Vom Wachstum profitieren: Trendbeschleunigung bei Brasiliens führenden Digitalisierungsunternehmen

Die Schwellenländer sind in eine „neue Normalität“ eingetreten. Diese Entwicklung bringt zwar Herausforderungen mit sich, eröffnet aber auch neue und interessante Chancen bei Schwellenländer-Aktien. Digitalisierung, Telemedizin und Videospiele gehören zu den Sektoren und Branchen, die in den Schwellenländern eine beispiellose Wachstumsbeschleunigung erfahren und eine schnellere Disruption bewirken. Dieser Beschleunigungstrend erstreckt sich auf alle Schwellenländer und ist auch in Brasilien zu beobachten, wo MercadoLibre und Locaweb, zwei der interessantesten und am schnellsten wachsenden Digitalisierungsunternehmen der Welt, ihren Sitz haben.

Brasilien – in unerschlossenen Alpha-Nischen anlegen

Es ist unglaublich, auf welch beispiellose Weise in Brasilien sowohl die Haushalte als auch die Unternehmen Technologie akzeptieren, annehmen und vollständig integrieren. Beflügelt durch die weltweite Pandemie hat sich in den Bereichen E-Commerce, digitale Zahlungen, Software, Telekommunikation und Online-Technologie ein Digitalisierungstrend gebildet. Er macht aus Brasilien einen Markt mit einer Fülle von Gelegenheiten zu Anlagen in nachfragegetriebenen, zukunftsgerichteten und strukturellen Wachstumsunternehmen.

Als Reaktion auf Covid-19 nehmen Brasilianer Technologie schneller als die übrige Welt an

Quelle: McKinsey, Morgan Stanley Research. Stand der Daten: 1. Juli 2020.
Auf Basis der Ergebnisse der Global Consumer Survey.

Wie die nachstehende Grafik zeigt, gibt es in der neuntgrößten Volkswirtschaft der Welt eine hohe lokale Nachfrage nach E-Commerce und digitalen Zahlungen. Die im Durchschnitt jungen und von jeher sehr technologieaffinen 210 Millionen Einwohner verbringen über neun Stunden am Tag im Internet, gegenüber dem weltweiten Durchschnitt von gut sechs Stunden.¹ Darüber hinaus sprechen die expansive Fiskal- und Geldpolitik in Verbindung mit der schrittweisen Lockerung der Covid-19-Beschränkungen für eine nachhaltige Gelegenheit zu langfristigen, strukturellen Wachstumsinvestitionen in die Digitalisierung und andere Sektoren sowie Branchen Brasiliens. Angesichts der jüngsten Entwicklungen glauben wir, dass der Digitalisierungstrend Brasiliens weder vollständig erfasst noch korrekt eingepreist wurde. Das eröffnet fundamentalen und Research-getriebenen Bottom-up-Anlegern in den Schwellenländern wie uns neue und attraktive Chancen.

Brasiliens unerschlossener Markt schafft reichlich Gelegenheit zur Monetarisierung von Technologie

Quelle: IMF, MEF, Morgan Stanley Research. Stand der Daten: 1. Juli 2020.
Ranking Brasiliens im Jahr 2019 unter den 49 Ländern des MSCI ACWI Index.

MercadoLibre – der führende E-Commerce-Vertriebskanal in Brasilien

MercadoLibre („MELI”) ist Brasiliens führender Betreiber von E-Commerce-Märkten nach dem Third-Party-Modell (3P) (das Unternehmen betreibt Plattformen, auf denen andere Unternehmen ihre Waren verkaufen) und Brasiliens führender Anbieter von digitalen Zahlungen (einschließlich Onlinezahlungen, Offlinezahlungen, Wallets und Krediten). Das Unternehmen ist in 20 Ländern vertreten und hat eine Nutzerbasis von 37 Millionen individuellen Käufern.

Es wird erwartet, dass das 3P-Modell gegenüber dem 1P-Modell (Unternehmen, die eigene Waren verkaufen) weiter wächst. MELI ist gut positioniert, um durch die kontinuierliche Konsolidierung seines Marktanteils (zurzeit 63%) im Bereich E-Commerce und digitaler Zahlungen vom Wachstum des 3P-Modells zu profitieren. Außerdem gelten diversifizierte digitale Zahlungen als langfristige Wertschöpfungsquelle dieses Unternehmens.

Der Anteil von 3P-Märkten im brasilianischen E-Commerce ist gestiegen und dieser Trend dürfte sich fortsetzen

Quelle: Euromonitor, Unternehmensdaten, Morgan Stanley Research. Stand der Daten: 1. Juli 2020. E=Schätzungen.

Wir sind im letzten Herbst auf MercadoLibre gestoßen. Unsere Senior-Analystin Patricia Gonzalez entdeckte das Unternehmen und traf sich im Rahmen von Researchreisen nach Brasilien viele Male mit der Geschäftsleitung, bevor wir investierten. Patricia Gonzalez und der Analyst Dominic Jacobson führten eine eingehende Due Diligence des Titels durch und präsentierten ihn im November 2019 dem Investmentteam für Schwellenländer-Aktien. MELI wurde genehmigt und in unsere Fokusliste für Schwellenländer-Aktien aufgenommen. Die erste Investition erfolgte dann im Mai 2020. Neben den obigen Argumenten umfasste die Anlagethese auch unsere Einschätzung der Robustheit von MELI gegenüber der weltweiten Pandemie und seine attraktive Bewertung. Daher empfahlen wir den Titel zum Kauf.

Locaweb – Digitalisierungshelfer kleiner Unternehmen

Locaweb („LWSA“) ist ein weiteres führendes Digitalisierungsunternehmen aus Brasilien, das derzeit in der VanEck Emerging Markets Equity Strategy enthalten ist. Das Unternehmen hat drei innovative Geschäftsbereiche und dürfte von dem höchsten Anstieg geplanter Technologieausgaben als Reaktion auf Covid, dem starken Interesse und Engagement kleiner und mittlerer Unternehmen („KMUs“) sowie der soliden Aussicht auf Margenwachstum profitieren:

• E-Commerce (20% der Gewinne) – Mit seinem großen Netz aus Webentwicklern (~19.000) verhilft LWSA KMUs zu einer Online-Präsenz in Brasilien.
• Software as a Service (20% der Gewinne) – LWSA hat standardisierte und bezahlbare SaaS-Lösungen für KMUs in Brasilien entwickelt. Das Produktangebot umfasst unter anderem E-Mail, Marketing und Kundenservice.
• BeOnline (60% der Gewinne) – Webhosting ist der traditionelle Geschäftsbereich von LWSA. Das Unternehmen ist in Brasilien mit einem Marktanteil von 21% der führende Anbieter. Es generiert eine beachtliche Wertschöpfung aus a) Verkäufen (einschließlich Cross- und Upselling) an seine 300.000 Kunden und b) seinem großen Netz von rund 19.000 Webentwicklern, das es in den letzten 20 Jahren aufgebaut hat.

Unser Investmentteam stieß letztes Jahr auf diesen Titel. Patricia Gonzalez entdeckte diese Anlageidee und traf sich bei Reisen nach Brasilien persönlich mit der Geschäftsleitung, bevor diese einen Börsengang vornahm. Nach dem Ausbruch von Covid hatte sie zahlreiche Telefonkonferenzen mit der Geschäftsleitung. Patrica Gonzalez und Dominic Jacobson unterzogen den Titel einer umfassenden Due Diligence und präsentierten ihn im Januar 2020 dem Investmentteam als strukturelles Wachstumsunternehmen. Locaweb ging im Februar 2020 an die Börse und wir investierten erstmals im April 2020 in LWSA.

Die Ausrichtung von Locaweb auf kleine Unternehmen verstärkt den Digitalisierungstrend in Brasilien.

Quelle: AlphaWise, Morgan Stanley Research. Stand der Daten: Juni 2020.
Auf Basis einer B2-Umfrage: Ausgabeabsicht nach Produkt (Unternehmen mit bis zu 50 Mitarbeitern).

Fazit

Insgesamt war die Trendbeschleunigung für die VanEck Emerging Markets Equity Strategy sehr günstig, denn wir konzentrierten uns vor allem auf viele dieser strukturellen Wachstumsbereiche, in denen wir MercadoLibre und Locaweb entdeckten. MELI und LWSA haben ein starkes Wachstumspotenzial und nach den Ergebnissen im 2. Quartal sind wir noch stärker von diesen Titeln überzeugt. Investitionen in diese Unternehmen stehen auch im Einklang mit unserer allgemeinen Ausrichtung auf Trendbeschleunigung innerhalb des Portfolios. Wir haben den auf Reisen und andere außerhäusliche Aktivitäten gestützten „sozialen Konsum“ reduziert und unser Engagement im „Fernkonsum“, also zum Beispiel E-Commerce und digitale Zahlungen, weiter verstärkt. Infolgedessen gehen wir trotz der aktuellen Herausforderungen mit einem optimistischen Ausblick in die zweite Jahreshälfte.