Perspectivas de inversión para el segundo trimestre de 2018: Las materias primas aprovechan su momento

Perspectivas de inversión para el segundo trimestre de 2018: Las materias primas aprovechan su momento

NATALIA GURUSHINA: Bienvenidos, soy Natalia Gurushina, Economista Jefe de Mercados Emergentes de VanEck. Con los tipos mundiales normalizándose, la geopolítica aún planteando grandes riesgos y con una de las rachas alcistas más largas en las acciones estadounidenses aparentemente estancada, 2018 podría ser un año de cambio de paradigma. Hoy estoy aquí con el CEO de VanEck, Jan van Eck, para hablar de sus perspectivas, de las perspectivas macroeconómicas, y también para hablar de sus puntos de vista sobre las oportunidades más atractivas en este entorno desafiante. Así que permítame hacerle primero una pregunta muy sencilla: ¿Siguen existiendo argumentos para invertir en activos reales, incluidas las materias primas?

JAN VAN ECK: Me alegro de estar aquí, Natalia. Sí, y gracias por preguntar primero por las materias primas porque lo que dijimos al entrar en este año es que pensábamos que las materias primas podrían ser la clase de activos con mejor rendimiento. Realmente es una imagen muy clara para nosotros de lo que está ocurriendo. Desde finales de 2015, la oferta se ha visto restringida y, sucesivamente, las empresas de metales preciosos se han visto obligadas a reestructurarse y a centrarse en la rentabilidad de los accionistas y en el patrimonio propio. Luego ocurrió lo mismo en el área de los metales básicos, y se vieron buenos repuntes en ambos.

Ahora vemos esta gran configuración a principios de 2018, donde los precios del petróleo han continuado su marcha hacia los 80 dólares el barril, pero las acciones energéticas se han quedado realmente rezagadas. Está hablando de una especie de diferencia de varias décadas entre ambos. Así que esa es una de las operaciones más emocionantes que veo ahora mismo, de cara a los próximos 12 meses más o menos. En cuanto a los activos reales en su conjunto, creo que también hay que tener en cuenta el telón de fondo de la subida de tipos y estar atentos a lo que la gente tiene en sus carteras, como los bienes inmuebles, que tienen una alta sensibilidad a un entorno de tipos de interés más altos.

GURUSHINA: Bueno, ya que lo ha mencionado, podría ser una buena idea hablar de sus pensamientos sobre el entorno de los tipos de interés. Porque la retirada de la política acomodaticia por parte de los principales bancos centrales ya está en marcha, así que ¿sigue esperando que los tipos de interés, especialmente en EE.UU. suban a finales de año? Y además, ¿qué pasa con Europa? Porque Europa iba un poco por detrás de EE.UU. en este sentido.

VAN ECK: A principios de año, dijimos que pensábamos que el bono a 10 años podría alcanzar el 3,5% en 2018. Esa era una opinión muy fuera de consenso en aquel momento. Seguimos pensando que puede mantenerse, aunque es un poco incómodo porque Wall Street se ha unido ahora a nosotros y están considerando un 3%-4%. Es incómodo estar de acuerdo con muchas otras personas, pero es la situación en la que nos encontramos ahora. Repasemos rápidamente por qué. ¿Cuál es el otro punto de vista? La otra opinión es que estamos en un mercado alcista de 35 años de bonos y que realmente no ha terminado. Y claro, los tipos han subido un poco a corto plazo. La razón de ello es este gran sobreendeudamiento. La razón por la que creemos que no es correcto son un par de cosas que han sucedido. En primer lugar, en 2018 los mercados laborales se han ajustado, número uno.

Número dos: el cuadro de déficit fiscal más elevado debido a la ley fiscal, por lo que ha resaltado este problema. Se proyecta también hacia 2019. Si tenemos grandes déficits, lo que significa que el gobierno tiene que vender bonos, bueno, los precios de los bonos podrían bajar y los rendimientos podrían subir, así que eso es lo segundo.

El número tres es que creo que la Fed tiene mucha confianza ahora en la continuación de la normalización. Empezaron, la base monetaria se aplanó hace dos años y han estado aumentando los tipos de interés y transmitiendo eso, así que ¿por qué no continuar? Creo que esta Fed se siente muy cómoda continuando así. Ya sabe, por otro lado, todo el mundo dice: "Bueno, los tipos deberían corregirse o la curva de rendimiento se está aplanando y eso va a presagiar una recesión". Y sí, se ha hablado mucho de eso. Pero realmente, a pesar del posicionamiento, los tipos se han mantenido bastante altos sin una gran corrección en lo que va de año. Así que ese sigue siendo nuestro caso base.

GURUSHINA: Dado que ha mencionado la recesión, creo que cuando hablamos de crecimiento mundial, hay algo más interesante que está ocurriendo en estos momentos. Principalmente parece que hay una discrepancia creciente entre las perspectivas de crecimiento en EE.UU. y en Europa. Desde su punto de vista, ¿qué significa esto para las oportunidades de inversión?

VAN ECK: Bien, ya dijimos a principios de año que Europa era el lugar a vigilar, porque el BCE está retirando el estímulo económico en la normalización de su política monetaria. Hay algunas economías más débiles en Europa de las que debíamos preocuparnos. Creo que probablemente también deberíamos haber mencionado que el plan fiscal estadounidense, al bajar los tipos de las empresas al 20% más o menos, tampoco es bueno para Europa. Marginalmente, va a amortiguar el crecimiento un poco en Europa, yo esperaría, en la primera mitad ya que las empresas simplemente mueven su actividad comercial un poco, así que es algo a observar. Ya sabe, no estamos llamando a un riesgo mayor; es solo algo a vigilar. Así que esa es la categoría en la que yo lo pondría. No es ejecutable, pero sin duda hay que dejarlo en la agenda de investigación.

GURUSHINA: Pero pensemos quizá en elementos más prácticos en términos de crecimiento, porque está claro que al menos ahora hay algunas señales sobre la inflexión del crecimiento, quizá no globalmente, pero al menos sí en algunas partes del mundo. Las tasas mundiales están subiendo. ¿Qué significa esto para los mercados emergentes?

VAN ECK: Pienso en el capital y en la deuda de forma muy diferente. Por el lado de la deuda, especialmente ahora que hay cierta presión sobre la deuda de los mercados emergentes, lo que hemos dicho básicamente es que si los tipos de interés están subiendo, usted quiere algún tipo de riesgo de crédito, ya sea de alto rendimiento o de mercados emergentes. Así que nos gusta la clase de activos, quizá a corto plazo haya algunas presiones. Por el lado de la renta variable, ya sabe, las ganancias siguen siendo buenas. El crecimiento del flujo de caja es bueno. Y, en última instancia, eso impulsa los mercados de renta variable. Además, la exposición a las divisas está mucho más inclinada hacia Asia. Casi un 80% de Asia, lo que supone un perfil de divisas muy, muy diferente. Así que seguimos bastante entusiasmados con la renta variable de los mercados emergentes.

GURUSHINA: Muchas gracias, Jan. Gracias por compartir sus perspectivas. Y muchas gracias por unirse a nosotros. Para obtener más opiniones de los especialistas de VanEck, visite vaneck.com/ucits/subscribe.