Dove trovare opportunità di valore nell'high yield

Gli spread e i rendimenti delle obbligazioni high yield sono diminuiti costantemente dai massimi di inizio 2016, malgrado un allargamento lieve, ma di notevole importanza, registrato nel 2018. Questo andamento rispecchia la crescita lenta, ma complessivamente stabile dell'economia mondiale, nonché la continua ricerca di rendimento da parte degli investitori. Sebbene i rendimenti siano tirati rispetto agli standard storici, i confronti tra vari segmenti del mercato high yield globale mettono in luce alcune potenziali opportunità. Ad esempio, negli ultimi anni le obbligazioni corporate high yield dei mercati emergenti hanno registrato un calo dei rendimenti in termini assoluti, ma il premio di rendimento che offrono rispetto all'high yield Usa ci sembra vantaggioso su base storica. L'extra rendimento delle obbligazioni corporate high yield dei mercati emergenti rispetto alle omologhe statunitensi è attualmente superiore sia ai livelli del 2016, quando gli spread creditizi hanno complessivamente toccato un massimo, sia al livello medio registrato da allora.

Interessante premio di rendimento delle obbligazioni high yield dei mercati emergenti rispetto a quelle statunitensi

Fonte: ICE Data Indices. Dati aggiornati al 31/12/2019.

A nostro avviso, questa opportunità di valore relativo risulta forse ancora più interessante alla luce dei solidi fondamentali creditizi mostrati dall'asset class, favorevoli rispetto a quelli delle obbligazioni corporate high yield statunitensi, sia in termini statici sia direzionali. Ad esempio, i tassi di copertura degli interessi degli emittenti high yield dei mercati emergenti superano di quasi il 20% quelli degli emittenti degli Stati Uniti, mentre l'indebitamento netto risulta inferiore del 20%. Inoltre, nel 2019 il tasso d'insolvenza degli emittenti high yield dei mercati emergenti era più basso di quello degli omologhi statunitensi. Questa asset class, inoltre, ha una preferenza più elevata verso titoli high yield con rating più alti. Le politiche monetarie tuttora accomodanti attuate dalle Banche centrali, la distensione dei rapporti commerciali tra Stati Uniti e Cina e un'accelerazione della crescita mondiale potrebbero contribuire a ridurre l'incertezza sul fronte macroeconomico, mentre l'incremento delle posizioni strategiche da parte degli investitori globali e i trend favorevoli delle nuove emissioni su base netta daranno ulteriore sostegno all'asset class.

Per maggiori informazioni sull'esposizione alle obbligazioni dei mercati emergenti nell'attuale contesto, rimandiamo a questo video con Fran Rodilosso: Obbligazioni dei mercati emergenti: rendimento e diversificazione.