigen könnten.