El oro sigue brillando

Hola y bienvenidos a Asset TV. La crisis sanitaria del coronavirus ha provocado ventas masivas históricas y una huida hacia valores seguros. Hoy se une a nosotros para hablar del oro Joe Foster, gestor de carteras de VanEck. Joe, gracias por estar con nosotros.

Joe Foster: Hola, Jenna. Es agradable estar aquí.

Jenna Dagenhart: Así que, Joe, a pesar de ser reconocido como una inversión refugio seguro, el oro y las acciones de oro se vieron atrapados en la venta masiva del mercado en febrero, en marzo. ¿Qué ocurrió aquí y fue algo que usted previó?

Joe Foster: Bueno, siempre he dicho a los inversores que en un desplome el oro y las acciones del oro registrarían ventas masivas junto con el resto del mercado. En esa situación, la gente reúne efectivo, tienen reembolsos, llamadas de margen. Los fondos se están posicionando para un entorno sin riesgo, por lo que se produce una huida hacia el efectivo y todo baja al mismo tiempo. Hemos estado utilizando el desplome de 2008 como modelo y, si nos fijamos en ese desplome, el oro y las acciones del oro de nuevo bajaron con el mercado, pero repuntaron muy rápidamente en una fuerte recuperación en forma de V. Y lo hemos visto esta vez, el mercado bajó en marzo, pero para el 13 de abril, el oro y las acciones de oro habían vuelto a los niveles anteriores al desplome y, de hecho, el oro había hecho un nuevo máximo a largo plazo de más de 1.700 dólares la onza.

Jenna Dagenhart: Sí, el precio más alto en siete años.

Joe Foster: Sí, va muy bien.

Jenna Dagenhart: ¿Y cuáles han sido algunos de los cambios más notables en los fundamentales del precio del oro durante esta última crisis del mercado? ¿Y han afectado en algo a sus perspectivas a corto o largo plazo para el oro?

Joe Foster: Sin duda hemos ajustado nuestras perspectivas. Nos volvimos muy alcistas en oro el año pasado cuando el oro rompió el nivel de 1.365 dólares cuando la Fed [Reserva Federal de EE.UU.] dio marcha atrás y empezó a recortar los tipos. Eso provocó un entorno de tipos reales a la baja e históricamente al oro siempre le ha ido muy bien cuando los tipos reales están a la baja. Así que, ahora añada este choque pandémico deflacionista y tendrá los tipos cayendo aún más. Vamos a entrar en recesión. No sabemos qué profundidad tendrá ni cuánto durará. La deuda aumenta. Las empresas están aumentando sus niveles de endeudamiento para hacer frente a esta situación. Los gobiernos están experimentando un aumento masivo en la deuda para recaudar los fondos necesarios para superar esta crisis. Así pues, hay muchísima incertidumbre en el mercado de cara al futuro y creemos que eso puede impulsar al oro hasta los 2.000 dólares la onza en los próximos 12 meses, y en determinados escenarios podríamos ver al oro subir mucho más que eso.

Jenna Dagenhart: Sí. Joe, con los tipos de interés tan bajos como están, como usted ha mencionado, eso reduce sin duda el coste de oportunidad de mantener oro.

Joe Foster: Oh, definitivamente. Por lo tanto, obviamente el oro no paga intereses, pero con los tipos de interés a cero o incluso negativos en Europa y Japón, el oro ahora es competitivo frente a los instrumentos que devengan intereses.

Jenna Dagenhart: Y los precios del oro parecen respaldar ahora también la conveniencia de poseer acciones de oro. ¿Hay algo más que los precios del oro que respalde su visión alcista?

Joe Foster: Bueno, las empresas del oro están muy bien posicionadas, tanto financieramente como en términos de flujo de caja. Así que, mirando primero sus balances, observamos la deuda neta en relación con el EBITDA [beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones], que es el ratio de endeudamiento que utilizan muchos bancos. De media, la deuda neta en relación con el EBITDA de la industria del oro es aproximadamente una quinta parte de los ratios de deuda del S&P 500. Por lo tanto, estas empresas son muy fuertes financieramente y, de hecho, muchas empresas auríferas tienen una deuda neta negativa, lo que significa que tienen más efectivo que deuda en su balance. Además, estas empresas están generando mucho dinero en efectivo. Si tenemos en cuenta que producir oro cuesta unos 925 dólares la onza de media, hay que añadir otros costes no en efectivo como la exploración, las necesidades de capital y los gastos generales. Si lo tenemos todo en cuenta, cuesta unos 1.200 dólares la onza dirigir una empresa aurífera fuerte. Compárelo con los precios actuales del oro: estas empresas están generando 400, 500 dólares la onza en flujo de caja libre. Por lo tanto, muy, muy fuerte financieramente.

Jenna Dagenhart: Ciertamente. Y por último, ¿cómo cree que está afectando la pandemia de coronavirus a las acciones del oro?

Joe Foster: Ha tenido un impacto limitado en los mineros. Si nos remontamos a marzo, aproximadamente el 12% de la minería de oro a nivel mundial estuvo inactiva debido a los cierres y a los esfuerzos de mitigación. Desde entonces, hemos visto cómo Quebec, Argentina y Sudáfrica permitían a los mineros volver al trabajo. Así que, actualmente estamos viendo que aproximadamente el 8% de la industria está inactiva debido al virus y esperamos que esta situación se reduzca en las próximas semanas. Por lo tanto, estas empresas están viendo un impacto limitado. Y de hecho, creo que los gobiernos están descubriendo que están muy bien preparados para combatir este tipo de crisis sanitaria. Muchas empresas tienen operaciones en África, donde han experimentado la malaria, la epidemia de sida, la epidemia de ébola. Conocen los protocolos y los procedimientos, por lo que los están aplicando, obviamente ahora de forma global, pero están muy bien posicionados para afrontar una crisis sanitaria como ésta.

Jenna Dagenhart: ¿Y qué hay de las valoraciones?

Joe Foster: Valoraciones, otro aspecto, me alegra que lo haya mencionado. Las acciones están históricamente muy baratas. Por lo tanto, están cotizando a cerca de ocho veces el flujo de caja en este momento. Compárelo con una media a más largo plazo de unas 11 veces el flujo de caja. En un mercado alcista más fuerte, se obtiene hasta 20 veces el flujo de caja. Por lo tanto, estas acciones son muy baratas. Financieramente, son fuertes, generan mucho efectivo, pagan dividendos. Hemos visto a dos empresas aumentar sus dividendos en medio de esta crisis, y esperamos que más empresas sigan aumentando sus dividendos una vez que todas las minas vuelvan a funcionar. Por lo tanto, esta industria es muy fuerte. Esto contrasta con muchas otras industrias que están batallando y seguirán batallando en un futuro previsible. Creemos que las acciones de oro son un valor excepcional en estos momentos.

Jenna Dagenhart: Sí. Muchas empresas están recortando dividendos.

Joe Foster: Sí. Recortando dividendos, añadiendo deuda a su balance general. El oro es una de las pocas industrias con un precio de la materia prima en alza, un precio al alza de su producto. Así que es una situación muy singular para estas mineras de oro.

Jenna Dagenhart: Sí, muy único. Bueno, Joe, muchas gracias por acompañarnos.

Joe Foster: Sí, es un placer haber estado aquí, cuídese.

Jenna Dagenhart: Y gracias por vernos. Este ha sido Joe Foster, gestor de cartera de VanEck. Soy Jenna Dagenhart de Asset TV.