Smart Contracts übertreffen breite digitale Vermögenswerte inmitten der allgemeinen Krypto-Schwäche

Der Bitcoin schnitt im September bisher schlechter ab als Risikoanlagen und verlor bis zum 23. September 7,3% gegenüber dem S&P 500 Index, der um 1,55% nachgab.¹ Das breitere Universum digitaler Vermögenswerte, das durch den MVIS CryptoCompare Digital Assets 100 Index (MVDA) repräsentiert wird, erzielte im selben Zeitraum eine Rendite von -5,2%.² Zwar waren die Auswirkungen in Bezug auf die Marktkapitalisierung gering. Dennoch trug eine starke Preisentwicklung bei einigen Smart-Contract-Protokoll-Token dazu bei, die Auswirkungen des anhaltenden regulatorischen Gegenwinds für Kryptowährungen in China abzumildern. Diese schadeten dem Bitcoin nämlich überproportional, da sich in China die Standorte große Miner befanden. Die sich abzeichnende Normalisierung der Geldpolitik der US-Notenbank und die zusätzliche regulatorische Unsicherheit in Washington, D.C. belasteten ebenfalls die Anlageklasse, deren Renditen während breiter Marktausverkäufe enger mit anderen Risikoanlagen korrelieren.³Der Crypto Fear & Greed Index, der die Volatilität, die Stimmung in den sozialen Medien und andere Faktoren berücksichtigt, erreichte am 22. September einen Tiefstand von 21 (Skala von 0 bis 100). Zur Veranschaulichung: In überverkauften Bärenmärkten (März 2020, Mai/Juni 2021, ein Großteil des Jahres 2018) erreicht dieser Index in der Regel einen Tiefpunkt um 10.⁴

Abb. 1: Digitale Vermögenswerte weisen bei Marktabschwüngen immer noch eine hohe Korrelation mit dem S&P 500 auf

MVDA25 gegenüber S&P: rollierende 1-Monats-Korrelation

Quelle: Bloomberg, rollierende 30-Tage-Korrelation, Stand: 23. September 2021. MVDA25 = MVIS CryptoCompare Digital Assets 25 Index.

Zwar ist es möglich, dass die schwachen Renditen im September damit zu tun haben, dass die Marktteilnehmer ihre Aktivitäten wieder persönlich aufnehmen⁵ und ihre Handelsbildschirme unbeaufsichtigt lassen – in New York City fanden im September drei große Konferenzen zu digitalen Vermögenswerten statt, darunter die Messari Mainnet, die mehr als 2000 Teilnehmer im Marriott Marquis am Times Square zählte –, doch wahrscheinlicher ist, dass das regulatorische Umfeld der Grund dafür ist. Auf der Messari-Konferenz wurde beispielsweise davon berichtet, dass ein Unternehmer aus dem dezentralen Finanzwesen (DeFi) vor seiner Grundsatzrede eine Vorladung der SEC erhalten hatte. Daraufhin kündigte Messari-Gründer Ryan Selkis an, im Senat gegen die Senatorin und Krypto-Skeptikerin Elizabeth Warren (D-MA) anzutreten.⁶ Der Vorsitzende der SEC, Gary Gensler, sagte Mitte des Monats vor dem Bankenausschuss des Senats aus und veranstaltete am 22. September einen Livestream über Kryptowährungen mit der Washington Post. Auf beiden Veranstaltungen bekräftigte der Vorsitzende Gensler, dass „viele“ Kryptowährungen in der Tat Wertpapiere sind und dass mit verstärkten Durchsetzungsmaßnahmen der Wertpapieraufsichtsbehörde zu rechnen sei, wenn der US-Kongress keine Gesetze zur Klärung der Debatte verabschiedet. In der Zwischenzeit bleiben die Krypto-Bestimmungen in den Infrastruktur- und Haushaltsabstimmungen für viele Bullen problematisch. Im Einzelnen umfassen diese Bestimmungen Änderungen der Regeln für den „Wash Sale“⁷ die Definition eines „Brokers“ und zusätzliche steuerliche Meldepflichten, die allesamt die „Geschwindigkeit“ des digitalen Geldes dämpfen könnten – ein entscheidendes Merkmal der Anlageklasse, das die Umsatzzahlen und die Token-Performance vieler dezentraler Protokolle wie Uniswap (UNI, Marktkapitalisierung 13 Milliarden USD zum 23. September 2021) untermauert.⁸

Eine konkrete gesetzliche Lösung, die im Rahmen des US-Infrastrukturgesetzes diskutiert wird, ist ein Vorschlag zur Änderung von Abschnitt 6050I der Abgabenordnung. Danach ist vorgesehen, dass „jede Person“, die mehr als 10.000 USD an digitalen Vermögenswerten erhält, die persönlichen Daten des Absenders überprüfen muss, einschließlich der Sozialversicherungsnummer, und innerhalb von 15 Tagen einen Bericht unterzeichnen und den Behörden vorlegen muss. Die Nichteinhaltung würde zu obligatorischen Geldstrafen führen und könnte eine Straftat darstellen (bis zu 5 Jahre Gefängnis), so die Proof of Stake Alliance, die kürzlich einen Bericht zu diesem Thema verfasst hat.⁹ Der Vorschlag stützt sich auf eine Vorschrift aus dem Jahr 1984, die von persönlichen Bargeldtransfers abhalten und die Inanspruchnahme von Finanzinstituten für große Transaktionen fördern sollte. Die Anwendung des Gesetzes auf die Übertragung von digitalen Vermögenswerten, die im weitesten Sinne definiert sind als „jede digitale Wertdarstellung“ unter Verwendung der Distributed-Ledger-Technologie, einschließlich NFTs (nicht-fungible Tokens), könnte sich jedoch schwierig gestalten. Miner, Staker, Kreditgeber, Nutzer von dezentralen Anwendungen und Marktplätzen, Händler, Unternehmen und Privatpersonen laufen alle Gefahr, dieser Meldepflicht zu unterliegen, auch wenn die Person oder Stelle, die die Informationen erhält, in den meisten Fällen nicht in der Lage ist, die geforderten Informationen zu melden.¹⁰ Die potenziellen Auswirkungen dieser steuerlichen Behandlung auf den Markt für NFTs lassen sich am Preis von $PUNK-BASIC ablesen, einem ERC-20-Token, der 1:1 mit CryptoPunks unterlegt ist, um den Mindestpreis dieser „OG“-NFT-Sammelobjekte zu verfolgen. Der Kurs von $PUNK-BASIC ist seit seinem Höchststand im August um 70% gefallen.¹¹ (Ein aktueller VanEck-Bericht über NFTs und die „Jpeg-Ökonomie“ ist hier zu finden.)

Abb. 2: Die NFT-Preise sind seit dem Höchststand im August stark gesunken

$PUNK-BASIC-Token-Preis

Quelle: Coingecko, Stand: 15. September 2021.

Inmitten des negativen Nachrichtenflusses und der allgemeinen Marktschwäche ist es jedoch wichtig festzustellen, dass vier der fünf besten digitalen Vermögenswerte (mit einer Marktkapitalisierung von mehr als 1 Milliarden USD) seit dem Höchststand des Marktes „Smart-Contract-Protokolle“¹² sind, die wir als „Open-Source-Blockchain-Protokolle für eine Vielzahl von selbst entwickelten Anwendungen und Drittanbieter-Anwendungen“ definieren und zu denen auch Ethereum gehört. Während der Ether-Preis seit seinem Höchststand um 30% gesunken ist, haben konkurrierende Smart-Contract-Plattformen wie Avalanche, Cosmos, Solana und Algorand im September eine Reihe von DeFi-Anwendungen veröffentlicht, die zusammen 15 Milliarden USD an zusätzlichen Einlagen angezogen haben. Im Gegensatz dazu sank der Wert der in den DeFi-Protokollen hinterlegte ETH im September um 15 Milliarden USD. Somit macht ETH nun 69% des in DeFi eingeschlossenen Wertes aus, gegenüber 79% zu Beginn des Monats.¹³ Laut dem Datenanbieter Messari liegt die nach Marktkapitalisierung gewichtete Rendite der 82 Smart-Contract-Plattformen in den letzten 30 Tagen bei 12% gegenüber einem Rückgang des MVDA um 5%.¹⁴ Auch wenn der Wettbewerb zwischen den Smart-Contract-Plattformen hart sein mag, wird der Kostenvorteil dieser Layer-1-Protokolle gegenüber den traditionellen Finanz- und Web-2.0-Plattformen für die Marktteilnehmer immer deutlicher. Wir sehen ein diversifiziertes Engagement in diesem wachsenden Sektor als attraktiven Dreh- und Angelpunkt für wachstumsorientierte Portfolios. Regulatorische Klarheit – einschließlich der möglichen Verwässerung der oben genannten kryptospezifischen Rechtsvorschriften in Washington – könnte ein weiterer starker Katalysator sein.

Abb. 3: Smart-Contract-Plattformen gewinnen an Bedeutung

Marktanteil nach Kategorie

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.

Quelle: Cryptocompare, VanEck, Stand: 23. August 2021.

Abb. 4: Ethereum verliert Anteile unter den Smart-Contract-Plattformen

Marktanteil der Smart-Contract-Plattform

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.

Quelle: VanEck-Analyse, basierend auf Daten von CoinMetrics und Messari, Stand: 31. August 2021. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. *Algorand, EOS, Solana, TRON, Cardano, Polkadot, Internet Computer, Tezos, NEO, Waves, NEM.